《风口研报》2026年8月11日要点简报

一、核心结论

本期研报聚焦两大主题：欧洲户用储能行业景气上行与恒生科技指数重大编制改革。研究机构普遍认为，储能板块在能源安全与政策经济性双轮驱动下，需求持续性逻辑强于2022年，当前估值处于历史相对低位，存在业绩上修与估值修复空间。另一方面，恒生科技指数迎来推出以来力度最大的结构性改革，成份股将由30只扩充至50只，多家公司有望纳入，潜在资金流入值得关注。同时，本期研报覆盖的个股集中于AI算力、机器人、先进材料、储能等高景气赛道。

二、关键信息

1. 欧洲户储行业：需求预期重新定价，海外现结构性缺货

事件驱动：

• 中东地缘冲突升温，霍尔木兹海峡关闭令欧洲能源供应不确定性骤升；
• 欧洲天然气期货价格快速上涨至60欧元/MWh以上，较前一周涨幅约10%；
• 欧洲多国户用储能补贴政策密集落地，能源价格与政策刺激形成合力。

行业反馈：

• 部分厂商反馈欧洲市场已出现结构性缺货；
• 波兰新一轮户储补贴预计9月初开启；
• 乌克兰进入供暖季备货期；
• 波兰、西班牙等市场表现亮眼，电网不稳与极端高温放大户用光储刚性需求；
• 海外渠道库存已消化至合理水位，国内厂商凭借产品迭代与渠道卡位优势，正承接新一轮需求放量。

估值水平：

• 储能板块经历前期调整后，当前多数标的2027年PE仅10-15倍，处于历史相对低位。

2. 恒生科技指数编算方法修订

核心变化：

• 成份股由30只变更为50只；
• 选股范畴从港交所主板上市证券收窄至恒生综合大中型股指数成份股；
• 引入“市值组+收入增长组”双轨选股机制；
• 行业重新划定六大科技主题：数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件（新增新能源储能及材料子主题）、机器人及自动化、云、前沿科技（含量子计算、卫星科技、脑机接口、新食品技术、先进材料）。

预期新纳入个股（基于二季度末检讨视角）：

• 市值组：宁德时代、建滔积层板、万国数据-SW、优必选、瑞声科技、金蝶国际、京东物流、ASMPT、壁仞科技、天数智芯；
• 增长组：晶泰控股、小马智行-W、英诺赛科、中环新能源、黑芝麻智能、微创机器人-B、迈富时、滴普科技、禾赛-W、文远知行-W；
• 纳入边缘：高伟电子、越疆、极智嘉-W、九方智投控股。

3. 重点公司研报观点摘要

三、潜在影响

储能板块：

• 欧洲天然气涨价与补贴政策形成共振，户储需求预期正在被重新定价，下半年行业出货有望逐季环增；
• 本轮需求由能源安全与政策经济性双重维度驱动，持续性逻辑强于2022年单纯的补库周期；
• 板块估值处于历史低位，若景气催化逐步兑现，存在业绩上修与估值修复的戴维斯双击机会。

恒生科技指数：

• 指数扩容至50只后，覆盖面更广，有助于吸引更多被动资金配置；
• 宁德时代等A+H龙头纳入预期升温，可能带来可观被动资金流入（以换手上限计算，宁德时代预计资金流入90.9亿港币）；
• 新增的“新能源储能及材料”等子主题，反映了指数对科技产业边界的重新定义；
• 对于纳入边缘的个股（高伟电子、越疆、极智嘉-W、九方智投控股），正式检讨结果将带来显著的资金面影响。

AI与高端制造：

• 氮化铝在光模块领域的导入，标志着高端材料国产替代加速；
• 人形机器人产业链从"0-1"迈向"1-10"规模化放量阶段；
• 海外储能与AIDC电源需求共振，相关设备商成长路径清晰。

四、关注要点

1. **

【风口研报·洞察】欧洲天然气价格上涨+欧洲多国补贴密集落地，部分户储厂商反馈海外已出现结构性缺货，下半年行业出货有望逐季环增；恒生科技指数编算方法修订影响

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宏观策略·机构观点

恒生科技指数编算方法修订影响

恒生科技指数自2020年以来推出以来力度最大的一次结构性改革，华泰证券李雨婕分析影响。

成份股：由30只变更为50只，恒科选股范畴从港交所主板上市证券收窄至恒生综合大中型股指数成份股。引入“市值组+收入增长组”双轨选股。行业方面重新划定六大科技主题：数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件（新增新能源储能及材料子主题）、机器人及自动化、云、前沿科技（含量子计算、卫星科技、脑机接口、新食品技术、先进材料）。

华泰基于二季度末检讨视角，对纳入个股进行预测：

①市值组预计新增：宁德时代、建滔积层板、万国数据-SW、优必选、瑞声科技、金蝶国际、京东物流、ASMPT、壁仞科技、天数智芯；

②增长组预计新增：晶泰控股、小马智行-W、英诺赛科、中环新能源、黑芝麻智能、微创机器人-B、迈富时、滴普科技、禾赛-W、文远知行-W。另外，高伟电子、越疆、极智嘉-W、九方智投控股四只个股位于增长组纳入边缘。

图表1：恒生科技指数新纳入个股预测一览

注：12M 均值、自由流通市值、日均成交额、预计资金流入规模截止日均选取 2026/6/30

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山

产业跟踪

近期中东地缘冲突再度升温，霍尔木兹海峡关闭令欧洲能源供应不确定性骤升，欧洲天然气期货价格快速上涨至60欧元/MWh以上，较前一周涨幅约10%。与此同时，欧洲多国户用储能补贴政策密集落地，能源价格与政策刺激形成合力，户储需求预期正在被重新定价。

低基数效应下同比增幅显著。部分厂商反馈欧洲市场已经出现结构性缺货，波兰新一轮户储补贴预计9月初开启、计划”有望9-10月落地、乌克兰进入供暖季备货期，多重需求节点叠加，下半年行业出货有望逐季环增。尤其波兰班牙等市场表现亮眼，电网不稳与极端高温进一步放大了户用光储的刚性需求。

当前户用储能行业并非简单由欧洲补库驱动，而是在能源安全与政策经济性双重维度上形成了更强的持续性逻辑。欧洲电化上移以及补贴兑现，使得终端投资回报周期缩短、需求可见度增强。供给端，海外渠道库存已经消化至合理水位，而国内↓借产品迭代与渠道卡位优势，正在更多份额地承接新一轮需求放量。

估值层面，储能板块经历前期调整后，当前多数标的2027年PE仅10-15倍，处于历史相对低位。随着景气催化逐步兑现，板块存在业绩上修与估值修复的空间。

A股相关公司：德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源、思格新能等。

川

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