风口研报·公司｜中文简报

一、核心结论

本期风口研报聚焦两家具备明确成长逻辑的上市公司：

• 鹏辉能源：作为用户侧储能电芯头部供应商，当前市场存在三大预期差——景气持续性被低估、盈利能力被低估、成长路径未被充分认知。公司今年高增长只是起点，海外市场、AIDC（人工智能数据中心）及优质产能释放将带来持续性增长。
• 科达利：公司以锂电池精密结构件全球龙头为基本盘，正加速构建“硬件+软件”物理AI全栈闭环。人形机器人核心零部件布局已覆盖旋转关节、直线关节与灵巧手三大方向，并通过成立子公司进一步延伸到算法、系统集成与产线数据领域。

二、关键信息

1. 鹏辉能源（300438）

• 公司深耕锂电二十余载，2019年起聚焦储能，2025年户储电池、中国工商业储能系统出货量均居全球TOP2。
• 行业景气持续性：本轮户储、工商储景气与2022年本质不同，由欧洲单一市场爆发转为全球多点开花——欧洲需求复苏补库、澳洲补贴点燃抢装、亚非拉缺电催生供电刚需。据BNEF，26-28年全球工商储新增装机同比+52%/+38%/+34%。
• 盈利韧性预期差：市场担忧储能电芯价格下滑侵蚀盈利，但公司格局优（小储电芯CR3超75%）、客户分散（前五大客户合计占比仅20.3%）、终端顺价能力强（小储电芯在系统中成本占比有限、终端价格敏感度低），25年率先上调电芯价格并实现25Q3单季扭亏。
• 三大成长路径：
• 产能：26年底前新增3条单线14GWh柔性产线，27年初总产能接近100GWh，预计26-28年电池出货量达52/96/120GWh；
• 海外：25年海外业务毛利率25.1%、显著高于境内12.7%，已具备直流侧集装箱直接交付能力；
• AIDC：率先推出瀚海85Ah高倍率电芯，产品今年有望导入，明年上半年贡献盈利增量，毛利率高于传统储能产品。
• 财务预测：华泰证券预计26-28年归母净利润19.02/36.31/43.86亿元，同比+823%/+91%/+21%；给予27年目标PE 15倍，对应目标价109.15元。

2. 科达利（002850）

• 公司已形成以锂电池精密结构件为核心、人形机器人核心零部件为第二增长极的业务格局。
• 机器人核心零部件布局：通过合资方式先后设立科盟创新、伟达立、依智灵巧，全面覆盖谐波减速器、关节模组与灵巧手三大方向。根据麦肯锡测算，执行器占人形机器人BOM总成本的40%-60%，是价值量最高的环节。
• 量产竞争力：科盟创新已跨越材料稳定性、精度控制、寿命验证和批量一致性四道量产门槛；自研铝钢复合谐波减速机已完成样机开发，目标减重30%以上、扭矩密度提升50%；拟投资不超3.5亿元在泰国设立谐波减速机生产基地，规划年产值约7亿元。
• 软件层延伸：2026年7月成立子公司启云星辰（直接持股80%），经营范围覆盖人工智能理论与算法软件开发、应用软件开发、行业应用系统集成服务与硬件销售，业务从零部件制造延伸到算法、系统集成和产线数据，补全物理AI商业闭环。
• 主业地位：2025年以32.26%市场份额稳居全球锂电池精密结构件第一，深度绑定宁德时代（锁定其电芯机械件不低于40%份额）、LG、松下、特斯拉等头部客户，并具备大圆柱电池等高价值产品技术储备。
• 财务预测：华源证券预计2026-2028年归母净利润24.11/31.08/40.72亿元，同比增长36.67%/28.90%/31.05%，对应PE 21/17/13倍。

三、潜在影响

• 储能行业：全球用户侧储能需求正从单一市场走向多点开花，叠加AIDC带来的高倍率电芯新场景，行业景气持续性有望超出市场预期，具备客户结构优势和技术迭代能力的头部企业将显著受益。
• 人形机器人产业链：产业正从“0-1”迈向“1-10”规模化放量阶段，执行器作为BOM成本占比最高的环节，核心零部件供应商有望持续受益；同时，具备软件算法延伸能力的企业将构建更深厚的竞争壁垒。
• 市场估值体系：两家公司均获得券商首次覆盖并给出明确盈利预测与目标价，若业绩兑现，当前估值水平存在提升空间。

四、关注要点

• 储能需求实际落地节奏、全球工商储装机数据验证；
• 鹏辉能源AIDC高倍率电芯的客户导入进度与放量节奏；
• 储能电芯价格走势与公司盈利韧性是否持续验证；
• 人形机器人产业量产进度及核心零部件订单落地情况；
• 科达利机器人零部件业务的技术突破、产能建设与客户拓展进展；
• 启云星辰在人工智能算法与系统集成领域的具体业务落地情况。

五、关联个股

• 鹏辉能源（300438）
• 科达利（002850）

> 风险提示：储能需求不及预期、人形机器人进展不及预期、竞争恶化风险。

【风口研报·公司】这家储能电芯供应商具备三大预期差，今年高增长只是开始，海外+AIDC+优质产能释放，成长路径清晰；构建“硬件+软件”物理AI全栈闭环，这家公司布局机器人零部件，并进一步延伸到算法领域

风口研报

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2026.08.12 17:41 星期二

1.

《风口研报》今日导读

1、鹏辉能源（300438）：①本轮户储、工商储景气的持续性与22年本质不同，全球需求多点开花，26-28年全球工商储新增装机同比+52%/+38%/+34%；②市场担忧储能电芯价格下滑侵蚀盈利，但格局优、客户分散、终端顺价导致公司盈利能力强于大储龙头；③产能、海外、AIDC三条路径，成长依然清晰，AIDC领域公司率先推出瀚海85Ah高倍率电芯，产品今年有望陆续导入、明年上半年贡献盈利增量；④华泰证券刘俊预计公司26-28年归母净利润19.02/36.31/43.86亿元，同比+823%/+91%/+21%，对应EPS3.78/7.21/8.71元，首次覆盖；⑤风险提示：储能需求不及预期等。

2、科达利（002850）：①人形机器人产业正从“0-1”迈向“1-10”的规模化放量阶段，公司先后设立科盟创新、伟达立、依智灵巧，全面布局旋转关节、直线关节与灵巧手等核心零部件；②2026年7月，公司成立子公司启云星辰，直接持股80%，经营范围覆盖人工智能理论与算法软件开发、应用软件开发、行业应用系统集成服务与硬件销售等，构建物理AI商业闭环；③公司锂电池结构件主业基本盘扎实，2025年以32.26%的市场份额稳居全球第一，绑定宁德时代、LG、松下、特斯拉等海内外头部客户，并具备大圆柱电池等高价值量产品的技术储备；④华源证券赵梦妮预计公司2026-2028年实现归母净利润24.11/31.08/40.72亿元，同比增长36.67%/28.90%/31.05%，对应PE分别为21/17/13倍；⑤风险提示：人形机器人进展不及预期、竞争恶化风险。

1.

这家储能电芯供应商具备三大预期差，今年高增长只是开始，海外+AIDC+优质产能释放，

公司深耕锂电二十余载、2019年起聚焦储能，25年户储电池、中国工商业储能系统出货量均居全球TOP2。

本轮户储、工商储景气的持续性与22年本质不同，由欧洲单一市场爆发转为全球多点开花，欧洲需求复苏重归补库、澳洲补贴点燃抢装、亚非拉缺电与弱电网催生供电刚需，据BNEF，26-28年全球工商储新增装机同比+52%/+38%/+34%，看好本轮用户侧储能向上周期的持续性。

此外，市场担忧储能电芯价格下滑侵蚀盈利，但公司顺价能力与盈利韧性显著强于普通电池厂。

AIDC，公司率先推出瀚海85Ah高倍率电芯，产品今年有望陆续导入、明年上半年贡献盈利增量，且毛利率高于传统储能产品。公司毛利率有望由25年14.6%修复至26-28年21%以上。

预计公司26-28年归母净利润19.02/36.31/43.86亿元，同比+823%/+91%/+21%，对应EPS3.78/7.21/8.71元。参考可比公司27年一致预期14倍PE，考虑到公司用户侧储能先发优势突出、大电芯放量与盈利拐点确立，给予公司27年目标PE15倍，对应目标价109.15元，差次要差

一、格局优、客户分散、终端顺价，盈利韧性强于普通电池厂

据InfoLink，25年小储电芯CR3超75%（亿纬、瑞浦、鹏辉稳居前三），认证与安全、客户绑定、柔性制造三重壁垒使大储龙头难以切入。

二是客户结构，25年前五大客户合计占比仅20.3%，不存在单一大客户压价。

三是终端属性，小储电芯在整套系统中成本占比有限、终端价格敏感度低，涨价传导阻力小于大储。

公司25年中率先上调电芯价格、25Q3实现单季扭亏，并凭借渠道优势率先将314Ah导入价格更优的工商储与户储（26Q2向户储工商储出货占比达70-80%），获得高于传统大储的产品溢价。

二、产能、海外、AIDC三条路径，成长依然清晰

一是产能，26年底前新增3条单线14GWh、兼容314/392/588Ah的柔性产线，27年初总产能接近100GWh，预计26-28年电池出货量达52/96/120GWh、同比+115%/+85%/+25%，且588Ah良率追平314Ah后单位成本有望再降5-10%；

二是海外，25年海外业务毛利率25.1%、显著高于境内12.7%，公司已具备直流侧集装箱直接交付能力，海外直接出口与本地化交付占比提升有望增厚盈利；

是AIDC，公司率先推出瀚海85Ah高倍率电芯。

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主题二

构建“硬件+软件”物理AI全栈闭环，这家公司布局机器人旋转直线关节与灵巧手，并进一步延伸到算法、系统和数据

当前，AI正从数字世界走向物理世界，人形机器人是物理AI的通用载体。在这一产业从“1-10”量产的跨越期，高价值量、高技术壁垒的核心零部件供应商有望持续受益。

华源证券赵梦妮首次覆盖科达利，公司已形成以锂电池精密结构件为核心、人形机器人核心零部件为第二增长极的业务格局。在稳固主业龙头地位的同时，公司自2024年起通过合资方式先后设立科盟创新、伟达立、依智灵巧，快速切入谐波减速器、关节模组与灵巧手三大核心方向。

同时，公司成立子公司启云星辰，进一步向算法、系统集成和产线数据延伸，构建物理AI商业闭环。

赵梦妮预计公司2026-2028年实现归母净利润24.11/31.08/40.72亿元，同比增长36.67%/28.90%/31.05%，对应PE分别为21/17/13倍

一、全面布局旋转关节、直线关节与灵巧手，延伸算法与系统集成能力

根据麦肯锡测算，执行器占人形机器人BOM总成本的40%-60%，是价值量最高的环节。公司凭借合资方式高起点切入，已对旋转关节、直线关节和灵巧手三大方向实现全面覆盖，并积极推进谐波减速器等核心零部件的自主研发与扩产。

公司布局的产品与技术任量产端具备较强竞争力。其合资公司科盟创新已跨越材料稳定性、精度控制、寿命验证和批量一致性四道量产门槛，并展示了高负载下的稳定性与低温升的热管理能力。其自研的铝钢复合谐波减速机已完成样机开发，目标减重30%以上、扭矩密度提升50%。为抢占产能先机，公司拟投资不超过3.5亿元在泰国设立谐波减速机生产基地，规划年产值约7亿元。

同时，公司正将能力从硬件层延伸至软件层。2026年7月，公司成立子公司启云星辰，直接持股80%，经营范围覆盖人工智能理论与算法软件开发、应用软件开发、行业应用系统集成服务与硬件销售等。这意味着公司业务有望从零部件制造，延伸到算法、系统集成和产线数据，补全物理AI商业闭环，形成“硬件+软件”的全栈型竞争壁垒。

图表 18：启云星辰工商信息及股东信息（截至 2026 年 7 月 30 日）

二、锂电结构件龙头地位稳固，动力与储能双轮驱动

公司锂电池结构件主业基本盘扎实，2025年以32.26%的市场份额稳居全球第一。电池精密结构件因关乎安全，验证周期通常长达1-3年，供应关系一旦确认便相对稳定。

公司深耕防爆、防漏液、超长拉伸等关键工艺，深度绑定宁德时代（锁定其电芯机械件不低于40%份额）、LG、松下、特斯拉等海内外头部客户，并具备大圆柱电池等高价值量产品的技术储备，有望持续巩固龙头地位。