【风口研报·公司】未来两年业绩有望增超280%且对应PE不足10倍，这家公司稀缺环保设备迎来海外订单爆......

核心结论

国投证券分析师汪磊看好恒誉环保作为有机废弃物工业连续化热裂解技术领军者，正迎来海外高端设备订单爆发与国内运营项目扩张的双重机遇。公司依托核心裂解技术切入可持续航空燃料（SAF）产业链，并与全球能源巨头正式签约。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.57亿/2.92亿/6.04亿元，增速分别为369.4%/86.3%/106.6%，对应PE分别为35.4/19.0/9.2倍，未来两年业绩有望增超280%且对应PE不足10倍。

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关键信息

一、SAF需求扩张催生原料新来源，技术龙头切入全球能源巨头供应链

• 可持续航空燃料（SAF）需求即将进入确定性扩张阶段。以2023年欧洲6832万吨航煤消费量测算，到2050年SAF需求量将达4783万吨。
• 当前SAF生产高度依赖废弃食用油（UCO），原料结构集中且供给日趋紧张。废轮胎/废塑料裂解油凭借原料来源广泛、碳氢组分丰富的特性，有望成为重要补充。
• 海外废轮胎裂解油制SAF全商业路径已获闭环验证。以英国Wastefront项目为例，其已获国际航空集团IAG战略投资，计划2027年实现商业化运营，形成"废轮胎热裂解-裂解油生产-油品提质-SAF生产"完整路径。
• 公司于2026年7月与某全球能源巨头正式签署"工业连续化废塑料热裂解生产线"销售合同，配合客户升级其大型炼油厂。产线升级后将具备从裂解油到加氢精制SAF的完整产能，打开了裂解设备的高附加值应用空间。

二、高标准连续化设备供给稀缺，运营业务扩产构筑第二增长极

• 有机废弃物处理行业正由低端处置向高价值资源化利用升级。连续式热裂解技术在处理效率、环保标准及产物品质方面优势显著，但行业高标准供给仍相对稀缺。
• 公司2025年全年新签高端装备销售合同总额达4.6亿元，同比增长超80%，同时获得欧洲战略客户第四次复购（2025年10月签订1400万美元合同）。
• 公司通过运营项目由一次性设备收益延伸至裂解油、炭黑等资源化产品销售及长期运营服务费，形成"装备输出-项目运营-数据反馈-技术升级-新增订单"的正向闭环。
• 2026年3月，公司公告拟投资2.2亿元将控股子公司合晟环保的轮胎处置总产能从6万吨提升至16万吨，运营业务体量有望实现跃升。
• 公司核心裂解技术正向污油泥、尾矿资源化等更大体量场景拓展，拥有年处置能力超百万吨的新疆克拉玛依污油泥项目，2026年5月与大庆油普签约新项目，并于2025年签约年处理30万吨尾矿制备高端富钛材料示范项目。

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潜在影响

• 行业层面：全球能源绿色与安全转型背景下，废轮胎/废塑料的资源化进程加速。SAF原料结构多元化趋势明确，裂解油作为补充原料的商业路径日益清晰，为相关技术装备企业打开增量市场空间。
• 公司层面：与全球能源巨头的签约标志着公司正式切入SAF产业链，海外高端设备订单有望持续放量。国内运营产能扩张叠加炭黑深加工产线升级（产品附加值提升，炭黑售价从800元/吨提升至2500元/吨），将驱动第二增长曲线加速成型。
• 业绩层面：据分析师预测，公司2026年上半年预计实现营收/归母净利润3.10/0.81亿元，同比增长148.69%/864.68%，业绩进入爆发式增长通道。

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关注要点

• 项目进度：海外订单交付进度及客户验收情况，尤其是全球能源巨头合作项目的落地节奏。
• 产能扩张：合晟环保16万吨轮胎处置产能扩建项目的投产进度与产能利用率（假设2027年产能利用率80%）。
• 技术延伸：裂解技术向污油泥、尾矿资源化等新场景的拓展进展，以及尾矿制备高端富钛材料示范项目的商业化进展。
• 盈利能力：炭黑深加工产线升级后的产品售价提升与毛利改善幅度；废轮胎处置业务的产物销售价格波动（裂解油4000元/吨、炭黑2500元/吨等价格假设的可持续性）。
• 订单可持续性：欧洲战略客户的复购节奏、新客户拓展情况，以及SAF政策催化下的行业需求变化。

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关联个股

• 恒誉环保（+4.47%）

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> ⚠️ 风险提示：项目进度不及预期、订单交付不及预期。

【风口研报·公司】未来两年业绩有望增超280%且对应PE不足10倍，这家公司稀缺环保设备迎来海外订单爆发与国内运营扩张双重共振，还与全球能源巨头签单切入SAF

2026.08.12 10:35 星期三

风口研报

①航空燃料SAF需求扩张催生原料新来源，废轮胎/废塑料裂解油凭借原料来源广泛有望成为重要补充，公司依托核心裂解技术配合客户升级大型炼油厂，产线升级后将具备从裂解油到加氢精制SAF的完整产能；

③2026年3月，公司公告拟投资2.2亿元将控股子公司合晟环保的轮胎处置总产能从6万吨提升至16万吨，运营业务体量有望实现跃升；

④汪磊预计公司2026-2028年实现归母净利润1.57/2.92/6.04亿元，增速分别为369.4%/86.3%/106.6%，对应PE分别为35.4/19.0/9.2倍；

⑤风险提示：项目进度不及预期、订单交付不及预期。

未来两年业绩有望增超280%且对应PE不足10倍，这家公司稀缺环保设备迎来海外订单爆发与国内运营扩张双重共振，还与全球能源巨头签单切入SAF

在全球能源绿色与安全转型的大背景下，废轮胎/废塑料的资源化进程加速，其裂解产物作为制取可持续航空燃料的补充原料，商业路径日益清晰。

国投证券分析师汪磊看好恒誉环保作为有机废弃物工业连续化热裂解技术领军者，正迎来海外高端设备订单爆发与国内运营项目扩张的双重机遇，2026年上半年预计实现营收/归母净利润3.10/0.81亿元，同比增长148.69%/864.68%。

公司依托核心裂解技术向污油泥、尾矿资源化等更大体量场景拓展。其年处置能力超百万吨的新疆克拉玛依污油泥项目已证明工程实力，2026年5月又与大庆油普签约新项目。此外，公司于2025年签约年处理30万吨尾矿制备高端富钛材料示范项目，实现核心技术向矿产资源综合利用延伸。

汪磊预计公司2026-2028年实现归母净利润1.57亿/2.92亿/6.04亿元，增速分别为369.4%/86.3%/106.6%，对应PE分别为35.4/1

SAF需求扩张催生原料新来源，技术龙头切入全球能源巨头供应链

可持续航空燃料需求即将进入确定性扩张阶段。以2023年欧洲6832万吨航煤消费量测算，到2050年SAF需求量将达4783万吨。当前SAF生产高度依赖废弃食用油，原料结构集中且供给日趋紧张，废轮胎/废塑料裂解油凭借原料来源广泛、碳氢组分丰富的特性，有望成为重要补充。

表8：UCO 制取路线下 SAF 供需缺口测算

海外废轮胎裂解油制SAF的全商业路径已获闭环验证。以英国Wastefront项目为例，其已获国际航空集团IAG战略投资，计划于2027年实现商业化运营，形成了“废轮胎热裂解-裂解油生产-油品提质-SAF生产”的完整路径。

公司已在2026年7月与某全球能源巨头正式签署“工业连续化废塑料热裂解生产线”销售合同，配合客户升级其大型炼油厂，产线升级后将具备从裂解油到加氢精制SAF的完整产能，打开了裂解设备的高附加值应用空间。

资料来源：公司官网，公司公告，招股书，国投证券证券研究所

二、高标准连续化设备供给稀缺，运营业务扩产构筑第二增长极

有机废弃物处理行业正由低端处置向高价值资源化利用升级。连续式热裂解技术在处理效率、环保标准及产物品质方面优势显著，但行业高标准供给仍相对稀缺。公司2025年全年新签高端装备销售合同总额达4.6亿元、同比增长超80%，同时获得欧洲战略客户第四次复购。

此外，公司通过运营项目，由一次性设备收益延伸至裂解油、炭黑等资源化产品销售及长期运营服务费，形成“装备输出-项目运营-数据反馈-技术升级-新增订单”的正向闭环，构筑稳健的第二增长引擎。2026年3月，公司公告拟投资2.2亿元将控股子公司合晟环保的轮胎处置总产能从6万吨提升至16万吨，运营业务体量有望实现跃升。

表11：合晟环保扩产后项目收入测算

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