基于提供的 message.md 原文，我已整理出以下中文 Markdown 简报。

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风口研报·公司简报

一、核心结论

• 仙鹤股份：作为特种纸龙头，受益于AI服务器需求爆发，其高压电解电容纸业务迎来量价齐升机遇。公司核心产品已进入提价通道，且未来两三年将迎来产能落地高峰，实控人增持彰显长期信心。
• 大炼化行业：中东扰动供给，全球炼化行业景气度达到近13年同期最高水平。国内民营大炼化凭借规模、一体化及高化工品产出率优势，跨周期核心竞争力显现，有望迎来业绩与估值双修复。

二、关键信息

• 仙鹤股份（603733）：
• AI绝缘材料：高压钼电解电容器需求成倍增长，驱动上游电解电容纸量价齐升。公司电解电容器纸销量从2022年0.45万吨增至2025年0.72万吨，收入突破1.9亿元。
• 扩产计划：2025年底公告投资建设年产2万吨绝缘纸、电容纸项目，高压客户认证正有序推进。
• 提价落地：格拉辛纸自1月涨价，转印材料、热敏材料等自3月起上调价格，多轮调价已落地，盈利有望修复。
• 产能规划：广西二期60万吨制浆与70万吨特种纸产能计划2027年中投产，叠加四川基地启动，未来两三年迎来产能落地高峰。
• 盈利预测：国信证券预计2026-2028年归母净利润12.5/15.7/19.3亿元，同比增长23.7%/25.6%/22.9%。
• 股东增持：实控人计划增持6000万至1亿元，不设价格区间。
• 大炼化（恒逸石化、荣盛石化等）：
• 行业景气：全球受扰炼厂产能合计981.5万桶/日（占全球9.5%），海外成品油裂解价差创近13年同期最高。
• 业绩表现：浙商证券预计2000万吨炼能盈利中枢重回百亿。2026年民营大炼化股价上涨仅为EPS驱动，PE端仍在8-12X徘徊，估值未充分反映格局改善。
• 核心优势：国内炼能红线约束、地炼出清叠加海外老旧产能关停，民营大炼化凭借大规模、一体化及高芳烃产出率持续抢占份额。
• 中报预告：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹2026年上半年业绩均大幅预增，其中恒逸石化同比增幅超2300%。

三、潜在影响

• 仙鹤股份：
• AI服务器及新能源车高压快充领域需求扩容，海外龙头扩产谨慎，公司有望承接高端供给缺口，打破海外垄断，打开成长空间并提升估值中枢。
• 浆纸一体化战略深化成本护城河，对冲原材料价格波动，提升盈利稳定性。
• 大炼化行业：
• 全球炼化供给收缩（尤其海外），具备海外产能或成品油出口配额的公司将持续受益于裂解价差走阔。
• 化工品（芳烃、烯烃）供给趋紧，价格及价差有望维持高位，民营大炼化盈利中枢有望系统性上移。

四、关注要点

• 仙鹤股份：高压电解电容纸客户认证进展、新产品投产爬坡情况、提价落地对吨盈利的修复幅度。
• 大炼化：油价波动、地缘政治风险、海外成品油裂解价差走势、国内成品油出口配额政策。

五、关联个股

• 仙鹤股份（603733）
• 恒逸石化（000703）
• 荣盛石化（002493）
• 恒力石化（600346）
• 东方盛虹（000301）

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风险提示：原材料价格波动、业务拓展不及预期、油价及地缘政治波动风险。

【风口研报·公司】AI绝缘材料打开高弹性空间，这家公司核心产品已进入提价通道、未来两三年将迎来产能落地高峰，实控人增持彰显信心；中东扰动供给，这个行业景气达13年是高水平，具备海外产能的公司尤其受益

风口研报

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1.

《风口研报》今日导读

1、仙鹤股份（603733）：①AI服务器需求爆发驱动高压电解电容纸量价齐升，海外龙头扩产谨慎，公司公告将投资建设年产2万吨绝缘纸、电容纸等新项目，高压客户认证正有序推进；②自2026年以来，公司核心产品已进入提价通道，当前多轮调价已落地执行，纸价平稳向上，吨盈利有望持续修复；③公司重点推动广西、湖北一期项目的满产，而广西二期60万吨制浆与70万吨特种纸产能计划于2027年中全部投产，叠加四川基地的全面启动，未来两三年公司将持续迎来产能落地高峰；④国信证券陈伟奇预计公司2026-2028年实现归母净利润12.5/15.7/19.3亿元，同比增长23.7%/25.6%/22.9%，对应PE分别为13.7/10.9/8.9倍；⑤风险提示：原材料价格波动、电解电容纸业务拓展不及预期。

2、大炼化（恒逸石化、荣盛石化）：①当前全球受炼厂涉及炼油产能合计达到981.5万桶/日，海外成品油裂解价差创近13年同期最高水平，炼化行业景气度高；②浙商证券杨占魁认为，2000万吨炼能对应的盈利中枢或已重回百亿，民营大炼化股价和市值的上涨，涨的仅为EPS，市场对全球炼化竞争格局的改善和国内民营大炼化竞争优势的理解仍然不足；③国内民营大炼化炼化凭借大规模、一体化，高化工品产出率（特别是高芳烃产出率）等优势彻底显现，海外炼化资产稀缺性尤为突出；④风险提示：油价波动风险，地缘政治波动风险等。

AI绝缘材料打开高弹性成长空间，这家公司核心产品已进入提价通道、未来两三年将持续迎来产能落地高峰，实控人增持彰显信心

随着AI服务器功率密度持续升级，其电源体系对承担毫秒级滤波功能的高压钼电解电容器需求成倍增长，进而驱动上游核心原材料电解电容纸迎来量价齐升机遇。

国信证券陈伟奇看好特种纸龙头仙鹤股份，公司是国内品种最齐全、工艺技术最全面的特种纸企业之一，产品横跨日用消费、食品与医疗包装及电气工业等多个细分领域，通过柔性化产线能在多个高附加值品类间快速切换，有效对冲下游单一行业周期性波动的风险。

在传统业务之外，公司前瞻布局的AI相关绝缘材料正构筑起第二增长极。公司电解电容器纸销量从2022年的0.45万吨稳步增长至2025年的0.72万吨，收入突破1.9亿元。2025年底，公司公告将投资建设年产2万吨绝缘纸、电容纸等新项目，高压客户认证正有序推进。

外，近期公司实控人宣布计划增持6000万至1亿元，且不设置股票价格区间，彰显对公司长期价值的信心

2028年实现归母净利润12.5/15.7/19.3亿元，同比增长23.7%/25.6%/22.9%，对应PE分别为13.7/10.9/8.9

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

一、短期提价落地修复利润，浆纸一体化深化成本护城河

自2026年以来，公司核心产品已进入提价通道。其中，格拉辛纸自1月起涨价，转印材料、热敏材料、食品与医疗包装系列等也自3月起陆续上调价格，多轮调价已落地执行，纸价平稳向上，吨盈利有望持续修复。

深化浆纸一体化布局是公司平滑成本波动、提升盈利中枢的核心战略。公司率先向上游延伸，在广西来宾、湖北石首和四川合江布局三大林/竹浆纸一体化项目，规划总浆产能高达320万吨。

图35: 2026 年以来浆价小幅上行

资料来源：隆众咨询，国信证券经济研究所整理

当前，公司重点推动广西、湖北一期项目的满产，而广西二期60万吨制浆与70万吨特种纸产能计划于2027年中全部投产。叠加四川基地的全面启动，未来两三年公司将持续迎来产能落地高峰。

AI高压绝缘材料将成为公司最具弹性的增长点。在AI服务器、新能源车高压快充等新兴领域驱动下，高压电解电容纸需求扩容，该领域当前主要由日本NKK等海外企业主导，但海外龙头普遍扩产谨慎，高端供给偏紧，为公司提供了承接溢出订单的窗口期。

图19: 铝电解电容器的基本结构

资料来源：富隆电子官网、国信证券经济研究所整理

资料来源：数码之家公众号、国信证券经济研究所整理

公司电解电容器纸销量已实现稳定增长，并公告了新产能扩张计划，高压客户认证正加速推进。在“新增产能+量价齐升”共振下，公司该业务有望打破海外垄断，打开更广阔的成长空间，并提升整体估值中枢。

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中东扰动供给，这个行业景气达13年最高水平，具备海外产能的公司尤其受益，中报业绩高增

浙商证券杨占魁最新跟踪民营大炼化，当前全球受装炼厂涉及炼油产能合计达到981.5万桶/日，约占全球炼能的9.5%，海外成品油裂解价差创近13年同期最高水平。

随着各家民营大炼化中报预告的陆续发布，2000万吨炼能对应的盈利中枢或已重回百亿，2026年民营大炼化股价和市值的上涨，涨的仅为EPS，而PE端仍在8-12X徘徊，涨业绩而不涨估值，仍停留在“油价上涨推高库存收益”的阶段，而对全球炼化竞争格局的改善和国内民营大炼化竞争优势的理解仍然不足。

注：（1）2026Q2 业绩预计值根据各家 2026 年半年度业绩预告测算得到（2026Q2 业绩预计值 =（2026H1 业绩预告下限 + 2026H1 业绩预告上限）/2 - 2026Q1 业绩）；（2）2026 年业绩预测值，为各公司半年度业绩预告公告发布之后的 Wind 一致预期值。

2026年是在熬过行业"阵痛期"后，在更高油价下实现的利润中枢回归，跨周期的核心竞争力逐步显现：从国内10亿吨炼能指标红线对产能端的刚性约束，以及地炼整合出清和反内卷，到海外老旧炼厂、烯烃装置的不断关停，国内民营大炼化炼化凭借大规模、一体化，高化工品产出率（特别是高芳烃产出率）等优势彻底显现，持续占领国内外退出炼能的市场份额。

自2019年起，民营大炼化的业绩经历了“上行（2019-2021）-下滑（2022-2025）-再上行（2026）”的三个阶段，而估值似乎走出了“上行（2019-2021）-下滑（2022-2025）-只维持（2026）”的态势，杨占魁看好民营大炼化作为稀缺资产，在熬过行业“阵痛期”、证明跨周期核心竞争力后，迎来估值回归。

产能与工艺角度，民营大炼化在规模、装置、产品结构上领先，拉开与传统炼厂的代际差距。

供应链角度，能源安全战略持续推进背景下，国内民营大炼化凭借稳定的原料供给、连续的生产能力、可控的成本波动，成为全球炼化体系中稀缺的安全资产，这一长期隐性壁垒或将持续兑现为稳定盈利与估值溢价。

二、炼化资产价值有望迎来重估，海外炼化资产稀缺性尤为突出

文莱炼化项目一期（恒逸石化持有70%股权）拥有800万吨/年炼油能力以及约565万吨/年成品油产能，是国内民营大炼化领域唯一实现海外规模化运营的企业，在国内成品油实行出口配额管理的背景下，文莱炼化可以直接面向海外市场销售成品油，资产稀缺性十足，有望持续受益于海外成品油裂解价差走阔。

与此同时，国内拥有成品油出口配额的浙石化（荣盛石化）、中国石化、中国石油、中国海油同样有望通过成品油出口分享海外炼化高景气；恒力石化、东方盛虹等虽然不具备成品油出口配额，但全球炼化供给收缩同样带来芳烃、烯烃等化工品供给趋紧，在海外供给缺口持续存在的背景下，相关化工品价格及价差有望维持较高水平，业绩有望持续改善。