深桑达A（000032）研报简报

核心结论

广发证券分析师耿鹏智首次覆盖深桑达A，认为公司是中国电子旗下洁净室工程服务+云计算软件双主业并行的二级央企，将深度受益于AI驱动的全球半导体资本开支加速以及国产存储和先进制程扩产。分析师指出公司存在三大预期差，预计2026年扭亏为盈，2027年起归母净利润有望实现大幅增长（2027年同比增长116.2%，2028年同比增长42.9%），给予合理总市值232亿元。

关键信息

• 行业背景：AI驱动全球半导体资本开支加速，据SC-IQ预测2026年全球半导体CAPEX突破2000亿美元，同比增长25%，相比2025年3%的增速明显扩张。
• 洁净室业务：公司深度服务长江存储、长鑫存储、中芯国际、华虹半导体等头部客户，国内存储及先进逻辑扩产提速带来需求强β，叠加全产业链延伸带来的α（水处理装备、智能工厂、洁净室系统产品毛利率均显著高于总承包/专业承包业务）。
• 海外拓展：2025年海外新签合同额63.6亿元，同比增长177%；海外营收24.67亿元。
• 三大预期差：
• 预期差1：洁净室业务进入高质成长阶段，需求与盈利能力双提升；
• 预期差2：中国电子云向国防/央国企AI市场拓展，2025年净亏损由9.65亿元大幅收窄至5.27亿元，数字与信息服务毛利率由27.2%持续提升至34.7%；2026年7月发布“列阵-27B”军事大模型（参数量27B，军事问答准确率>95%）；
• 预期差3：公司管控强化，2025年应收账款减值损失由2024年的5.1亿元降至2.3亿元（压降超50%），加速剥离低效资产（处置中电淄博能源、工大科雅股权，挂牌多项供热资产）。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.12/4.59/6.55亿元，对应2026年扭亏后2027年同比增长116.2%、2028年同比增长42.9%。

潜在影响

• 国产存储及先进制程扩产将直接带动公司洁净室工程业务订单增长，公司作为国内洁净室龙头央企，在服务长存、长鑫、中芯等核心客户方面具备显著优势。
• 公司加速向自研软件等高附加值业务聚焦，叠加低效资产剥离和信用减值损失大幅压降，盈利质量有望持续改善。
• 军事大模型的发布标志着公司向国防、科研及央国企AI市场深度拓展，打开新的成长空间。

关注要点

• 下游半导体客户扩产进度及资本开支兑现情况；
• 洁净室高毛利率衍生业务的收入占比与增长趋势；
• 中国电子云减亏进展及AI订单落地情况；
• 应收账款减值损失后续变化及低效资产处置进度；
• 需注意下游需求不及预期的风险。

关联个股

• 深桑达A（000032）

---

信息来源：广发证券发展研究中心研究报告（分析师耿鹏智）

【风口研报·公司】存储配套+云计算双主业并行，分析师强call公司不仅深度受益国产存储及先进制程扩产，还另存三大预期差，今年业绩扭亏后明年有望大幅增长

风口研报

2026.08.11 13:30 星期二

深桑达A（000032）精要：

①AI驱动全球半导体资本开支加速，公司是中国电子旗下洁净室工程服务、云计算软件双主业并行二级央企，有望深度受益国产存储及先进制程扩产；

②国内存储及先进逻辑扩产提速，公司深度服务长存、长鑫、中芯国际等头部客户，需求强β叠加全产业链α，洁净室步入高质成长阶段；

③并且，公司逐步聚焦自研软件等高附加值业务，7月发布“列阵-27B”军事大模型（参数量27B，军事问答准确率>95%），深度拓展国防、科研及央国企市场；

④公司2025年应收账款减值损失由2024年的5.1亿元降至2.3亿元，压降超50%，广发证券耿鹏智预计2026-28年归母净利润分别2.12/4.59/6.55亿元，今年扭亏后，明年起同比增长116.2%/42.9%；

⑤风险因素：下游需求不及预期。

存储配套+云计算双主业并行，分析师强call公司不仅深度受益国产存储及先进制程扩产，还另存三大预期差，今年业绩扭亏后明年有望大幅增长

AI驱动全球半导体资本开支加速。根据SC-IQ预测2026年全球半导体CAPEX突破2000亿美元，同增25%，相比2025年的3%迎加速扩张。

今日，广发证券耿鹏智首次覆盖深桑达A，公司是中国电子旗下洁净室工程服务、云计算软件双主业并行二级央企，不仅有望深度受益国产存储及先进制程扩产，且存在三大预期差。

预期差1：需求强β叠加全产业链α，洁净室步入高质成长阶段

国内存储及先进逻辑扩产提速，公司深度服务长存、长鑫、中芯国际等头部客户有望受益。

并且，公司同样受益全球半导体资本开支持续扩张，2025年海外新签合同额63.6亿元，同比增长177%，海外营收24.67亿元，

此外，公司全产业链延伸成效显著，2025年水处理装备、智能工厂分别实现营收28/12亿元、洁净室系统产品营收超7亿元，毛利率12.7%/12.7%/16.1%，均显著高于总承包（6.9%）及专业承包（7.6%）。

预期差2：中国电子云拓展国防/央国企AI市场，盈利能力持续提升

公司聚焦自研软件等高附加值业务，2022-25年数字与信息服务营收约20-25亿元，毛利率由27.2%持续升至34.7%，2025年，中国电子云净亏损由2024年的9.65亿元大幅收窄至5.27亿元。

2026年7月发布"列阵-27B"军事大模型（参数量27B，军事问答准确率>95%），深度拓展国防、科研及央国企市场。

新国系正，本WD，广文辽市文研究中心

预期差3：管控强化、思路明晰，聚焦主业、压实资产

2025年应收账款减值损失由2024年的5.1亿元降至2.3亿元，压降超50%，并加速剥离低效资产，先后处置中电淄博能源（增加2025年投资收益4600万元）、工大科雅股权（预计增加26年利润总额不超1.6亿元），并集中挂牌多项供热资产。

图 24：2025 年，公司信用减值损失同比大幅下降（单位：亿元）

盈利预测：

耿鹏智看好公司是国内洁净室龙头、央企云先锋，预计2026-28年归母净利润分别2.12/4.59/6.55亿元，今年扭亏后，明年起同比增长116.2%/42.9%。

其中，高科技产业工程服务业务2026年归母净利预计5.9亿元/给予25倍PE估值，数字与信息服务业务2026年营收预计28.4亿元/给予3倍PS估值，合理总市值为232亿元。

数据来源：公司财务报告，广发证券发展研究中心