风口研报·公司简报（2026-06-10）

一、国力电子（688103）：半导体真空器件国产替代 + 金刚石散热MPCVD核心部件

核心结论

平安证券杨钟首次覆盖，认为公司是国内少数掌握电子真空器件全制造环节技术的企业，在半导体设备真空电容器领域实现高端国产突破，并依托大功率磁控管切入AI金刚石散热产业链，打开第二增长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为1.51亿元、2.89亿元、4.84亿元，同比增长115.1%、90.6%、67.7%，对应PE分别为46.9倍、24.6倍、14.7倍。

关键信息

• 公司核心产品为真空电容器，主要应用于刻蚀、薄膜沉积等半导体核心工艺环节，是射频电源匹配器中的关键元器件，直接关系工艺稳定性与效率。
• 已实现对北方华创、中微公司、新凯来等主流半导体设备厂商，以及英杰电气等国产头部射频电源企业的批量供货，深度嵌入本土半导体设备供应链。
• 产品在耐压、承载电流、损耗、寿命等核心性能指标上与国际主流产品基本持平，具备本土化服务、成本及定制化响应优势。
• AI驱动金刚石散热需求爆发，下游金刚石厂商（如四方达）积极扩产散热片产能，带动上游MPCVD设备需求激增。
• 公司已实现15kW大功率连续波磁控管的国产化突破，打破海外垄断，与头部MPCVD设备厂商深度绑定，已实现小规模批量供货，率先完成商业化落地。
• 历史财务数据：2024年营收7.92亿元，净利润0.30亿元；2025年营收13.23亿元，净利润0.70亿元。

潜在影响

• 半导体设备资本开支进入上行周期，国产零部件替代提速，公司真空电容器业务有望随产能释放实现收入及占比稳步提升。
• 金刚石作为理想的AI芯片散热材料，其上游核心设备部件国产化空间巨大，公司大功率磁控管业务有望形成显著的营收增量。

关注要点

• 下游半导体设备需求及国产替代进度；金刚石散热需求的实际放量节奏。
• 15kW磁控管从小规模批量供货到大规模量产的转化进度。
• 竞争对手动态及行业格局变化。

风险提示

下游需求不及预期、市场竞争加剧。

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二、松发股份（603268）：稀缺造船龙头，产能扩张与高价值订单双轮驱动

核心结论

申万宏源证券王晨鉴最新跟踪覆盖，认为公司作为稀缺的造船龙头企业，2026年Q2业绩预增超预期，正由订单验证阶段进入产能释放和利润兑现阶段，量价齐升趋势明确。维持2026-2028年归母净利润90亿元、170亿元、220亿元的盈利预测，对应PE分别为21倍、11倍、8倍，2028年PE低于可比公司加权均值。

关键信息

• 公司订单结构正由中型散货船向VLCC、超大型集装箱船及VLAC等高价值船型延伸，按CGT口径，当前油轮与集装箱船合计占手持订单的73%。
• 近期大型箱船与VLAC等高附加值订单持续落地，单船价值量及利润率水平预计持续提升。
• 市场担忧公司远期产能弹性不足，但公司借助大型化设备实现多船并造提升效率，当前仍有在建项目待投产，产能上限有抬升空间，当前手持订单未反映远期最大产能。
• 公司一期、二期已形成3座大型船坞和4座专业化船台，正推进4-6号船坞、5-6号船台及配套场地建设。
• 发动机业务方面，恒力满产后可年产300台船用发动机，2028年预计交付船舶约120艘，未来有望形成约150-180台外销能力，对应新增收入空间约23-90亿元。
• 2025年营收216.39亿元，同比增长275.0%；归母净利润26.55亿元，同比增长1083.1%。2026年Q1营收88.88亿元，同比增长199.1%；归母净利润10.93亿元，同比增长330.3%。

潜在影响

• 随着新增大型船坞和陆域配套逐步投用，大型油轮、集装箱船及高端气体船的并行建造能力有望进一步提升，单年产能上限持续抬升。
• 船舶整装产能扩张快于发动机配套，低速机新增有效供给仍较稀缺，公司发动机业务有望由内部保供进一步转化为独立收入和利润增量。

关注要点

• 高附加值船型订单的持续获取能力及交付节奏。
• 新建船坞、船台投产时间及产能爬坡情况。
• 船用发动机外销客户拓展进度及双燃料产品交付进展。

风险提示

民航新接订单不及预期风险（注：原文风险提示表述如此）、下游需求波动等。

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关联个股

• 国力电子（688103）：当日涨幅 +0.42%
• 松发股份（603268）：当日涨幅 +0.08%

【风口研报·公司】半导体真空器件+金刚石散热MPCVD核心部件，这家公司实现对北方华创、新凯来等厂商批量供货，大功率磁控管助力AI散热；这家造船龙头稀缺产能扩张与高价值订单兼具，远期业绩弹性持续增强

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2026.06.10 17:23 星期一

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《风口研报》今日导读

1、国力电子（688103）：①在半导体射频电源匹配器这一细分领域，核心元器件真空电容器直接关系到刻蚀、薄膜沉积等工艺的稳定性与效率，是国产设备向高端进阶的关键一环；②公司的核心产品为真空电容器，主要应用于刻蚀、薄膜沉积等核心工艺环节，已实现对北方华创、中微公司、新凯来等主流半导体设备厂商及英杰电气等国产头部射频电源企业的批量供货；③AI驱动金刚石散热需求爆发，公司已实现15kW磁控管的国产化突破，目前已实现小规模批量供货，并与头部MPCVD设备厂商形成深度绑定，率先完成了商业化落地；④平安证券杨钟预计公司2026-2028年实现归母净利润1.51/2.89/4.84亿元，同比增长115.1%/90.6%/67.7%，对应PE分别为46.9/24.6/14.7倍；⑤风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧。

2、松发股份（603268）：①公司作为稀缺的造船龙头企业，26Q2预增业绩超预期，正由订单验证阶段进入产能释放和利润兑现阶段；②市场认为公司远期产能弹性空间不足，但公司借助大型化设备实现多船并造提高效率，当前手持订单未反映远期最大产能；③满产后可年产300台船用发动机，2028年预计交付船舶约120艘，未来有望形成约150-180台的外销能力，进一步转化为独立收入和利润增量；④申万宏源证券王晨鉴维持2026—2028年归母净利润90、170、220亿元的盈利预测，对应PE分别为21、11、8倍，2028年PE低于可比公司加权均值；⑤风险提示：民航新接订单不及预期风险等。

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主题

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半导体设备真空器件+金刚石散热MPCVD核心部件，这家公司已实现对北方华创、新凯来等主流厂商批量供货，大功率磁控管构筑第二增长曲线

体设备开支的扩张浪潮正自上而下传导至上游零部件领域，为具备高技术壁垒的国产供应商打开快速扩容的窗口期。

平安证券杨钟最新覆盖国力电子，公司是国内少数掌握电子真空器件全制造环节技术的企业，产品横跨半导体设备、新能源、航天航空及军工等领域。

在半导体设备端，公司的核心产品为真空电容器，主要应用于刻蚀、薄膜沉积等核心工艺环节，已实现对北方华创、中微公司、新凯来等主流半导体设备厂商及英杰电气等国产头部射频电源企业的批量供货。

公司另一关键增长点来自AI催生的金刚石散热需求。公司是国内少数可稳定量产MPCVD设备专用大功率连续波磁控管的企业，产品打破海外垄断，是设备的“心脏”部件。

杨钟预计公司2026-2028年实现归母净利润1.51/2.89/4.84亿元，同比增长115.1%/90.6%/67.7%，对应PE分别为46.9/24.6/14.7

一、半导体设备资本开支进入上行周期，真空电容器深度绑定头部客户

作为决定半导体设备精度与先进制程迭代能力的关键基石，精密零部件技术壁垒高、长期被海外垄断。尤其是在射频电源匹配器这一细分领域，核心元器件真空电容器直接关系到刻蚀、薄膜沉积等工艺的稳定性与效率，是国产设备向高端进阶的关键一环。

图表3 公司真空电容器的应用

电容器的应用
陶瓷真空电容器广泛应用于多行业：广播通讯设备中作调谐、耦合等元件；高频工业设备用于介质加热与焊接；医疗器械、高能粒子加速器、电力介质损耗测试设备也可见其身影，凭借耐压高、损耗低、性能稳定等优势立足。

陶瓷真空电容器广泛应用于多行业：广播通讯设备中作调谐、耦合等元件；高频工业设备用于介质加热与焊接；医疗器械、高能粒子加速器、电力介质损耗测试设备也可见其身影，凭借耐压高、损耗低、性能稳定等优势立足。
陶瓷真空电容器广泛应用于多行业：广播通讯设备中作调谐、耦合等元件；高频工业设备用于介质加热与焊接；医疗器械、高能粒子加速器、电力介质损耗测试设备也可见其身影，凭借耐压高、损耗低、性能稳定等优势立足。
“一半导体设备制造行业射频匹配”
在半导体领域，它更是核心零部件。在等离子体沉积、刻蚀及离子注入设备中，因高端芯片刻蚀对介质稳定性要求严苛，真空介质的绝缘性与抗老化性使其成为关键，直接影响芯片制程良率，具有不可替代性。

资料来源：国力电子公众号，平安证券研究所

二、AI驱动金刚石散热需求爆发，大功率磁控管率先商业化，构筑第二增长曲线

AI算力的集聚对芯片散热提出了极高要求，金刚石凭借其极高的热导率成为理想的散热材料。下游金刚石生产商如四方达等正积极扩张散热片产能，对上游核心制造设备MPCVD的需求激增。

图表4 金刚石挺进AI新赛道
经济信息联盟 金刚石挺进AI新赛道
河南：金刚石散热应用爆发 企业积极扩产

图表5 国力电子磁控管

资料来源：央视财经，平安证券研究所

资料来源：国力电子公众号，平安证券研究所

大功率磁控管是MPCVD设备的核心器件，其稳定性直接决定了金刚石成膜性能，而大功率连续波磁控管长期由海外供应商主导。

公司凭借在真空电子器件领域深厚的技术积累，已实现15kW磁控管的国产化突破，产品性能契合客户需求，并获得市场认可。目前，该产品已实现小规模批量供货，并与头部MPCVD设备厂商形成深度绑定，率先完成了商业化落地。这一布局使公司在AI散热产业链核心环节占据有利地位，有望为公司营收打开全新增长空间。

1.

主题二

这家船龙头公司稀缺产能扩张与高价值订单兼具，核心发动机自供且有望外销，当前远期业绩弹性持续增强

申万宏源证券王晨鉴最新跟踪覆盖松发股份，公司作为稀缺的造船龙头企业，26Q2预增业绩超预期，正由订单验证阶段进入产能释放和利润兑现阶段。

公司订单结构正由中型散货船逐步向VLCC、超大型集装箱船及VLAC等高价值船型延伸，按CGT口径，当前油轮与集装箱船合计占手持订单的73%，近期大型箱船与VLAC等高附加值订单持续落地，单船价值量及利润率水平预计持续提升。

市场认为公司远期产能弹性空间不足，但公司借助大型化设备实现多船并造提高效率，且当前仍有在建项目待投

有抬升空间，当前手持订单未反映远期最大产能，未来持续接单能力强。

发动机领域，恒力满产后可年产300台船用发动机，2028年预计交付船舶约120艘，未来有望形成约150-180台的外销能力，对应新增收入空间约23-90亿元。随着双燃料产品持续交付及外部客户拓展，公司发动机业务有望由内部保供进一步转化为独立收入和利润增量。

公司量价齐升趋势明确，稀缺产能扩张与高价值订单交付共同打开成长上限。王晨鉴维持2026—2028年归母净利润90、170、220亿元的盈利预测对应PE分别为21、11、8倍、2028年PE低于可比公司加权均值

注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE

一、产能扩张与船型升级共存，远期业绩弹性持续增强

公司一期、二期已形成3座大型船坞和4座专业化船台，并通过大型龙门吊、单坞多船并造及批量化生产持续提升现有设施效率。在此基础上，公司正推进4—6号船坞、5—6号船台及配套总组场地、生产车间建设。随着新增大型船坞和陆域配套逐步投用，大型油轮、集装箱船及高端气体船的并行建造能力有望进一步提升，单年产能上限持续抬升。

公司满产后具备外销潜力

低速机制造市场集中度显著高于船舶总装，本轮周期船舶整装产能扩张快于发动机配套，新增有效供给仍较稀缺。恒力依托原有产业基础快速恢复发动机生产，满产后可实现年产船用发动机300台，满足内部装机后仍有较大外销空间，有望转化为全新业绩增量。