风口研报·公司简报

一、新广益（301687）——FPC特种膜国内龙头，高毛利品类打开成长空间

核心结论

国泰海通证券朱军军首次覆盖，公司为国内高性能特种功能材料领先企业，抗溢胶特种膜国内市占率第一（约30%），打破日系厂商长期垄断；在基本盘稳固的基础上，声学膜、光学胶膜等高毛利品类有望成为第二增长曲线。

关键信息

• 主营业务：深耕FPC特种膜，产品主要应用于柔性线路板（FPC）/印刷线路板（PCB）生产制程
• 行业地位：抗溢胶特种膜国内市占率稳居第一（约30%），打破日本三井、住友、积水等日系厂商长期垄断
• 下游客户：深度覆盖鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、景旺电子、歌尔股份、毅嘉科技、嘉联益等全球头部FPC客户
• 品类延伸：
• 声学膜：核心性能指标超越日系竞品，通过歌尔切入苹果高端耳机供应链，2025年毛利率高达52.27%
• 光学胶膜：募投6.38亿元建设"百级净化"产线，良率与ASP双升有望撬动量利弹性
• 市场空间：抗溢胶特种膜和强耐受特种膜市场空间分别在10亿和20亿元左右
• 业绩预测：预计2026-2028年EPS分别为1.05、1.17、1.29元；2026-2028年归母净利润预计分别为1.55亿、1.72亿、1.89亿元

潜在影响

• 终端应用从耳机向手机、汽车和XR延展，声学膜业务有望由"小而美"走向更大规模
• FPC压合工序决定抗溢胶特种膜的刚需属性，受益行业结构性复苏与高端化趋势
• 进口替代逻辑持续深化，国产材料在高端消费电子供应链中话语权提升

关注要点

• 下游FPC/PCB行业需求复苏节奏
• 声学膜在手机、汽车、XR等新终端的拓展进度
• 光学胶膜募投产线的良率爬坡与客户导入情况

关联个股

新广益（301687）；下游关联公司：鹏鼎控股、景旺电子、歌尔股份等

> 风险提示：下游需求不及预期风险、新品拓展不及预期风险

二、涛涛车业（301345）——户外休闲黄金赛道，全球化布局加速扩张

核心结论

太平洋证券孟昕深度覆盖，公司为全球电动低速车龙头，围绕北美核心市场已形成"商超+经销+电商"立体化渠道网络，凭借前瞻性的北美本地化布局与国内产业链产品力优势，有望实现收入利润持续快速扩张。

关键信息

• 行业逻辑：
• 商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升
• 欧洲与北美市场引领全球电动自行车增长
• 全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容
• 全球市场规模：2025年全球高尔夫球车市场规模约23.2亿美元，到2031年有望达32.4亿美元；场外应用场景2025年收入占比达57.78%，电动产品收入占比达78.81%
• 竞争格局：2025年全球高尔夫球车CR5约62%，ClubCar以超23%份额领跑，公司依托北美本土化运营加速追赶
• 品牌矩阵：GOTRAX定位大众新潮高性价比，DENAGO定位高端出行，TEKO（2025年9月推出）定位智能科技时尚
• 渠道网络：截至2025年底经销商达790+家；商超已入驻Walmart（3400+家）、Academy（360+家）、BestBuy（720+家）等；线上涵盖10+第三方平台及14+自有网站
• 产能布局："中国+北美+越南+泰国"四地协同；美国工厂3条电动低速车产线均已正常生产，越南工厂2025年10月满产，泰国工厂预计2026年投入使用
• 业绩预测：预计2026-28年归母净利润分别为12.06/15.82/20.02亿元，同比增长47.71%/31.17%/26.6%，对应PE分别为20.47/15.60/12.32倍

潜在影响

• 美国针对中国低速个人运输车辆的"双反"终裁落地（反倾销税率最高478.09%，反补贴税率41.14%），贸易壁垒显著抬升，公司通过"中国+北美+越南+泰国"四地布局可有效对冲外部风险
• 美国2026年3月修订LSV安全标准，提高准入门槛，利好已具备本地化合规能力的头部企业
• 全球户外休闲出行电动化趋势明确，公司多品牌、全渠道布局有望持续扩大市场份额

关注要点

• 美国贸易政策变化（双反、301关税）对实际经营的扰动程度
• 泰国工厂投产进度与产能爬坡情况
• 新品牌TEKO的市场反馈及高端化推进节奏
• 北美渠道扩张与库存周转情况

关联个股

涛涛车业（301345）

> 风险因素：贸易政策及海外经营风险、原材料价格波动风险等

综合小结

本期研报覆盖两家细分领域龙头公司：

> ⚠️ 注：以上内容均基于研报原文信息整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资须谨慎。

（风口研报·公司）这家公司产品主要用于PCB及FPC生产领域，细分市占率国内第一，下游覆盖鹏鼎控股、景旺电子等，还有高毛利品类扩张；另有公司掘金户外休闲黄金赛

等，还有高毛利品类扩张；另有公司掘金户外休闲黄金赛道，有望实现收入利润持续快速扩张

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1、新广益（301687）：①公司是国内领先的高性能特种功能材料高新技术企业，深耕FPC特种膜，主要应用于柔性线路板（FPC）/印刷线路板（PCB）生产制程；②公司抗溢胶特种膜国内市占率稳居第一（约30%），打破了日本三井、住友、积水等日系厂商长期垄断，深度覆盖鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、景旺电子等；③公司品类延伸，声学膜核心性能指标超越日系竞品，毛利率高达52.27%；④国泰海通证券朱军军预计公司2026-2028年EPS分别为1.05、1.17、1.29元；⑤风险提示：下游需求不及预期风险等。

2、涛涛车业（301345）：①商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升，欧洲与北美市场引领全球电动自行车增长，全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容；②公司是全球电动低速车龙头，围绕北美核心市场形成“商超+经销+电商”立体化渠道网络，有望凭借前瞻性的北美本地化布局与国内产业链的产品力优势，实现收入利润持续快速扩张；③太平洋证券孟昕看好公司掘金户外休闲黄金赛道，预计2026-28年归母净利润分别为12.06/15.82/20.02亿元，同比增长47.71%/31.17%/26.6%，对应PE分别为20.47/15.60/12.32倍；④风险因素：贸易政策及海外经营风险

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主題

这家公司产品主要用于PCB及FPC生产领域，细分市占率国内第一，下游覆盖鹏鼎控股、景旺电子等，还有高毛利品类扩张

国泰海通证券朱军军最新跟踪覆盖新广益，公司是国内领先的高性能特种功能材料高新技术企业，在深耕FPC特种膜的基础上，依托既有工艺和平台，拓展声学膜、光学胶膜、新能源材料等品类，打开成长空间。

FPC特种膜主要应用于柔性线路板（FPC）/印刷线路板（PCB）生产制程，公司抗溢胶特种膜国内市占率稳居第一（约30%），打破了日本三井、住友、积水等日系厂商长期垄断，已深度覆盖鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、景旺电子、歌尔股份等全球头部FPC客户。

图17: 新广益抗溢胶特种膜市占率达30%

声学膜方面，公司核心性能指标超越日系竞品，通过歌尔切入苹果高端耳机供应链，2025年毛利率高达52.27%，光学胶膜方面，募投6.38亿元重仓“百级净化”产线，良率与ASP双升有望撬动量利弹性。

朱军军预计公司2026-2028年EPS分别为1.05、1.17、1.29元。

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FPC压合工序决定抗溢胶特种膜的刚需属性，当前行业结构性复苏与高端化。

抗溢胶特种膜和强耐受特种膜市场空间分别在10和20亿左右。公司2020-2024年在国内抗溢胶特种膜领域市占率稳居第一，2024年市占率达30%。

公司已成为鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、景旺电子、歌尔股份、毅嘉科技、嘉联益等国内外知名企业特种功能材料的重要供应商，并合作多年。

二、声学膜：高毛利“金字招牌”，看好终端品类延伸

声学膜收入当前仍小，但已在三个维度完成验证：一是性能维度，公开参数显示拉伸强度与断裂伸长率优于日本可比产品；二是客户维度，通过歌尔声学配套苹果高端耳机，具备高端消费电子供应链背书；三是财务维度，2025年毛利率达到52.27%，显著高于传统膜材。

随着终端应用从耳机向手机、汽车和XR延展，公司声学膜业务有望由“小而美”走向更大规模的第二曲线。

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主题二

掘金户外休闲黄金赛道，公司前瞻布局北美市场，并已形成“商超+经销+电商”立体化渠道网络，有望实现收入利润持续快速扩张

今日，太平洋证券孟昕深度覆盖涛涛车业，公司是全球电动低速车龙头，有望凭借前瞻性的北美本地化布局与国内产业链的产品力优势，叠加与开普勒、宇树科技等企业达成战略合作，实现收入利润持续快速扩张。

$ \underline{\text{水平提升而扩容}} $。

北美核心市场形成“商超+经销+电商”立体化渠道网络，依托GOTRAX、DENAGO/TEKO等自主品牌覆盖大众零售群；逐步形成“中国+北美+越南+泰国”四地协同的全球制造网络。

孟昕看好公司掘金户外休闲黄金赛道，预计2026-28年归母净利润分别为12.06/15.82/20.02亿元，同比增长47.71%/31.17%/26.6%，对应PE分别为20.47/15.60/12.32倍

一、行业端：高尔夫球车全球市场稳步扩容，场外应用与电动化、智能化驱动增长

（1）市场规模：根据Mordor Intelligence数据，2025年全球高尔夫球车市场规模约23.2亿美元，到2031年有望达32.4亿美元，其中场外应用场景2025年收入占比达57.78%，电动产品收入占比达78.81%。

(2) 竞争格局：2025年全球高尔夫球车CR5约为62%，ClubCar以超23%份额领跑，公司依托北美本土化运营加速追赶。

(3) 政策因素：美国针对高尔夫球车相关产品的政策风险主要包括双反政策升级、301关税政策收紧、低速车安全监管要求趋严三个方面。

孟昕认为，涛涛车业有望凭借前瞻性的北美本地化布局与国内产业链的产品力优势，可有效对冲外部风险，有效控制政策端对业绩的实际扰动。

资料来源：太平洋证券整理

二、公司端：持续完善全球化品牌与产能布局，多元化渠道覆盖北美及全球市场

（1）品牌&产品端：GOTRAX品牌作为公司大众市场的销量基石，定位新潮高性价比，DENAGO品牌定位高端出行，TEKO作为2025年9月推出的新品牌，定位智能、科技、时尚，有望形成互补。

(2) 渠道端：截至2025年底经销商达790+家，商超渠道已入驻Walmart（3400+家）、Academy（360+家）全美门店及BestBuy（720+家）等；线上涵盖10+第三方平台及14+自有网站。

(3) 生产方面：公司依托“中国+北美+越南+泰国”四地协同产能布局推进全球制造体系建设，美国工厂3条电动低速车产线均已正常生产，越南工厂于2025年10月实现满产运行，泰国工厂预计将于2026年投入使用。

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