《风口研报》中文简报

一、晶升股份（688478）——半导体12英寸硅片设备龙头，业绩拐点明确

核心结论

晶升股份是国内稀缺的可同步量产12英寸半导体硅单晶炉、8/12英寸碳化硅单晶炉的本土长晶设备领军企业。当前全球12英寸硅片由海外五巨头垄断，国内晶圆制造产能持续扩张带来巨大硅片自给缺口，叠加2026年海外硅片厂商两轮涨价带动国内硅片价格触底回升，本土硅片企业扩产意愿强烈。公司在手订单充裕，2026年交付量回升具备较强确定性，业绩拐点明确。

关键信息

• 公司是国内最早完成12英寸半导体级单晶研发与产业化的厂商，设备控温、等径控制等核心指标对标海外竞品，深度绑定上海新昇、金瑞泓等国内头部硅片企业。
• 截至2026年5月，公司在手订单合计3.52亿元，以高毛利半导体、碳化硅设备为主，硅炉交付周期约6-8个月。
• SiC设备方面：8英寸机型已批量供货，12英寸设备完成小批量验证；公司是国内较早切入中国台湾市场的SiC设备企业，间接切入台积电先进封装供应链。
• 长城证券预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.40/1.07/2.61亿元，同比增长203.35%/170.73%/143.40%，对应PE分别为134/50/20倍。

潜在影响

• 12英寸硅片国产替代加速：国内主要硅片厂商（西安奕材、上海新昇、中环领先、立昂微、中欣晶圆、上海超硅等）均在推进大规模扩产计划，上游半导体单晶炉需求持续释放，公司作为设备供应商将直接受益。
• SiC设备进入成长兑现期：新能源车800V高压平台与AIDC 800V HVDC架构迭代共同拉动导电型SiC衬底放量；Rubin量产推动SiC中介层导入先进封装，半绝缘衬底迎来全新增量。12英寸设备单价、毛利率显著优于8英寸产品，大尺寸机型放量将持续抬升盈利弹性。
• 业绩修复拐点：2025年受行业周期下行拖累，公司订单与营收阶段性承压；自2025年末行业需求逐步修复，2026年全年营收与盈利有望同步迎来修复拐点。

关注要点

• 国内12英寸硅片厂商扩产计划的落地进度及设备招标节奏
• 公司SiC设备12英寸机型的验证进展与批量订单获取情况
• 在手订单的交付节奏与收入确认进度
• 下游衬底厂商（尤其是中国台湾客户）合作深度的拓展

关联个股

• 晶升股份（688478）
• 上游设备同行：晶盛机电、北方华创等（行业联动参考，原文未直接覆盖）
• 下游硅片客户：沪硅产业（上海新昇母公司）、立昂微、中环领先等（产业链联动参考）

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二、网宿科技（300017）——注销式回购增厚股东权益，CDN龙头受益AI应用拉动

核心结论

网宿科技是全球中立CDN龙头，近期公告不低于3亿元且不超过6亿元的注销式回购，回购价格上限较当前市价溢价超50%，直接增厚股东权益。行业低价竞争减少、价格逐步企稳回升，26Q1毛利率同比提升6.12pct至37.08%。Agentic AI、多模态模型、智能代理等应用已显现明确的带宽拉动效应，公司有望打开新的盈利增长点。

关键信息

• 回购方案：回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格不超过21.17元/股，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。以6亿元上限计算，回购金额占公司总资产5.01%、归母所有者权益5.68%、流动资产6.68%。
• 回购价格溢价：回购价格上限较8月3日收盘价约13.82元溢价53.18%，管理层认为当前股价严重低于内在价值。
• 财务安全边际高：公司总资产约119.86亿元，负债总额14.32亿元，资产负债率仅11.95%，现金流充裕，具备充足的回购能力。
• 主业改善：全球部署分布式边缘平台超过2,800个节点，26Q1毛利率37.08%，同比提升6.12pct。
• 华西证券预计2026-2028年营收47.5/48.9/50.7亿元，EPS分别为0.35/0.39/0.43元。

潜在影响

• 股东权益实质性增厚：本次回购区别于常见的“用于股权激励”或“员工持股计划”类回购，全部注销并减少注册资本，将直接减少总股本，在净利润不变的情况下提升每股收益（EPS），对现有股东权益形成实质性增厚。
• AI应用拉动效应显现：Agentic AI、多模态模型、智能代理等应用已显现明确的带宽拉动效应，并驱动低延时就近处理需求增长；AI眼镜等智能硬件带来的上行带宽需求爆发，叠加算力云节点扩容，将为公司打开新的盈利增长点。
• 行业竞争格局改善：CDN市场格局清晰，低价竞争减少，行业价格逐步企稳回升，高毛利业务占比提升带动整体毛利率持续改善。
• 边缘AI安全新增长点：公司在WAIC 2026大会首发边缘AI安全全栈新品，构建边缘AI安全闭环，为企业AI产业发展提供全链路赋能。

关注要点

• 回购方案的实际执行节奏与完成情况
• CDN行业价格走势及竞争格局变化，是否持续企稳回升
• AI应用对带宽需求的实际拉动幅度及业绩兑现节奏
• 边缘AI安全等新业务的放量进展
• 毛利率改善趋势的持续性

关联个股

• 网宿科技（300017）
• 可比CDN/边缘计算厂商：光环新网、数据港等（行业联动参考，原文未直接覆盖）
• 上游算力基础设施：中际旭创、新易盛等（AI算力产业链联动参考，原文未直接覆盖）

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风险提示

• 晶升股份：碳化硅、半导体行业需求修复不及预期；下游扩产落地节奏低于预期；产品验证进度不及预期。
• 网宿科技：CDN行业竞争恶化导致毛利率下降风险；AI应用需求拉动不及预期；回购实施不及预期。
• 以上内容基于公开研报信息整理，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

【风口研报·公司】半导体12英寸硅片产线加速扩产，这家公司卡位半导体级硅片设备、2026年订单储备充足；这家云方向细分龙头注销式回购占公司总资产5%、较当前市价溢价近50%、受益AI应用拉动效益明显

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《风口研报》今日导读

1、晶升股份（688478）：①当前全球12英寸硅片由海外五巨头垄断，国内晶圆制造产能持续扩张带来巨大硅片自给缺口，叠加2026年海外硅片厂商两轮涨价带动国内硅片价格触底回升；②公司深度绑定上海新昇、金瑞泓等国内头部硅片企业，是国内最早完成12英寸半导体级单晶研发与产业化的厂商，当前在手订单充裕，2026年交付量回升具备较强确定性；③新能源车800V高压平台与AIDC 800V HVDC架构迭代共同拉动导电型SiC衬底放量，Rubin量产推动SiC中介层导入先进封装，半绝缘衬底迎来全新增量，公司碳化硅设备业务成为核心增长引擎；④长城证券张磊预计公司2026-2028年实现归母净利润0.40/1.07/2.61亿元，同比增长203.35%/170.73%/143.40%，对应PE分别为134/50/20倍。

2、网宿科技（300017）：①公司公告近期资金注销式回购增厚股东权益含金量最高，直接增厚股东权益，总额不低于3亿元且不超过6亿元；②公司是全球中立CDN龙头，市场格局清晰，低价竞争减少，行业价格逐步企稳回升，26Q1毛利率37.08%，同比提升6.12pct；③AgenticAI、多模态模型、智能代理等应用已显现明确的带宽拉动效应，并驱动低延时就近处理需求增长，叠加算力云节点扩容，将为公司打开新的盈利增长点；④华西证券马军预计2026-2028年营收47.5/48.9/50.7亿元，EPS分别为0.35/0.39/0.43元；⑤风险提示：CDN行业竞争恶化导致毛利率下降风险等。

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主題一

半导体12英寸硅片产线加速扩产，这家公司率先卡位半导体级硅片设备、2026年订单储备充足，行业回暖下业绩拐点明确

当前全球12英寸硅片由海外五巨头垄断，国内晶圆制造产能持续扩张带来巨大硅片自给缺口，叠加2026年海外硅片厂商两轮涨价带动国内硅片价格触底回升，本土硅片企业扩产意愿强烈，上游半导体单晶炉需求持续释放。

长城证券张磊看好晶升股份，作为国内稀缺可同步量产12英寸半导体硅单晶炉、8/12英寸碳化硅单晶炉的本土长晶设备领军企业，主业充分受益AI算力及新能源车800V高压平台双轮驱动，下游衬底厂商集中扩产带动设备订单饱满，产能爬坡与产品结构升级共同推动盈利中枢持续上行。

2025年受碳化硅、光伏行业周期下行拖累，公司订单与营收阶段性承压；自2025年末行业需求逐步修复，截至2026年5月公司在手订单合计3.52亿元，以高毛利半导体、碳化硅设备为主，全年营收与盈利有望同步迎来修复拐点。

张磊预计公司2026-2028年实现归母净利润0.40/1.07/2.61亿元，同比增长203.35%/170.73%/143.40%，对应PE分别为134/50/20倍。

一、12英寸硅片国产扩产加速，半导体硅炉基本盘稳健高增

公司是国内最早完成12英寸半导体级单晶研发与产业化的厂商，设备控温、等径控制等核心指标对标海外竞品，并长期深度绑定上海新昇、金瑞泓等国内头部硅片企业，产业实力稳居国内第一梯队。

随着国内12英寸晶圆厂持续落地，公司半导体硅炉业务有望保持稳健高增，持续为公司提供高毛利稳定收入来源。公司硅炉交付周期约6-8个月，在手订单充裕，2026年交付量回升具备较强确定性。

二、SiC设备进入成长兑现期，12英寸机型卡位先进封装新增量

SiC设备交付周期仅3-5个月，公司先发优势显著：8英寸机型已批量供货，12英寸设备完成小批量验证；同时公司是国内较早切入中国台湾市场的SiC设备企业，与四家核心客户深度合作，并间接切入台积电先进封装供应链，有望充分受益2027年Rubin G PU带动的12英寸SiC衬底需求爆发。12英寸设备单价、毛利率显著优于8英寸产品，大尺寸机型放量将持续抬升公司盈利弹性，碳化硅业务成为核心增长引擎。

需求端，新能源车800V高压平台与AIDC 800V HVDC架构迭代共同拉动导电型衬底放量，Rubin量产推动SiC中介层导入先进封装，半绝缘衬底迎来全新增量。同时公司横向拓展多元产品矩阵，依托技术同源优势向平台型设备服务商延伸，有望进一步打开

图表25：800V 新能源车销量及渗透率

资料来源：佐思汽车研究、长城证券产业金融研究院

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主題二

这家云方向细分龙头注销式回购占公司总资产5%、较当前市价溢价近50%，行业受益AI应用拉动效益明显，一季度毛利率企稳回升

华西证券马军最新跟踪覆盖网宿科技，公司近期注销式回购增厚股东权益，AI推理驱动边缘智能需求，CDN主业进入涨价周期。

公司7月30日公告，回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格不超过21.17元/股，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。

公司是全球中立CDN龙头，拥有全球部署的分布式边缘平台超过2,800个节点。当前CDN市场格局清晰，低价竞争减少，行业价格逐步企稳回升。根据公司一季报，26Q1毛利率37.08%，同比提升6.12pct，整体毛利率情况持续改善。

同时AgenticAI、多模态模型、智能代理等应用已显现明确的带宽拉动效应，并驱动低延时就近处理需求增长。AI眼镜等智能硬件带来的上行带宽需求爆发，叠加算力云节点扩容，将为公司打开新的盈利增长点。

此外，公司在WAIC2026大会首发边缘AI安全全栈新品，构建“入口防护+网关管控+AI防爬+持续安全运营”的边缘AI安全闭环，为企业AI产业发展提供全链路赋能。

当前行业竞争趋向良性，公司高毛利业务快速增长，马军预计2026-2028年营收47.5/48.9/50.7亿元，EPS分别为0.35/0.39/0.43元。

盈利预测与估值

分析师：马军

分析师：柳环廷

邮箱：majun@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn

SAC NO：S1120523090003 SAC NO：S1120520040002

联系电话： 联系电话：

一、注销式回购含金量最高，直接增厚股东权益

本次回购区别于常见的"用于股权激励"或"员工持股计划"类回购，选择全部注销并减少注册资本，将直接减少公司总股本，在净利润不变的情况下提升每股收益（EPS），对现有股东权益形成实质性增厚。

以6亿元上限计算，回购金额占公司总资产的5.01%、归属于上市公司股东的所有者权益的5.68%、流动资产的6.68%。回购价格上限为21.17元/股，较8月3日收盘价（约13.82元）溢价53.18%，表明管理层认为当前股价严重低于内在价值，且愿意以较大溢价空间实施回购，传递出坚定的信心信号。

二、公司资产负债率极低，具备充足回购能力

根据公司一季报，公司总资产约119.86亿元，负债总额14.32亿元，资产负债率仅为11.95%；归属于上市公司股东的所有者权益约105.55亿元，流动资产约89.78亿元。公司负债率极低，现金流充裕，具备充足的财务实力完成本次回购，不会对经营、研发、债务履行能力及未来发展产生重大影响。