研选核心简报

一、核心结论

铜行业：短期矿铜供给紧张，铜社会库存处于低位，虽然美债走强对铜价形成短期压制，但基本面支撑较强。长期看，电网投资增长、AI数据中心需求扩张叠加铜供给刚性，铜价中枢有望持续抬高。

三鑫医疗：公司血液净化业务有望从基础耗材国产替代进一步迈向高端产品升级，随着湿膜透析器、血液透析滤过器等高端新品陆续获批并进入商业化放量阶段，中长期成长动能较为充足。

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二、关键信息

铜行业

• LME铜库存单周减少5825吨
• 国内社会库存11.2万吨，环比增加0.3万吨；交易所库存合计96.9万吨，环比减少1.4万吨
• 上周铜现货TC（加工费）为-159.8美元/千吨，环比下降2.5美元/千吨，反映矿端供给紧张
• 电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为60.1%/18.9%/65.9%，环比变化-2.5/+0.6/-1.2个百分点

供给扰动事件：

• 伦丁矿业旗下智利核心铜矿因强风暴损毁配套基础设施，恢复生产预计耗时2至3周，预计造成约1万吨铜产量损失
• 7月9日刚果（金）KCC被税务总局查封停产，铜、钴生产活动暂时中断。该企业近两年电解铜产量均在19万吨左右，若查封持续并实质影响生产或产品外运，将对刚果（金）铜钴供应形成阶段性扰动

三鑫医疗

• 公司深耕医用耗材领域二十余年，业务重心已由传统注输耗材逐步转向血液净化领域
• 已形成覆盖血液透析器、血液透析管路、血液透析浓缩液/粉、血液透析设备及相关配套产品的完整矩阵
• 湿膜透析器、血液透析滤过器、透析液过滤器等高端新品陆续获证并进入商业化放量阶段
• 国盛证券预计公司2026—2028年归母净利润分别为3.48/4.27/5.04亿元，同比增长31.3%/22.7%/18.2%，给予2026年20倍PE，对应目标价13.32元

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三、潜在影响

铜行业

• 矿端供给紧张叠加铜社会库存低位，铜价获得较强基本面支撑
• 刚果（金）KCC停产若持续，可能对全球铜钴供应链形成阶段性扰动，进一步加剧供给紧张局面
• 美国关税预期交易背景下，铜的避险与战略属性可能进一步增强
• 长期来看，电网投资增长、AI数据中心建设等新兴需求将持续拉动铜消费，而供给端刚性约束明显，价格中枢有望趋势性上移

三鑫医疗

• 血液净化耗材集采持续推进背景下，公司凭借全品类布局和成本优势，有望在行业规范化过程中加速提升市场份额
• 高端产品（湿膜透析器、血液透析滤过器等）放量将优化产品结构，提升盈利能力
• 海外业务拓展有望打开新的增长空间，从基础耗材国产替代向高端产品升级，打开估值天花板

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四、关注要点

铜行业

• 智利铜矿复产进度及刚果（金）KCC查封事件的后续走向
• 铜现货TC加工费变化趋势，反映矿端供需格局
• 国内铜社会库存及LME库存变动情况
• 美国关税政策落地节奏及美债利率走势
• 下游电线电缆、电网投资、AI数据中心等需求端的实际拉动情况

三鑫医疗

• 湿膜透析器、血液透析滤过器等高端新品的获证进度和放量节奏
• 集采中标情况、降价幅度及对毛利率的影响
• 血液净化全产业链布局的协同效应
• 海外注册和订单拓展的实际进展
• 产能释放和良率爬坡情况

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五、关联个股

• 紫金矿业（-1.21%）：铜矿资源龙头，受益铜价中枢上移
• 洛阳钼业（-1.74%）：刚果（金）铜钴资源布局，关注KCC停产事件的潜在影响
• 西部矿业（-2.45%）：铜矿资源标的，估值处于低位
• 三鑫医疗（+0.82%）：血液净化耗材国产头部企业，高端产品升级逻辑清晰

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六、风险提示

• 国际地缘政治变化
• 宏观经济变化
• 下游需求不及预期
• 大宗商品价格波动
• 集采降价幅度超预期
• 产品推广及放量不及预期
• 产能释放和良率爬坡不及预期
• 海外注册和订单拓展不及预期

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注：原文中三鑫医疗预测数据表格部分数据存在明显异常（如总资产周转率、市盈率等字段数据与正常量级不符），本简报未采用该部分异常数据，仅引用正文中明确的盈利预测及目标价信息。

【研选·研报数据】短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，价格中枢有望持续抬高；公司血液净化业务有望从基础耗材国产替代进一步迈向高端产品升级

数垾研选

2026.08.04 07:02 星期二

【研选·大事件——读懂大市】

1、李强签署国务院令，公布修订后的《集成电路布图设计保护条例》。

2、【两部门印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，到2030年电力供应能力持续增强，电力系统互补互济和安全韧性水平大幅提升。

3、商务部：外国企业对特定二次圆柱形电池、电池组件及包含该组件的产品提起337调查申请。

4、日本央行数据显示，日本上周五（7月31日）可能实施了约5.3万亿日元（约338亿美元）的汇市干预行动。

5、韩总统办公室政策室长因“仓促引入杠杆ETF”面临刑事指控。

【研选·行业】

器

铜|短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，价格中枢有望持续抬高

伦敦金属交易所(LME)数据显示，铜库存减少5825吨。

需求层面，上周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为60.1%/18.9%/65.9%，环比-2.5/+0.6/-1.2pct；库存层面，国内社会库存11.2万吨，环比增加0.3万吨；交易所库存合计96.9万吨，环比减少1.4万吨；供给层面，上周铜现货TC-159.8美元/千吨，环比下降2.5美元/千吨。

伦丁矿业旗下智利核心铜矿之一因强风暴损毁配套基础设施，恢复生产预计耗时2至3周，本次停电事故或将造成约1万吨铜产量损失。7月9日刚果金KCC被税务总局查封停产，相关站点的铜、钴生产活动暂时中断，据SMMKCC近两年电解铜产量均在19万吨左右，若查封措施持续并实质影响生产或产品外运，预计将对刚果（金）铜钴供应形成阶段性扰动。

申万宏源郭中伟表示，短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，市场交易美国关税预期，尽管短期美债走强压制，但铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，看好低估值的洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业等。

风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化等。

【研选·公司】

三鑫医疗|公司血液净化业务有望从基础耗材国产替代进一步迈向高端产品升级

①公司概况：三鑫医疗深耕医用耗材领域二十余年，业务重心已由传统注输耗材逐步转向血液净化领域，形成覆盖血液透析器、血液透析管路、血液透析浓缩液/粉、血液透析设备及相关配套产品的完整矩阵；

②看好理由：国盛证券张雪认为，随着湿膜透析器、血液透析滤过器、透析液过滤器等高端新品陆续获证并进入商业化放量阶段，公司血液净化业务有望从基础耗材国产替代进一步迈向高端产品升级；

随着湿膜透析器、血液透析滤过器等新品逐步放量，集采准入及医院覆盖持续推进，同时海外业务加快拓展，公司产品结构有望持续优化，中长期成长动能较为充足；

公司具备全品类布局、规模制造能力、质量成本优势和终端渠道基础的国产头部企业，有望在行业规范化和基层扩容过程中加速提升份额；

③投资建议：张雪预计公司2026—2028年归母净利润分别为3.48/4.27/5.04亿元，同比增长31.3%/22.7%/18.2%，给予2026年2

0倍PE，对应目标价13.32元；

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三鑫医疗-300453-(预测2026年报)

④风险提示：集采降价幅度超预期风险；产品推广及放量不及预期风险；产能释放和良率爬坡不及预期风险；海外注册和订单拓展不及预期风险。