金融资讯简报

核心结论

• 平陆运河预计于2026年9月全面通航，北部湾港作为西南核心枢纽港有望迎约1.4亿吨增量腹地货源，量利齐升打开远期成长空间。
• AI游戏原生玩法在2026年ChinaJoy中多点开花，叠加各大游戏公司密集推出自研AI创作平台，产业空间有望进一步打开，率先布局公司有望受益。

关键信息

主题一：平陆运河通航利好北部湾港

• 平陆运河是新中国第一条通江达海的运河，全长134.2公里，可通航5000吨级船舶，预计于2026年9月全面通航。
• 平陆运河联通西江与北部湾港，建成后将成为广西内陆及我国西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海水运通道，有望改善“广西货不走北部湾港”的现状。
• 北部湾港2020年以来港口装卸堆存收入占比稳定在90%以上；2025年总航线达100条，其中外贸航线61条，以东盟航线为主；2025年吞吐量35,767万吨。
• 公司围绕平陆运河项目进行前瞻性产能投入，2025年产能利用率为79.4%、毛利率30.3%。运河开通后吞吐量快速增长，固定成本摊薄效应有望显现，量增与利升共振。
• 西江水运平均吨公里运价约0.06元，显著低于国家铁路统一运价率0.16元、渝黔桂通道0.38元、成渝通道0.47元，成本优势预计吸引部分存量公铁运输货物及“西江—珠三角港口”航道货物转移。
• 设计文件预计2035年运河运量为9,550万吨、2050年常规为1.2亿吨；考虑开发诱增效应，2035年运量将达约1.4亿吨（原文为“1.1.42亿吨”，结合标题信息约为1.4亿吨）。
• 财通证券预计北部湾港2026-2028年归母净利润分别为13.00/16.47/21.47亿元，同比增长25.2%/26.7%/30.4%，对应PE分别为24.2/19.1/14.7倍。

主题二：AI游戏原生玩法与AI创作平台兴起

• 2026年ChinaJoy于7月31日-8月3日举办，开源证券梳理参展的70款AI游戏作品，AI原生玩法集中于互动叙事、模拟经营、肉鸽、陪伴等领域。
• AI原生玩法已不再局限于AI对话/文本叙事，Agent等能力提升为AI虚拟世界、AINPC养成奠定基础；多模态能力提升创造AI实时生成技能、卡牌等肉鸽玩法。
• 代表作品包括：字节游戏江南工作室的AI真人RPG《不问凡尘》；《AI小镇：星原》中玩家可养成、观察并引导自主生活的Agent；《麦琪的花园》通过拆解AI体验，用低价模型及代码替换高价模型，降低整体AI相关Token成本约80%；《MoMo》提供与AINPC玩游戏、办公、看电影等陪伴体验。
• 本届CJ各大游戏公司密集展出自研AI游戏创作平台，包括腾讯《代号Craft》等四大平台、恺英网络《SOON》、心动公司《TapTap Maker》等。
• 《SOON》平台休闲游戏《晚安不忧屋》获CJ实测玩家一致好评；据TDW2026，2026年上半年TapTap新发行游戏量超5,000款（同比增长近10倍），其中超4,000款为AI制作的小游戏。
• AI创作平台有望通过收取技术服务费、游戏发行费、广告等方式变现，成为游戏公司新增长极。

潜在影响

主题一：北部湾港

• 平陆运河将重塑西南货运格局，使广西内陆及云贵湘等地货物通过北部湾港出海，牵引集聚更多西部内陆省份货物流量。
• 西江内河港口将借助北部湾港的核心地位转变为北部湾港的内河支线港，公司作为江海联运枢纽的集货能力有望进一步增强。
• 高价值货品结构提升、外贸东盟航线持续扩张，为单吨收入提供支撑；随着产能利用率提升，固定成本摊薄有望带动盈利能力改善。

主题二：AI游戏

• AI技术的提升及降本有望加速AI原生玩法的商业化跑通，丰富行业优质供给。
• 大厂开放AI创作平台有助于释放UGC潜力，形成新的内容供给生态。
• AI创作平台若成功变现，将成为游戏公司新的增长极，推动游戏产业空间进一步打开。

关注要点

主题一：北部湾港

• 平陆运河修建与全面通航进度；
• 公司产能爬坡情况与产能利用率变化；
• 运河开通后实际吞吐量增长及货量转移情况；
• 费率、货值结构及东盟航线扩张带来的单吨收入变化。

主题二：AI游戏

• AI游戏商业化跑通与流水表现；
• Agent、多模态等技术与游戏玩法融合进度；
• AI创作平台用户规模、UGC内容数量及变现模式落地情况；
• 相关公司AI游戏业务发展是否低于预期。

关联个股

• 北部湾港（000582）
• 世纪华通
• 恺英网络
• 心动公司

> 注：部分原文存在表述不完整或明显笔误（如“1.1.42亿吨”），本简报已结合上下文内容进行合理整理。

【风口研报·公司】平陆运河预计于9月全面通航，这家核心枢纽港或迎1.4亿吨增量腹地货源、量利齐升打开远期空间，直接受益西南货运格局重塑；AI游戏原生玩法多样提升优质供给，率生布局公司有望受益

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1、北部湾港（000582）：①广西平陆运河作为新中国第一条通江达海的运河，全长134.2公里，可通航5000吨级船舶，预计于2026年9月全面通航；②平陆运河联通西江与北部湾港，建成后将成为广西内陆及我国西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海水运通道，预计有效改善广西货不走北部湾港”的现状；③公司近些年围绕平陆运河等项目进行前瞻性产能投入，短期产能利用率偏低拖累毛利率，随着运河开通带来吞吐量快速增长，固定成本摊薄效应有望显现，量增与利升形成共振；④财通证券祝玉波预计公司2026-2028年实现归母净利润13.00/16.47/21.47亿元，同比增长25.2%/26.7%/30.4%，对应PE分别为24.2/19.1/14.7倍。风险提示：产能爬坡不及预期平陆运河修建进度不及预期

2、AI游戏（世纪华通、恺英网络）：①2026年ChinaJoy中AI游戏原生玩法多点开花，Agent等能力提升为AI虚拟世界、AINPC养成奠定基础，技术的进一步提升及降本加速AI原生玩法的商业化跑通；②本届CJ各大游戏公司密集展出自研AI游戏创作平台，大厂开放AI创作平台有助于释放UGC潜力，丰富行业优质供给，AI创作平台亦有望广告等变现方式，成为游戏公司新增长极；③开源证券方光照看好积极将Agent等AI元素与游戏玩法融合的游戏公司，及先发布局AI游戏引擎、创作平台的公司，后续游戏产业空间打开；④风险提示：AI游戏发展、游戏流水等低于预期。

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主题一

平陆运河预计于9月全面通航，这家核心枢纽港或迎1.4亿吨增量腹地货源、量利齐升打开远期空间，直接受益西南货运格局重塑

广西平陆运河作为新中国第一条通江达海的运河，全长134.2公里，可通航5000吨级船舶，预计于2026年9月全面通航。

财通证券祝玉波认为，北部湾港作为西南地区核心枢纽港口，区位优势明显，成长性持续兑现，平陆运河将打开公司远期成长空间。

平陆运河联通西江与北部湾港，搭建起西南腹地直达海港的江海联运大通道，建成后将成为广西内陆及我国西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海水运通道，预计有效改善"广西货不走北部湾港"的现状，并牵引集聚更多西部内陆省份货物流量。

同时，北部湾港是我国西南地区最便捷的出海口，港口装卸堆存为核心业务，2020年以来收入占比稳定在90%以上。2025年公司总航线达100条、同比增长25%，其中外贸航线61条、以东盟航线为主；2025年公司吞吐量35767万吨。

祝玉波预计公司2026-2028年实现归母净利润13.00/16.47/21.47亿元，同比增长25.2%/26.7%/30.4%，对应PE分别为24.2/19.1/14.7倍

一、成本+货源双支撑，平陆运河货量增长确定性强、远期空间充足

平陆运河直接经济腹地为西江上游城市群，包括南宁、百色、崇左、贵港、柳州、河池等地，间接经济腹地覆盖云贵湘等地。成本优势预计将吸引部分存量公铁运输货物，以及部分"西江一珠三角港口"航道货物转移至平陆运河航道。

图4: 平陆运河联通西江与北部湾港，实现江海互通

数据来源：广西日报，财通证券研究所

图11: 西江水运相较公铁运输具备显著运价优势

注：西江水运成本参考2013年12月数据测算，国铁统一运价率参考2017国际铁路局公告，渝黔桂、成渝通道对外干线运价参考2024年1月数据。

设计文件，预计2035年运河运量为9550万吨、2050年常规为1.2亿吨；考虑开发诱增效应，2035年运量将达1.1.42亿吨。国内同类工程经验亦表明货量存在超预期可能：长洲一二线船闸2009年过货量即超过设计通行能设计上限，长江三峡同样提前19年饱和。

公司近些年围绕平陆运河等项目进行前瞻性产能投入，短期产能利用率偏低拖累毛利率，2025年公司产能利用率为79.4%、毛利率30.3%。随着运河开通带来吞吐量快速增长，固定成本摊薄效应有望显现，量增与利升形成共振。

同时，平陆运河开通后，西江内河港口将借助北部湾港的核心地位转变为北部湾港的内河支线港，公司作为江海联运枢纽的集货能力有望进一步增强；价端高价值货品结构提升、外贸东盟航线持续扩张，为单吨收入提供支撑。

图7: 西部地区出海通道示意图

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主题二

AI游戏原生玩法多样提升优质供给，叠加大厂密集推出自研AI创作平台，分析师认为当前AI游戏商业模式探索持续推进，打开产业空间，率先布局公司有望受益

开源证券万光照最新跟踪覆盖AI游戏，2026年ChinaJoy（简称CJ）于7.31-8.3举办，认为AI游戏原生玩法多点开花，商业模式探索持续推进，或打开游戏产业空间。

梳理2026年ChinaJoy参展的70款AI游戏作品，总结目前AI原生玩法集中于互动叙事、模拟经营、肉鸽、陪伴领域。

整体来看，AI原生玩法已不再局限于单调的AI对话/文本叙事，Agent等能力提升为AI虚拟世界、AINPC养成奠定基础；多模态能力提升创造AI实时生成技能、卡牌等肉鸽玩法，看好技术的进一步提升及降本加速AI原生玩法的商业化跑通。

此外，本届CJ各大游戏公司密集展出自研AI游戏创作平台，大厂开放AI创作平台有助于释放UGC潜力，丰富行业优质供给；同时随AI游戏生态成熟，AI创作平台亦有望通过收取技术服务费、游戏发行费、广告等变现方式，成为游戏公司新增长极。

⽅光照看好积极将Agent等AI元素与游戏玩法融合的公司，及先发布局AI游戏引擎、创作平台的公司，关注：世纪华通、⼼动公

AI游戏原生玩法多点开花，商业模式探索持续推进

互动叙事领域，字节游戏江南工作室基于Seedance模型等技术开发AI真人RPG《不问凡尘》。

模拟经营领域，《AI小镇：星原》供玩家养成、观察并引导一个自主生活的Agent，小镇上不同玩家的Agent会互动并相互影响。

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《麦琪的花园》是一款像素风的沙盒冒险游戏，有相对传统的资源循环和冒险框架，AI玩法体现在AI伙伴的外貌、性格、职业、背景故事生成，以及对应的任务、剧情和道具。游戏团队通过拆解AI体验，用低价模型及代码替换高价模型，降低整体AI相关Token成本约80%。

陪伴领域，《MoMo》实时同步玩家所在城市天气、活动信息，提供与AINPC玩游戏、办公、看电影等体验。

本届CJ各大游戏公司密集展出自研AI游戏创作平台，包括腾讯《代号Craft》等四大平台、恺英网络《SOON》、心动公司《Tap TapMaker》等。质量上，SOON平台休闲游戏《晚安不忧屋》获得CJ实测玩家一致好评；数量上，据TDW2026，2026H1TapTap新发行游戏量超5000款（同比增长近10倍），其中超4000款是AI制作的小游戏。