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市场简报：重卡景气拐点确认，微盘股修复机会显现

核心结论

1. 欧美重卡行业确认复苏拐点：戴姆勒卡车、帕卡等欧美重卡龙头股价创新高，背后是北美8级卡车订单在6月同比激增241%，标志着行业从“销量衰退”进入“订单复苏”阶段。
2. 国内重卡迎来多重成长逻辑：国内重卡企业估值处于洼地，但正面临排放标准切换、存量更新周期以及后市场价值重估等多重利好，长期价值或被低估。
3. 微盘股调整后存在修复机会：本轮微盘股调整时长和幅度已接近历史均值，历史数据显示大幅调整后反弹概率较高（超过80%），当前或存在修复行情。

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关键信息

1. 重卡行业：海外景气确认，国内价值洼地

• 海外订单激增：2026年6月，北美8级卡车订单同比增长241%，远超季节性水平。需求由抢装EPA2027新排放标准、运价改善及车队延迟更新等因素共同推动。
• 估值对比悬殊：帕卡、戴姆勒卡车2026年市盈率分别在23倍和14倍附近，而中国重汽A/H、福田汽车等国内企业市盈率仅为10-13倍区间。
• 国内双重驱动：
• 排放标准切换：国七排放标准预计2029年前后实施，有望在2027-2028年复制国五切国六时的抢装效应。
• 存量更新周期：2017-2021年销售的国五车辆将在2027年后进入十年更新期，内需驱动力正在积累。
• 估值重塑逻辑：帕卡的后市场（零部件与金融）利润已超过整车业务。以中国重汽为例，正将后市场纳入原厂体系，目标2030年海外后市场营收达10亿美元，提升盈利稳定性和现金流可见度。

2. 微盘股：极致拥挤后的修复方向

• 调整背景：2026年5月开始，微盘股与市场走势分化，背后是科技主线的“虹吸效应”。
• 调整充分：本轮微盘股调整时长（49个交易日）和幅度（约25.9%）已接近历史均值（平均26个交易日，27.4%）。
• 历史规律：2010年至今的12次大幅调整中，调整后50个交易日内反弹概率超过80%，平均涨幅为19.2%。

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潜在影响

• 重卡板块：海外需求的强势复苏为国内重卡行业提供了明确的景气信号，有望带动市场对国内板块的关注和价值重估。排放标准切换和存量更新将直接提升相关公司的销量和业绩预期。
• 微盘股：在经历科技股的极致行情后，资金可能出现风格切换，流向调整充分的微盘股板块，带来结构性反弹机会。

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关注要点

• 重卡行业：
• 关注国内排放标准（国七）的具体落地时间表。
• 跟踪国内重卡企业的月度销量数据及海外后市场业务进展。
• 关注中国重汽、福田汽车等公司后市场业务的营收占比和利润率变化。
• 微盘股行情：
• 关注科技板块是否出现资金松动迹象。
• 观察万得微盘股指数在调整后的走势和成交量变化。
• 需注意历史反弹概率在80%以上，但并非100%，存在风险。

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关联个股

• 重卡板块：中国重汽、福田汽车、中集车辆、一汽解放。
• 微盘股/零食量贩：万辰集团（文中提及的零食量贩行业龙头之一）

【风口研报·洞察】欧美重卡龙头股价接连创新高，6月北美8级卡车订单同比激增241%，远超季节平均水平，分析师看好国内重卡也即将进入新一轮存量更新共振期；微盘股或是极致拥挤后的修复方向之一

川

宏观策略·机构观点

微盘股或是极致拥挤后的修复方向之一

开源证券韦冀星认为，2026年5月开始，微盘股与市场的相对走势从一致走向分化，其背后是科技主线的“虹吸效应”和市场风格偏好。

当前对比历史样本，本轮微盘股调整时长最长，调整幅度已接近历史均值，相对充分：2010年至今，共存在12次大幅调整，普遍回调幅度超过20%，平均调整时长在26个交易日，平均调整幅度为27.4%。

微盘股大幅调整后，50个交易日内反弹概率较高，概率普遍超过80%，历史11次深度调整里，9次出现修复，其中7次反弹幅度较大。均值视角下，50个交易日内平均涨跌幅为19.2%。

图3：2010年至今，万得微盘股指数存在12次大幅调整，每次调整后反弹概率较高、幅度不低

数据来源：Wind、开源证券研究所

本轮微盘股调整的背景或更接近2020年12月到2021年2月，本轮微盘股与基金重仓股在走势分化后存在收敛的可能。

近期，戴姆勒卡车、帕卡、TRATON、沃尔沃等欧美重卡龙头股价接连创出历史或阶段新高，市场正在交易北美重卡行业从“销量衰退”到“订单复苏”的关键拐点。

FTR统计显示，2026年6月北美8级卡车订单同比激增241%，远超季节平均水平，过去12个月累计订单已基本覆盖2026年剩余产能。抢装EPA2027新排放标准、运价改善、车队更新延迟多年后集中释放，共同推升了本轮需求。

相比之下，中国重卡板块的估值仍在洼地。市场一致预期显示，帕卡、戴姆勒卡车、沃尔沃2026年市盈率分别在23倍、14倍和17倍附近，而中国重汽A、中国重汽H、福田汽车市盈率仅在10至13倍区间。更值得关注的是，国内重卡企业正处在多重成长逻辑交织的节点，其长期价值或被低估。

国金证券汽车团队认为，国内重卡行业即将进入新一轮排放标准切换与存量更新的共振期。国七排放标准预计2029年前后实施，有望在2027至2028年复刻国五切国六时的抢装效应。尽管此次成本上升幅度小于上一轮，且新能源渗透率已升至约40%，但提前采购的需求确定性依然较强。此外，2017至2021年间销售的国五车辆将在2027年后进入十年左右的更新中枢，内需自然更新爬升的驱动力正在积蓄。

更重要的估值重塑逻辑在于后市场。帕卡零部件与金融业务合计贡献的税前利润已超过整车业务。国内企业也正在打通这一路径。以中国重汽为例，自2024年起系统性将社会化后市场重新纳入原厂体系，2025年海外后市场营收约13亿元，目标2030年做到10亿美元。后市场占比的提升，意味着盈利稳定性和现金流可见度将显著增强，也是推升卡车股估值中枢的核心变量。

A股相关公司：中国重汽、福田汽车、中集车辆、一汽解放等。

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