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万华化学：化工与锂电双轮驱动，业绩预增60%

核心结论

万华化学作为全球化工龙头，其聚氨酯、石化及电池材料三大业务板块均呈现积极态势。2026年上半年业绩预增60%以上，主要得益于主营产品竞争力提升及新业务放量。公司正从传统化工巨头向新能源材料平台型企业转型，其磷酸铁锂等电池材料已获得头部客户认可，打开了新的成长空间。

关键信息

• 业绩表现：公司预计2026年上半年实现归母净利润98亿至104亿元，同比增长60.05%至69.85%；扣非后净利润96亿至102亿元，同比增长53.75%至63.36%。
• 聚氨酯业务：公司是全球领先的MDI（产能380万吨/年）、TDI（产能147万吨/年）和聚醚多元醇（产能232万吨/年）供应商。下游应用覆盖建筑、家电、汽车等多个领域。通过收购法国康睿公司与韩国爱敬集团成立合资公司，进一步巩固了在特种异氰酸酯领域的全球领先地位。
• 石化业务：公司拥有世界级规模的PO/AE一体化装置及大乙烯装置。烟台基地乙烯一期装置原料多元化改造（丙烷改乙烷）已完成，产能提升至120万吨/年，成本优势显著增强。二期120万吨/年乙烯装置也已顺利投产。
• 电池材料业务：公司已将电池材料业务作为重要增长曲线，主攻磷酸铁锂和连续石墨化负极。2025年报显示，磷酸铁锂已在头部客户实现批量供货，石墨负极、硅碳负极、钠电正极材料均取得市场或客户验证进展。
• 券商观点：华安证券上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为202.11、232.27、270.68亿元，同比增长61.3%、14.9%、16.5%。

潜在影响

• 对化工产业：万华化学通过一体化装置改造和产能扩张，将持续巩固其在全球聚氨酯和石化领域的成本领先优势和龙头地位，对行业竞争格局产生深远影响。
• 对新能源产业：公司成功切入磷酸铁锂和负极材料等关键电池材料环节，并实现向头部客户的批量供货，有望打破现有供应链格局，为新能源汽车和储能行业提供更具成本竞争力的材料解决方案。
• 对公司自身：电池材料业务的突破标志着公司“第二增长曲线”初步成形，有助于公司摆脱对传统化工周期的依赖，实现估值重塑。业绩的强劲预增也向市场传递了积极的信心。

关注要点

• 业绩兑现：2026年半年报及全年的实际业绩能否达到增长预期，以及其可持续性。
• 产能与项目进展：乙烯二期、电池材料新增产能的爬坡进度和盈利能力，以及后续新项目的规划与落地情况。
• 新业务拓展：磷酸铁锂等电池材料在头部客户的份额提升速度，以及硅碳负极、钠电正极等新产品的市场推广进展。
• 原材料与成本：原料（如乙烷、丙烷）价格的波动对公司石化业务成本的影响，以及公司通过一体化布局平抑成本波动的能力。
• 股价与估值：在业绩预增的背景下，当前股价是否已充分反映增长预期，以及市场估值（如P/E）的合理性。

关联个股

• 万华化学 (600309)：当日股价上涨+1.66%。

【大佬持仓跟踪】化工+锂电+业绩预增，多个化工产品产能全球领先，上半年净利预增60%，这家公司磷酸铁锂在头部客户实现批量供货

2026.07.30 11:32 星期四

电报解读

王凌霄自2022年4月任博时价值增长混合基金经理。该基金半年报显示，其第八大持仓股为万华化学，股票持仓占比为3.27%。

持仓公司解析

☐

●

· 万华化学

器

1、全球领先的MDI、TDI和聚醚多元醇供应商

万华化学已形成产业链高度整合、深度一体化的聚氨酯产业集群。2025年末公司拥有MDI产能380万吨/年、TDI产能147万吨/年、聚醚多元醇产能232万吨/年，是全球领先的MDI、TDI和聚醚多元醇供应商。公司聚氨酯业务不仅覆盖MDI、TDI等大宗异氰酸酯，还延伸至改性MDI、系统料、软硬泡聚醚及EOD等产品，应用场景涵盖建筑、家电、汽车、家居家装、制革制鞋、体育用品、冷链、管道保温、弹性体、胶粘剂、日化、医药、农业等多个领域。聚醚多元醇与异氰酸酯具有较强协同效应，叠加公司在下游改性产品、组合聚醚和系统料方面的应用开发能力，有助于提升客户覆盖深度和综合解决方案能力。

公司功能化学品事业部特种异氰酸酯产品全球份额领先，特种胺产品全球份额稳居前列。2025年公司在特种异氰酸酯领域完成法国康睿公司收购，并和韩国爱敬集团成立合资公司，进一步巩固了万华特种异氰酸酯行业的领先地位。

2、拥有世界级规模的一体化装置及大乙烯装置

万华依托世界级规模的PO/AE一体化装置及大乙烯装置，持续延伸和强化C2、C3、C4产业链，提升整体价值链竞争力。万华乙烯一期原料多元化改造已进入实际运行阶段。公司2025年5月公告，烟台产业园100万吨/年乙烯一期装置启动技改，改造后原料由丙烷变为乙烷；2026年1月，公司进一步公告乙烯一期装置原料改造全部完成，已由乙烷裂解生产乙烯并产出合格产品，改造后可实现乙烷、丙烷两种原料切换。

2025年年报披露，烟台基地乙烯产能实现战略性跨越，一期100万吨/年乙烯装置原料多元化改造全面完成，实现全乙烷进料，产能提升至120万吨/年，成本与低碳优势显著增强；同时，二期120万吨/年乙烯及下游高端装置I顺利实现全面开车并稳定运行，公司乙烯总产能与一体化协同水平跃上新台阶。蓬莱园区自投产以来稳定运营，实现石化业务全产业链开车，园区协同效益充分发挥。

3、磷酸铁锂在头部客户实现批量供货

万华将电池材料业务作为重要增长曲线进行培育，主要聚焦磷酸铁锂、连续石墨化负极业务。公司电池科技有限公司专注于电池材料及相关化学品领域，产品涵盖磷酸铁锂、石墨负极、电池级硫酸盐、NMP、PAA等，广泛应用于新能源汽车、储能、消费电子等领域。公司2025年报披露，电池材料已锁定上游绿电、磷矿资源，磷酸铁锂在头部客户实现批量供货，石墨负极、硅碳负极成功投放市场，钠电正极材料在头部客户验证通过。

图 43：万华化学材料在锂电产业链中的位置
上游资源 / 化学品
绿电

电池材料产品布局
正极材料

磷酸铁锂、钠电正极

动力电池 / 储能电池 / 消费电子电池

磷矿资源

负极材料

石墨负极、硅碳负极

电池级硫酸盐

产品柱状市场

电池辅材

其他化学原料

$ H_{2}P $、 $ PAA $

$ P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}P{2}

资料来源：嘉世咨询，联合资信，西部证券研发中心

特种异氰酸酯与营养品拓展新空间除电池材料、POE和高端聚合物外，公司还在特种异氰酸酯、特种胺、香料营养品等方向进行延伸。其中，ADI和特种胺体现公司异氰酸酯主业技术外溢；香料营养品则以柠檬醛为核心中间体，向维生素A、薄荷醇、香料中间体及高端中间体拓展。万华化学通过4.8万吨/年柠檬醛装置切入上游关键中间体，并向香料、营养品和高端中间体延伸。

4、券商观点

公司预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为98亿元到104亿元，较上年同期增加60.05%到69.85%；预计2026年上半年实现扣除非经常性损益后的净利润为96亿元到102亿元，较上年同期增加53.75%到63.36%。

华安证券研报认为，伴随公司石化、新材料多项目投产，产业链布局持续完善，上调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润202.11、232.27、270.68亿元（前值分别为172.29、193.91、228.76亿元），同比增长61.3%、14.9%、16.5%。

重要财务指标

资料来源：wind，华安证券研究所

以上信息是财联社由公司研报、公告、机构调研等公开信息综合整理，仅供投资者参考，不作为投资建议。

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