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核心结论

• 行业方面：电解液添加剂VC（碳酸亚乙烯酯）价格加速上涨，供应紧缺格局预计将贯穿全年甚至延续至2027年上半年。涨价的主要原因是需求增长迅速，而供给端受制于产能建设周期长、环保要求严苛等因素，有效产能难以快速释放。
• 公司方面：首华燃气作为国内稀缺的煤层气自主开采标的，受益于国际气价大涨、自身产量提升和成本下降，量价齐升叠加降本逻辑正在兑现。同时，公司通过收购少数股权将进一步增厚盈利。

关键信息

• VC行业：
• 价格动态：2026年7月23日，电池级VC市场均价跳涨至20万/吨。
• 供需分析：前期行业低迷导致新增产能少，现需求进入旺季，但新建产能周期需1年以上，且产线检修、环保审批复杂，导致供不应求。
• 产能预测：预计2026年底国内锂电用VC产能超12万吨，增长有限；新增产能主要依赖于青木高新、天硕、华盛锂电、瀚康等企业，预计在2027年落地。
• 首华燃气（300483）：
• 核心业务：控股子公司中海沃邦主营煤层气开采，气源可通过西气东输干线辐射全国。
• 气价弹性：国际气价（JKM、TTF）接近年内前高，美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，全球约20%LNG供应停摆。参考2022年气价大涨后公司售价弹性巨大。
• 经营数据：2026年一季度天然气产量同比增长38%，销售气量同比增长30%；毛利率、净利率分别提升至19.99%、10.38%。
• 股权收购：拟以4.28亿元收购中海沃邦11.29%少数股权，持股比例将提升至78.79%，此举可减少少数股东权益分流，增厚盈利。

潜在影响

• 对VC行业：供应紧缺将推高电解液及电池成本，可能对下游电池厂商的利润造成一定压力。同时，具备VC产能且能快速释放的企业将显著受益于价格上涨。
• 对首华燃气：国际气价维持高位或进一步上涨，将直接提升公司产品的销售价格，带来巨大的利润弹性。随着产量增长和成本下降，公司盈利能力有望持续增强。收购少数股权将进一步增厚归属于母公司的净利润。

关注要点

• VC板块：
• VC价格的后续走势及下游需求的持续性。
• 关注青木高新、天硕、华盛锂电、瀚康等企业的新建产能释放进度和产品良率爬坡情况。
• 政策对危险化学品（VC）生产与环保的监管要求变化。
• 首华燃气：
• 国际天然气价格（特别是JKM和TTF）的后续走势，以及中东地缘政治局势对全球LNG供应的影响。
• 公司石楼西区块的产能爬坡进度及外购气量的增长情况。
• 开采成本的下降趋势是否能持续，以及公司经营现金流能否覆盖收购支出。

关联个股

• 华盛锂电
• 孚日股份
• 日科化学
• 首华燃气

【研选·研报数据】VC涨价加速，VC是重要电解液添加剂，供应紧缺的格局或将贯穿全年；国内稀缺的煤层气自主开采标的，量价齐升叠加降本逻辑持续兑现

数据研选

2026.07.30 06:47 星期四

【研选·大事件——读懂大市】

回回

1、外交部发言人毛宁表示，中方密切关注红海局势发展，认为地区各国的主权安全都应当得到尊重，国际航道的安全畅通应当共同守护。中方呼吁相关各方继续通过对话协商，妥善化解矛盾分歧，推动红海局势降温。

2、九部门联合印发《关于加强科技金融领域数据开发利用的通知》。

3、美国大型电力和能源基础设施公司NextEra Energy与资产管理公司布鲁克菲尔德将投资1000亿美元建设肯塔基数据园区。

4、特朗普称将对伊朗进行猛烈打击，以回应约旦袭击事件。

5、韩国承诺采取更多措施稳定股市，提高交易成本以抑制ETF投机行为。

【研选·行业】

锂电|VC涨价加速，VC是重要电解液添加剂，供应紧缺的格局或将贯穿全年

7月23日电池级VC（碳酸亚乙烯酯）市场均价上涨至20万/吨，较前一日跳涨2万/吨。

VC经过前几年的低迷期，新增产能较少，同时由于工艺和安全要求较高，产量在短时间内无法跟上需求。同时，VC属于危险化学品，其产线经常需要检修，环保要求严苛，环评、固废处理等相关审批流程复杂，全新建产能建设周期约1年以上。VC价格跳涨主要原因是行业阶段性供不应求，需求端迎来采购旺季，增长迅速，但供给端有效产能却难以快速释放，响应滞后。

根据GGII，2025年底国内锂电用VC产能约10万吨，应对2026年上半年电池企业的排产已显吃力，考虑产能逐渐释放以及新进企业产品生产良率的爬坡，预计2026年底国内锂电用VC产能将超12万吨，增长有限。

国盛证券尹乐川认为，部分企业的新建产能可在2027年落地兑现，主要增量来源集中于青木高新、天硕、华盛锂电、瀚康等企业，预计VC供应紧缺的格局将贯穿全年，并持续到2027年上半年，看好日科化学、华盛锂电、孚日股份等。

风险提示：下游需求不及预期、价格波动超预期、竞争格局恶化。

【研选·公司】

首华燃气|国内稀缺的煤层气自主开采标的，量价齐升叠加降本逻辑持续兑现

①公司概况：首华燃气是国内稀缺的煤层气自主开采标的，核心盈利载体为控股子公司中海沃邦，气源可通过西气东输干线辐射全国，下游需求保障充足；

②看好理由：长江证券魏凯看好公司量价齐升叠加降本逻辑持续兑现，行业红利与自身成长形成共振；

气价接近年内前高：2026年7月24日亚洲JKM气价升至22美元/百万英热，较3月19日年内高点仅低1.57%，欧洲TTF升至20.79美元/百万英热，仅低前高1.16%；美伊冲突致霍尔木兹海峡封锁，全球约20%的LNG供应停摆，天然气较原油展现更大涨幅与更强抗跌韧性，二季度JKM-TTF价差均值约2.0美元/百万英热，较去年同期扩大近三倍，亚洲供需格局偏紧；参考2022年海外气价大涨后公司售价从1.89元/方提升至2.85元/方，价格弹性巨大；

产销大增、降本增利：2026年一季度公司天然气产量同比增长38%，叠加外购气量增长13%，销售气量同比增长30%，营收同比增长18%；随着地质认识深入、工程方案优化、开采技术成熟，开采成本呈下降趋势，一季度毛利率、净利率分别达19.99%、10.38%，同比提升3.74、4.49个百分点；

收购少数股权增厚盈利：公司拟以现金4.28亿元收购中海沃邦少数股权11.29%，完成后持股比例由67.5%提升至78.79%；中海沃邦贡献公司绝大部分利润，收购可减少少数股东权益分流，叠加石楼西区块产能持续爬坡，盈利增厚效应逐步显现，且收购资金依托大幅改善的经营现金流支付，无需大额外部融资；

③投资建议：魏凯预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.58/10.71/14.52亿元，对应PE分别为12/8/6倍；

首华燃气-300483-(预测2026年报)

④风险提示：国际油气价格大幅波动；项目投产进度不及预期。

霅亚利润(万元)

利润总额(万元)

净利润(万元)

股东净利润(万元)

每股收益(EPS)(元)

ROE(%)

市盈率(PE)

市净率(PB)

EV/EBITDA

每股经营现金流(元)

每股净资产(元)

资产负债率(%)

总资产周转率(次)

净利率(%)

关联个股

毛利率(%)