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金融资讯简报
核心结论
今日市场关注焦点集中于美国FCC对逆变器的禁令落地，其影响可能重塑全球储能产业链利润分配格局，电芯环节或将受益。同时，市场宏观策略观点认为，随着AI抱团资金松动，三季度流动性有望向科技以外的行业释放，消费和有色板块或迎来机会。
关键信息
- 美国FCC逆变器禁令落地：美国FCC于7月28日正式发布针对外国生产电力逆变器的禁令。核心限制在于新增型号的市场准入，已获得授权的存量产品可以继续销售，其生命周期维护至少延续至2029年初。
- 原奶行业周期拐点：根据农业农村部数据，7月第3周主产省生鲜乳价格同比首次转正。分析认为，本轮奶牛存栏量已去化约10.7%，供给端持续收缩，新一轮原奶周期已到来，预计2026年奶价将温和上涨。
- 市场流动性展望：西部证券观点认为，随着AI预期收益率下降，抱团在TMT中的资金有望阶段性流向其他行业，特别是消费和有色板块。同时，AI支撑减弱或使美联储加息担忧阶段性缓解。
- 个股/行业关注：
- 学大教育：作为A股稀缺的高中个性化辅导龙头，受益于行业供给出清和高中适龄人口红利，业绩增长预期明确。
- 乳业：原奶价格温和上涨周期开启，上游牧场龙头和下游头部乳企均可受益。
- 晨光生物：美国拟淘汰合成色素，公司作为天然色素龙头有望率先受益于市场扩容。
- 金海通：受益于AI芯片需求增长和国产替代，半导体分选设备需求持续释放。
- 星源材质：湿法基膜涨价通道开启，盈利拐点确立；布局压电陶瓷半导体赛道，打造第二成长曲线。
- 传智教育：AI人才培训市场空间广阔，公司作为龙头有望依托产品力和渠道实现业绩修复。
潜在影响
- 储能产业链利润重塑：FCC禁令将加速美国储能市场向“本土系统集成+中国电芯供应”模式演变。中国电芯企业有望直接对接海外客户，其议价能力和盈利水平将得到提升，海外利润弹性增大。
- 板块流动性再分配：若TMT抱团资金释放至其他板块，可能引发市场风格的切换。其中，“有色2.0”的商品超级周期和“消费1.0”的政策驱动困境反转行情值得高度关注。
- 原料成本变化：原奶价格的温和上涨将改善上游牧场的盈利能力，但可能逐步传导至下游乳制品企业，影响其成本结构。与此同时，天然色素替代合成色素的需求增长，将利好相关产业链公司。
关注要点
- 储能板块：关注电芯龙头（如宁德时代）在美国市场的业务拓展和利润兑现情况，以及国内逆变器厂商应对禁令的策略（如赴美建厂）。
- 宏观政策信号：7月底的政治局会议是观察消费政策驱动困境反转的重要窗口，将直接影响消费板块的贝塔行情能否启动。
- TMT资金动向：跟踪TMT板块融资资金及成交量变化，判断资金是否出现外溢，以把握其他板块的阶段性机会。
- 乳业周期验证：持续跟踪原奶价格走势，验证周期反转逻辑，并关注上游牧场及下游龙头企业的盈利能力变化。
关联个股
- 储能/电力设备：鹏辉能源、科陆电子、宁德时代、德业股份、派能科技。
- 教育：学大教育、传智教育。
- 乳业：伊利股份、新乳业、天润乳业，及港股优然牧业、现代牧业。
- 其他：晨光生物、金海通、星源材质、剑桥科技、鹏鼎控股。
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正文
【风口研报·洞察】美国FCC逆变器禁令实际落地，已获授权的存量产品可继续销售，后续产业链利润或将向电芯环节集中；流动性平衡后的方向
| 《风口研报》07月29日要点 | 《风口研报》07月29日要点 | 《风口研报》07月29日要点 |
|---|---|---|
| 行业/公司 | 评级机构 | 核心逻辑 |
| 学大教育 000526 | 东方证券 | ①行业供给出清红利持续兑现，高中培训赛道不再新增审批牌照，存量龙头竞争壁垒加固，公司作为A股稀缺高中个性化辅导龙头有望直接受益；②公司深度聚焦高中学科辅导主业，需求侧高中适龄人口红利延续至2032年，高考竞争加剧催生刚性参培需求，叠加创始人回归、历史债务清偿与股权激励，经营活力充分释放；③公司全日制复读艺考基地、学历制学校等错季业务布局逐步起量，有望平滑传统经营的季节性波动，强化全年业绩韧性；④东方证券张鲁预计公司2026-2028年实现归母净利润2.8/3.4/4.1亿元，同比增长43.9%/21.5%/19.2%，对应PE分别为14.1/11.6/9.7倍。 |
| 乳业（伊利股份、新乳业、天润乳业） | 东吴证券 | ①农业农村部监测，7月第3周内蒙古、河北等10主产省生鲜乳均价3.05元/公斤，环比+0.3%、同比+0.3%散奶价格最高突破3.3元/公斤，这是近年来同比首次转正；②苏碱认为，原奶行业本轮奶价调整期自2021年9月开始，持续时间长、调整幅度大，奶牛存栏量较高位已去化约10.7%至579万头，当前供给侧持续去化，新一轮周期已到来；③后续判断奶价温和上涨路径，主因需求弱复苏而不激进，上游牧场规模化程度较高&深加工占比逐步提升，供给侧变动亦不会是激烈方式；④2026年原奶周期温和反转，上游牧场龙头盈利弹性大，如港股优然牧业、现代牧业，中下游头部乳企亦能享受吨价提升和费投优化红利。 |
| 晨光生物 300138 | 国泰海通证券 | ①2026年7月，美国FDA宣布撤销橙色B、拟撤销橙红2号两项合成色素的食品添加授权，计划争取在2027年底前淘汰9种石油基合成色素，有望加速天然色素市场扩容；②公司已推出针对日落黄、诱惑红等合成色素的天然替代方案，并在稳定性、溶解性等关键指标上进行了研发储备，正积极与下游客户对接，有望率先受益于行业新需求；③公司是全球植物提取行业龙头之一，随着上游原材料种植去化，产品价格景气拐点趋近，公司下半年植提产品有望迎来量价齐升；④国泰海通证券林逸丹预计公司2026-2028年实现归母净利润4.26/5.31/5.93亿元，同比增长15.4%/24.8%/11.7%，对应PE分别为12.42/9.95/8.91倍。 |
| 金海通 603061 | 山西证券 | ①公司深耕半导体测试设备，当前AI芯片工艺复杂度不断提升，叠加国内半导体国产替代提速，下游封测厂扩产带动设备需求持续释放；②高端分选设备市场目前仍被海外厂商垄断，本土企业依托服务与定制化优势突破技术壁垒，加速推进分选机国产化；③公司IDM客户资源优质，认证壁垒高、合作粘性强、订单稳定，山西证券潘宁河预计公司26-28年归母公司净利润分别为4.22/7.31/12.14亿元，同比增长139.3%/73.0%/66.1%。 |
| 星源材质 300568 | 民生证券 | ①湿法基膜价格从底部0.74元/平回升至0.82-0.88元/平，累计涨幅15%，涨价通道开启。公司干湿法+涂覆全覆盖，盈利拐点确立；②今年4月，公司完成邦瓷科技约13.5%股权收购，布局压电陶瓷半导体赛道，业务有望横跨半导体、光通信、新能源、航天多个高景气赛道，本土替代空间广阔；③民生证券邓永康看好隔膜行业周期拐点确认，半导体打造公司第二成长曲线，预计2026-28年实现归母净利润7.80/15.22/21.57亿元，同比增长2044.1%/95.2%/41.7%，对应PE分别为23/12/8倍。 |
| 传智教育 003032 | 国泰海通证券 | ①2026年上半年，AI行业新发职位同比增长21.08%，人才能力与岗位要求之间的结构性错配持续催生培训需求；②公司不仅已形成覆盖大模型、智能体、AI测试运维及机器人等方向的课程矩阵，并通过自建学校、高校合作，叠加华为、阿里云等产业伙伴背书，共同沉淀专业信任；③国泰海通证券刘越男看好公司作为国内AI人才培训龙头，有望依托较强产品力与渠道、口碑实现业绩修复，预计2026-28归母净利润分别为0.58/1.01/1.94亿元，同比增长164.5%/73.3%/92.1%。 |
山
宏观策略·机构观点
西部证券曹柳龙认为，展望三季度，随着AI预期收益率下降，抱团在TMT中的资金有可能至少阶段性释放到其他行业，科技以外的行业有望摆脱融资资金净流出的局面。叠加AI投资对美国经济韧性的支撑减弱，美联储加息担忧也有望阶段性缓解，进一步释放全球流动性。
图 5: 26Q2 加仓 TMT，减仓其他大类行业
| 类别 | TMT | 金融服务 | 中游材料 | 可达消费 | 货源类 | 中游制造 | 必需消费 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 基金配置比例 | 37% | 3% | 5% | 7% | 8% | 21% | 14% |
| 大类行业 | 61% | 2% | 4% | 3% | 4% | 15% | 7% |
| 26Q1 | 61% | 1% | 3% | 2% | 3% | 1% | 1% |
| 26Q2 | 61% | 1% | 3% | 2% | 3% | 1% | 1% |
资料来源：Wind，西部证券研发中心
| 日期 | 电子+通信融资累计超额净买入(亿元) | 电子+通信累计融资净买入(亿元) | 其他行业累计融资净买入(亿元) |
|---|---|---|---|
| 2026/1 | 0 | 0 | 0 |
| 2026/2 | 100 | 250 | 1400 |
| 2026/3 | 150 | 100 | 500 |
| 2026/4 | 250 | 150 | 300 |
| 2026/5 | 500 | 1000 | 1000 |
| 2026/6 | 1200 | 2200 | 1000 |
| 2026/7 | 2200 | 3300 | 1200 |
| 2026/8 | 1800 | 2000 | 800 |
资料来源：Wind，西部证券研发中心
后续可以关注：有色2.0的商品超级周期有望回归、消费1.0的“碳基”行情有望启动。
有色：下半年随着AI投资对美国经济韧性的支撑减弱，以黄金为代表的商品有可能重启“超级周期”。
消费：AI抱团松动向其他板块释放流动性，如果消费能够承接一部分流动性，有望获得较高弹性，消费基本面的变化来自于政策驱动的困境反转，7月底的政治局会议是重要的观察窗口。
如果资产负债表没有得到完全修复，消费可能只是反弹，可根据政策线索寻找阿尔法；着手进行居民资产负债表的修复，消费或将彻底反转迎来贝塔行情。
川
产业跟踪
储能 | FCC逆变器禁令实际落地，利润或将向电芯环节集中
7月28日，美国FCC针对外国生产电力逆变器的禁令落地。根据最新发布的公告，核心限制在于新增型号的市场准入，已获授权的存量产品可继续销售，且生命周期维护至少延续至2029年初。这意味着，短期内的市场供应冲击远小于此前最悲观的预期，已建立成熟产品线和渠道的中国逆变器厂商仍有一段稳定的业务窗口期。
此次禁令对行业更深层次的影响，在于其或将重塑美国储能产业链的利润分配格局。限制的核心并非所有硬件，而是聚焦于具备数据交互能力的逆变器、PCS及EMS等系统控制环节。这恰恰加速了市场向“本土系统集成+中国电芯供应”模式的演变。
长江证券电新团队指出，美国发展AI、升级电网及推动新能源配储的战略方向不变，对储能的需求刚性极强。中国逆变器企业也可选择赴美建厂应对FCC禁令。
从产业链反馈来看，这一变化对电芯龙头企业构成非对称利好。一方面，本土集成商为保障供应链安全，或将更直接、更大批量地向中国头部电芯厂采购。海外客户的直接导入，意味着电芯企业的议价能力和盈利水平有望较此前通过国内集成商间接出口的模式显著提升，海外利润弹性将更为可观。
另一方面，即使不考虑政策博弈，中国电芯龙头在技术迭代、制造成本和规模上的全球竞争优势，短期内也难以被海外产能有效替代。
A股相关公司：宁德时代、派能科技、鹏辉能源、德业股份、科陆电子等。
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