【研选•研报数据】染料行业格局优化开启新周期，具备核心中间体配套、规模及品牌优势突出的企业有望率先受益......

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核心结论

• 染料行业：行业格局优化开启新周期，龙头企业涨价决心强烈，具备核心中间体配套、规模及品牌优势的企业有望率先受益。即使在需求疲软背景下，核心原料价格仍维持高位，预示着价格中枢有望上行。
• 东星医疗：作为吻合器全产业链龙头，公司业绩已重回升势。通过内生管线梯次兑现和外延并购（如切入骨科赛道），正打开成长天花板，实现多产品、多赛道共振。

关键信息

• 染料行业：
• 2026年Q2，尽管受中东冲突影响，纺服产业链需求出现负反馈，但还原物价格仍维持在10万元/吨，显示出头部企业的涨价决心与协同性。
• 中远期看，还原物新批产能受限，行业供给格局有望维持，持续演绎“价在量先”的逻辑。
• 需求端，染料在面料成本中占比极低，下游对涨价不敏感。当前产业链库存极低，预计8月后将开启补库。
• 供给端，环保安全趋严推动行业集中度提升，但整体仍处供需宽松状态。

• 东星医疗：
• 公司是国内吻合器全产业链领先平台，通过收购打通上游零部件，控股企业覆盖整机与手术室设备。
• 电动腔镜吻合器国产替代正当时，公司自研产品2024年收入同比增长131.9%，集采落地后价格风险较小。
• 2026年一季度，公司收入、归母净利润分别同比增长15.7%、48.5%，毛利率重回50%以上。
• 公司已现金收购武汉医佳宝90%股权，切入骨科植入等高景气赛道，形成“术中器械+骨科植入+术后生物修复”全外科解决方案。

潜在影响

• 染料行业：行业供需格局优化及头部企业协同，有望支撑染料价格中枢不断上行。这将直接增厚拥有核心中间体配套能力的染料龙头企业的利润。
• 东星医疗：通过内生增长和外延并购，公司有望打破单一吻合器业务的成长天花板。多产品、多赛道的布局将增强公司抗风险能力和持续增长潜力。

关注要点

• 染料行业：
• 原材料价格波动风险。
• 下游纺服需求恢复情况。
• 中间体行业竞争格局变化。
• 东星医疗：
• 新产品（如超声刀、重组胶原蛋白）的研发与市场推广进度。
• 带量采购政策的后续效果及行业竞争态势。
• 对武汉医佳宝的整合效果及业绩兑现情况。

关联个股

• 闰土股份
• 吉华集团
• 安诺其
• 东星医疗

数据研选

2026.07.29 06:56 星期三

【研选·大事件——读懂大市】

1、我国启动人工智能大模型IPv6能力提升专项行动。

2、商务部发布《关于所谓“产能过剩”问题的中方立场》。

4、京东方A：控股股东北京电控拟增持5亿至10亿元公司A股股份

5、7月沪市ETF资金持续流入超2900亿元。

【研选·行业】

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染料|染料行业格局优化开启新周期，具备核心中间体配套、规模及品牌优势突出的企业有望率先受益

即使在中东冲突影响下，2026年Q2纺服产业链需求负反馈显著，染料行业出货量大幅下滑的背景下，还原物的价格仍维持在10万元/吨，彰显了此轮头部企业涨价的决心与协同性。中远期看，还原物新批产能受限，格局有望维持，行业持续演绎价在量先的逻辑，将支撑染料价格中枢或不断上行。

申万宏源李绍程认为，具备核心中间体配套，规模及品牌优势突出的企业有望率先受益，如闰土股份、吉华集团、安诺其等。

需求端：染料稳健增长，下游对涨价不敏感。染料作为纺服链核心环节印染的原材料之一，需求端跟随下游印染面料及终端纺服订单增长，增速相对稳定。染料在面料及终端成衣中的成本占比极低，下游对染料价格不敏感，因此染料价格上涨对整条产业链的产销量几乎无影响，甚至下游印染厂和贸易商更加欢迎染料涨价，以此获取利润或提升份额。地缘事件冲击纺服链26Q2需求，当前染料产业链库存极低，有望于8月后陆续开启补库，需求端短期拉动效应显著。

供给端：环保安全趋严下行业集中度较高，但整体仍处供需宽松状态。我国染料产量约占世界染料总产量的70%-75%，产业优势突出，近年来国家产业政策的引导、环保政策的趋严，促使我国染料行业的产业集中度提升，头部企业凭借规模、资金、技术等优势市场份额不断扩大，中小企业和落后产能被逐步淘汰。目前分散染料主要以浙江龙盛、闰土股份、吉华集团三家企业为主，三家产能占全国60%（实际产量占比更高）；活性染料前五家企业产能占全国76%左右。2019年上一轮周期结束后，染料底部震荡多年，但目前整体供需格局仍显宽松。

风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期；中间体竞争加剧。

【研选·公司】

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东星医疗|吻合器全产业链龙头业绩重回升势，外延并购打开成长天花板

①公司概况：东星医疗是国内吻合器全产业链领先的微创外科平台型企业，通过收购孜航精密、昶恒精密打通上游精密零部件，控股威克医疗、三丰东星覆盖整机与手术室设备，2025年吻合器类产品占总收入55.3%；

②看好理由：西部证券陆伏崴看好公司内生管线梯次兑现，外延并购打开成长天花板；

吻合器国产替代正当时：电动腔镜吻合器占整体吻合器规模比例已由2019年的12%提升至2024年的49%，预计2030年达70%；全国多轮省际集采落地后价格大幅下行风险较小，国产替代加速；公司打通"零部件-整机"全产业链，具备成本与质量控制优势，自研电动腔镜吻合器2024年收入同比增长131.9%；2026年一季度公司收入、归母净利润分别同比增长15.7%、48.5%，毛利率重回50%以上，业绩重回上升通道；

内生管线梯次兑现：超声刀、外科组织夹已相继拿证上市，微波消融设备处于研发期，并与上海交通大学邓子新院士团队合作布局重组胶原蛋白合成生物材料，管线储备充足；

外延并购打开成长空间：公司现金收购武汉医佳宝90%股权已于2026年7月完成过户，切入骨科植入和术后修复耗材等高景气赛道；医佳宝2025年收入2.79亿元、净利润0.73亿元，分别同比增长28.6%、20.2%，未来有望增厚业绩；叠加公司重组胶原蛋白原料布局，形成"术中器械+骨科植入+术后生物修复"全外科解决方案，且资金储备充足，具备持续并购能力，多产品、多赛道共振打破单一吻合器业务成长天花板；

③投资建议：陆伏崴预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.16/1.90/2.29亿元，对应PE分别为22/13/11倍；

霅亚利润(万元)

利润总额(万元)

净利润(万元)

股东净利润(万元)

每股收益(EPS)(元)

ROE(%)

市盈率(PE)

市净率(PB)

每股经营现金流(元)

④风险提示：产品研发不及预期的风险；带量采购政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧影响销售的风险；医佳宝整合不及预期的风险。

母胶净货厂(元)

资产负债率(%)

总资产周转率(次)

净利率(%)

毛利率(%)