【风口研报·洞察】低利率与增量资金共振，分析师看好这个板块作为“避风港”有望进一步放大相对收益，且红利......

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金融资讯简报 (2026年07月28日)

核心结论

• 低利率环境下的“避风港”：当前无风险利率持续下行，高股息资产吸引力凸显。银行板块凭借其稳健经营、高股息与低波动特征，有望在增量资金（尤其是险资）的偏好下，开启红利价值重估行情。市场关注重点正转向长期分红回报率与资金配置需求的匹配。
• 黄金：等待“靴子落地”：黄金的短中期走势取决于欧美投资需求，而当前制约这一需求的核心因素是高企的加息预期。金价正在等待美联储加息预期的降温以及地缘局势缓和带来的通胀回落，进而触发投资需求的释放。

关键信息

1. 银行板块的“天时地利”：

• 低利率共振：截至2026年7月中旬，10年期国债收益率已下行至1.74%（过去十年6%的分位数），银行股的高股息优势愈发明显。
• 增量资金驱动：保险资金在新保险准则下，高度适配银行股的OCI账户配置需求，成为关键买盘。同时，存款利率下行推动居民存款搬家，“存银行不如买银行”的现象可能带来潜在资金流入。
• 历史复盘支撑：浙商证券复盘指出，银行板块的历史行情常源于分子（盈利）与分母（无风险利率/资金）的共振，当前具备分母端驱动的有利条件。

1. 黄金市场的“分歧与等待”：

• 分歧点：市场对黄金的逻辑存在分歧。申万宏源指出，当前黄金并非主要交易“去美元化”，60%以上央行认为购金与此无关。金价上涨是投资需求和央行购金的共振。
• 待解之题：央行购金是长期“慢变量”，决定短期走势的是欧美投资需求。目前制约需求的关键是居高不下的加息预期。
• 潜在催化剂：如果核心通胀因关税、薪资通胀等因素降温，或地缘局势缓和导致油价回落，美联储加息预期有望后置，从而为欧美投资需求带来边际释放。中国的黄金投资需求通常跟随欧美，同样需等待此信号。

1. 军工板块的“困境与希望”：

• 持仓新低：截至二季度，公募基金对军工板块的持仓占比降至1.46%，创近5年新低，悲观预期已充分反映。
• 拐点渐近：随着未来规划落地和任务释放，板块景气度预期有望上行。东方证券看好调整充分的军工白马，内需拐点渐行渐近，两机产业链和军工电子等领域具备成长性。

1. 其他重点公司动态:

• 金雷股份：受益于全球风电新增装机高速增长及铸造主轴渗透率提升，公司作为风电主轴核心供应商，正扩充产能巩固龙头地位。
• 比音勒芬：主品牌高端化、专业化趋势向上，加码户外赛道，管理层增持彰显信心。
• 嘉美包装：追觅科技创始人俞浩成为公司实际控制人，有望为上市公司带来资本规划与全球业务运营能力。
• 美的集团：本地化运营能力提升驱动海外高增，关注点逐步从传统白电切换至全球化科技制造平台，高股息和回购提供股东回报。
• 万泽股份：“高温合金（航发+数据中心）”与“微生物药品”双轮驱动，业绩增长预期明确。

潜在影响

• 银行板块：在低利率环境下，其“避风港”属性有望持续吸引追求绝对收益的长期资金，放大相对收益。市场对银行板块的估值逻辑或将重构，从关注短期业绩波动转向长期分红回报率。
• 黄金市场：若美国通胀如预期降温或地缘局势缓和，黄金短期投资需求可能迅速释放，推动金价新一轮上涨。
• 军工板块：持仓和股价已反映极致悲观预期，一旦行业基本面出现拐点信号，板块有望迎来估值修复和资金回补的机会。

关注要点

• 银行板块：跟踪无风险利率（国债收益率）走势、险资等中长期资金的入场节奏、以及市场风险偏好的变化。关注建设银行、农业银行、邮储银行、工商银行、上海银行等。
• 黄金市场：重点跟踪美国核心PCE通胀数据、美联储加息预期（如利率期货隐含的加息次数）、以及地缘政治局势的演变。
• 军工板块：关注国防订单和规划落地的具体进展，以及“两机”、军工电子等细分领域的景气度变化。

关联个股

• 银行：建设银行、农业银行、邮储银行、工商银行、上海银行
• 新能源/风电：金雷股份
• 大消费/纺织服装：比音勒芬
• 家电：美的集团
• 军工/材料：中航沈飞、航发动力、万泽股份
• 包装：嘉美包装

【风口研报·洞察】低利率与增量资金共振，分析师看好这个板块作为“避风港”有望进一步放大相对收益，且红利价值重估逻辑较为清晰；黄金新一轮行情在等待什么

宏观策略·机构观点

6月以来，黄金持续磨底，申万宏源证券分析当前市场对于黄金的分歧。

历史回溯来看，黄金金一度自3月高点累计下跌25.3%，本轮黄金的下跌速度都是较为罕见的。

黄金的逻辑当前并非在交易“去美元化”，央行调查层面，60%以上央行认为购金与“去美元化”完全无关。事实上， $ \underline{\text{金价上涨是投资需求和央行购金的共振。}} $

黄金目前金在等什么：稳定且持续的央行购金是“慢变量”，投资需求才是决定短中期走势的关键；当前制约欧美投资需求的，仍是加息预期居高不下。

向后看，关税效应、薪资通胀、房租通胀退坡或均推动美国核心通胀降温，AI可能进一步推升核心通胀，但或难抵其他分项降温幅度。如果地缘局势能有缓和，油价回落后通胀的趋缓，或带来美联储的加息后置、欧美投资需求边际释放。

至于中国的黄金投资需求，当前A股步入阶段性震荡、人民币升值预期减弱，但前期中国投资需求多作为欧美投资的跟随者，也同样需要等待美联储加息预期的降温。

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截至2026年7月中旬，10年期国债收益率已下行至1.74%，处于过去十年6%的低分位数水平。在无风险利率趋势性走低的背景下，银行股的高股息优势愈发凸显，股息率与国债收益率之间的差距进一步扩大，使得银行板块对追求绝对收益的长期资金吸引力显著增强。

浙商证券策略团队基于股利贴现模型（DDM）对2010年以来银行板块的六轮上涨行情进行了系统复盘，并指出无风险利率下行与以险资为代表的中长期资金入市，有望驱动银行板块的下一轮行情。历史经验显示，银行重大行情往往源于分子端与分母端的共振，而当前的市场环境正为分母端驱动行情提供了有利条件。

从微观筹码结构看，增量资金的偏好正在形成有力支撑。一方面，银行板块经营稳健、高股息与低波动的特征，高度适配新保险准则下险资的OCI账户配置需求，保险资金持续入市成为关键的买盘力量。

另一方面，在存款利率下行的背景下，“存银行不如买银行”的现象正推动居民存款搬家，或为银行板块带来潜在的资金流入。若后续市场风险偏好因事件扰动或外部环境变化而阶段性下降，银行板块凭借其稳健的基本面，有望作为“避风港”进一步放大相对收益。

整体而言，在当前无风险利率持续下行、高股息资产稀缺、增量资金偏好明确的背景下，银行板块的红利价值重估逻辑较为清晰。市场关注点正从短期业绩波动转向长期分红回报率与资金配置需求的匹配。

A股相关公司：建设银行、农业银行、邮储银行、工商银行、上海银行等。

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