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核心结论

本简报涉及两家公司：嘉美包装和美的集团。嘉美包装因追觅系管理层入驻，控制权整合进入收官阶段，治理与资本运作能力有望提升，新管理层覆盖财务、资金、投资及海外割草机器人业务等关键环节，同时原有业务基本盘稳定，新产能释放有望贡献增量。美的集团则受益于海外需求释放预期、公募持仓拥挤度低以及高股息高回报，市场关注点从短期需求压力转向长期价值重估，公司海外本地化运营能力提升且B端业务（如数据中心制冷）有望成为新增长曲线。

关键信息

嘉美包装

• 公司近期完成董事会提前换届选举，实际控制人变更为追觅科技创始人俞浩，新提名非独立董事覆盖财务、资金、投资及海外户外割草机器人业务等关键环节。
• 新任董事长蒋明现任追觅科技财务总监，具备资本运作及治理经验；李飞负责追觅户外割草机器人全球业务；其他成员分别具备资金管理、投资银行及产业投资背景。
• 追觅系管理层通过间接持股强化利益绑定，承诺取得控制权后36个月内不向上市公司注入资产，因此主营业务基本盘保持不变，增量主要体现为治理、资本运作和产业资源协同预期。
• 公司主营食品饮料金属包装（三片罐、二片罐、无菌纸包装），主要客户包括养元饮品、王老吉、银鹭集团。二片罐、无菌包装等新业务处于产能扩张初期。
• 存量业务设有业绩承诺：2026-2030年每年归母净利润不低于1.2亿元，未达标由承诺方现金补足。
• 分析师刘佳昆预计2026-2028年归母净利润分别为1.22/1.36/1.49亿元，同比增长41.1%/11.2%/10.0%，对应PE分别为103.02/92.64/84.22倍。

美的集团

• 公司本地化运营能力提升驱动海外高增，OBM战略（自主品牌占C端外销收入比例从2022年40%提升至2025年45%）持续推进。
• 25Q1后中国对欧洲、拉美、亚洲（除中国）空调出口同比转负，但随库存去化和厄尔尼诺气候影响，预计26H2空调对非美地区出口弹性释放。
• B端业务（商业及工业解决方案）收入从836亿元上升至1228亿元，涵盖楼宇科技、机器人自动化、数据中心液冷等领域，其中数据中心制冷受益于AI算力基建。
• 2022-2025年公司分红率从58%提升至73%，当前市值对应股息率5.5%；26年3月末推出A股股份回购计划，截至6月30日已支付55亿元。
• 家电板块公募基金26Q2持仓比例为1.13%（低配0.65%），拥挤度相比24Q2大幅降低。
• 广发证券曾婵预计2026-2028年归母净利润分别为467/505/535亿元，同比+6%/+8%/+6%，给予2027年15倍PE，对应A股每股合理价值99.75元。

潜在影响

• 嘉美包装：新管理层入驻可能带来资本规划、产业并购及全球化业务运营能力提升，但短期盈利能力受新产能爬坡影响，长期需关注追觅系资源整合与协同效果。存量业绩承诺为原有业务提供一定安全垫，但当前估值（PE超100倍）隐含较高预期，需警惕市场情绪波动。
• 美的集团：海外需求释放（尤其非美地区空调出口）和B端业务成长有望成为估值提升催化剂；高股息+回购构成稳健股东回报，公募持仓低位提供安全边际。若数据中心冷却等新业务兑现，市场有望给与其“全球化科技制造平台”更高估值。

关注要点

• 嘉美包装：
• 追觅系管理层后续资本运作与产业并购进展。
• 二片罐、无菌包装新产能释放节奏及客户拓展情况。
• 存量业务业绩承诺执行情况。
• 市场估值与盈利预测匹配度（当前PE较高）。
• 美的集团：
• 海外空调出口数据变化（尤其是26H2的弹性）。
• 数据中心液冷等B端业务订单及收入确认。
• 分红与回购计划的持续性。
• 汇率及海外贸易政策风险对盈利的影响。

关联个股

• 嘉美包装（002969）
• 美的集团（000333）

“海外需永释放+公募持仓低+局股息高回报”

风口研报

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2026.07.28 17:35 星期二

1.

《风口研报》今日导读

1、嘉美包装（002969）：①公司近期披露董事会提前换届选举相关公告，上市公司实际控制人变更为追觅科技创始人俞浩，新提名非独立董事覆盖财务、资金、投资及海外户外割草机器人业务等关键环节，控制权整合进入收官阶段；②追觅系管理层有望补充上市公司在资本规划、产业并购、资金统筹和全球化业务运营方面的能力，同时通过间接持股强化利益绑定；③公司深耕食品饮料金属包装，并形成“金属包装+饮料OEM灌装”一体化商业模式，主要客户包括养元饮品、王老吉、银鹭集团等国内知名食品饮料企业，目前公司二片罐、无菌包装等新业务处于产能扩张初期，产能释放有望贡献业绩增量；④刘佳昆预计公司2026-2028年实现归母净利润1.22/1.36/1.49亿元，同比增长41.1%/11.2%/10.0%，对应PE分别为103.02/92.64/84.22倍；⑤风险提示：行业竞争风险、市场需求波动。

1.

主題

追觅系管理层集体进驻并间接持股，这家公司启动董事会提前换届，多个高管分别覆盖财务、资金、投资及割草机器人业务等关键环节

近日，嘉美包装完成临时股东大会及董事会换届流程，追觅科技创始人俞浩主导的新管理架构正式落地。新提名非独立董事覆盖财务、资金、投资及海外户外割草机器人业务等关键环节，控制权整合进入收官阶段。

国泰海通证券刘佳昆看好公司新团队落地后的治理优化与长期成长机会。追觅系管理层有望补充上市公司在资本规划、产业并购、资金统筹和全球化业务运营方面的能力，同时通过间接持股强化利益绑定。

公司深耕食品饮料金属包装，并形成“金属包装+饮料OEM灌装”一体化商业模式。由于俞浩及其关联方承诺取得控制权后36个月内不会向上市公司注入资产，因此现阶段公司的主营业务基本盘仍保持不变，追觅团队带来的增量主要体现为治理、资本运作和产业资源协同预期。目前公司二片罐、无菌包装等新业务处于产能扩张初期，产能释放有望贡献业绩增量。

刘佳昆预计公司2026-2028年实现归母净利润1.22/1.36/1.49亿元，同比增长41.1%/11.2%/10.0%，对应PE分别为103.02/92.64/

资料来源：Wind，国泰海通证券研究

追觅系管理层集体进驻，治理与资本运作能力有望提升

苏州逐越鸿智通过协议转让与部分要约收购入主嘉美包装，目前合计持有公司45.01%股份，成为控股股东。本次进入董事会的5名非独立董事均来自追觅体系，并全部通过苏州逐越鸿智间接持有上市公司股份。

图2: 公司本次提名的非独立董事背景

资料来源：嘉美包装关于董事会提前换届选举的公告，嘉美包装关于董事会完成提前换届选举并聘任高级管理人员及其他人员的公告，国泰海通证券研究

新任董事长蒋明现任追觅科技财务总监，并兼任嘉美包装法定代表人、战略委员会主任。其具备上市公司财务、资本运作及治理经验，并参与本次收购的交易架构设计、资金筹措和并购整合，有望补充公司顶层资本规划、产业并购及合规治理能力。

李飞负责追觅户外割草机器人全球业务，具备产品技术路线落地及海外市场验证经验；王泽浩、郭旺辉和倪云杰分别具备资金管理、投资银行及产业投资背景。多维度管理能力进入上市公司决策层，有望推动治理结构与经营效率持续优化。

二、一体化商业模式稳固基本盘，新产能释放提供增量

公司主要产品包括三片罐、二片罐和无菌纸包装，主要客户包括养元饮品、王老吉、银鹭集团等国内知名食品饮料企业。由于大型食品饮料公司一般都会选择经过严格认证且长期合作的供应链，使得本土龙头企业前五大客户集中度普遍在50%以上。后续公司产能逐步释放有望支撑收入及利润恢复。

本次控制权交易设置存量业务业绩承诺：中国食品包装有限公司和陈民承诺，2026-2030年公司原有业务每年归母净利润不低于1.2亿元，且不计入新实控人入主后的新增业务收益；若单年度未达标，承诺方须以现金补足差额，为存量业务经营提供一定保障。

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主题二

这家制造业龙头受益于“边际海外需求释放+公募持仓拥挤度低+高股息高回报”，市场关注点转向长期价值重估

广发证券曾婵最新跟踪覆盖美的集团，公司本地化运营能力提升驱动海外高增，且当前家电板块公募持仓筹码拥挤度良好，公司股息和回购高股东回报。

美的集团制定OBM战略优先原则，2022~2025年美的自主品牌占C端外销收入的比例从40%提升至45%。25Q1后中国对欧洲、拉美、亚洲（除中国）空调出口同比进入负增长区间。随着空调库存去化，以及厄尔尼诺气候带来的消费需求增加，预计26H2空调对非美地区出口弹性有望释放。

B端，公司公司商业及工业解决方案收入从836亿元上升至1228亿元，积极拓展智能制造及ToB业务，包括楼宇科技、机器人自动化、数据中心液冷等领域。其中数据中心制冷受益于AI算力基础设施建设，有望成为公司新的增长曲线，提升市场对公司科技属性的重新定价。

公司当前市值对应股息率为5.5%，26年3月末推出A股股份回购计划。曾婵预计公司26-28年实现归母净利润467亿元、505亿元、535亿元，分别同比+6%、+8%、+6%。公司经营稳健、高分红和回购带来高股东回报，给予公司2027年15倍PE，对应A股每股合理价值为99.75元/股。

盈利预测

数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心

家电板块公募持仓24Q2以来低位、拥挤度低，关注美的股息和回购高股东回报

2022~2025年公司分红率从58%提升至73%，以2025年报归母净利润为基数，当前市值对应股息率为5.5%。

公司26年3月末推出A股股份回购计划，截至6月30日公司股份回购支付总金额为55亿元。

二、市场关注点变化：从短期需求压力转向长期价值重估

过去市场对家电企业关注重点主要集中于地产周期、内销增速和价格竞争，但随着行业进入成熟阶段，投资逻辑正在发生变化。一方面，国内家电需求进入存量竞争阶段，龙头企业依靠份额提升和效率优化实现稳健增长；另一方面，海外品牌化、智能制造及AI产业链布局正在成为新的估值变量。

未来市场对于美的的关注点有望逐步从“传统白电龙头”切换至“全球化科技制造平台”，尤其是海外盈利能力提升、ToB业务成长以及数据中心相关业务进展，将成为推动估值提升的重要催化因素。