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核心结论

月之暗面发布全球参数最大的开源模型 Kimi K3（2.8万亿参数），并大幅提升其 API 定价（较上代提高4倍）。机构认为国产开源模型在推理成本优化上具备显著优势，正在重塑全球 API 定价体系，大模型行业正从技术竞赛进入收入兑现期，ARR 成为核心估值锚。与 Kimi 有合作关系的上市公司有望受益。

关键信息

• Kimi K3 模型概况：参数规模达 2.8 万亿，为目前全球参数最大的开源模型。基于 Kimi Delta Attention 和 Attention Residuals 构建，采用 Stable LatentMoE 框架，在 896 个专家中高效激活 16 个。规模化效率约为 Kimi K2 的 2.5 倍。
• 能力与评测：面向长程编程、知识工作和复杂推理等场景。据 Artificial analysis 测评，综合智能指数位居 Top3，仅次于 GPT-5.6 sol 与 Claude Fable 5。在 Frontend Code Arena 中以 1679 分位居第一，7 个领域中的 6 个排名第一。
• 定价变化：每百万 tokens 输入/输出价格分别为 $3/$15，较 Kimi K2.5 价格提高 4 倍。高于 Hy3、Deepseek V4-Pro、MiniMax M3 等国内同类模型，但低于 GPT-5.6 sol 及 Claude Fable5。
• 商业化进展：已入驻 AWS Bedrock、GCP Vertex AI、Azure Foundry 三大公有云，集成 Cursor、Cline 等 AI 编程工具，海外收入占比已超 50%。
• 机构观点：广发证券指出，DeepSeek-V4-Pro 推理成本仅为 GPT-5.5 的 1/4，推理单价快速下降推动 Token 消耗量爆发；AI Coding 与 Agent 是 ARR 增长的核心引擎。

潜在影响

• 行业格局重塑：国产开源模型凭借极低的推理成本，正在打破海外头部模型的定价垄断，全球 API 定价体系可能向更经济的国产模型倾斜。
• 商业化加速：Kimi K3 提价且海外收入占比超 50%，说明国产大模型已具备较强商业化能力，有望带动整个板块估值逻辑向收入/ARR 切换。
• 生态合作利好：与 Kimi 有 API 接口调用合作、或者参股月之暗面的上市公司，可能因模型能力提升和用户量增长而获得额外业务增量。

关注要点

• 国产开源模型（如 Kimi、DeepSeek 等）与 GPT、Claude 的定价差距是否会进一步缩小。
• AI Coding 和 Agent 工具（如 Cursor、Claude Code）的 Token 消耗量增长趋势及其对 API 收入的影响。
• 参股/合作方（米奥会展、因赛集团等）与月之暗面或 Kimi 的实际业务协同进展。
• 超算互联网等国家级平台对开源模型的扶持和接入情况。

关联个股

• 米奥会展（+1.96%）：通过“华月创智（青岛）创业投资基金合伙企业（有限合伙）”间接持有北京月之暗面科技有限公司 4.233% 的股权。
• 因赛集团（+1.85%）：公司自研多模态营销 AIGC 大模型，已与文心一言、Kimi、豆包等知名大模型在 API 接口调用方面有合作。

【电报解读】月之暗面开源Kimi K3模型，国家超算互联网AI社区上线相关模型及API调用服务，机构看好国产开源模型正在重塑全球API定价体系，这家公司自研大模型与Kimi在API接口调用方面有合作

电报解读

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2026.07.28 17:23 星期二

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题材解读

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一、Kimi K3为目前全球参数最大的开源模型

7月16日，月之暗面发布旗下新一代模型Kimi K3，参数规模达2.8万亿，为目前全球参数最大的开源模型。Kimi K3基于Kimi Delt a Attention和Attention Residuals构建。在稀疏激活方面，K3在结合Stable LatentMoE框架后，模型可以在896个专家中高效激活16个。经过架构、训练策略和数据配方等方面的协同优化，Kimi K3的规模化效率约为Kimi K2的2.5倍。

Kimi K3主要面向长程编程、知识工作和复杂推理等前沿智能场景，整体能力位居国内第一梯队。据Artificial analysis测评，Kimi K3的综合智能指数位居Top3，仅次于GPT-5.6 sol与Claude Fable 5。具体到前端领域，据Frontend Code Arena，Kimi K3以1679分位居第一，在7个领域中的6个位居第一，仅在游戏领域落后于Fable 5，位列第二。

定价方面，Kimi K3定价较上一版本K2.5大幅提升4倍，商业模式对标海外成熟头部AI企业。K3定价抬升，每百万tokens输入/输出价格分别为$3/$15，较Kimi K2.5价格提高4倍；定价虽距离GPT-5.6 sol及Claude Fable5仍有较大空间，但已远高于Hy3、Deepseek V4-Pro、MiniMax M3等国内同类模型。

二、国产开源模型在推理成本优化上具备显著优势，正在重塑全球API定价体系

中信建投认为，Kimi核心壁垒在于万亿参数训练与推理效率优化。Kimi已入驻AWS Bedrock、GCP Vertex AI、Azure Foundry三大公有云，并集成Cursor、Cline等AI编程工具，海外收入占比已超50%。

广发证券表示，大模型行业正从技术竞赛进入收入兑现期，ARR成为核心估值锚。模型能力、Token消耗量与ARR构成大模型商业化的三重验证体系。DeepSeek-V4-Pro推理成本仅为GPT-5.5的1/4，推理单价快速下降推动Token消耗量爆发。AI Coding与Agent是ARR增长的核心引擎，Claude Code、Cursor等编程工具已验证商业化路径；其认为，国产开源模型在推理成本优化上具

备显著优势，正在重塑全球API定价体系。

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相关上市公司

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米奥会展：企查查等工商信息查询系统显示，目前公司参股的“华月创智（青岛）创业投资基金合伙企业（有限合伙）”持有“北京月之暗面科技有限公司”4.233%的股权。

因赛集团：公司自研多模态的营销AIGC应用大模型，目前已具备文生文、文生图、图生视频、视频剪辑、文生视频等功能，已为腾讯游戏、Krafton、魅族等大客户提供图片/视频的AI生成/剪辑等服务，以及与文心一言、Kimi、豆包等知名大模型在API接口调用方面有合作。