AI硬件物流驱动空运价格上涨40%，东航物流机队扩张承接红利

核心结论

AI硬件需求爆发正在重塑航空货运格局，2026年全球空运即期运价同比上涨38%，亚太至北美航线运价飙升。运力供给面临刚性约束（主力机型停产、替代机型交付延迟），行业景气度有望持续强化。东航物流凭借领先的机队扩张速度（自2020年全货机增速100%）、上海枢纽约半数货站市占率以及定制化物流方案深度绑定“中国智造”出海，有望充分承接AI硬件出口红利。华创证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.3/34.2/38.2亿元，对应PE为9/7/7倍。

关键信息

• 运价飙升：2026年5月，中国内地至美国空运运价同比上涨46%至5.86美元/公斤；中国台湾地区至美国运价上涨24%至7.02美元/公斤。2026年6月全球航空货运即期运价同比上涨38%，AI相关硬件需求推动当月货运需求增长7%。
• 运力供给侧刚性约束：现役主力宽体货机B777F因无法满足2028年生效的新碳排放标准，预计2027年底前停产。替代机型777-8F首架交付或延至2030年后；A350F虽预计2027年交付，但现有订单已排产至2030年后。国货航、南航新货机订单交付周期已拉长至2029-2034年。
• 公司机队扩张领先：东航物流全货机从2020年的10架增至2026年上半年的20架，累计增速100%，采用单一B777F机队策略。截至2025年末，全货机日利用率达13.1小时，载运率长期维持在80%左右。
• 定制化方案绑定“中国智造”：公司成功将增长动能从受政策扰动的跨境电商切换至高科技与新能源汽车客户，2025年综合物流板块收入同比增速超50%。

潜在影响

• 行业景气度强化：主力机型停产与替代机型交付延迟形成的运力空窗期，将支撑运价在未来数年高位运行。AI相关贸易货值占航空贸易总货值的53.5%，而货重仅占7%，高价值货物对运费敏感度低，需求具备韧性。
• 公司受益于结构切换：东航物流从跨境电商转向“中国智造”出海，定制化物流解决方案深度绑定高增长客户，打开长期增长空间。地面综合服务（上海两场约半数市占率）提供稳定利润压舱石。
• 业绩增长预期：华创证券预计公司2026-2028年归母净利润同比增长5.3%/20.9%/11.5%，PE估值处于低位（9/7/7倍），兼具稳健性与成长弹性。

关注要点

• 机队扩张节奏：公司全货机增速领先行业（2020年以来100%），需关注后续运力引进计划及利用率变化。
• 新货机交付时间：B777-8F与A350F的实际交付进度将影响行业运力供给，关注波音、空客的适航审定进展。
• 客户结构转型：定制化物流方案绑定高科技与新能源汽车客户的收入增速能否维持高位，以及跨境电商政策扰动是否反复。
• 风险提示：跨境运输需求增速不及预期、新增运力引进超预期可能压制运价。

关联个股

东航物流（+4.37%）

【风口研报·公司】AI硬件物流驱动空运价格上涨40%，运力供给刚性约束强化行业景气度，这家公司机队扩张领先承接红利，定制化方案绑定“中国智造”出海

2026.07.27 13:32 星期一

风口研报

①据Xeneta报告，2026年6月AI相关硬件需求推动当月货运需求增长7%，2026年5月，亚太至北美航线运价全线飙升，中国内地至美国空运运价同比上涨46%至5.86美元/公斤；

②供给侧，运力增量面临刚性约束，国货航和南航的新货机订单交付周期已拉长至2029-2034年，而公司机队扩张速度领先。自2020年以来，东航物流全货机累计增速达100%，载运率长期维持在80%左右；

③公司将增长动能从受政策扰动的跨境电商切换至“中国智造”出海，定制化物流解决方案深度绑定高科技与新能源汽车客户，2025年收入同比增速超50%；

④华创证券吴一凡预计公司2026-2028年实现归母净利润28.3/34.2/38.2亿元，同比增长5.3%/20.9%/11.5%，对应PE分别为9/7/7倍；

⑤风险提示：跨境运输需求增速不及预期、新增运力引进超预期。

AI硬件物流驱动空运价格上涨40%，运力供给刚性约束强化行业景气度，这家公司机队扩张领先承接红利，定制化方案绑定“中国智造”出海

全球AI投资持续升温，正在重塑航空货运的需求结构。据Xeneta报告，2026年6月全球航空货运即期运价同比上涨38%，AI相关硬件需求推动当月货运需求增长7%。

华创证券吴一凡最新覆盖东航物流，公司以上海为主枢纽，构建了“一核两翼多联动”的货运枢纽网络，全货机航网覆盖纽约、伦敦、首尔等20个国际城市，并独家运营东航833架客机的腹舱运力，网络辐射全球。

据IATA数据，2025年约七成的AI相关贸易值由航空运输承担，其货值占航空贸易总货值的53.5%，而货重仅占7%。在需求侧由AI驱动、供给侧运力增量稀缺的背景下，公司凭借领先的机队扩张速度与均衡的业务布局，有望充分承接大国智造出口红利，具备稳健性与成长弹性。

吴一凡预计公司2026-2028年实现归母净利润28.3/34.2/38.2亿元，同比增长5.3%/20.9%/11.5%，对应PE分别为9/7/7倍。

一、AI需求催生空运新引擎，运力供给刚性约束强化行业景气度

AI驱动的需求热度在运价端体现得尤为直观。2026年5月，亚太至北美航线运价全线飙升，中国内地至美国空运运价同比上涨46%至5.86美元/公斤，中国台湾地区至美国运价上涨24%至7.02美元/公斤，对AI硬件运输的迫切需求已令运费退居次要考量。

图表 5 2025 年 AI 相关贸易按重量占比/按价值占比

Chart 11: Share of AI-related goods in trade by air, 2025

Note: Sample of 42 countries that consistently reported trade by air since 2015 and represent 37% of 2025 global trade.

资料来源：IATA. Air Cargo, Trade, and Economic Growth in 2025.

供给侧，运力增量面临刚性约束。现役主力宽体货机B777F因无法满足ICAO将于2028年生效的新碳排放标准，须在2027年底前停产。其直接替代机型777-8F的交付时间因适航审定反复推迟，首架交付或将延至2030年后。

图表 10 主流大型客机机型交付及退出预期

资料来源：波音官网，空客官网，华创证券

另一款替代机型空客A350F虽预计2027年启动交付，但现有订单已排产至2030年之后。在国内，国货航和南航的新货机订单交付周期也已拉长至2029-2034年。主力机型停产与替代机型交付迟缓形成的空窗期，将强化未来数年行业运力的稀缺属性，支撑运价高位运行。

微信扫码 大V实盘 视频直播 海量资讯作文免费看

回回

二、机队扩张领先承接红利，地面压舱与高端物流双线构筑增量

公司机队扩张速度领先。自2020年以来，东航物流全货机从10架增至20架，累计增速达100%。公司采用单一B777F机队策略，截至2025年末，全货机日利用率达13.1小时，载运率长期维持在80%左右，经营指标行业领先。快速扩张的运力使公司得以在亚太至北美、欧洲等核心航线上捕捉AI硬件出货的增量需求。

图表 22 东航物流与国货航机队全货机规模变动情况（架）

☑ 东航物流全货机规模（架） ☑ 国货航全货机规模（架）

资料来源：公司公告，民航休闲小站，华创证券 注：此处为正在执飞的全货机数量。

公司凭借在上海两场约半数的货站市占率，地面综合服务业务贡献了稳定的利润，增量方面，公司成功将增长动能从受政策扰动的跨境电商切换至“中国智造”出海。定制化物流解决方案深度绑定高科技与新能源汽车客户，2025年收入同比增速超50%，成为综合物流板块新引擎，打开了长期增长空间。