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金融资讯简报

核心结论

本期报告聚焦于多个细分领域的投资机会。中泰证券看好宁波银行在当前低利率环境下的稀缺客群经营能力；国泰海通证券认为恒逸石化凭借其海外炼厂的战略优势拥有长期增长引擎。中信建投证券指出，市场对锂电行业2027年的预期过于悲观，存在修复机会。此外，奥浦迈受益于创新药出海趋势，中矿资源则通过多金属业务扩张打开成长空间。市场情绪方面，当前A股呈现出融资活跃度低点、ETF逆势大幅净流入等底部流动性特征。脑机接口产业在2026年迎来商业化落地的分水岭，商业模式已初步走通。

关键信息

1. 银行（宁波银行 002142）

• 评级机构： 中泰证券
• 核心逻辑： 公司是以客群经营能力立身的优质城商行，信用贷款占比高、不良率低。在低利率环境下，其估值处于历史相对低位，具备配置性价比。预测对应2026-2028年PB约0.89x、0.80x、0.72x。

1. 炼化（恒逸石化 000703）

• 评级机构： 国泰海通证券
• 核心逻辑： 公司是国内唯一拥有海外炼厂的民营大炼化公司，文莱基地不受霍尔木兹海峡航运约束，可长期满产。文莱二期及广西、新疆项目稳步推进，规模化效应将放大。预测2026-2028年PE分别为7.87/7.32/7.19倍。

1. 锂电（海伦哲、鼎胜新材）

• 评级机构： 中信建投证券
• 核心逻辑： 认为市场对2027年锂电行业过度悲观，实际在储能推动下，行业增速预计在24%-32%之间，存在预期差。看好需求预期明确后，板块将迎来修复机会，建议布局业绩确定性高的低估值标的。

1. 生物医药（奥浦迈 688293）

• 评级机构： 华源证券
• 核心逻辑： 国产培养基龙头，受益于创新药出海的BD趋势，有望切入海外大客户供应链。已通过多家跨国药企审计，并收购澎立生物拓展至“培养基+CRDMO”一体化模式。预测2026-2028年归母净利润同比高增。

1. 资源品（中矿资源 002738）

• 评级机构： 开源证券
• 核心逻辑： 锂业务版图扩张，同时推进铜矿及锗、镓等稀有金属业务。公司规划5年内大幅提升核心金属产能并新增小金属品种，业务发展潜力大。上调盈利预测，对应2026年PE为11.2倍。

1. 市场底部特征

• 参与两融交易的投资者数量占比已回落至约4%的历史低位，对应融资活跃度低点。
• TMT板块成交额占比在回调中回落至45%左右。
• 近周股票型ETF单周净流入达到3184亿元，历史上ETF明显放量净申购往往对应A股阶段性底部区域。

1. 脑机接口

• 2026年是产业化分水岭，半侵入式产品已获批上市并完成首例商业化植入，证明商业路径已走通。
• 政策端（医保编码、医疗服务价格项目）与支付端（商业保险承保）已形成合力。
• 国内外多款侵入式产品正冲刺注册临床试验，预计相关临床数据和头部企业IPO将成为板块催化剂。
• 浙商证券测算，仅国内严肃医疗领域，2030年潜在市场规模有望达200-600亿元。

潜在影响

• 宁波银行：其低估值和强经营能力，可能吸引寻求稳健配置的价值投资者，有助于稳定银行板块的市场情绪。
• 恒逸石化：海外炼厂的抗风险能力在动荡的地缘政治环境下凸显价值，可能导致市场对其壁垒进行重估。
• 锂电板块：如果实际数据验证了行业增速，当前因悲观预期而被低估的标的可能出现集体修复行情。
• 奥浦迈：作为“卖水人”，其成长性与创新药行业的景气度高度绑定，可能成为医药板块中确定性较强的投资标的。
• 中矿资源：多金属布局有助于分散经营风险，提供穿越周期的成长性，可能获得市场给予的更高估值。
• 市场底部信号：ETF资金的大幅流入和融资活跃度见底，可能意味着市场情绪已接近冰点，为后续的反弹或反转提供了基础。
• 脑机接口：商业化零的突破将极大提振市场信心，可能开启一个全新的产业投资周期，带动上下游产业链发展。

关注要点

1. 宁波银行：关注其客群经营数据能否持续优于同业，以及在利率下行环境中的净息差变化。
2. 恒逸石化：关注文莱二期项目建设的进展、原油采购成本优势的兑现以及聚酰胺项目的盈利情况。
3. 锂电板块：重点关注7-11月碳酸锂价格能否企稳，以及储能招标和2027年订单指引的落地情况。
4. 奥浦迈：关注后续创新药BD订单的持续性、海外客户审计进展，以及澎立生物的并表业绩贡献。
5. 中矿资源：关注Kitumba铜矿项目是否能在2027年一季度如期投产，以及各新金属品种的产能爬坡进度。
6. 市场信号：关注后续ETF净申购的持续性和规模，以及融资余额数据的变化，以验证底部信号的可靠性。
7. 脑机接口：关注已获批产品的后续销售放量数据，以及多中心临床试验的阶段性结果。

关联个股

• 银行/金融： 宁波银行 (002142)、渝农商行
• 炼化/化工： 恒逸石化 (000703)、浙江龙盛、星源材质
• 锂电/新能源： 海伦哲、鼎胜新材
• 生物医药/培养基： 奥浦迈 (688293)、荣昌生物
• 资源品/铜锂： 中矿资源 (002738)
• 脑机接口： 博拓生物、三博脑科、翔宇医疗、伟思医疗、创新医疗
• 其他获关注公司： 华翔股份、福田汽车、恒通股份、神州数码、裕同科技、银轮股份
• 机构关注度较高个股： 贵州茅台、佛燃能源、益生股份

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图 4: 本轮市场上行以来，参与两融交易的投资者数量占比的低点在 4% 左右

资料来源：

交易热度：2023年以来TMT成交额占比整体围绕30%的中枢波动，不过考虑到AI产业趋势下，TMT板块成交额占比中枢的系统性上移，本次回调过程中TMT成交额占比或难回到之前的低位，当前回落至45%左右；

ETF：历史经验显示，在指数持续下探、市场情绪冰点期，如果ETF出现明显放量净申购，往往对应A股阶段性底部区域，近周以来股票型ETF单周净流入3184亿。

图 7: 市场底部区域 ETF 资金往往逆势净流入

，底部流动性特征越发明显，融资金和ETF背离的状态从“融资流出+ETF流入”转为“融资买入+ETF流出”，往

脑机接口 | 2026年商业化落地提速，产业开始进入放量验证期

我国科研团队发布一款新型脑电信号采集装置，首次实现跨地域上千人同步脑电信号采集，为神经大模型训练与通用技术研发提供了关键的数据基础。

浙商证券指出，2026年已成为脑机接口产业化的分水岭，半侵入式产品正式获批上市并完成首例商业化植入，标志着全行业从实验室走向市场的通道已经实质性地打开

整个产业闭环正在以一种务实且高效的方式加速构建。博睿康的NEO产品在短短4个月内，走完了从NMPA获批、医保编码赋码、纳入地方医保耗材目录到开出全球首张处方并完成首例商业化临床植入的全过程。这一链条的顺畅衔接，证明了政策端、支付端与临床应用端已形成合力。

此前医保局为脑机接口技术前瞻性地设立了医疗服务价格项目，沪惠保等商业保险也首次将相关手术耗材费用纳入保障，多层次支付体系的建立将为产品后续的放量扫清核心障碍。这不仅是一个产品的获批，更是商业路径的完全走通，为后续跟随者提供了清晰的范本。

2026年同样是侵入式产品大规模临床验证的节点。国内阶梯医疗、脑虎科技、北脑一号等逾十款产品已进入或即将开展多中心注册临床试验，冲刺三类医疗器械认证。海外，Neuralink的量产启示及对更高通道数、更深远脑区干预（如视觉重建、言语解码）的持续探索，仍在不断拓宽行业的技术天花板。

这些关键临床数据的持续读出和头部企业IPO进展，预计将成为贯穿全年的板块情绪和估值催化剂。浙商证券测算，仅国内严肃医疗领域，面向渐冻症、癫痫、脑卒中康复等需求的潜在市场规模2030年即有望达200-600亿元，全球市场更具备长期增长弹性。

A股相关公司：博拓生物、三博脑科、翔宇医疗、伟思医疗、创新医疗等。

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