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金融资讯简报

核心结论

当前市场两大核心聚焦点在于：创新药出海带来的上游供应链机会以及锂电板块存在的显著预期差修复机会。

1. 奥浦迈（688293）：作为生物药生产上游核心耗材（细胞培养基）的国产供应商，受益于国内创新药BD出海交易持续升温，公司有望伴随客户管线license-out切入海外大客户供应链。同时，公司完成对临床前CRO的收购，正式转型为“培养基+CRDMO”一体化平台，业绩增长预期明确。
2. 锂电板块：市场对2027年锂电行业的增长预期过于悲观（低于20%），但实际行业增速预计在24%-32%之间，存在明显预期差。同时，部分供给环节（如隔膜、铜箔等）仍维持紧平衡，而市场定价已包含全面过剩的预期。随着未来3-4个月碳酸锂价格企稳和储能需求逐步确认，板块将迎来显著的修复机会。

关键信息

• 创新药出海趋势：2026年上半年，国内创新药BD交易已达81笔，披露总潜在金额突破700亿美元，单笔平均交易额同比提升超30%。
• 奥浦迈业务进展：
• 截至2026年Q1，已有352个确立中试工艺的研发管线使用其产品，较2025年末净增25个，其中处于临床III期和商业化的管线分别为39个和15个。
• 公司已通过GSK、默沙东等跨国药企的现场审计，具备供应能力。
• 公司完成对临床前CRO“澎立生物”的收购，正式向“培养基+CRDMO”一体化模式迈进。2026年Q1，澎立生物的CRO业务新签订单约1.25亿元，同比增长61.76%。
• 澎立生物承诺2025-2027年扣非归母净利润分别不低于5200/6500/7800万元。
• 华源证券刘闯预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.61/2.55/3.43亿元，同比增长285.97%/58.34%/34.69%。
• 锂电板块预期差：
• 行业判断：本轮锂电新周期主要由储能推动。预计2026年全球锂电池需求3153GWh，同比增长37%。
• 增速预期差：展望2027年，行业实际增速预计落在24%-32% 区间，而市场当前的定价预期可能低于20%。
• 供给判断：部分环节（如隔膜、铜箔、铝箔）仍维持紧平衡，但市场定价已基于2027年可能走向全面过剩。

潜在影响

• 奥浦迈：随着生物类似药专利悬崖到来和国产创新药出海，国产培养基有望替代进口，实现供应链重塑。公司通过并购实现业务协同，在药物研发早期即可接触客户，实现客户前置绑定，有望打开新的成长空间。
• 锂电板块：
• 如果市场对2027年锂电需求的悲观预期得到修正（即实际增速高于预期），板块将迎来估值修复。
• 134号文推动新能源全面入市、峰谷价差拉大以及114号文明确储能容量电价，为储能提供了稳定的收入预期，是储能需求增长的核心驱动。
• 当前股价中已包含了对未来过剩的悲观预期，一旦需求预期明确，市场将对定价进行修正，带来板块性机会。

关注要点

• 奥浦迈：
• 行业竞争加剧及下游产品价格下降的风险。
• 客户管线从研发阶段推进到商业化生产阶段后，对培养基需求量的提升幅度。
• 锂电板块：
• 碳酸锂价格在7-11月能否企稳。
• 后续储能招标情况及2027年订单、要货指引的确认。
• 政策面变化，特别是关于储能容量电价和新能源入市的具体执行情况。
• 供给端：关注隔膜、铜箔、铝箔等环节的紧平衡状态是否会持续。

关联个股

• 奥浦迈（688293）
• 海伦哲
• 鼎胜新材
• 宁德时代

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【风口研报·公司】创新药BD出海交易持续升温，这家公司产品是生物药生产上游核心耗材，截至一季度已有352个研发管线使用其产品；行业增速和供给皆存大幅预期差，分析师认为锂电板块将迎来显著的修复机会

2026.07.26 18:22 星期日

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《风口研报》今日导读

1、奥浦迈（688293）：①创新药出海交易持续升温，2026年上半年国内创新药BD达81笔、总额约1100亿美元，公司国产培养基产品是生物药生产上游核心耗材，有望伴随客户管线license-out加速切入海外大客户供应链；②目前，公司已通过GSK、默沙东等跨国药企的现场审计，截至2026Q1，已有352个确立中试工艺的研发管线使用公司的培养基产品，较2025年末净增25个，其中处于临床III期和商业化阶段的管线分别为39个和15个；③公司完成对临床前CRO液立生物的收购并实现并表，将业务正式拓展至“培养基+CRDMO”一体化模式，2026年第一季度，液立生物核心的药物临床前CRO业务新签订单约1.25亿元，同比增长61.76%；④华源证券刘闯预计公司2026-2028年实现归母净利润1.61/2.55/3.43亿元，同比增长285.97%/58.34%/34.69%，对应PE分别为46.71/29.50/21.90倍；⑤风险提示：行业竞争加剧、下游产品价格下降。

2、锂电（海伦哲、鼎胜新材）：①中信建投证券朱玥认为，对于2027年过度悲观的预期将在7-11月看到碳酸锂价格站稳，并且储能招标、2027年订单和要货指引逐步确认下得到修正，板块也会迎来修复的机会；②本轮锂电新周期主要系储能推动，展望2027年行业增速预计落在24%-32%区间，市场当下定价预期可能低于20%，存在预期差；③并且供给链分化，部分环节延续紧平衡趋势，但当下市场的定价是2027年可能走向全面过剩；④朱玥看好需求预期明确后，板块将迎来显著的修复机会，左侧率先布局业绩确定性的低估值标的宁德时代、海伦哲、鼎胜新材，其次在整体预期修正的过程中会迎来板块性机会；⑤风险因素：需

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创新药BD出海交易持续升温，这家公司产品是生物药生产上游核心耗材，截至一季度已有352个研发管线使用其产品，商业化放量可期

2026年以来，中国创新药出海延续高增态势。数据显示，仅2026年上半年，国内创新药BD交易已达81笔，已披露交易总潜在金额突破700亿美元，单笔平均交易额较2025年同期提升超30%。

华源证券刘闯最新覆盖奥浦迈，公司核心业务为生物药生产上游核心耗材的细胞培养基系列产品，正迎来关键的供应链切入窗口期。此外，公司于2026年1月完成对临床前CRO澎立生物的收购，正式向"培养基+CRDMO"一体化平台迈进。

公司目录培养基种类已超过100种，产品性能在细胞生长速率、抗体表达滴度等关键指标上达到或优于国际头部竞品水平。未来5-10年多款重磅生物药面临专利悬崖，加之海外培养基市场无特殊准入要求，主要依赖药企的现场审计，为公司提供了广阔机遇。目前，公司已通过GSK、默沙东等跨国药企的现场审计，具备高标准合规供应能力。

刘闯预计公司2026-2028年实现归母净利润1.61/2.55/3.43亿元，同比增长285.97%/58.34%/34.69%，对应PE分别为46.71/29.50/21.90倍。

一、创新药出海带动培养基供应链重塑，公司已获MNC审计认证

全球医药市场正经历深刻的结构性变化，生物类似药和具有成本优势的创新药需求将大幅增长，这为上游供应链的调整和重构提供了直接动力。

图表9：药物研发各阶段培养基需求量

资料来源：公司招股书，华源证券研究所

细胞培养基作为生物药生产的核心物料，在海外并无特殊的准入壁垒，主要依赖使用方对供应商生产体系的严格审计。伴随下游客户管线的license-out，公司培养基有望实现“伴随出海”，切入海外CDMO和MNC供应链。

截至2026Q1，已有352个确立中试工艺的研发管线使用公司的培养基产品，较2025年末净增25个，其中处于临床Ⅲ期和商业化阶段的管线分别为39个和15个。由于培养基在药品研发早期即被绑定，变更难度大，随着客户管线逐步推进至商业化生产阶段，对培养基的需求量有望大幅提升，为公司带来可观的收入增量。

图表8：使用公司的细胞培养基产品的药品研发管线（个）

期增长引擎，公司完成对临床前CRO澎立生物的收购并实现并表，将业务正式拓展至“培养基+CRDMO”一体化模式。

新药研发及主要临床研究机构服务

资料来源：公司公告，华源证券研究所

略协同价值。一方面，奥浦迈可通过澎立生物在药物研发极早期的临床前研究阶段即触达客户并推介其培

现客户前置绑定；另一方面，奥浦迈已有的CDMO客户也可导入澎立生物进行药效学研究，形成双向导

2、GMP 建库平台：提供 MCB（主细胞库）和 WCB（工作细胞库）建库服务，库细胞经过第三方库细胞检定，符合中美澳申报要求；

3、瞬转平台：提供多种来源 CHO 细胞、293 细胞瞬转测试和蛋白制备服务；

4、细胞培养研发平台：提供 CHO 细胞、293 细胞多种个性化研发服务，如从含血清贴壁培

养驯化至无血清悬浮培养，不同种类培养基驯化培养，细胞底盘改造等。

服务

上下游工艺开发

包括上游细胞培养工艺开发和下游纯化工艺开发等。

制剂处方工艺开发

包括处方前研究，制剂处方开发及优化、制剂工艺开发及优化、包材选型等服务。

CDMO 生物药商业化

符合中国/欧盟/美国 GMP 质量管理体系要求，满足商业化药品的生产需求，能够为客户提

供临床 III 期试验用药及商业化药品生产。

生产平台

质量分析平台

包含理化、结合活性和细胞活性分析的方法开发。

资料来源：公司公告，华源证券研究所

承诺协议，澎立生物2025-2027年承诺的扣非归母净利润分别不低于5200/6500/7800万元，为公司整体利润增长提供了强支撑。

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主题

行业增速和供给皆存大幅预期差，分析师认为市场对于锂电的过度悲观预期将在未来3-4个月得到修正，板块将近

机会

板块自2025年9月来的显著超额主要来自于储能爆发带来的行业量利双升，但5月以来，随着霍

落，市场预期开始收敛，并对2026-27年需求产生质疑。

对于2027年过度悲观的预期将在7-11月看到碳酸锂价格站稳，并且储能招标

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本轮锂电新周期主要系储能推动，储能需求的核心驱动在于136文推动新能源全面入市号，峰谷价差

确储能容量电价，给予储能稳定的收入预期。

展望2027年行业增速预计落在24%-32%区间，市场当下定价预期可能低于20%，存在预期差，并且供给

紧平衡趋势，但当下市场的定价是2027年可能走向全面过剩。

朱玥看好需求预期明确后，板块将迎来显著的修复机会，左侧率先布局业绩确定性的低估值标的宁德时代、海伦哲、鼎胜新材，其次在整体预期修正的过程中会迎来板块性机会。

、2026年需求与年初相比上修约100GWh，本轮锂电新周期主要系储能推动

朱玥预计2026年全球锂电池需求3153GWh，同比增长37%，主要来自商用车、欧洲乘用车、中国出口车、欧洲储能等超预期。

储能需求的根本逻辑在于新能源发电渗透率提升和储能系统成本下降的共振，核心驱动在于136文推动新能源全面入市号，峰谷价差拉大，以及114号文出台明确储能容量电价，给予储能稳定的收入预期。

从收益模式来看，容量电价基于项目稳定的保底收益，结合峰谷套利，独立储能可获得5%-20%全投资IRR，预计储能2026年新增装机510GWh，同比增长69%。

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当前市场对于2027年国内大储需求预期悲观，主要出于对装机开网节奏、峰谷差价缩小趋势和2025年装机强省未来需求可持续性的担忧。

实际当前招、中标数据仍呈现100%以上的同比增速，114号文推动下山西、东北三省、云贵川和东部沿海省份带来波浪式增长动力。

朱玥认为，2027年储能仍将实现电池保守/中性需求1365/1490GWh，叠加动力后预计27年锂电池需求落在3920-4167GWh，同比+24%-32%，大概率落在28%-32%之间。

部分环节延续紧平衡趋势，但当下市场对于锂电储能的定价是2027年可能走向全面过剩

关系看，若明年锂电增速超过30%分位以内，以20%，隔膜、铜箔、铝箔仍维持紧张；若超过28%，负极、碳酸锂亦可能平衡。

当前锂电材料环节的单位盈利基本处于历史15-20倍PE为锚，当前股价中包含的单位盈利普遍已低于当前实际盈利水平，意味着股价对于锂电大部分环节定价是2027年将走向过剩，预计未来需求明确后，市场会对此定价进行修正。