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佛燃能源（002911）投资简报

核心结论

佛燃能源在深耕城市燃气主业的同时，围绕“绿色甲醇”和“AIDC电力SOFC”两大方向进行前瞻布局，已具备清晰的产能规划和领先的技术卡位。公司兼具高股息属性，安全边际较高，有望受益于航运脱碳和AI数据中心用电需求增长的双重驱动。

关键信息

1. 绿色甲醇业务：

• 产能规划：公司通过收购内蒙古易高公司，已获得5万吨/年绿色甲醇产能并实现销售。后续将改造现有产线，扩建至30万吨/年。同时，佛山本地规划30万吨/年项目（一期20万吨/年）也在推进中。
• 战略合作：2024年与香港中华煤气签署协议，共同打造合计100万吨/年的绿色燃料及化工供应池。
• 成本优势：生物质路线制备绿色甲醇在当前技术条件下成本最具竞争力（约2980-3825元/吨）。

1. SOFC（固体氧化物燃料电池）业务：

• 技术进展：公司与国内头部企业合作，开发的50kW级SOFC系统样机已完成组装并实现连续运行。
• 示范应用：同步在南庄天然气高压场站开展300kW级SOFC系统示范应用。
• 市场背景：数据中心用电需求的快速增长有望拉动SOFC应用市场扩大。

1. 股东回报：

• 高分红：自2018年以来，公司分红率均保持在65%以上，2025年股息率达4.9%。

1. 盈利预测：

• 华源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.05亿元、12.49亿元、13.77亿元，同比增长7.21%、13.11%、10.25%，对应PE分别为13倍、11倍、10倍。

潜在影响

1. 绿色甲醇：在全球航运业脱碳政策（如欧盟海运燃料条例）的长期驱动下，绿色甲醇市场需求有望持续增长。公司凭借成本优势和规模化产能规划，有望在市场竞争中占据有利位置，成为公司新的业绩增长点。
2. SOFC：AI数据中心对稳定、高效、清洁的电力需求日益旺盛，SOFC技术因具有高效率、低排放等优势，有望成为数据中心分布式能源供应的理想选择。公司抢先卡位并完成样机运行，具备先发优势，未来有望受益于该市场的发展。

关注要点

1. 公司绿色甲醇项目的投产进度是否符合预期，尤其是内蒙古和佛山项目的扩建情况。
2. 公司300kW级SOFC系统的示范应用进展及商业化进程。
3. 天然气下游需求的恢复情况及其对公司城燃主业的影响。
4. 全球航运脱碳政策的后续演进，尤其关注IMO（国际海事组织）相关规则的最终落地情况。

关联个股

• 佛燃能源（002911）

【风口研报·公司】绿色甲醇+AIDC电力SOFC双重布局，这家公司百万吨绿醇产能规划初具规模、SOFC样机已完成组装并实现连续运行，且兼具高股息属性

风口研报

2026.07.24 11:23 星期五

佛燃能源（002911）精要：

回回

①在全球航运业加速脱碳的背景下，绿色甲醇迎来政策密集催化期，公司已获得5万吨/年绿色甲醇产能并实现批量销售，并规划扩建至30万吨/年，佛山30万吨/年项目亦在推进中；

②数据中心用电需求拉动SOFC应用上修，公司与国内知名SOFC电堆头部企业共同推进50kW级SOFC系统样机开发，目前样机已完成组装并实现连续运行，同步开展300kW级SOFC系统示范应用；

③公司于2024年与香港中华煤气签署协议，共同打造合计100万吨/年的绿色燃料及化工供应池，公司高度重视股东回报，2018年以来分红率均保持在65%以上，2025年股息率达4.9%；

④华源证券刘晓宁预计公司2026-2028年实现归母净利润11.05/12.49/13.77亿元，同比增长7.21%/13.11%/10.25%，对应PE分别为13/11/10倍；

⑤风险提示：项目投产进度不及预期、天然气下游需求不及预期。

绿色甲醇+AIDC电力SOFC双重布局，这家公司百万吨绿醇产能规划初具规模、SOFC样机已完成组装并实现连续运行，且兼具高股息属性

在全球航运业加速脱碳的背景下，绿色甲醇作为极具潜力的替代燃料正迎来政策密集催化期。尽管近期IMO净零框架规则推迟表决，但自2024年航运业纳入欧盟碳交易、2025年《欧盟海运燃料条例》正式实施，要求逐年降低船舶燃料温室气体排放强度，长远压力趋势未改。

华源证券刘晓宁最新覆盖佛燃能源，公司扎根城市燃气业务30余年，拥有13个区域管道燃气业务特许经营权。近几年在城燃主业稳健经营的基础上，公司高度重视股东回报，2018年以来分红率均保持在65%以上，2025年股息率达4.9%。

在此基础上，公司于2024年与香港中华煤气签署协议，共同打造合计100万吨/年的绿色燃料及化工供应池。同时，公司通过收购内蒙古易高公司获取绿色甲醇产能，并组建以博士团队为核心的SOFC研发力量，打造第二曲线。

刘晓宁预计公司2026-2028年实现归母净利润11.05/12.49/13.77亿元，同比增长7.21%/13.11%/10.25%，对应PE分别为13/11/10

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测

一、生物质路线占据降本优势，百万吨绿醇产能规划初具规模

从生产路线经济性看，生物质路线是当前绿色甲醇最具成本竞争力的技术路径。测算显示，在生物质成本1200元/吨、绿电成本0.2元/kWh条件下，生物质气化路线成本约3825元/吨，低于绿电制甲醇路线。若生物质成本降至800元/吨，成本可进一步下探至约2980元/吨。较优的成本曲线使生物质基绿色甲醇有望率先实现规模化生产。

图表 15：不同燃料综合对比

资料来源：Ship&Bunker，Blend Tiger，华源证券研究所

公司围绕绿色甲醇已形成清晰产能梯次。通过收购内蒙古易高公司，公司已获得5万吨/年绿色甲醇产能并实现批量销售，后续通过投入资金改造现有产线，将陆续形成总计30万吨/年产能。佛山本地项目同步推进，拟分两期建设，规划绿色甲醇产能30万吨/年，其中一期工程规划产能20万吨/年。叠加公司作为城燃企业，本身在下游应用端具备消纳场景和客户触达优势，绿色甲醇业务有望成为第二增长曲线。

二、数据中心用电需求拉动SOFC应用上修，公司完成样机开发领先卡位

图表 18：国外燃料电池发展概况

资料来源：王洪建等《燃料电池分布式供能技术发展现状及分析》，华源证券研究所

公司以前瞻视角布局SOFC赛道，现已组建以十余名博士及正高级工程师为核心的研发团队。公司与国内知名SOFC电堆头部企业及境外系统设计公司合作，共同推进50kW级SOFC系统样机开发，目前样机已完成组装并实现连续运行，正在进行优化迭代。公司同步在南庄天然气高压场站开展300kW级SOFC系统示范应用，在气源供应与客户场景上具备天然协同优势，有望在国

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