【电报解读】单季大增82%，谷歌云收入保持高增长，机构称云收入加速成为云厂商估值核心驱动，这家公司产品......

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核心结论

谷歌云二季度营收同比增长82%，远超市场预期，AI基础设施需求成为核心驱动力。机构认为，云收入加速增长正取代资本开支，成为云厂商估值提升的关键变量。

关键信息

• Alphabet 2025年第二季度财报：总营收1198亿美元，同比增长24%，超市场预估的1170.2亿美元；经营利润407.7亿美元，略超预估；资本支出449.2亿美元，超预估的441.5亿美元。
• 谷歌云业务表现：第二季度云收入247.7亿美元，远超预估的224.6亿美元，同比增长82%（一季度同比增速为63%）。
• 全球云市场份额：2026年第一季度，亚马逊（28%）、微软Azure（21%）、谷歌云（14%）三家合计占据全球云基础设施市场超60%份额。同期全球云基础设施服务支出同比增长35%。

潜在影响

• 云厂商估值逻辑切换：开源证券研报指出，AI正推动云计算行业主线从“渗透率提升”切换至“AI工作负载渗透+MaaS商业化+资本开支转化效率”。云厂商的竞争核心也从售卖资源转向算力、模型、工具链、应用生态的全栈整合。
• 资本开支与云收入的驱动关系变化：以微软云为例，前期高资本开支推动估值上升，后期资本开支增速放缓可能引发市场对需求不足的担忧；但云收入加速增长成为新的估值核心驱动，将进一步抬升估值。

关注要点

• OCS（光学电路交换）技术：AI大模型训练对通信带宽、时延、功耗提出极高要求，OCS技术因高带宽、低延迟、低功耗特性，成为AI算力集群互联的关键。2020-2025年全球OCS光交换机市场规模CAGR达62%，预计2031年市场规模将达20.2亿美元，2025-2031年复合增长率17.2%。2025年全球前四大厂商（Google、Huber+Suhner、Coherent、Calient等）合计占据约69%市场份额。
• 供应链投资机会：OCS相关元器件及连接器供应商有望受益于AI基础设施资本开支扩张。

关联个股

• 新亚电子：公司高频高速铜缆连接线产品已通过安费诺进入戴尔、惠普、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、Meta、浪潮、新华三、中科曙光等知名服务器制造商供应链。
• 腾景科技：与MEMS、压电陶瓷方案的OCS整机厂商建立合作关系，部分产品计划2025年下半年批量交付。

【电报解读】单季大增82%，谷歌云收入保持高增长，机构称云收入加速成为云厂商估值核心驱动，这家公司产品已进入谷歌、亚马逊、微软等厂商的供应链

电报解读

Ⅱ 电报内容

【Alphabet第二季度营收1198亿美元 同比增长24%】财联社7月23日电，Alphabet第二季度营收1198亿美元，同比增长24%；预估1,170.2亿美元。第二季度经营利润407.7亿美元，预估405.5亿美元；第二季度资本支出449.2亿美元，预估441.5亿美元；第二季度谷歌云收入247.7亿美元，预估224.6亿美元；第二季度谷歌服务收入945.4亿美元，预估943.2亿美元。

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题材解读

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一、谷歌云收入保持高增长，机构称云收入加速成为云厂商估值核心驱动

谷歌表示，受人工智能基础设施和企业级人工智能解决方案需求的推动，二季度谷歌云营收增长82%至248亿美元。一季度谷歌云营收同比大增63%，达到200亿美元，占本季度公司总营收的18.2%。205年四季度云收入营收从去年同期的119.55亿美元增长至176.64亿美元，同比大增48%。

SynergyResearchGroup测算数据显示，2026年第一季度，亚马逊在全球云基础设施市场的份额达28%；微软Azure以21%位列第二，谷歌云占14%位居第三。这三家“超大规模云服务商”合计占据持续扩容的全球云计算市场六成以上份额，其余竞争对手的市场份额均不足5%。2026年一季度，全球云基础设施服务支出较2025年同期增长35%。

Big Three Hold Dominant Lead in Accelerating Cloud Market

Worldwide market share of leading cloud infrastructure service providers in Q1 2026 $ ^{*} $

$ ^{*} $ Includes platform as a service (PaaS) and infrastructure as a service (IaaS) as well as hosted private cloud services

Source: Synergy Research Group

Source: Synergy Research Group

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开源证券研报指出，AI驱动云计算行业主线从渗透率提升切换为AI工作负载渗透+MaaS商业化+CAPEX转化效率。云厂商竞争核心由资源售卖转向算力、模型、工具链、应用生态的全栈整合。复盘微软云过去两年发展过程，估值变化与资本开支和云收入显著相关。第一阶段估值与资本开支增速正相关。前期高投入阶段，资本开支加速推动估值上升，后期投入放缓阶段，资本开支增速下降带来估值调整，短期可能引发需求不足的担忧，导致估值阶段性调整、股价波动。第二阶段：资本开支兑现成业绩，云收入加速成为估值核心驱动，将进一步抬升估值。

二、谷歌OCS交换机市场份额全球领先

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AI大模型训练需要海量GPU/TPU协同计算，对通信传输带宽、时延、功耗提出了极高要求，而OCS技术凭借其高带宽、低延迟、低功耗的特性，完美适配AI算力集群中Scale-up（例如：谷歌TPUv4集群）、Scale-out（例如：谷歌在Jupiter架构引入OCS替代Spine层）和Scale-across（例如：英伟达DCI跨数据中心互联）对高效、灵活互联的核心需求。

根据QYResearch数据，2020-2025年全球OCS光交换机市场规模将由0.7亿美元增至7.8亿美元，5年CAGR达62%；预计2031年全球OCS光交换机市场规模将达20.2亿美元，2025-2031年复合增长率达17.2%。全球范围内OCS光交换机生产商主要包括Google、Huber+Suhner、Coherent、Calient、iPronics等。2025年，全球前四大厂商占有大约69.0%的市场份额。

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相关上市公司

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新亚电子：公司产品高频高速铜缆连接线已通过安费诺进入戴尔、惠普、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、Meta、浪潮、新华三、中科曙光等知名服务器制造商供应链。

腾景科技：与MEMS、压电陶瓷方案的OCS整机厂商建立了合作关系，部分产品计划下半年批量交付。

关联个股