【风口研报·洞察】供需收紧叠加旺季需求，煤炭板块迎来基本面拐点，分析师指出厄尔尼诺气候已在形成并将在8......

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核心结论

今日研报核心聚焦于煤炭板块。随着夏季用煤高峰启动，动力煤需求超预期，叠加供给端安监高压导致的持续收缩，行业供需平衡表收紧，板块迎来基本面拐点。此外，上证指数“跌破”年线的信号引发市场关注，但历史数据显示这并非极端风险事件，牛市中跌破年线概率约为10%-15%，通常对应震荡行情。

关键信息

• 煤炭板块：供需格局逆转
• 需求端： 7月第二周全国普遍入夏，电厂日耗大幅上行，港口库存加速去化。厄尔尼诺气候已在形成并将在8月进一步冲击，后续动力煤需求超预期的概率加大。
• 供给端： 6月全国原煤产量同比降幅约9%，安监督查力度超出市场预期，其影响的广度与时间跨度可能至少持续近半年。全年表内供给减量或超1亿吨，供需平衡表将快速反映供给硬缺口。
• 进口端： 6月进口量环比提升，但增量（尤其动力煤）不足以对冲国内减产，整体供应仍呈净收缩态势。

• 宏观策略：指数“跌破”年线经验信号
• 历史上，指数“跌破”与“突破”年线的概率大致参半。即使在牛市中，“跌破”年线也并非极小概率事件（概率约10%-15%），背后往往对应上涨中继阶段的震荡行情。
• 若从“跌破”年线到重新“突破”的耗时不超过10个交易日，且区间最大回撤幅度不超过5%，则引发趋势性转向的概率较低。

• 个股研报精选（部分摘要）：
• 巨人网络： 《征途》IP长线运营，估值处于历史底部。兴业证券看好其估值向上空间。
• 千红制药： 湖北基地投产，创新药转型进入兑现期。东北证券预计未来三年业绩稳健增长。
• 染料行业（闰土股份、吉华集团）： 供给端中小产能出清，龙头优势凸显。下游纺服消费回暖及补库预期下，染料需求有望超预期增长。
• 海大集团： 主业增长扎实，鱼粉价格创新高凸显公司研发优势。华泰证券看好中长期成长确定性。
• 圆通速递： 行业反内卷见效，竞争秩序改善。公司全面推进AI转型提升效率，Q2业绩同比加速增长。
• 安琪酵母： 全球第二大酵母企业，海外市场仍是蓝海。上游原料糖蜜进入增产周期，成本压力有望缓解。

潜在影响

• 煤炭板块： 经历6月回调后，板块已对前期悲观预期充分定价。随着需求旺季兑现和供给收缩确定性增强，板块二季度业绩同比大增的可见度较高，有望迎来业绩与估值的双重修复。
• 大盘走势： 上证指数跌破年线的经验信号提示，当前市场处于震荡格局，而非系统性风险爆发，投资者无需过度恐慌。

关注要点

• 煤炭板块： 需持续跟踪夏季用电高峰期间的电厂日耗、港口库存变化，以及安监政策的实际执行力度。厄尔尼诺气候对高温天气的影响程度是关键变量。
• 指数年线： 关注上证指数能否在短期内重新站回年线，以及在此过程中指数的最大回撤幅度，以此判断市场情绪和趋势方向。
• 个股层面： 关注各家公司新业务进展（如千红制药的湖北基地、巨人网络的AI游戏）、原材料价格波动（如安琪酵母的糖蜜价格、海大集团的鱼粉价格）以及行业竞争格局变化（如染料行业、快递行业）。

关联个股

• 煤炭： 陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、中国神华
• 其他（来自研报）： 千红制药、巨人网络、闰土股份、吉华集团、海大集团、圆通速递、安琪酵母

【风口研报·洞察】供需收紧叠加旺季需求，煤炭板块迎来基本面拐点，分析师指出厄尔尼诺气候已在形成并将在8月进一步冲击，后续动力煤需求超预期的概率正在加大；“跌破”年线的经验信号

“跌破”年线的经验信号

上证指数“跌破”年线，国盛证券杨柳进行分析。

①历史上看，指数“跌破”与“突破”年线的概率其实大致参半，中证500、中证1000等跑赢年线的概

即使定在牛市中，“跌破”年线也并非极小概率事件，概率大致在10%-15%，背后往往对应着上涨中继阶段的震荡行

资料来源：Wind，周盛证券研究所

②“跌破”年线并不必然指向风险，若从“跌破”年线到重新“突破”年线的耗长不超过10个交易日，且区间最大撤幅不超过5%，则引发生转能的概率较低。

煤炭 | 供需收紧叠加旺季需求，板块迎来基本面拐点

夏季用煤高峰全面启动，动力煤市场正从前期需求疲弱的悲观预期中走出。

国泰海通证券指出，7月第二周开始全国普遍入夏、华东地区出梅，多地高温接近同期极值，电厂日耗出现大幅拐头上行，港口库存加速去化，带动现货价格明显回升。考虑到厄尔尼诺气候已在形成并将在8月进一步冲击，后续动力煤需求超预期的概率正在加大，旺季不旺的担忧被实际数据修正。

供给端的收缩比市场此前理解的更为持续与深刻。6月全国原煤产量3.8亿吨，同比降幅约9%，环比减量约2000万吨，核心制约来自5月下旬全国范围内趋严的安监高压。与市场在6月中下旬交易的“煤矿复产、供给边际恢复”的预期不同，微观调研显示安监力度在6月下旬起反而进一步收紧，其影响的广度与时间跨度可能至少持续近半年。这一轮安监督查对表内产量造成的收缩力度预计将强于去年的“反内卷”压产，全年表内供给减量或超1亿吨，且不考虑表外产量，供需平衡表将在需求恢复过程中快速反映供给的硬缺口。

进口端方面虽有增量，但尚不足以对冲国内减产。6月进口量环比提升950万吨，其中约一半为焦煤增量，动力煤环比增量在400万吨左右。印尼后续仍有增产计划，但国内供给明显减量的背景下，整体供应依然呈现净收缩态势。

经历6月的充分回调后，煤炭板块已将年内涨幅基本抹平，对前期需求悲观与供给恢复的预期已较充分定价。而实际行业变化却是需求高峰兑现、供给收缩确定性增强，板块二季度业绩同比大增的可见度较高。当前煤炭板块仍是周期品种中少数具备基本面确定性与业绩支撑的方向。

A股相关公司：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、中国神华等。

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