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核心结论

千红制药（002550）正经历从传统生化药企向创新驱动型药企的转型。其核心制剂业务基本盘稳固，并通过湖北新基地投产和河南项目实现了产业链的垂直整合，强化了原料供应的自主可控。同时，公司在创新药领域已有4个项目进入临床II期，覆盖多个大治疗领域，研发管线价值逐步显现，为中长期增长注入新动力。机构认为，随着创新药进入关键临床阶段，公司价值有望重估。

关键信息

1. 新基地投产：公司位于湖北的千红生化制药生产基地已由建设阶段迈入生产运营阶段。该基地总投资6亿元，重点布局蛋白酶、粗胰酶、肝素钠粗品、类肝素四大生物提取系列产品，是继河南千牧项目后，公司在原料端自主可控的又一关键布局。
2. 核心业务稳固：公司核心制剂品种包括用于糖尿病并发症的怡开系列（胰激肽原酶）、与拜耳合作OTC销售的怡美系列（弹性蛋白酶），以及市场份额全国领先的肝素钠注射液和封管液。公司正推进产业链垂直整合，确保原料供应安全与成本可控。
3. 创新药进入兑现期：公司有4个创新药项目正处于II期临床试验阶段，覆盖急性髓系白血病、脑卒中、生长激素缺乏症和脑胶质瘤等大治疗领域。具体包括：

• QHRD107胶囊：口服CDK9抑制剂，针对急性髓系白血病 (AML)，处于Ⅱa期临床。
• QHRD106注射液：新型长效激肽释放酶，治疗急性缺血性脑卒中，处于Ⅱb期临床。
• QHRD211注射液：重组人生长激素，已完成Ⅱ期临床患者入组。
• QHRD110胶囊：口服CDK4/6抑制剂，治疗恶性脑胶质瘤，已进入Ⅱ期临床试验。

1. 财务数据与预测：东北证券预计公司2026-2028年将实现归母净利润4.68亿元、6.29亿元、7.48亿元，同比增长率分别为17.4%、34.3%、19.0%。

潜在影响

• 产业链优势加强：湖北基地与河南千牧项目的先后投产，使公司在肝素钠、胰酶等核心原料上实现自主可控，能够最大限度保证供应安全与成本优势，构筑起中长期护城河。
• 价值重估可能：随着多个创新药项目进入临床中后期阶段，市场对公司从传统生化药企向创新药企转型的预期可能增强。若后续临床数据积极，有望驱动公司股价和估值逻辑发生积极变化。
• 经营质量稳健：尽管2026年第一季度营收因肝素原料药需求疲软而下滑，但公司经营活动现金流净额1.38亿元，同比增长93.34%，显示公司经营质量依然稳健。

关注要点

1. 创新药临床数据：重点关注上述4个II期临床项目的后续数据读出和关键临床进展，这是判断公司创新转型成败以及未来成长空间的核心指标。
2. 产业链整合效果：关注湖北新基地及河南千牧项目的产能爬坡情况以及对公司核心产品原料成本的改善效果。
3. 核心产品销售：关注公司怡开系列、与拜耳合作的怡美系列，以及肝素钠注射液等核心产品的市场推广与销售情况，尤其是肝素原料药需求的恢复节奏。
4. 经营现金流：关注公司后续季度的经营现金流表现，以判断其盈利质量是否持续改善。

关联个股

• 千红制药 (002550)

【风口研报·公司】新基地投产强化制药产业链，这家公司4个创新药项目正处于Ⅱ期临床试验阶段，覆盖白血病、脑卒中、生长激素和脑胶质瘤等大治疗领域

2026.07.20 10:41 星期一

风口研报

干红制药（002550）精要：

①公司宣布其位于湖北的千红生化制药生产基地由建设阶段迈入生产运营阶段。该基地总投资6亿元，重点布局蛋白酶、粗胰酶、肝素钠粗品、类肝素四大生物提取系列产品；

②公司是国内生化制药领域的代表性企业，核心产品包括用于糖尿病并发症的怡开系列（胰激肽原酶）和与拜耳合作OTC销售的怡美系列（弹性蛋白酶），以及肝素钠注射液和封管液，后者市场份额持续保持全国领先；

③公司的创新药转型已进入兑现期，4个创新药项目正处于II期临床试验阶段，适应症覆盖急性髓系白血病、脑卒中、生长激素缺乏症和脑胶质瘤等大治疗领域；

④东北证券吴明华预计公司2026-2028年实现归母净利润4.68/6.29/7.48亿元，同比增长17.4%/34.3%/19.0%，对应PE分别为19.19/14.29/12.00倍；

⑤风险提示：新药研发失败风险、核心产品销售不及预期风险。

新基地投产强化制药产业链，这家公司4个创新药项目正处于II期临床试验阶段，覆盖白血病、脑卒中、生长激素和脑胶质瘤等大治疗领域

近日，干红制药宣布其位于湖北的干红生化制药生产基地由建设阶段迈入生产运营阶段。该基地总投资6亿元，一期全面建成，实行产、销、研一体化运营，重点布局蛋白酶、粗胰酶、肝素钠粗品、类肝素四大生物提取系列产品。这是继与牧原股份合作的河南干牧肝素上游项目投产后，公司在原料端自主可控的又一关键布局。

东北证券吴明华首次覆盖千红制药，公司是国内生化制药领域的代表性企业，主营业务涵盖原料药和制剂。公司坚定以酶制剂为核心、肝素制剂为重点的营销定位，核心产品包括用于糖尿病并发症的怡开系列（胰激肽原酶）和与拜耳合作OTC销售的怡美系列（弹性蛋白酶），以及肝素钠注射液和封管液，后者市场份额持续保持全国领先。

与此同时，公司的创新药转型已进入兑现期。公司已形成从大小分子研发平台到临床转化的全链条研发体系，4个创新药项目正处于II期临床试验阶段，适应症覆盖急性髓系白血病、脑卒中、生长激素缺乏症和脑胶质瘤等大治疗领域，研发管线价值逐步清晰。

吴明华预计公司2026-2028年实现归母净利润4.68/6.29/7.48亿元，同比增长17.4%/34.3%/19.0%，对应PE分别为19.19/14.29/12.00倍。

一、核心制剂基本盘稳固，产业链垂直整合构筑中长期护城河

公司现有核心制剂品种通过差异化营销策略持续夯实市场地位。在糖尿病领域，恰开系列依从相关指南持续推进学术推广，市场占有率及销量稳定提升；在肌肉骨骼健康领域，怡美系列积极推进与德国拜耳合作的OTC营销模式，销量加速提升，贡献增量。肝素钠注射液及封管液凭借先发优势和渠道覆盖，持续扩大市场份额，保持全国领先。

为保障核心产品的原料供应和质量稳定，公司正加速产业链垂直整合。一方面，河南千牧项目已正式投产，为公司提供了充足的肝素上游原材料；另一方面，刚刚全面投产的湖北基地，则聚焦于胰酶、粗胰酶等药用酶原料。这使得公司能够围绕药用酶类和多糖类产品构建起从源头提取到制剂生产的完整产业链，最大限度确保原料的供给安全与成本可控，全产业链优势明显。

尽管2026年第一季度因肝素原料药需求疲软及发货节奏影响，公司营收出现同比下滑，但经营活动现金流净额达1.38亿元，同

二、创新管线迈入临床中后期，长效化与靶向化布局打开远期空间

如果说产业链布局是对存量业务的加固，那么创新管线则是公司未来价值重估的核心。公司目前4个处于II期临床阶段的创新药，均聚焦于临床未满足需求显著的大病种，并体现了长效化和靶向化的开发特点。

具体来看，QHRD107胶囊是国内首个获批临床的口服CDK9抑制剂，针对急性髓系白血病（AML），正处于Ⅱa期临床；QHRD106注射液是一种新型长效激肽释放酶，用于治疗急性缺血性脑卒中，正处Ⅱb期临床；QHRD211注射液是重组人生长激素，已完成ⅡI期临床患者入组；QHRD110胶囊是口服CDK4/6抑制剂，用于治疗恶性肿瘤胶质瘤，已进入Ⅱ期临床试验。随着上述品种在2025-2026年陆续进入Ⅱ期数据读出或关键临床阶段，公司有望逐步从传统生化药企向创新驱动型药企转型，为中长期增长注入新动力。