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核心结论

晨丰科技通过创新构建“发配售一体化”商业模式，在风光资源富集地区自建电站、运营增量配电网并向园区用户直供低价绿电，形成“电价洼地”。在此基础上，公司正从“发配售”向“源网荷储”延伸，并布局“算电协同”业务（低成本绿电+算力），为未来成长打开新的估值空间。券商预计其新能源业务放量将驱动业绩与估值双重修复。此外，当前市场周策略普遍认为，本轮科技股的调整属于结构性去杠杆，抛压已集中释放，市场反弹在即。

关键信息

1. 商业模式与核心优势：

• 晨丰科技构建了“自建绿电—自有配网—就地消纳”的完整产业链闭环。该模式能够捕获原本由省级电网获取的输配电价差，为园区用户提供极具竞争力的低电价。
• 公司在内蒙古奈曼旗的项目，自发绿电到户电价已低至0.38元/千瓦时，比市场交易综合到户电价降低近30%，已吸引超过40家企业入驻。这形成了显著的“电价洼地”优势。

1. 业务扩展与未来布局：

• 源网荷储一体化：2026年5月，公司公告拟投资约13.15亿元，在内蒙古开鲁和科左中旗建设两座合计400MW/1600MWh的独立储能电站，旨在增强新能源消纳和电力调节能力。
• 算电协同：公司设立子公司“北网智算”，探索将低成本绿电与算力基础设施协同。其模式是打造基于增量配电网的电算融合一体化生态，为算力中心提供高绿电、低电价的一体化解决方案。这恰好满足算力中心对低PUE和高绿电比例的刚性需求。

1. 业绩与估值：

• 券商（广发证券）预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.02、2.01、2.68亿元，同比增长363.6%/96.7%/33.5%，对应PE分别为66.6/33.9/25.4倍。

1. 市场周策略观点：

• 申万宏源证券：抛压已集中释放，反弹就在不远处，并且还是AI产业链占优。
• 招商证券：本轮调整属于科技单一主线的结构性去杠杆，而非全市场流动性危机。中期修复基础已形成，预计市场将以分化震荡方式逐步筑底。
• 银河证券：市场处于再平衡中的验证窗口，关注两大“风向标”：半年报业绩预期验证和7月下旬中央政治局的政策信号验证。

潜在影响

1. 对公司的积极影响：

• 业绩增长确定性增强：随着奈曼旗等在建项目逐步投产，以及储能和算电协同新业务的展开，公司未来收入结构和盈利能力有望大幅改善。
• 估值体系重塑：若“绿电+算力”的算电协同模式跑通，公司有望从传统的公用事业估值体系中跳脱，享受科技成长属性带来的估值溢价，打开长期成长空间。

1. 对行业或市场的指示意义：

• 商业模式示范：晨丰科技的模式为其他增量配电网运营商提供了从单一配网服务向“源网荷储一体化”及“算电协同”延伸的参考路径。
• 市场情绪判断：券商周策略普遍认为市场抛压已释放，反弹在即，且科技股（尤其是AI产业链）仍被看好，这有助于稳定当前市场情绪，为投资者提供方向性参考。

关注要点

1. 公司层面：

• 项目进展：密切关注奈曼旗绿色供电项目、其他增量配电网项目以及两座独立储能电站的建设进度与投产时间。
• 业务模式可复制性：关注“发配售一体”模式能否从单点成功复刻到赤峰、长春等其他地区。
• 算电协同落地：北网智算的业务开展、项目签约及运营情况，是判断公司能否获得估值溢价的关键。

1. 市场与行业层面：

• 政策风险：增量配电网相关的政策及商业模式的稳定性是重要风险点。
• 半年报业绩：当前正值半年报窗口，需验证公司及整个市场的业绩预期能否兑现。
• 科技板块走势：关注融资资金流向、AI产业催化等因素，判断以AI为代表的科技股反弹能否持续。

关联个股

• 晨丰科技 (603685)

【风口研报·公司】从“发配售”向“源网荷储”延伸，这家公司通过自建绿电+自有配网+就地消纳形成“电价洼地”，算电协同打开长期成长空间；周策略：抛压已集中释放，反弹就在

1.

《风口研报》今日导读

1、晨丰科技（603685）：①公司通过“自建绿电—自有配网—就地消纳”实现了产业链闭环，奈曼旗项目自发绿电到户电价已低至0.38元/千瓦时，比市场交易综合到户电价降低近30%，已吸引超过40家企业入驻；②2026年5月，公司披露拟投资约13.15亿元建设开鲁、科左中旗两座200MW/800MWh独立储能电站，有望增强新能源消纳和电力调节能力；③公司依托增量配电网获取的低成本绿电，恰好满足了算力中心对低PUE和绿电比例的刚性需求，“绿电+算力”的融合模式一旦跑通，能为公司有望享受科技成长属性的估值溢价；④广发证券郭鹏预计公司2026-2028年实现归母净利润1.02、2.01、2.68亿元，同比增长363.6%/96.7%/33.5%，对应PE分别为66.6/33.9/25.4倍；⑤风险提示：新能源项目进度不及预期、增量配电网政策与商业模式稳定性风险。

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2、周策略：①申万宏源证券：抛压已集中释放，反弹就在不远处；②招商证券：本轮调整属于科技单一主线的结构性去杠杆；③银河证券：再平衡中的验证窗口，聚焦两大“风向标”。

1.

从“发配售”向“源网荷储”延伸，这家公司通过自建绿电+自有配网+就地消纳形成“电价洼地”，算电协同打开长期成长空间

随着国家层面明确“支持新能源接入增量配电网”、推动绿电直连等政策落地，增量配电网运营商正从单一的配网服务向源网荷储一体化延伸。

广发证券郭鹏认为，晨丰科技创新构建了“发配售一体化”商业模式，通过在风光资源富集地区自建电站、运营增量配电网并向园区用户直供低价绿电，走出了一条差异化发展路径。该模式在上市公司中具备稀缺性，新能源业务放量正驱动公司业绩与估值双重修复。

此外，公司设立北网智算探索低成本绿电与算力基础设施协同，并围绕甘肃庆阳、内蒙古锡林郭勒盟等地区开展项目洽谈。2026年5月，公司披露拟投资约13.15亿元建设开鲁、科左中旗两座200MW/800MWh独立储能电站，有望增强新能源消纳和电力调节能力。

鹏预计公司2026-2028年实现归母净利润1.02/2.01/2.68亿元，同比增长363.6%/96.7%/33.5%，对应PE分别为66.6/33.9/25.4

公司的核心逻辑在于其商业模式的稀缺性。公司并非单纯的发电商，而是通过“自建绿电—自有配网—就地消纳”实现了产业链闭环。这种模式下，配电网运营方能够捕获原本由省级电网获取的输配电价差，为园区用户提供极具竞争力的低电价，形成“电价洼地”。奈曼旗项目自发绿电到户电价已低至0.38元/千瓦时，比市场交易综合到户电价降低近30%，已吸引超过40家企业入驻。

图 23: 公司创新构建了“发配售一体化”的业务模式

目前，该模式正从单点标杆向多点复制。公司规划在未来两年新增并及约320MW新能源装机及10个增量配电网项目。具体来看，其最大在建项目奈曼旗绿色供电项目（含220MW风电和85MW光伏）工程进度已近半，赤峰、长春农安等地多个配电网及配套电源项目也在同步推进。

表 8：公司旗下增量配电网试点项目（截至 26 年 6 月）

二、从“发配售”到“算电协同”，储能与算力布局打开估值想象空间

公司以全资子公司浙江北网智算科技有限公司为载体推进算电协同。北网智算定位为打造基于增量配电网的电算融合一体化生态，覆盖算力中心规划设计、建设及运营全链条，提供高绿电占比、低电价成本的算力中心整体解决方案。2025年7月，公司拟向北网智算增资9000万元，注册资本增至1.2亿元。

图 38：算电协同三大优势：增量配电网平台、低价绿电、源网荷储一体化

数据来源：2025 半年报、《关于浙江晨丰科技股份有限公司向特定对象发行股票的审核中心意见落实函的回复》、《浙江晨丰科技股份有限公司关于投资建设储能电站项目的公告》、《晨丰科技关于对上海证券交易所〈关于浙江晨丰科技股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函〉回复》、广发证券发展研究中心

公司依托增量配电网获取的低成本绿电，恰好满足了算力中心对低PUE和绿电比例的刚性需求。虽然算电协同业务尚处早期，但“绿电+算力”的融合模式一旦跑通，不仅能为公司带来新的业务增量，更有望使其从传统公用事业估值体系中跳脱出来，享受科

周策略：抛压已集中释放，反弹就在不远处

本周市场继续调整，科技方向抛压导致市场整体承压。券商普遍认为，当前本轮调整属于科技单一主线的结构性去杠杆。

申万宏源证券梳理后认为，绝对收益资金和中小投资者抛压负循环机制有限，因此反弹就在不远处，并且还是AI产业链占优。

招商证券认为，中期修复基础已经形成，但底部仍需等待融资降幅收窄、核心资产停止补跌和利好重新获得价格响应，预计市场将以分化震荡方式逐步筑底。

银河证券关注当前两大验证：一是当前正值半年报集中披露窗口业绩预期验证；二是政策信号验证，中央政治局会议预计于7月下旬召开。

一、申万宏源证券：抛压已集中释放，反弹就在不远处

绝对收益资金基于守卫盈亏平衡线和控制回撤减仓；中小投资者盈亏平衡附近集中赎回权益产品；风险偏好回落，融资净卖出。5-6月科技单赛道产品资金正循环，7月转向负循环。

绝对收益资金和中小投资者抛压负循环机制有限，短期，微观结构稳定性可能很快自然恢复。这样的位置，行稳致远政策发力是应有之义，且短期容易取得效果，存储龙头上市，资金分化可能好于预期，构成市场超跌反弹契机。

超跌反弹阶段，还是AI产业链占优。中期AI产业链重新挑战前高，需等待重磅产业催化开启新阶段行情。

大波段行情延续，大概率还是科技领涨。新一轮行情，需要也势必是基本面改善来源更丰富，增量资金流入通道更丰富。后续结构更百花齐放体现为，科技内部能上涨的资产增加，海外AI链之外，国内AI链和科技小盘主题也有机会。非科技方向也有机会，首选非银，关注战略资源、新消费和出口/出海链Alpha机会。

二、招商证券：本轮调整属于科技单一主线的结构性去杠杆

招商证券认为，本轮A股回调主要源于日韩杠杆交易波动、美股AI叙事由“高速投入”转向“投资回报验证”带来的全球科技去杠杆，以及国内科技板块交易过度拥挤和融资资金集中流出，并非基本面系统性恶化。

本轮调整属于科技单一主线的结构性去杠杆，而非全市场流动性危机。融资出清已进入后半段，ETF大幅净流入、强势科技资产补跌以及产业与市场情绪极致背离均表明风险正在集中释放，中期修复基础已经形成，但底部仍需等待融资降幅收窄、核心资产停止补跌和利好重新获得价格响应，预计市场将以分化震荡方式逐步筑底。

位置可沿中报业绩与产业趋势两条主线布局，重点关注TMT涨价链、供需改善的资源品、出口和出海创收方向，以及产业逻逆转的海外算力和受益于自主可控、模型与硬件适配的国产算力。

三、银河证券：再平衡中的验证窗口，聚焦两大“风向标”

本轮行情调整并非基于基本面与产业核心逻辑的转变，而是内外短期压力叠加，尤其受全球科技波动溢出效应冲击，引发的高位赛道估值回调、存量资金博弈加剧、市场情绪短期释放。

短期来看，市场将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，但产业支撑逻辑并未动摇，指数单边下跌的空间有限，重点关注两大核心

一是业绩预期验证。当前正值半年报集中披露窗口，市场定价重心转向盈利兑现。

二是政策信号验证。中央政治局会议预计于7月下旬召开，会议或锚定精准滴灌，政策基调更加积极，围绕扩内需（“六张网”作为重要抓手）、新质生产力（AI、高端制造等）及风险化解（地产、地方债务）展开部署，提供结构性方向指引。