金融资讯简报

核心结论

人口老龄化驱动眼底疾病用药需求持续扩容，康弘药业核心产品康柏西普市场份额稳居第一，精神神经与肿瘤管线开启第二增长曲线。奥尼电子成功转型AI高性能设备供应商，与英伟达、沐曦股份合作，2025年AI算力业务实现突破性增长。

关键信息

康弘药业（002773）

• 核心产品康柏西普是我国首个自主研发的1类生物创新药，覆盖湿性AMD等四大眼底疾病适应症，国内抗VEGF药物市场份额稳居第一。
• 康柏西普四大适应症对应的国内患者总数约2839万，但实际渗透率仅约0.6%，提升空间广阔。
• 创新管线：KH631为国内首个进入临床的nAMD基因治疗药物（临床II期）；治疗阿尔茨海默症的KH110处于临床III期；治疗抑郁症的KH607及治疗急性疼痛的KH702均已进入临床阶段。
• 中国银河证券程培预计公司2026-2028年归母净利润7.00/8.01/9.23亿元，同比增长24%/14%/15%，对应PE分别为62/55/48倍。

奥尼电子（301189）

• 公司立足“音视频智能终端+AI推理算力”双轨战略，构建“端侧智能+边缘推理+云端算力”三位一体业务模式。
• 2025年是AI算力业务突破之年，AI推理算力服务器、桌面级AI推理工作站、AIPC等新产品营收2.91亿元，占总营收比重30.8%。
• 与英伟达、沐曦股份建立紧密合作关系，是国内首家集成英伟达NemoClaw安全软件的龙虾工作站厂商。
• 中银证券苏凌瑶预计2026-2028年营收分别为19.4/38.3/57.1亿元，归母净利1.5/3.7/8.1亿元，PE分别为54.7/22.0/10.0倍。

潜在影响

• 康弘药业：眼科基因治疗管线KH631、KH658有望与康柏西普形成梯度化眼科护城河；中成药板块提供稳定现金流，精神/神经及肿瘤管线（如双载荷ADC KH815）打开长期成长空间。
• 奥尼电子：业绩拐点已现（2025Q3营收高增、2026Q1扭亏），高股权激励目标彰显发展信心；端侧AI设备普及趋势下，公司精准卡位推理算力赛道。

关注要点

• 康弘药业：康柏西普渗透率提升速度、基因治疗临床进展、新药研发风险。
• 奥尼电子：AI算力业务拓展进度、与英伟达/沐曦合作深化、新业务开展不及预期风险。

关联个股

• 康弘药业（002773）
• 奥尼电子（301189）

【风口研报·公司】眼底疾病用药需求持续扩容，这家公司1类生物创新药市场份额稳居第一，精神神经与肿瘤管线开启第二增长曲线；另有家公司成功转型AI高性能设备供应商

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9 16:18 星期日

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1、康弘药业（002773）：①人口老龄化驱动眼科用药需求持续扩容，抗VEGF药物为眼底疾病主流治疗手段，公司核心产品康柏西普是我国首个自主研发的1类生物创新药，国内抗VEGF药物市场份额稳居第一；②公司测算，康柏西普四大适应症对应的国内患者总数约2839万，但实际渗透率仅约为0.6%，未来提升空间广阔；③创新管线方面，KH631为国内首个进入临床的nAM D基因治疗药物，目前处于临床II期，治疗阿尔茨海默症的KH110已处于临床III期，治疗抑郁症的KH607及治疗急性疼痛的KH702均已进入临床阶段；④中国银河证券程培预计公司2026-2028年实现归母净利润7.00/8.01/9.23亿元，同比增长24%/14%/15%，对应PE分别为62/55/48倍；⑤风险提示：新药研发失败的风险。

2、奥尼电子(301189)：①公司立足“音视频智能终端+AI推理算力”双轨发展战略，正在加速构建“端侧智能+边缘推理+云端算力”三位一体业务模式；②2025年是公司AI算力业务的突破之年，公司AI推理算力服务器、桌面级AI推理工作站、AIPC等新产品大幅增长，营收2.91亿元，占总营收的比重达到30.8%；③公司与英伟达、沐曦股份等建立了紧密的合作关系，中银证券苏凌瑶预计2026-2028年公司营收分别为19.4/38.3/57.1亿元，归母净利1.5/3.7/8.1亿元，PE分别为54.7/22.0/10.0倍，首次覆盖；④风险提示：新业务开展进度不及预期等。

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眼底疾病用药需求持续扩容，这家公司1类生物创新药市场份额稳居第一，精神神经与肿瘤管线开启第二增长曲线

随着人口老龄化加剧，年龄相关性黄斑变性（AMD）等眼底疾病患者数量持续增长，其中抗VEGF药物为眼底疾病主流治疗手段。但由于眼底疾病认知度低及基层诊疗能力不足，国内市场渗透率仍有较大提升空间。

中国银河证券程培最新覆盖康弘药业，公司核心产品康柏西普是我国首个自主研发的1类生物创新药，覆盖湿性AMD等四大眼底疾病适应症，国内抗VEGF药物市场份额稳居第一。同时，公司中成药及化学药板块产品线清晰，舒肝解郁胶囊作为独家品种，在轻、中度抑郁症治疗领域优势明显。

在核心业务稳健发展的基础上，公司积极拓展神经/精神、消化、肿瘤等领域，构建多元化产品矩阵。公司依托合成生物学平台，KH631眼用注射液已进入中、美临床阶段，KH815作为全新双载荷ADC药物，在多个实体瘤中展现出优异的抗肿瘤活性。

程培预计公司2026-2028年实现归母净利润7.00/8.01/9.23亿元，同比增长24%/14%/15%，对应PE分别为62/55/48倍。

一、核心产品康柏西普持续放量，眼科基因治疗管线稳步推进

康柏西普凭借其独特的双靶点设计及较长的给药间隔，在抗VEGF药物市场中占据重要地位。随着医保覆盖面的扩大及基层诊疗能力的提升，康柏西普有望进一步渗透国内市场。公司测算，康柏西普四大适应症对应的国内患者总数约2839万，但实际渗透率仅约为0.6%，未来提升空间广阔。

图13: 全球年龄相关性黄斑变性（AMD）患者人数（亿人）

全球患者

资料来源：中华医学会眼科学分会眼底病学组 中国医师协会眼科医师分会眼底资料来源：中国AMD患者

2020

2040E

资料来源：中国银联认证研究院

资料来源：中国AMD患者

资料来源：中华医学会眼科学分会眼底病学组 中国医师协会眼科医师分会眼底资料来源：中国AMD患者

资料来源：中国银联认证研究院

同时，公司前瞻性布局下一代眼科基因疗法。核心管线KH631和KH658采用AAV载体实现单次给药长效治疗，其中KH631为国内首个进入临床的nAMD基因治疗药物，中美同步开展临床，目前处于临床II期。新一代KH658优化给药方式，覆盖nAMD、DM、E、DR三大适应症，有望与康柏西普形成融合蛋白+长效基因疗法的梯度化眼科护城河。

二、中成药贡献稳定现金流，精神/神经及肿瘤管线打开新空间

公司中成药板块以舒肝解郁胶囊、松龄血脉康胶囊为核心，产品结构优化，盈利韧性强。舒肝解郁胶囊作为国内首个获批用于治疗轻、中度抑郁症的中成药创新药，上市以来积累了丰富的临床证据，销售额持续增长。2025年中成药收入达14.96亿元，为公司提供了稳健的现金流。

在研发方面，公司持续加大投入，布局精神/神经及肿瘤等领域。

治疗阿尔茨海默症的KH110已处于临床III期；治疗抑郁症的KH607及治疗急性疼痛的KHN702均已进入临床阶段。肿瘤领域，KH815作为全球首款获批临床的双载荷ADC，靶向TROP2，KHN922靶向HER3，两者在多种肿瘤模型中表现出优于传统ADC的抗肿瘤活性，有望成为晚期实体瘤治疗的新选择。多管线分阶段兑现，为公司长期成长打开新空间。

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1成功转型AI高性能设备供应商，与英伟达、沐曦股份等紧密合作，业绩与估值共振有望迎来戴维斯双击

中银证券苏凌瑶最新跟踪覆盖奥尼电子，公司立足“音视频智能终端+AI推理算力”双轨发展战略，正在加速构建“端侧智能+边缘推理+云端算力”三位一体业务模式。

公司起步于音视频智能终端的研发、制造与销售，转型全面布局AI推理算力赛道。

2025年是公司AI算力业务的突破之年，公司导入AIPC产品线、AI算力服务器产品线并战略拓展AI推理算力赛道，开展从产品到解决方案的全链条业务，拉动2025年营收大幅增长，同比增速达到70.5%。

图表 6. 公司高性能计算设备产品

C端：
笔记本电脑 Mini PC AI工作站 龙虾工作站
B端：
AI算力服务器 AI算力服务器-液冷平台 算力服务器机柜

公司高性能计算设备业务实现突破性增长，营收2.91亿元，占总营收的比重达到30.8%。其中，AI推理算力服务器、桌面级AI推理工作站、AIPC等新产品是收入大幅增长的核心原因。

公司与英伟达、沐曦股份等建立了紧密的合作关系。是国内首家集成英伟达NemoClaw安全软件的龙虾工作站厂商。国产合作方面，2026年3月，公司与沐曦股份签署了战略合作协议书。

公司业绩拐点出现在2025Q3，此后营收持续高增，利润不断减亏，2026Q1已扭亏为盈。且公司2026年股权激励计划（草案）设置的公司层面的业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。

苏凌瑶预计2026-2028年公司营收分别为19.4/38.3/57.1亿元，归母净利1.5/3.7/8.1亿元，PE分别为54.7/22.0/10.0倍，首次覆盖。

一、端侧AI设备站上风口，奥尼产品矩阵完备

英伟达计划推出专为旗舰AIPC设计的Arm架构处理器RTXSpark，并与微软、戴尔共同预热“PC新时代”，有望推动端侧AI硬件普及。

二、公司精准卡位推理算力赛道

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及政企信创国产化替代需求。

2026年1月，公司发布2026年股票期权激励计划（草案）。其中公司层面业绩考核要求上，2026-2028年公司营业收入计划分别不低于15/22/30亿元，同比增速分别为58.6%/46.7%/36.4%；同期净利润分别不低于0.5/1.0/1.5亿元。较高的股权激励目标彰显了公司较强的发展信心。