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【风口研报·公司】今年预期股息率6.2%彰显“防御价值”，这家公司正通过“存量扩容+外延并购”的方式打......

2026-07-17 14:12 默认源

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AI 简报

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四川成渝（601107.SH）投资简报

核心结论

四川成渝作为蜀道集团旗下唯一的高速公路上市平台，凭借控股股东在四川省的垄断性路产优势、高股息分红承诺以及“存量扩容+外延并购”的增长战略，展现出显著的防御价值与成长潜力。2026年预期股息率达6.2%，位居行业领先水平，同时核心路产改扩建和优质资产并购将为公司带来中期业绩增量。

关键信息

高股息防御价值：公司发布三年股东回报规划，承诺未来三年分红不低于归母净利润的60%。参考财通证券预测及2026年7月8日收盘价，2026年预期股息率达6.2%，即便考虑增发计划，预期股息率仍超5.5%，在高速公路板块中处于领先地位。
存量扩容驱动：核心路产成乐、成雅高速改扩建项目有序推进。建成后有望延长收费期限近30年，且当前成雅、成乐高速部分路段客车费率仅为0.35元/车公里，处于公司路产最低水平，未来费率存在较大提升空间。
外延并购增厚：公司于2026年3月完成收购荆宜高速85%股权。该路产承诺2026-2028年扣非净利润分别不低于2.35亿元、2.47亿元、2.70亿元。若承诺达成，2026年该路产贡献的净利润将占公司2025年扣非归母净利润的17.1%。
业绩预测：财通证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.68亿元、17.21亿元、17.73亿元，同比增长10.2%、3.2%、3.0%。对应PE分别为9.96倍、9.65倍、9.37倍，低于可比公司平均水平。

潜在影响

若成乐、成雅改扩建项目顺利完成并实现费率上调，将直接、显著地增厚公司盈利水平，并延长核心资产的收费年限，提升公司长期内在价值。
荆宜高速等外延并购标的若如期完成业绩承诺，将有效对冲存量路产自然增长放缓的压力，为公司提供持续的业绩增量，强化其作为区域交通龙头的整合能力。
稳定的高分红承诺将使公司在低利率环境下更受追求绝对收益的投资者青睐，有望获得估值溢价。

关注要点

改扩建进度：需要密切关注成雅扩容、成乐扩容等核心路产项目的实际建设进展、收费期限延长批复情况以及最终费率调整方案。
并购标的整合：关注荆宜高速的运营情况，确认其业绩承诺能否顺利达成。同时关注公司未来是否有新的外延并购计划。
分红承诺兑现：跟踪公司实际分红率是否严格按照规划执行，以及未来是否有调整分红政策的可能。
潜在风险：需警惕项目改扩建进度不及预期、周边路网效应导致车流分流等风险。

关联个股

四川成渝 (601107.SH)

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正文

【风口研报·公司】今年预期股息率6.2%彰显“防御价值”，这家公司正通过“存量扩容+外延并购”的方式打开增长空间，未来业绩有望进一步增厚

风口研报

2026.07.17 13:23 星期五

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①公司作为蜀道集团旗下唯一的高速公路上市平台，控股股东通车里程占四川省高速公路通车里程的70%以上，2026年预期股息率达6.2%，高股息配置价值凸显；

②公司正通过“存量扩容+外延并购”的方式打开增长空间。存量方面，成乐、成雅两大核心路产改扩建项目正有序推进，建成后不仅将提升通行能力，收费期限也有望延长，同时费率存在较大的上调空间；

③公司2023年收购的二绕西高速已完成首期业绩承诺，2026年3月新并表的荆宜高速，其承诺2026-2028年扣非净利润分别为2.35亿元、2.47亿元、2.70亿元。若承诺达成，2026年该路产贡献的净利润将占公司2025年扣非归母净利润的17.1%；

④财通证券祝玉波预计，公司2026-2028年实现归母净利润16.7/17.2/17.7亿元，同比增长10.2%/3.2%/3.0%，对应PE分别为9.96/9.65/9.37倍，低于可比公司平均水平；

⑤风险提示：改扩建进度不及预期、路网效应及分流风险。

今年预期股息率6.2%彰显“防御价值”，这家公司正通过“存量扩容+外延并购”的方式打开增长空间，未来业绩有望进一步增厚

随着成渝双城经济圈建设的持续推进，区域交通需求有望持续增长。四川成渝作为蜀道集团旗下唯一的高速公路上市平台，控股股东通车里程占四川省高速公路通车里程的70%以上，在业绩稳健增长的同时，公司注重股东回报，2026年预期股息率达6.2%，高股息配置价值凸显。

财通证券祝玉波看好公司是中国西部唯一一家A+H股上市的大型交通基础建设类企业，下辖成渝高速、成雅高速、成仁高速、成乐高速等以省会成都为中心的多条省内交通大动脉，以及荆宜高速等其他优质路产。

展望未来，公司正通过“存量扩容+外延并购”的方式打开增长空间。存量方面，成乐、成雅两大核心路产改扩建项目正有序推进，建成后不仅将提升通行能力，收费期限也有望延长，同时费率存在较大的上调空间。外延方面，公司于2026年3月完成荆宜高速85%股权收购，其业绩承诺若达成将显著增厚利润。

祝玉波预计，公司2026-2028年实现归母净利润16.7/17.2/17.7亿元，同比增长10.2%/3.2%/3.0%，对应PE分别为9.96/9.65/9.37倍，低于可比公司平均水平。

币种（人民币）	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	10,362	8,758	9,831	10,146	10,372
收入增长率（%）	-11.1	-15.5	12.2	3.2	2.2
归母净利润（百万元）	1,459	1,513	1,668	1,721	1,773
净利润增长率（%）	22.9	3.7	10.2	3.2	3.0
EPS（元）	0.48	0.47	0.55	0.56	0.58
PE	11.0	13.1	10.0	9.6	9.4
ROE（%）	7.9	7.5	8.0	8.0	7.9
PB	0.9	0.9	0.8	0.8	0.7

一、高股息锁定投资回报，公司2026年预期股息率行业领先，绝对收益配置价值凸显

公司已发布《四川成渝三年（2026-2028年）股东回报规划》，承诺未来三年分红不低于归母净利润的60%，为高分红提供了确定性。复盘过往，公司已连续三年兑现分红率不低于60%的承诺，2023-2025年股息率维持在5%左右的高水平。

参考财通证券预测的归母净利润，假设公司2026年分红率维持60%，以2026年7月8日收盘价计算，公司2026年预期股息率达6.2%，位居行业前列。即便考虑公司增发计划，预期股息率仍有5.5%，处于行业领先水平。

图11: 假设分红率稳定，参考7月8日股价，公司2026预期股息率或为6.2%

证券代码	公司名称	分红率	分红率	股息率	股息率	股息率	最新分红计划（2020-2026年提出）
证券代码	公司名称	2025	2026E	2025	2026E		最新分红计划（2020-2026年提出）
601107.SH	四川成冶	60%	60%	4.9%	6.2%	2026-2028年，分红率不低于60%。
600350.SH	山东高造	63%	63%	4.3%	3.3%	2026-2030年，分红率不低于60%。
000828.SZ	东莞控股	41%	41%	4.4%	3.8%	2025-2027年，公司每年累计分红不少于0.475元/股。
600020.SH	中原高造	43%	43%	2.8%	4.4%	-
000755.SZ	山西高造	63%	63%	4.0%	4.8%	2023-2025年，分红率不低于40%。
600035.SH	楚天高造	48%	48%	4.1%	-	2025-2027年，分红率不低于30%
000429.SZ	粤高速A	70%	70%	5.1%	3.6%	2024-2026年，分红率不低于70%。
600012.SH	皖通高造	60%	60%	4.5%	4.2%	2025-2027年，分红率不低于60%。
000900.SZ	现代投资	60%	60%	3.9%	-	2022-2024年，分红率不低于20%。
600377.SH	宁沪高造	54%	54%	4.0%	4.1%	-
601518.SH	吉林高造	50%	50%	4.6%	-	-
600269.SH	赣粤高造	31%	31%	3.3%	4.3%	2021-2023年，年度累计分红率不低于60%。
001965.SZ	招商公路	55%	55%	3.7%	4.2%	2025-2027年，分红率不低于扣减对永续债等其他权益工具持有者分配后的归母净利润的55%。
600368.SH	五洲交通	40%	40%	3.5%	-	2024-2026年，分红率不低于10%；每三年累计分红不低于年均可分配利润30%。
600033.SH	福建高速	21%	21%	2.9%	-	2024-2026年，分红率不低于35%。
601188.SH	龙江交通	40%	40%	1.5%	-	-
600548.SH	深高速	54%	54%	2.8%	3.6%	2024-2026年，现金分红不低于扣减对永续债等其他权益工具持有者分配后的归母净利润的55%。
000548.SZ	湖南投资	36%	36%	0.6%	-	-
600106.SH	重庆路桥	30%	30%	0.4%	0.9%	近三年累计分红不低于该三年实现的年均可分配利润的30%。
000886.SZ	海南高速	0%	0%	0.0%	-	-

注：2026E股息率参考2026年7月8日收盘价，除四川成渝、山东离逸、深离逸的归母净利润为财通证券研究所预测外，其他为iFinD一致预期；假设2026

二、存量扩容与费率提升预期共振，外延并购持续提供业绩增量

公司核心路产的改扩建项目是中期增长的重要驱动力。成乐扩容项目部分路段已通车，收费期限或将自完工日起延长30年；成雅扩容项目已于2025年9月开工，预计2029年完工，收费期或将延长近30年。

目前成雅高速部分路段、成乐高速的客车费率处于公司四川省路产的最低水平，仅为0.35元/车公里。随着改扩建完成，未来费率提升空间较大，将直接增厚盈利水平。

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甘肃省
Gansu
阿坝藏族羌族自治州
Aba Tibetan and Qiang Autonomous Prefecture

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阿坝藏族羌族自治州
Aba Tibetan and

数据来源：公司公告，财通证券研究所

外延并购为公司提供了持续的业绩增量。公司2023年收购的二绕西高速已完成首期业绩承诺，2023-2029年累计净利润承诺不低于15.42亿元。2026年3月新并表的荆宜高速，是沪蓉高速的重要组成部分，其承诺2026-2028年扣非净利润分别为2.35亿元、2.47亿元、2.70亿元。

若承诺达成，2026年该路产贡献的净利润将占公司2025年扣非归母净利润的17.1%，业绩增厚效应明显。

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