金融资讯简报

核心结论

• 共同药业：甾体药物作为仅次于抗生素的第二大类药物，全球市场规模超千亿美元。当前原料药价格处于历史低位，受上游成本抬升及供需再平衡影响，有望触底反弹。公司凭借“物料+中间体+原料药+制剂”一体化布局，进入产能集中投放期，业绩预计将恢复快速增长。
• 百隆东方：色纺行业龙头，经营周期向上。2026年上半年订单饱满，业绩预增30%至60%。下半年棉花价格展望乐观，有望继续释放业绩弹性。公司高分红、高股息率，股东回报突出。

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关键信息

共同药业（300966）

• 公司是甾体药物上游原料全球龙头，掌握植物甾醇生物发酵技术，拥有成本优势。
• 黄体酮及双降醇募投项目已投产，具备年产800吨BA及200吨黄体酮的产能，其中BA产能可满足全国约60%的黄体酮生产需求。
• 2025年境外收入同比增长46.59%至2.25亿元，收入占比提升至37.04%，海外毛利率（28.23%）远高于境内（5.27%）。
• 积极向非激素类甾体产品延伸：植物源维生素D3已完成中试、推进产业化；植物源熊去氧胆酸已形成独特工艺。
• 中银国际证券预计2026-2028年归母净利润分别为0.21/0.43/0.69亿元，同比增长128.2%/107.0%/61.9%，对应PE分别为161.7/78.1/48.3倍。

百隆东方（601339）

• 预计2026年上半年归母净利润5.07亿元至6.24亿元，同比增长30%至60%。
• 色纺纱行业呈寡头垄断格局，公司与华孚时尚占据主要市场份额。
• 2026年下半年国内外棉花价格展望乐观，公司纱线产品为成本加成定价，棉价上涨有利于产品涨价及消化低位库存。
• 近三年平均分红率91.7%，平均股息率5.9%。
• 广发证券预计2026-2028年EPS分别为0.69/0.82/0.86元/股。

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潜在影响

• 共同药业：产能释放叠加原料药价格修复，有望带动盈利能力逐步修复。国际化布局及非激素新品储备为长期增长提供新动能。若产品价格反弹超预期，业绩弹性可能更大。
• 百隆东方：棉价上行及产能利用率提升将直接增厚利润。高分红政策持续，对注重股息回报的投资者有较强吸引力。越南产能持续建设技改，中长期仍有增长空间。

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关注要点

• 共同药业：
• 产能投放进度及产能利用率爬坡情况。
• 甾体原料药价格是否如期触底反弹。
• 海外市场拓展及原料药认证进展。
• 植物源维生素D3、熊去氧胆酸等新品产业化进度。

• 百隆东方：
• 2026年下半年订单延续性及棉花价格走势。
• 越南新车间建设及技改进度。
• 行业竞争格局变化及下游需求稳定性。
• 分红政策及股息率变化。

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关联个股

• 共同药业（300966）
• 百隆东方（601339）

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风险提示：

• 共同药业：产能投放不及预期风险、产品价格波动风险。
• 百隆东方：宏观经济、国际贸易的风险等。

【风口研报·公司】仅次于抗生素的第二大类药物、价格有望迎来触底反弹，这家公司“物料+中间体+原料药+制剂”一体化布局，进入产能集中投放期；这家公司上半年业绩高增长

日订单饱满，日顺价涨价有望延升至全年

器

2026.07.16 17:36 星期四

1.

1、共同药业（300966）：①甾体药物是仅次于抗生素的第二大类药物，全球市场规模超千亿美元，临床需求刚性，受上游化工品成本抬升，以及行业供需格局逐步再平衡的影响，甾体原料药价格有望迎来触底反弹契机；②公司是甾体药物上游原料全球龙头，凭借“起始物料—中间体—原料药—制剂”一体化战略向产业链下游延伸，高附加值产品占比有望持续提升；③公司正进入产能集中投放期，黄体酮及双降醇募投项目已正式投产，具备年产800吨BA及200吨黄体酮的产能，其中BA产能可满足全国约60%的黄体酮生产需求；④中银国际证券刘恩阳预计公司2026-2028年实现归母净利润0.21/0.43/0.69亿元，同比增长128.2%/107.0%/61.9%，对应PE分别为161.7/78.1/48.3倍；⑤风险提示：产能投放不及预期风险、产品价格波动风险。

2、百隆东方（601339）：①公司作为色纺行业龙头，经营周期向上，近期预计2026年半年度实现归母净利润5.07亿元至6.24亿元，同比增长30.00%至60.00%，上半年订单饱满；②2026年下半年公司预计有望保持较好的业绩弹性，下半年国内外棉花价格仍然展望乐观，棉价上涨有利于公司产品销售价格上涨，结转前期相对低位的库存；③公司近三年公司平均分红率达91.7%，平均股息率达5.9%；④广发证券糜韩杰预计公司26-28年EPS分别为0.69元/股、0.82元/股、0.86元/股，公司26年业绩预计增速快、高股息率；⑤风险提示：宏观经济、国际贸易的风险等。

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仅次于抗生素的第二大类药物、价格有望迎来触底反弹，这家公司依托“物料+中间体+原料药+制剂”一体化布局，进入产能集中投放期

留体药物是仅次于抗生素的第二大类药物，全球市场规模超千亿美元，临床需求刚性。当前，黄体酮、地塞米松等留体原料药价格已跌至历史低位区间。受上游化工品成本抬升，以及行业供需格局逐步再平衡的影响，留体原料药价格有望迎来触底反弹契机。

中银国际证券刘恩阳看好共同药业，公司作为甾体药物上游原料全球龙头，正凭借“起始物料—中间体—原料药—制剂”一体化战略向产业链下游延伸，高附加值产品占比有望持续提升。叠加新项目产能释放、原料药业务放量及行业价格修复预期，公司业绩有望恢复快速增长。

国际化方面，公司2025年境外收入同比增长46.59%至2.25亿元，收入占比提升至37.04%，并已在美国设立子公司加速海外市场拓展。

新品种方面，公司依托植物甾醇生物发酵技术，向非激素类甾体产品延伸，植物源维生素D3已完成中试、推进产业化，植物源熊去氧胆酸已形成独特工艺路线，为未来增长储备新动能。

刘恩阳预计公司2026-2028年实现归母净利润0.21/0.43/0.69亿元，同比增长128.2%/107.0%/61.9%，对应PE分别为161.7/78.1/48.3倍。

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甾体药物行业进入壁垒极高，涉及复杂的生物发酵和化学合成工艺，且需多品种布局方能盈利。

图表13. 中国甾体药物市场规模

资料来源：公司公告，中银证券

资料来源：公司公告，中银证券

公司是国内较早掌握植物甾醇生物发酵生产起始物料技术并率先实现酶转化产业化的企业之一，构建了覆盖菌种改造、发酵转化、酶转化、绿色合成等环节的全流程技术体系。相较于传统黄姜皂素路线，公司的生物技术路线显著降低了生产成本，构筑了源头成本优势。

图表 24. 共同药业产业链布局情况

目前，公司正进入产能集中投放期。黄体酮及双降醇寡投项目已正式投产，具备年产800吨BA及200吨黄体酮的产能，其中BA产能可满足全国约60%的黄体酮生产需求。随着各环节产能利用率逐步爬坡，以及高毛利的中间体和原料药业务占比的提升，公司盈利能力有望逐步修复。

国际化布局成新引擎，差异化非激素新品打开远期空间

海外市场拓展正成为公司重要的增长驱动力。2025年，公司境外业务毛利率达28.23%，远高于境内业务5.27%的水平。随着公司在美国的子公司投入运营，以及合资公司甾领药业同步推进中美欧日等多地原料药认证，海外收入占比有望进一步提升，带动公司整体盈利结构优化。

在植物源维生素D3领域，公司技术路线与现有起始物料技术同源，可复用生物发酵产线，已完成中试，推进产业化。在熊去氧胆酸领域，公司利用自产的BA为原料，采用植物源生物合成路线，有效规避了传统动物提取的伦理及化学合成的高污染问题，

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广发证券糜韩杰最新跟踪覆盖百隆东方，公司近期公布业绩预告，预计2026年半年度实现归母净利润5.07亿元至6.24亿元，同比增长30.00%至60.00%。

业龙头，经营周期向上。公司业绩预增主要由于2026年上半年订单饱满，产能利用率提升。行业地位稳固，产

竞争力强，2026年下半年预计有望保持。

色纺行业下游需求稳定，目前百隆东方与华孚时尚两家公司占据主要的生产能力和市场份额，色纺纱行业已形成寡头垄断的竞争格局。

2026年下半年预计有望保持较好的业绩弹性：2026年下半年国内外棉花价格仍然展望乐观，公司纱线产品为成本加成定价，棉

糜韩杰预计公司26-28年EPS分别为0.69元/股、0.82元/股、0.86元/股，公司26年业绩预计增速快、高股息率。

一、预计公司2026Q3及2026年全年业绩具备较大弹性

首先，2025Q3公司基数较低，2025Q3公司营业收入同比增长2.33%，归母净利润同比下降11.17%。其次，公司行业地位稳固，产能全球化布局，竞争力强，2026年上半年订单饱满，2026年下半年预计有望保持。

期看，棉价上行带动接单改善与价格修复，2026年整体展望乐观且确定性相对较高。中长期看，公司越南剩余车间建设投产技改持续推进，有望进释放产能贡献业绩增长。

股权结构集中，重视股东回报

公司实际控制人为杨卫新、杨卫国兄弟二人，及杨卫国之子杨耀斌合计直接间接持有公司74.42%的股权，且上市以来无减持。公司股权集中叠加港资背景，此外公司步入成熟发展阶段，资本开支需求有限，因此公司上市以来保持分红，近年来更是加大分红力度，近三年公司平均分红率达91.7%，平均股息率达5.9%。