【风口研报·公司】这家深耕国内市场的交换机厂商上半年业绩超预期，明确受益国内互联网资本巨头开支及招标，......

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核心结论

锐捷网络作为深耕国内市场的交换机厂商，2026年上半年业绩预告超出预期，明确受益于国内互联网巨头资本开支增长和招标放量。公司前瞻布局液冷交换机（NPO）和CPO交换机，为未来网络升级储备技术路径，获券商上调盈利预测。

关键信息

• 业绩预告：2026年上半年预计归母净利润6-7.5亿元，同比增长32.71%-65.88%（中值6.75亿元，同比增长49.34%）。
• 订单前瞻指标：一季度末预付款项5.01亿元，较年初增长1027.62%，表明公司已围绕订单提前锁定核心物料，后续收入确认有支撑。
• 客户需求：国内头部CSP厂商已明确较大规模资本开支计划，2026年互联网数据中心相关投入增长明确，部分厂商已在2025年下半年启动或多轮招标。
• 产品迭代：公司400G/800G高速交换机产品导入节奏有望延续；推出新一代高性能128口800G交换机RG-S9910-1280C2VS。
• 前沿布局：NPO/CPO技术路线并行，2021-2022年发布NPO冷板式液冷交换机和首款CPO交换机；2025年推出51.2T CPO交换机商用互联方案。当前LPO/NPO处于样机小规模适配阶段，CPO预计2027-2028年商用。
• JDM模式：公司通过JDM（联合设计制造）模式深度绑定大客户，2024年先后中标阿里、腾讯、字节跳动的下一代交换机JDM研发标。

潜在影响

• 国内互联网及云计算资本开支加大，网络建设需求持续释放，锐捷网络作为深耕互联网市场的交换机龙头，市场份额及收入弹性有望进一步扩大。
• 高速率交换机（800G）放量以及CPO等新技术的商用，将提升公司产品单价和盈利能力，带动归母净利润高速增长（券商预测2026年同比增长199%）。
• 后续订单交付节奏受预付款项支撑，业绩兑现确定性较高。

关注要点

• 国内头部互联网厂商（阿里、腾讯、字节等）后续交换机招标规模及节奏。
• 800G交换机出货量占比提升情况，以及CPO交换机商用进展是否符合预期。
• 公司JDM模式下的客户拓展和订单转化效率。
• AI算力集群对交换机需求的变化（大模型训练、推理场景）。

关联个股

• 锐捷网络（301165）：当前收盘价对应2026-2028年PE分别为45.6、28.8、21.7倍，券商上调盈利预测。

【风口研报·公司】这家深耕国内市场的交换机厂商上半年业绩超预期，明确受益国内互联网资本巨头开支及招标，且前瞻布局液冷交换机和CPO交换机

风口研报

2026.07.16 13:29 星期四

锐捷网络（301165）精要：

回回

①公司是国内领先交换机厂商，深耕互联网市场，随着国内互联网资本开支加大，网络建设需求释放，公司将直接受益，2026年上半年预计归母净利润6-7.5亿元，同比增长32.71%-65.88%；

②国内头部CSP厂商已明确较大规模资本开支计划，2026年互联网数据中心相关投入增长明确，公司交换机性能不断升级，前瞻布局NPO液冷交换机和CPO交换机；

③开源证券蒋颖上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别从16.05、21.13、27.31亿元上调至20.82、32.96、43.72亿元，当前收盘价对应PE为45.6、28.8、21.7倍；

④风险提示：AI及云计算发展不及预期等。

这家深耕国内市场的高端交换机厂商上半年业绩超预期，明确受益国内互联网资本巨头开支及招标，且前瞻布局液冷交换机和CPO交换机

开源证券蒋颖最新跟踪锐捷网络，公司是国内领先交换机厂商，深耕互联网市场，随着国内互联网资本开支加大，网络建设需求释放，公司将直接受益。

公司近期公布的半年报业绩预告显示：2026年上半年预计归母净利润6-7.5亿元，同比增长32.71%-65.88%，中值为6.75亿元，同比增长49.34%。

一季度末公司预付款项5.01亿元（较年初+1027.62%），体现公司围绕订单交付提前锁定核心物料，后续收入确认具备一定支撑。

国内头部CSP厂商已明确较大规模资本开支计划，2026年互联网数据中心相关投入增长明确，网络部分是必要构成，部分厂商已在2025年下半年启动招标或多轮招标。

锐捷长期深耕数据中心交换机，AI智算中心网络方案已服务于运营商和头部互联网客户的大模型训练、推理场景，并通过JDM模式提前介入客户技术研讨和共同开发。公司400G、800G高速交换机产品导入节奏有望延续，交换机主业的收入弹性和客户粘性都具备继续兑现的基础。

蒋颖上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别从16.05、21.13、27.31亿元上调至20.82、32.96、43.72亿元，当前收盘价对应PE为45.6、28.8、21.7倍。

财务摘要和估值指标

数据来源：聚源、开源证券研究所

一、高密度交换机持续突破，前瞻布局NPO液冷交换机和CPO交换机

公司交换机性能不断升级，预计2026年交换机产品结构中800G占比将进一步上升，800G产品继续放量。针对AI算力集群，公司推出新一代高性能128口800G交换机RG-S9910-1280C2VS。

光通信领域，公司NPO/CPO技术路线并行，2021-2022年发布两款NPO冷板式液冷交换机和首款CPO交换机，2025年公司推出51.2TCPO交换机商用互联方案，为网络升级提供技术路径。当前公司LPO/NPO处于样机小规模适配阶段，CPO预计2027-2028

器

二、商用交换机经验迁移，借助JDM白盒化渗透大客户

互联网数据中心交换机产品迭代速度快，互联网客户推出自研产品常采用JDM方式，可发挥专业网络设备厂商的技术工艺、资源投入、工程化经验等优势。公司白盒交换机和商用交换机采用同系列芯片，在芯片bug发现及规避方面的经验可实时同步到白盒交换机开发，为确保白盒交换机品质提供了有效支撑。

25G/100G交换机白盒化方面，公司与用户积极展开合作，2024年先后中标阿里、腾讯、字节下一代交换机产品JDM研发标。