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中文简报：聚焦国产材料与中药龙头投资机遇

核心结论

本期《风口研报》提示两条核心投资主线：

1. 国产材料龙头（国瓷材料）：受益于AI算力高景气带来的MLCC、硅微粉、氮化铝陶瓷基板三大赛道需求扩容，叠加海外供给收缩带来的本土替代机遇，公司有望抢占全球份额，成长性突出。
2. 中药龙头（盘龙药业）：核心单品盘龙七片被纳入新版《国家基本药物目录》，政策强制配备要求将打开基层增量空间，并带动院外复购，公司中长期高成长空间有望打开。

关键信息

一、国瓷材料：AI驱动与国产替代共振

• 核心逻辑：AI算力扩张带动MLCC、硅微粉、氮化铝陶瓷基板三大业务需求。同时，上游高端钛酸钡和氧化锆粉体面临海外供给收缩，公司有望借此实现技术突破和本土替代，抢占全球市场份额。
• 催化剂：
• MLCC：AI服务器MLCC用量预计高速增长（2030年达1116亿颗，复合增速24.86%）。日韩大厂高端产能稼动率高，而海外上游粉体厂商存在减产停产风险，为国产品提供替代窗口。公司水热法钛酸钡粉体具竞争优势。
• 陶瓷基板：AI芯片功耗飙升，高导热氮化铝陶瓷基板成为刚需。核心原料氧化钇出口管制趋严，日系供应承压。公司已实现上游粉体技术突破，并完成“粉体—瓷块—金属化”全产业链布局，有望受益。
• 氧化锆：东曹于年6月暂停供应氧化锆粉体，供给扰动加剧，公司有望承接海外需求，推动全球份额提升。
• 财务预测：国投证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.33亿、13.02亿、19.08亿元，同比增长约53%/40%/47%。对应2026年PE为78倍。

二、盘龙药业：核心产品纳入新版基药目录

• 核心逻辑：公司核心独家品种“盘龙七片”入选《国家基本药物目录（2026年版）》，该目录将于2026年9月1日起施行。
• 催化剂：
• 政策红利：盘龙七片具备“独家骨伤中药+医保甲类+新版基药”三重资质。政策要求各级医疗机构（基层、二级、三级）基药配备品种比例不低于90%、80%、60%，将强制带动进院和放量。
• 双线增长：政策强制配备打开基层增量空间，同时有助于提升品牌公信力，带动院外零售复购，形成“院内+院外”双线增长。
• 赛道优势：公司为风湿骨科类中药龙头，该赛道兼具治疗刚需和慢病消费属性，受益于人口老龄化。
• 财务预测：长城证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.34亿、1.51亿、1.72亿元，同比增长39.1%/12.7%/13.8%。

潜在影响

• 对国瓷材料：如果AI算力需求持续高增长，叠加海外供给收缩，公司三大主业有望进入新一轮量价齐升周期，盈利能力（净利率）预计从2025年的13.3%提升至2028年的20.6%，展现出高成长性。
• 对盘龙药业：新版基药目录的强制执行力度是短期关键。若能顺利执行，将显著改变公司以院外为主的销售结构，基层医院市场将成为新的增长极，业绩有望迎来拐点。
• 对行业：
• 电子材料：凸显高端电子陶瓷材料国产替代的紧迫性和巨大市场空间，尤其是被海外长期垄断的高端粉体及基板领域。
• 中药：基药目录的调整将深刻影响中药企业的院内市场格局，独家品种和品牌中药龙头企业将显著受益于政策倾斜。

关注要点

• 国瓷材料：下游MLCC及AI服务器的实际需求景气度；海外氧化锆、钛酸钡等粉体供给收缩的持续性及价格变化；公司在新客户导入及产能爬坡方面的进展。
• 盘龙药业：2026年9月新版基药目录实施后，盘龙七片在各级医疗机构（尤其是基层）的实际配备和销量落地情况；销售费用的控制及渠道铺设效率。

关联个股

• 国瓷材料 (300285)
• 盘龙药业 (002864)

【风口研报·公司】深耕MLCC+硅微粉+氮化铝陶瓷基板三大赛道，这家国产材料龙头受益需求扩容叠加本土替代，有望抢占全球份额；另有一家医药公司核心产品被纳入新版基药

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风口研报

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2026.07.15 20:27 星期三

1.

《风口研报》今日导读

1、国瓷材料（300285）：①AI算力高景气带动MLCC、硅微粉、氮化钼陶瓷基板三大赛道，公司是国内领先的高端功能陶瓷材料平台型企业，需求有望持续放量；②东曹于年6月暂停供应氧化锆粉体，公司有望承接海外供给收缩释放的市场需求，推动高端氧化锆粉体本土替代和全球份额提升；③国投证券贾宏坤看好公司具有较高成长性，预计2026-28年归母净利润分别为9.33/13.02/19.08亿元，同比增长52.96%/39.56%/46.50%，对应PE为78/56/38倍；④风险因素：下游需求不及预期。

2、盘龙药业（002864）：①公司作为风湿骨科类中药龙头企业，核心单品盘龙七片受益于即将施行的《国家基本药物目录（2026年版）》，该目录自2026年9月1日起施行；②盘龙七片具备“独家骨伤中药+医保甲类+新版基药”三重资质，政策强制配备要求将全面打开基层增量空间，并有助于带动院外零售复购；③叠加“产品力壁垒、渠道力放量弹性、细分龙头品牌力消费溢价”三力均衡共振，长城证券刘鹏预计2026-2028年公司实现营业收入12.63亿元、14.20亿元、16.23亿元，实现归母净利润1.34亿元、1.51亿元、1.72亿元，分别同比增长39.1%、12.7%、13.8%；④风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险等。

主题

深耕MLCC+硅微粉+氮化铝陶瓷基板三大赛道，这家国产材料龙头受益需求扩容叠加本土替代，有望抢占全球份额

今日，国投证券贾宏坤深度覆盖国瓷材料，公司是国内领先的高端功能陶瓷材料平台型企业，AI算力高景气带动MLCC、硅微粉、氮化铝陶瓷基板三大赛道，需求有望持续放量。

当前高端MLCC呈现供需错配格局，上游高端钛酸钡粉体同步受益需求扩容，公司实现上游材料技术突破，并通过收购完善产业布局，或将充分受益行业景气与本土替代红利。

此外，东曹于年6月暂停供应氧化锆粉体，表明供给扰动已由预期转为现实。公司有望承接海外供给收缩释放的市场需求，推动高端氧化锆粉体本土替代和全球份额提升。

贾宏坤看好公司具有较高成长性，预计2026-28年归母净利润分别为9.33/13.02/19.08亿元，同比增长52.96%/39.56%/46.50%，对应PE为78/56/38倍。

一、MLCC：AI驱动高端MLCC价格上行，钛酸钡本土替代赋能成长

需求端：AI算力高速扩张带动AI服务器单机MLCC用量大幅抬升，全球AI服务器MLCC需求量由2023年236亿颗预计增至2030年1116亿颗，复合增速达24.86%；

供给端：日韩六大厂商合计占据全球约82.3%市场份额，其中村田、三星电机、太阳诱电高端产能稼动率均高达80%+，扩产周期长达18-24个月；

贾宏坤认为，上游高端钛酸钡粉体同步受益高端MLCC需求扩容，海外粉体厂商受国内稀土出口收紧导致核心原料受限、存在减产停产风险，公司凭借技术突破或将充分受益行业景气与被本土替代红利。

二、陶瓷基板：AI需求扩容叠加稀土约束，全链布局抢占替代红利

需求端：AI算力迭代导致硬件升级，GPU单卡TDP由H100的700W升至Rubin的2000W，机柜功耗从30-80kW提升至200-400kW，传统FR-4基板散热性能难以匹配需求，高热导率的氮化钼陶瓷基板成为优选。

供给端：氧化钇是高性能氮化铝和氮化硅陶瓷主流烧结路线中的关键助剂之一，随着氧化钇出口管制趋严，日系高端粉体及基板厂商原料供应、生产排期和持续交付面临不确定性，下游客户有望加快导入国内供应商。

公司实现上游氮化铝、氮化硅陶瓷粉体技术突破，并通过收购赛创电气完善产业布局，依托粉体—瓷块—修复材料“全产业链优势，切入粉体、基板环节，充分受益行业扩容与本土替代。

1.

这家医药公司核心产品被纳入新版基药目录，9月开始施行，“政策强制配备要求+零售复购带动”等因素打开中期成长空间

长城证券刘鹏最新跟踪覆盖盘龙药业，公司核心单品盘龙七片受益于即将施行的《国家基本药物目录（2026年版）》。作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。

事件：2026年7月9日，国家卫生健康委员会、国家中医药局、国家疾控局联合发布了《国家基本药物目录（2026年版）》，该目录自2026年9月1日起施行，公司产品盘龙七片入选该目录。

公司核心单品盘龙七片具备“独家骨伤中药+医保甲类+新版基药”三重资质，根据公司2025年年报，盘龙七片源自我国著名骨伤科专家王家成老先生所献祖传秘方并经科学研制而成，经科学研制而成，为全国独家专利、医保甲类品种、“秦药”品种优势中成药，曾入选中药保护品种。

叠加“产品力壁垒、渠道力放量弹性、细分龙头品牌力消费溢价”三力均衡共振，同时，风湿骨伤赛道兼具“院内治疗刚需+慢病调理消费属性”。

刘鹏认为，此次公司核心单品成功入选新版基药目录后，政策强制配备要求将全面打开基层增量空间，并有助于带动院外零售复购，有望形成“基层医疗增量+院外零售复购”双线增长，或将打开公司中长期高成长空间。

预计2026-2028年公司实现营业收入12.63亿元、14.20亿元、16.23亿元，实现归母净利润1.34亿元、1.51亿元、1.72亿元，分别同比增长39.1%、12.7%、13.8%。对应EPS分别为1.26元、1.42元、1.62元。

一、品牌力：骨伤细分龙头叠加秦药IP，纳入新版基药目录进一步强化国家级公信力

盘龙七片精选二十九味中药材科学配伍而成，依据“中国七药”、“引经药”理论，具有活血化瘀、祛风除湿、消肿止痛之效。

二、基药强制配备，打开渠道弹性拐点

2019年国务院办公厅发布的《关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》，要求“政府办基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目录、“X”为非基本药物，由各地根据实际确定）用药模式”。