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金融资讯简报

核心结论

本期研报重点覆盖两家具有成长韧性与独特竞争优势的公司：

1. 普蕊斯（301257）：作为国内领先的SMO（临床试验现场管理组织）企业，受益于创新药行业高质量发展与需求复苏，订单增长强劲，高毛利项目占比提升，盈利能力有望持续改善。
2. 江苏金租（600901）：A股稀缺的金融租赁标的，在低利率环境下展现出穿越周期的稳健成长性与盈利韧性。其直租业务占比提升、净利差稳定、资产质量优良，并成功引入长期保险资金。

关键信息

普蕊斯（301257）

• 业务模式：SMO公司，连接研发端与临床端，为创新药临床试验提供现场管理服务。
• 行业背景：在政策支持、创新药企海外BD交易活跃及技术突破驱动下，中国创新药行业进入高质量发展新阶段。2025年中国创新药出海交易总金额达1357亿美元，创历史新高。
• 公司地位：国内最早一批进入SMO行业的企业，累计承接超过4600个国际和国内SMO项目，推动了230余个产品上市，经验丰富，品牌口碑良好。
• 经营数据：2025年新签不含税合同金额11.32亿元，同比增长13.20%；存量合同金额19.82亿元，同比增长4.96%。
• 业绩预测：西南证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.33亿元、1.65亿元、1.99亿元。

江苏金租（600901）

• 业务模式：以设备为核心，提供“融资+融物”相结合的产业金融服务，具有“大批量、小金额”的零售金融特征，中小微客户占比超99%，单均合同金额95万元。
• 核心壁垒：稳健的规模扩张、优于同业的净利差以及良好的资产质量。其核心盈利指标租赁业务净利差穿越周期，基本在3.5%-3.9%区间浮动。
• 监管顺应：2024、2025年，公司直租业务占比显著提升至47%、53%，已提前达成2026年新增直租占比超50%的监管目标。
• 股东回报与资金引入：2023-2025年分红比例均超过53%，股息率约4.93%。公司保险资金关注度提升，泰康人寿与中国人寿相关保险产品已进入前十大股东名单，并成功引入9年期保险资金。
• 业绩预测：华源证券预计公司2026-2028年实现归母净利润35.75亿元、39.47亿元、43.37亿元，同比增长约10%。

潜在影响

• 普蕊斯：随着创新药研发投入增加及行业高质量发展，SMO服务需求将持续增长。公司作为行业头部企业，有望凭借其丰富的项目经验和高价值项目承接能力，进一步扩大市场份额，盈利结构优化带来的利润增速可能持续高于收入增速。
• 江苏金租：监管导向利好直租业务，公司已提前达标，有望受益于结构性机遇。其穿越周期的净利差能力，在低利率环境下提供了稳健的盈利基础。引入9年期保险资金等长期资金，体现了机构对其长期价值的认可，并有助于优化负债结构，锁定低成本资金。

关注要点

• 普蕊斯：
• 创新药行业政策和客户需求复苏的持续性。
• 公司新签订单量及高毛利项目的占比提升情况。
• 规模效应释放对整体盈利能力的带动作用。

• 江苏金租：
• 直租业务占比的进一步提升空间。
• 净利差的稳定性，特别是在利率环境变化时的表现。
• 保险资金等长期资金的持续流入情况。
• 资产质量的控制与风险管理能力。

关联个股

• 普蕊斯（301257）：-3.69%
• 江苏金租（600901）：+2.28%

成长性与盈利韧性，成功引入9年期保险资金

呂

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2026.07.15 17:13 星期三

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《风口研报》今日导读

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1、普蕊斯（301257）：①SMO连接研发端与临床端，赋能临床研究新范式，在政策支持、创新药企海外BD交易活跃及技术突破的多重驱动下，行业扩容；②公司为国内最早一批进入SMO行业的企业，累计承接超过4600个国际和国内SMO项目，2025年新签不含税合同金额11.32亿元，同比增加13.20%；③西南证券胡光怿看好公司高毛利创新药临床项目业务占比逐步提升，规模效应持续释放带动公司整体盈利能力稳步提高，首次覆盖，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.33、1.65、1.99亿元；④风险提示：下游需求下降、市场竞争加剧等。

2、江苏金租（600901）：①近年来，监管层密集出台政策，推动金融租赁行业聚焦设备租赁主业，公司作为A股稀缺的金融租赁标的，其稳健的规模扩张、优于同业的净利差以及良好的资产质量，构成了公司的核心竞争壁垒；②公司盈利核心——租赁业务净利差具备较强的周期适应能力，利率下行时，公司可对冲资产收益率的下行压力；利率上行时，经济景气修复又能支撑资产端收益率；③公司股东回报能力突出，2023-2025年分红比例分别达53%、53%、54%，同时，公司保险资金关注度提升，2025年三季报和2026年一季报，泰康人寿与中国人寿相关保险产品相继进入前十大股东名单；④华源证券陆韵婷预计公司2026-2028年实现归母净利润35.75/39.47/43.37亿元，同比增长10.3%/10.4%/9.9%，对应PE分别为9.9/8.9/8.1倍；⑤风险提示：利率环境变化风险、资产质量波动风险。

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主题一

这家公司业务连接创新药研发与临床端，累计承接超千个高价值项目，当前受益于行业和客户需求复苏

西南证券胡光怿最新跟踪覆盖普蕊斯，当前公司受益于创新药高质量发展，需求复苏公司订单增加。

公司自创立初期便致力于承接具有创新性及高临床价值新药的项目，执行项目数量亦稳步增长，截至2026年3月31日，公司累计承接超过4600个国际和国内SMO项目。

当前行业和客户需求呈现复苏的迹象：2025年公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额11.32亿元，同比增加13.20%，主要是由于国内外制药企业的新药临床试验对SMO等服务的需求增加所致，公司存量不含税合同金额为19.82亿元，同比增长4.96%。

胡光怿看好公司高毛利创新药临床项目业务占比逐步提升，规模效应持续释放带动公司整体盈利能力稳步提高，首次覆盖，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.33、1.65、1.99亿元，EPS分别为1.68、2.08、2.52元

一、SMO连接研发端与临床端，赋能临床研究新范式

医药企业研发投入的增加，将为SMO行业带来直接的增长动力。在政策支持、创新药企海外BD交易活跃及技术突破的多重驱动下，中国创新药行业进入高质量发展新阶段。据医药魔方NextPharma数据库显示，2025年中国创新药出海交易数量为157笔，交易总金额为1357亿美元，创历史新高。

二、国内最早一批进入SMO行业的公司，公司参与项目逐步增加

公司自创立初期便致力于承接具有创新性及高临床价值新药的项目，执行项目数量亦稳步增长，截至2026年3月31日，公司累计承接超过4600个国际和国内SMO项目，参与了较多的国内外热门项目，积累了丰富的项目执行经验，推动230余个产品在国内外上市，公司凭借专业化的服务能力和丰富的项目执行经验在行业内树立了较好的品牌及口碑，多个细分疾病领域具备了较强的竞争优势。

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主题二

A股稀缺的金融租赁标的，这家公司在低利率环境下展现出穿越周期的稳健成长性与盈利韧性，成功引入9年期保险资金

近年来，监管层密集出台政策，推动金融租赁行业聚焦设备租赁主业。在“回归本源”的明确导向下，具备直租能力和厂商合作基础的头部公司迎来结构性机遇。

华源证券陆韵婷深度覆盖江苏金租，核心逻辑在于公司作为A股稀缺的金融租赁标的，在低利率环境下展现出穿越周期的稳健成长性与盈利韧性。其稳健的规模扩张、优于同业的净利差以及良好的资产质量，构成了公司的核心竞争壁垒。

公司业务本质是提供以设备为核心、“融资+融物”相结合的产业金融服务。2025年，公司零售战略持续深化，中小微客户占比已超99%，单均合同金额降至95万元，凸显其“大批量、小金额”的零售金融特征。

此外，公司股东回报能力突出，2023-2025年分红比例分别达53%、53%、54%，以2026年7月13日收盘价计算，股息率为4.93%。同时，公司保险资金关注度提升，2025年三季报和2026年一季报，泰康人寿与中国人寿相关保险产品相继进入前十大股东名单。

陆韵婷预计公司2026-2028年实现归母净利润35.75/39.47/43.37亿元，同比增长10.3%/10.4%/9.9%，对应PE分别为9.9/8.9/8.1倍

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测

一、直租业务占比过半，拥抱监管导向回归租赁本源

2023年起，监管持续鼓励直租、压降类信贷的售后回租。2021-2023年，公司直租和回租业务占比基本为二八开；2024、2025年，直租业务占比显著提升至47%、53%，已提前达成2026年新增直租占比超50%的监管目标。这一结构性转变主要得益于公司长期深耕厂商租赁和小微设备场景，能够快速将监管导向转化为业务增量。

二、净利差穿越周期，稳健财务与风控构筑长期护城河

公司盈利核心——租赁业务净利差具备较强的周期适应能力，有望维持稳定。2019年以来，该指标基本在3.5%-3.9%区间浮动，大幅优于上市城商行平均水平。这一优势源于其商业模式：利率下行时，公司负债端久期较短、融资成本重定价更快，可对冲资产收益率的下行压力；利率上行时，经济景气修复又能支撑资产端收益率。

往后看，支撑净利差稳定的有利因素仍多。货币政策“适度宽松”主基调未变，短端资金利率有望维持低位；同时，公司抓住低利率窗口扩大融资规模以锁定负债端成本，2024-2025年共发行130亿元债券，并成功引入9年期保险资金。