【风口研报·行业】上半年底部基本确认，下半年方向向上确认，分析师强call该行业反转节奏有望加快，成本......

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中文简报：生猪养殖行业下半年投资展望

核心结论

浙商证券分析师钟凯锋认为，当前生猪行业周期底部特征清晰，上半年猪价已跌至年内新低，产能去化有望加速。下半年随着供给收缩和消费回暖，供需格局有望迎来拐点共振，猪价方向预计向上，且反转节奏有望加快。成本领先、资金充裕的龙头企业（如牧原股份）依然是首选。

关键信息

• 猪价与亏损： 截至6月14日，全国生猪均价为9.57元/公斤，同比下跌31.74%，创年内新低。自繁自养和外购仔猪育肥头均亏损分别达到349.83元和333.80元，养殖端亏损严重。
• 政策催化： 2026年5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，政策方向从“稳基础产能”向“动态适配调整”转变，反映出政策层面对产能调控的持续性和精准性。
• 产能去化加速： 截至2026年7月2日，全国样本点淘汰母猪折价率连续5周环比下行，表明产能出清速度在加快。同时，3月末能繁母猪存栏为3904万头，已连续9个月环比下降，新方案将正常保有量下调至3750万头，当前供给收缩预期强化。
• 供需格局： 供给端，上半年出栏压力集中释放，但产能去化加速为下半年供给收缩奠定基础。需求端，下半年将迎来传统消费旺季（如腌腊、节假日备货），消费环比回暖确定性强。

潜在影响

1. 行业反转： 随着产能加速去化，生猪养殖行业有望从深度亏损周期中逐步走出，迎来价格回升，改善行业整体盈利能力。
2. 龙头优势凸显： 在行业底部，成本控制能力强、现金流充足的龙头企业将更具抗风险能力，并能在行业反转时获得更大的弹性。行业集中度有望进一步提升。
3. 投资节奏加快： 分析师观点认为，猪价下半年方向向上，且反转节奏可能快于预期，这可能会吸引更多资金关注生猪养殖板块。

关注要点

• 风险因素： 需持续关注畜禽产品价格波动是否不及预期，这将直接影响行业反转的力度和速度。
• 产能出清速度： 淘汰母猪折价率、能繁母猪存栏量等高频数据是判断产能去化进程的关键指标。
• 消费复苏节奏： 下游消费需求的实际回暖情况是支撑猪价反弹的重要基础。

关联个股

• 牧原股份（+4.91%）：浙商证券认为其为周期、成长和价值共舞的低估值龙头。
• 温氏股份：老牌养殖企业，有望受益于猪鸡价格景气共振。
• 立华股份、正邦科技：作为优质猪企同样值得关注。

2026.07.15 13:11 星期三

风口研报

养猪（牧原股份）精要：

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商证券钟凯锋认为，上半年猪价淡季过淡，已跌至年内新低，后续政策催化“不够还有”；

②当前产能去化加速为下半年供给收缩奠定基础，半年消费环比回暖确定性强，供需格局有望迎来拐点共振；

③钟凯锋认为生猪行业周期底部特征清晰，产能去化有望加速，下半年预计方向向上，看好成本领先、资金充裕的龙头依然是首选；

④风险因素：畜禽产品价格不及预期。

上半年底部基本确认，下半年方向向上确认，分析师强call该行业反转节奏有望加快，成本领先+资金充裕的龙头依然是首选

5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，相较于2024年修订版，新方案由“稳基础产能”向“动态适配调整”转变。

并且，根据涌益咨询数据，截至2026年7月2日，全国样本点淘汰母猪（5-6胎）折价率平均值为68.80%，已经连续5周环比下行，反映产能出清速度在边际加快。

浙商证券钟凯锋认为，生猪行业周期底部特征清晰，产能去化有望加速，下半年预计方向向上，看好慢牛方向不变，且节奏有望加快。

一、上半年猪价淡季过淡，政策催化“不够还有”

截至6月14日，全国生猪均价9.57元/公斤，月环比下跌0.93%，同比下跌31.74%。猪价淡季过淡，并已跌至年内新低。

截至2026年6月12日，自繁自养头均亏损349.83元，月环比亏损扩大6.59元，同比由盈转亏；外购仔猪育肥头均亏损333.80元，月环比增亏120.26元，同比亏损扩大。

钟凯锋指出，当前产能调控政策从“阶段性调整”转向“常态化精准化调控”，刚性、完善的产能调控体系逐步完善落地，持续印证政策催化“不够还有”。

资料来源：Wind，招商证券研究所

二、二季度猪价小幅反弹

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供应端：上半年，出栏压力集中释放，但产能去化加速为下半年供给收缩奠定基础。

（1）3月末存栏3904万头，连续9个月环比下降；5月新方案将正常保有量下调至3750万头，当前仍处黄色预警区域，下半年供给收缩预期强化。

(2) 产能惯性仍存：据钢联监测，3-5月新生仔猪数同比增长7.74%，按6个月育肥周期算，下半年生猪出栏将逐渐增多。

(3) 降重缓解供应压力：钢联监测样本企业2026年6月生猪出栏均重为122.89kg，环比-0.20%，同比-0.79%。

需求端：传统消费旺季提振需求。四季度腌腊、年货备货及中秋国庆双节启动，下半年消费环比回暖确定性强，供需格局有望迎来拐点共振。

资料来源：网联数据，浙商证券研究所

三、重点公司：具有效率壁垒的优质成长个股

钟凯锋认为，当前行业周期底部特征清晰，产能去化有望加速，成本领先、资金充裕的龙头依然是首选。

(1) 牧原股份：周期、成长和价值共舞的低估值龙头；

(2) 温氏股份：老牌养殖王者，有望受益猪鸡价格景气共振；

(3) 此外，还可以关注立华股份、正邦科技等优质猪企。

表：2026年1-5月上市猪企出栏量（万头）