【风口研报·洞察】供需改善叠加夏旺季催化，7至9月或成为动力煤价企稳反弹的重要窗口，叠加煤炭板块高股息......

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核心结论

当前市场正处于极致行情调整后的布局窗口。煤炭板块受益于供需改善和夏季旺季催化，7至9月或成为煤价企稳反弹的关键时期，结合其高股息属性，板块具备防御性与估值弹性。宏观层面，市场调整并非牛市终结，7月政治局会议是重要观察点。结构上，科技股内部扩散（如AI应用、人形机器人）以及存在基本面催化的低位板块（如医药、地产、资源品）值得关注。多家公司半年报业绩预增，展现出细分领域的景气度。

关键信息

• 宏观策略：国信证券认为，科技板块调整深入，但牛市终结的三大信号（基本面趋势中断、流动性收紧、情绪极度亢奋）尚未同步出现。7月政治局会议是重要的政策观察窗口。
• 煤炭板块：截至7月10日，秦皇岛港动力煤价792元/吨，周环比下跌，但跌幅收窄。二十五省日耗煤量环比增长7.1%，北方四港库存周环比减少3.59%，需求边际改善。受停产整顿影响，国内煤炭产量短期受限。
• 多家公司业绩预增：
• 中远海特：预计上半年归母净利润同比增长55-70%，二季度业绩超预期，受益于多用途船、汽车船业务增长。
• 西部矿业：预计上半年归母净利润同比增长114%-130%，玉龙铜矿三期预计2026年底投产，未来五年铜矿产量将大幅增长。
• 九丰能源：受益于氦气临时禁止出口管理，公司氦气产能提升至150万方/年，同时布局同位素项目。

潜在影响

• 煤炭板块：若三季度煤价如期回升，煤炭上市公司盈利改善的可见度将提升。当前板块估值已反映悲观预期，煤价反弹有望驱动板块估值修复。历史数据显示，煤价上涨年份中，77%的时期煤炭板块能实现绝对收益。
• 中远海特：中国汽车及机械设备出口高增态势延续，预计公司汽车发运业务三季度量价齐升，全年利润有望大幅上调。
• 恩华药业：核心精麻药业务具备政策壁垒和集采免疫属性。新药NH600001若如期于2026年底获批，将打开巨大商业化空间。
• 国恩股份：公司正从改性塑料供应商向新材料平台型企业转型，若市场认可其能力复用模式，估值中枢有望向35-45倍PE靠拢（当前约15倍）。
• 西部矿业：受益于铜矿产能扩张，公司是未来5年高成长的铜矿标的，项目风险低、确定性高，市场可能给予更高估值。

关注要点

• 7月-9月旺季：重点关注动力煤价格能否企稳反弹，这是煤炭板块行情的核心催化。
• 7月政治局会议：关注国内稳增长政策的定调和具体措施。
• 科技股内部扩散：关注AI应用、人形机器人、AI上游能源配套、商业航天等方向。
• 低位板块机会：关注医药、地产等存在基本面催化预期的板块。
• 半年报业绩：关注中远海特、西部矿业、九丰能源等已发布业绩预增的公司后续表现。
• 微观需求数据：跟踪电厂日耗、港口库存等数据，验证煤炭需求改善的持续性。

关联个股

• 煤炭板块：$ \underline{\text{兖矿能源、昊华能源、新集能源、潞安环能、平煤股份}} $
• 其他重点公司：恩华药业、中远海特、中电港、国恩股份、西部矿业、九丰能源。

【风口研报·洞察】供需改善叠加夏旺季催化，7至9月或成为动力煤价企稳反弹的重要窗口，叠加煤炭板块高股息属性，板块具备一定防御性和估值弹性；极致行情调整过后如

何布局

宏观策略·机构观点

极致行情调整过后如何布局

国信证券吴信坤认为，科技板块调整向市场扩散，年线失守意味着市场进入更深层次的风险释放过程。对权益市场而言，牛市终结通常对应基本面回升趋势中断、流动性环境持续收紧以及市场情绪达到极度亢奋等信号，当前上述条件尚未同步出现。

结构上，短期A股阶段性再平衡，但目前科技基本面相对优势延续，出现风格逆转的可能性不大。参考21年中报季行情经验，重视主流科技行情的内部扩散，例如AI应用、人形机器人、AI上游能源配套、商业航天等。同时，存在基本面催化的低位板块也值得关注，如医药、地产等，此外还有受益于供需改善和战略属性强化的资源品。

煤炭 | 供需改善叠加夏旺季催化，煤价反弹有望向权益端传导

动力煤市场正在出现阶段性筑底信号。截至7月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为792元/吨，周环比下跌17元/吨，但港口与坑口价格跌幅已逐步收窄。同期二十五省日耗煤量升至585.5万吨，周环比增长7.1%；北方四港库存降至1666万吨，周环比减少3.59%，日耗回升与库存去化表明需求侧边际改善正在增强。

长江证券煤炭行业指出，受区域停产整顿影响，国内煤炭产量短期释放仍受约束；印尼配额增加主要用于弥补当地电厂缺口，对中国进口煤市场的冲击相对有限。需求端随着南方地区出海、气温回升、水电出力边际减弱，电厂日耗及补库需求有望进一步释放，7至9月或成为动力煤价企稳反弹的重要窗口。

历史复盘也显示，煤价上涨通常能够向权益端传导。2005年以来的21个夏旺季中，共有13年煤价上涨，占比62%；在煤价上涨年份中，77%的时间煤炭板块实现绝对收益，并跑赢沪深300。少数“价涨股跌”年份主要受到煤价涨幅偏低或市场系统性调整影响。当前供需改善力度预计强于历史上的弱反弹阶段，叠加煤炭板块高股息属性，权益端仍具备一定防御性和价格弹性。

基本面与估值修复有望形成共振。二季度煤炭上市公司利润同比、环比增速预计全面转正，若三季度煤价如期回升，行业盈利改善的可见度将进一步提升。近期板块回调后，主要公司估值所隐含的煤价已降至800元/吨以下，悲观预期得到一定释放。

A股相关公司： $ \underline{\text{兖矿能源、昊华能源、新集能源、潞安环能、平煤股份等}} $。

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