【风口研报·公司】 深度绑定国产存储、处理器核心厂商，这家分销龙头拥有近140条国内外原厂产品线授权，......

核心结论

本期研报重点覆盖两只标的：中电港（001287） 与 西部矿业（601168），前者受益于存储涨价周期与AI算力需求，后者则是未来5年资源产量有翻倍空间的高成长铜矿标的。

---

关键信息

中电港（001287）

• 国内稀缺的央企电子元器件分销平台，深度绑定长江存储、长鑫存储、紫光集团、AMD等核心原厂。
• 拥有近140条国内外原厂产品线授权，覆盖CPU、GPU、存储器等全品类，下游涵盖网信产业、AI、汽车电子、工业控制。
• 依托中国电子（CEC）信用背书，2025年有息负债综合利率仅4.39%，远低于民营分销同行（香农芯创11.47%、英唐智控6.81%）。
• 2024年向长江存储采购146.43亿元（占比24.27%），向长鑫存储采购25.58亿元（占比4.24%）。两大国产存储龙头启动IPO，产能扩张将直接提升公司供货配额。
• 2026年第二季度DRAM合约价环比续涨58%-63%，NAND Flash合约价环比涨55%-60%，存储涨价周期延续，公司前期备货库存收益持续兑现。
• AI服务器与智算中心建设驱动GPU/CPU批量采购，公司具备NVIDIA、AMD正规分销资质，预计2026-2028年处理器业务营收分别达254.67/331.08/430.40亿元，同比增长35%/30%/30%。
• 分析师预计2026-2028年归母净利润分别为14.02/19.55/26.80亿元，同比增长393.3%/39.4%/37.1%，对应PE 16.8/12.1/8.8倍。

西部矿业（601168）

• 预计2026年半年度归母净利润40.00-43.00亿元，同比增长114%-130%。
• 玉龙铜矿三期预计2026年底建成投产，采选能力将提升至3000万吨/年；后续四期（1500万吨/年）前期论证中。
• 铜类产品营收占公司70%，毛利占比60%。到2030年公司铜矿产量有望达42万吨，权益量25万吨，较2025年10.5万吨权益量增长140%，副产钼超7000吨。
• 2024-2025年冶炼板块因改扩建磨合出现亏损，2025年下半年基本扭亏，2026年冶炼板块大概率实现较好盈利，不再扩张产能，聚焦提质增效。
• 分析师预计2026/2027/2028年归母净利润分别为67.8/75.9/84.1亿元，同比增速86.1%/11.9%/10.9%。

---

潜在影响

• 国产存储产业链（长江存储、长鑫存储）上市进程加速，将直接拉动上游分销商中电港的供货规模与市场份额。
• 存储涨价周期叠加AI算力需求刚性增长，存储器与处理器分销业务量价齐升，中电港业绩弹性较大。
• 西部矿业玉龙铜矿三期、四期逐步投产，铜矿权益量5年翻倍以上，叠加铜价高位运行，公司进入业绩释放期。
• 冶炼板块扭亏后，西部矿业整体盈利能力显著增强，不再构成拖累。

---

关注要点

• 中电港：存储芯片价格走势、长江存储/长鑫存储IPO进展、NVIDIA/AMD供货配额变化、融资成本优势能否持续。
• 西部矿业：玉龙铜矿三期投产进度、四期审批进展、铜/锌/铅等大宗商品价格波动、冶炼板块盈利改善持续性。

---

关联个股

• 中电港（001287）
• 西部矿业（601168）

【风口研报·公司】深度绑定国产存储、处理器核心厂商，这家分销龙头拥有近140条国内外原厂产品线授权，充分受益于存储涨价周期与AI算力长期需求；这家有色公司是未来5年高成长标的，资源产量有翻倍空间

微信扫码

大V实盘 视频直播 海量资讯作文免费看

$ \angle $

1、中电港（001287）：①公司作为国内稀缺的央企电子元器件分销平台，深度绑定国产存储、处理器核心厂商，充分受益于存储涨价周期与AI算力长期需求，规模扩张叠加毛利率修复，中长期业绩与估值具备双重修复空间；②公司拥有近140条国内外原厂产品线授权，覆盖CPU、GPU、存储器等全品类元器件，下游应用于网信产业、AI、汽车电子及工业控制等领域；③公司依托中国电子（CEC）的信用背书，享有显著的融资成本优势。2025年，公司有息负债综合利率仅为4.39%，大幅低于民营分销同行，构筑了独特的竞争壁垒；④爱建证券许亮预计公司2026-2028年实现归母净利润14.02/19.55/26.80亿元，同比增长393.3%/39.4%/37.1%，对应PE分别为16.8/12.1/8.8倍；⑤风险提示：存储周期下行、产品价格波动。

2、西部矿业（601168）：①公司近期公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为40.00亿元-43.00亿元，同比增长114%-130%，且玉龙铜矿三期预计2026年底建成投产；②粗略测算到2030年，公司铜矿产量有望达到42万吨，权益量25万吨，比2025年10.5万吨的权益量，增长140%，是未来5年高成长的铜矿标的；③国信证券刘孟峦认为，公司的项目风险低、确定性高，可以给予更高估值，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为67.8/75.9/84.1亿元，同比增速86.1/11.9/10.9%；④风险提示：铜、锌、硫酸等大宗商品价格波动风险等。

伴随长江存储、长鑫存储两大国产存储巨头相继启动上市进程，国产存储产业链关注度与市场价值同步提升。

爱建证券许亮最新覆盖中电港，公司作为国内稀缺的央企电子元器件分销平台，深度绑定国产存储、处理器核心厂商，充分受益于存储涨价周期与AI算力长期需求，规模扩张叠加毛利率修复，中长期业绩与估值具备双重修复空间。

公司拥有近140条国内外原厂产品线授权，覆盖CPU、GPU、存储器等全品类元器件，下游应用于网信产业、AI、汽车电子及工业控制等领域。

此外，公司依托中国电子（CEC）的信用背书，享有显著的融资成本优势。2025年，公司有息负债综合利率仅为4.39%，大幅低于民营分销同行，如香农芯创的11.47%与英唐智控的6.81%。低成本的资金优势结合运营效率的提升，使得公司现金流韧性持续增强，构筑了独特的竞争壁垒。

许亮预计公司2026-2028年实现归母净利润14.02/19.55/26.80亿元，同比增长393.3%/39.4%/37.1%，对应PE分别为16.8/12.1/8.8倍。

长江存储与长鑫存储作为国产存储赛道的两大龙头，是公司实现业绩增长的核心战略供应商。2024年公司向长江存储和长鑫存储的采购金额分别达到146.43亿元和25.58亿元，占总采购额的24.27%和4.24%，核心货源供给稳定且充足。

长江存储凭借自主研发的Xtacking 3D NAND堆叠架构，已成功将闪存堆叠层数提升至200层以上，具备国际竞争力。长鑫存储则在DRAM领域取得突破，已在国内率先实现DDR5及LPDDR5X的量产，产品速率与功耗指标达到国际主流水平。

随着两家公司IPO上市，其产能扩张和技术研发投入将获长期资本支持，国产存储市场份额有望持续扩大。公司作为绑定两大原厂的核心分销商，将直接受益于其供货配额的提升和替代进程的加速，存储器分销业务规模扩张的确定性强。

周期反转+算力需求共振，存储与处理器双轮驱动业绩弹性

受AI及数据中心算力需求刚性增长、原厂控产收缩消费级产能等因素驱动，存储芯片涨价周期已延续至2026年。据TrendForce数据，2026年第二季度常规DRAM合约价环比续涨58%-63%，NAND Flash合约价环比涨幅达55%-60%。公司前期大规模备货的库存收益持续兑现，存储器分销业务的量价齐升，将成为公司业绩增长的核心引擎。

图表 22：2025/01-2026/07 DRAM 现货平均价

另一方面，AI服务器与智算中心的大规模建设，驱动了GPU及高端CPU的批量采购需求。公司具备NVIDIA和AMD的正规分销资质，能够稳定获取稀缺的原厂供货配额。分析师预计，2026-2028年公司处理器业务营收将分别达到254.67/331.08/430.40亿元，同比增长35%/30%/30%，算力处理器出货规模快速扩张，为公司构筑第二增长极。

图表 29：2020/05-2026/05 CPU 价格指数

$ 1_{n} $

象有色公司是未来5年高成长标的，资源产量有翻倍空间，近期预告半年业绩翻倍增长，重要项目将于年底

公司近期公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为40.00亿元-43.00亿元，同比增长114%-130%。且公司玉龙铜矿三期预计2026年底建成投产。

铜是公司的主要业务和盈利来源，铜类产品营业收入占公司70%，毛利润占60%。公司未来5年矿产铜产量增长140%：

公司在建玉龙铜矿三期洗矿厂及配套尾矿库，将于2026年底建成投产；之后有望启动建设玉龙铜矿四期1500万吨/年选厂，无需新建尾矿库，进展将更为顺利。

茶亭铜矿的建设也将同步进行，将茶亭铜矿的黄金折铜后，粗略测算到2030年，公司铜矿产量有望达到42万吨，权益量25万吨，比2025年10.5万吨的权益量，增长140%，同时副产钼达到7000吨以上，是未来5年高成长的铜矿标的。

公司业务主要布局在中西部的西藏、青海、甘肃、四川和内蒙，主体业务可以分为矿山和冶炼两个板块。矿山板块，主力矿山是玉龙铜矿和锡铁山铅锌矿，2025年生产矿山铜16.4万吨，锌12.9万吨，铅6.3万吨，同时副产白银123吨、钼4051吨、黄金234千克。

、冶炼板块扭亏

2024年和2025年公司铜铅锌冶炼板块出现明显亏损，并计提资产减值，引发市场担忧。主因是过去两年公司旗下四个冶炼单元陆续完成改扩建，如铅冶炼在2024年11月竣工，锌冶炼也在2024年竣工，投产后面临工艺指标磨合和折旧压力。

经过2025年持续优化，铜铅锌冶炼项目在下半年基本扭亏，其中青海铜业（铜粗炼+精炼）、湘和有色（锌冶炼）改善十分明显，预计2026年冶炼板块大概率实现较好盈利，改变了过去两年拖累业绩的局面。公司未来业务重点在矿山资源端，对于冶炼板块不再扩张产能，以提质增效、加强综合回收利用为主。