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亚翔集成（603929.SH）简报

核心结论

亚翔集成作为高端洁净室工程龙头，受益于东南亚半导体产能扩建浪潮，在新加坡市场持续获取大额MEP总包订单，带动营收与利润高速增长。公司2026年中报预增超180%，叠加在手订单充裕（48.3亿元，同比+59.4%），未来几年业绩有望持续高增。国信证券预测其2026-2028年归母净利润分别达19.6/31.7/41.9亿元，同比增长119%/62%/32%。

关键信息

1. 业务定位：高端洁净室工程龙头，拥有机电工程施工总承包一级、建筑机电安装专业承包一级等资质，具备机电安装、消防、电子智能化、建筑装修等全链条服务能力。先后承揽长江存储、长鑫、中芯国际、台积电南京、合肥晶合等核心项目。
2. 新加坡市场爆发：新加坡地区营收从2022年的2.9亿元跃升至2025年的35.5亿元，占比达72%。该地区毛利率2025年提升至29%，同比增加8个百分点。主要因VSMC晶圆厂MEP工程（31.63亿元）、联电新加坡统包工程等大单落地。
3. 2026中报预增：预计2026年半年度归母净利润4.56-5.25亿元，同比增长183.41%-226.29%。原因：新加坡项目金额大且毛利率高、成本控制良好；前期项目结算回款冲回减值准备；美元兑新加坡元汇率走强产生汇兑收益。
4. 在手订单与行业背景：截至2025年底在手订单48.30亿元，同比增加59.4%，主要来自海外市场。东南亚从传统封测基地向晶圆制造、先进封装、AI基础设施转移，VSMC（NXP与VIS合资）、联电等扩产项目持续推进。
5. 券商观点：国信证券研报认为公司海外新订单有望持续释放，客户扩产紧迫推动订单快速转化为收入，预测2026-2028年归母净利润增速亮眼。

潜在影响

• 盈利能力提升：新加坡高毛利率项目占比扩大，推动公司整体毛利率从2024年的13.5%升至2025年的25%，预计2026年可达28.5%。国内毛利率也有望从2025年的14%修复至18%。
• 业绩持续高增长：新加坡晶圆厂扩建计划（如VSMC 2029年产能5.5万片/月、联电22/28nm扩产）为后续订单提供支撑，公司有望在东南亚持续获取大单。
• 汇率波动影响：美元对新加坡元走强带来汇兑收益，若汇率反转可能影响利润，需关注汇率风险。

关注要点

• 新加坡新增项目落地节奏及毛利率变化。
• 海外业务占比进一步提升后，汇率波动对利润的敏感性。
• 国内半导体洁净室需求是否回暖（国内毛利率仍偏低）。
• 在手订单转化为收入的进度，特别是VSMC项目后续扩建计划。

关联个股

亚翔集成（603929.SH）

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持仓公司解析

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· 亚翔集成

1、高端洁净室工程龙头，先后承揽长鑫、长存、中芯国际等洁净室项目

公司是高端洁净室工程龙头，同时拥有机电工程施工总承包一级资质及多项专业承包一级资质，覆盖机电安装、消防、电子与智能化、建筑装修等全链条服务。其中，机电工程施工总承包一级资质可承担各类机电工程，为公司承接大型晶圆厂MEP等重大项目提供法定资格保障；建筑机电安装工程专业承包一级说明公司在设备、管线、变配电站等细分领域的施工能力。此外，公司还拥有CNAS认证实验室及压力管道GC2级、压力容器1级安装等特种资质，使其具备从设计、施工到检测、维护的全生命周期服务能力。公司先后承揽了武汉长江存储、合肥长鑫、福建晋华、中芯国际、南京台积电、合肥晶合等洁净室项目。

具体来看，2021-2023年间，公司先后中标合肥长鑫12英寸存储器晶圆厂无尘室包、台积电南京MEP工程、联电新加坡统包工程等核心项目。2025年，公司进一步斩获VSMC晶圆厂MEP工程（31.63亿元），创下单一项目金额新高。从项目结构看，海外项目（新加坡为主）金额占比显著提升，且工程内容从早期基桩、劳务安装逐步向MEP总包、无尘室系统等高附加值环节延伸。

根据屹唐股份招股说明书，典型的芯片制造项目中，约70%-80%的投资用于设备购置，剩余20%-30%则投入厂房建设；而在厂房建设中，洁净室的成本占比最高，可达50%-70%，远高于设计（2%-7%）与土建设施（30%-40%）。

2、新加坡地区营收占总营收7成以上

东南亚正从传统封测基地，逐步发展为覆盖晶圆制造、先进封装、显示面板及AI基础设施的半导体产业链承接区。在晶圆制造环节，新加坡以成熟制程扩产和高端制造设施建设为主。其中，NXP与VIS的合资公司VSMC计划投资78亿美元建设300mm晶圆厂，专注于130nm40nm混合信号与模拟芯片，预计2029年产能达到5.5万片/月；联华电子投资50亿美元扩建Fab12i，导入22/28nm制程，满产后当地年产能将超100万片12英寸晶圆。此外，Soitec投资5.71亿美元扩建SOI晶圆厂，应用材料也投资4.45亿美元建设制造与研发设施，进一步强化了其在特色工艺和高端制造配套方面的布局。

2025年，公司新加坡地区营收从2022年2.9亿元增长至2025年35.5亿元，占比72%。新加坡高毛利率提升公司盈利能力，2025年新加坡地区业务毛利率达29%，同比提升8pct。

3、中报净利预计同比增长183%

从业务类型看，2025年，公司工程施工业务实现营收47.5亿元，占比96.7%；从行业角度看，电子行业为公司核心收入来源，涵盖IC半导体、光电等高端制造领域，2025年公司电子板块实现营收48.2亿元，占比达98.2%。截至2025年底，公司在手订单48.30亿元，同比增加59.4%，主要系海外市场持续突破及重大项目集中落地。

亚翔集成(603929.SH)公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元-5.25亿元，同比增长183.41%-226.29%。业绩变动主要系新加坡工程项目金额较大且毛利率较好，发包成本有效控制；上期施工项目本期结算及回款较好，冲回合同资产减值准备较多；美元对新加坡元汇率走强，形成汇兑收益较多。

4、券商观点

回回

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国信证券研报认为，亚翔集成海外新订单有望持续释放。公司过去三年签约多个新加坡重大项目，推动公司整体新签订单大幅增长。站在当前时点观察，公司承接的项目均有后续扩建计划，全球政治经济不确定性增强的背景下，新加坡乃至整个东南亚地区半导体产能扩建需求仍然旺盛，公司有望在东南亚市场持续获取重大项目订单。同时，由于客户扩产更加紧迫，在建项目推进加速，对应订单转化为收入的速度明显提升，将推动收入加速增长。研报预测2026-2028年公司归母净利润19.6/31.7/41.9亿元，同比+119%/+62%/+32%。

图7: 公司不同区域市场毛利率变化及预测（单位：%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测

图8: 公司归母净利润及增速预测（单位：亿元，%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测

以上信息是财联社由公司研报、公告、机构调研等公开信息综合整理，仅供投资者参考，不作为投资建议。

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