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核心结论

• 瑞芯微（603893）：受益于端侧AI浪潮及智能座舱等下游需求爆发，公司高端SoC平台持续放量，半年度业绩预告超预期。下一代协处理器RK1860将于2026年推出，有望进一步拉高产品ASP与营收。
• 思源电气（002028）：子公司烯晶碳能（GMCC）已成为AIDC头部电源厂的合格供应商，超容产品开始批量供货，产能即将翻倍。公司作为民营主网设备龙头，电网主业高景气与出海强Beta共振，2026年整体订单规模预计同比增长33%。

关键信息

瑞芯微

• 2026年上半年业绩预告：营收28.70-29.10亿元，同比增长40.28%-42.24%；归母净利润8.50-9.10亿元，同比增长60.03%-71.33%；扣非归母净利润8.30-8.90亿元，同比增长60.93%-72.56%。
• 核心驱动力：以RK3588、RK3576为代表的高端SoC平台持续放量，受益于端侧AI浪潮及智能座舱等下游需求爆发。
• 汽车领域布局：围绕智能座舱、AIBox、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯片6大产品线，已与比亚迪、广汽、上汽、蔚来等建立长期合作。
• 新品进展：2025年推出端侧算力协处理器RK182X系列，可支持3B/7B参数大模型本地运行；下一代RK1860将于2026年推出。
• 股权激励：三年考核连续增速不低于20%，绑定核心人才。

思源电气

• 2026年上半年业绩：营收108.03亿元，同比增长27.14%；归母净利润14.87亿元，同比增长15.03%。Q2受汇兑损失、海外订单交付节奏及低毛利业务影响增速放缓，但下半年有望加速。
• 子公司烯晶碳能（GMCC）：全球领先超级电容企业，深度介入AIDC头部电源厂超容产品开发，已通过审厂成为合格供应商。柜内产品已批量供货，现有产线正在扩产，预计Q4实现产能翻倍，新厂房已启动建设。
• 电网主业：作为民营主网设备龙头，2026年整体订单规模预计达384亿元，同比增长33%，其中海外订单增速高达50%，占比提升至43%。6月公布6亿元开关类及4.8亿元变压器扩产计划。
• 储能与新技术：储能领域差异化发展，年内连续拿下罗马尼亚合计4.5GWh订单；与怀柔实验室设立合资公司推进IGCT阀组产业化。

潜在影响

• 瑞芯微：端侧AI算力需求持续爆发，公司高端SoC与AI协处理器双轨体系有望在智能座舱、AIoT等领域扩大市场份额，带动营收与利润高速增长。股权激励彰显长期信心，有助于吸引高端人才。
• 思源电气：AIDC超容从选配走向标配，市场规模或达百亿级别，GMCC率先扩产有望在头部客户中斩获较高份额，成为新增长极。全球电网投资上行叠加AI带来的电力设备紧缺，公司主业高景气与出海共振，业绩弹性较大。

关注要点

• 瑞芯微：RK1860协处理器的推出时间及客户导入情况；端侧AI下游需求是否持续超预期；原材料成本波动对毛利率的影响。
• 思源电气：AIDC超容产能扩产进度及头部客户份额获取情况；海外订单交付节奏及汇率波动影响；电网投资政策与海外市场拓展进展。

关联个股

• 瑞芯微（603893）
• 思源电气（002028）

已成为头部电源 合格供应商

风口研报

2026.07.13 17:15 星期

$ 1.5 \times 10^{-6} $

《风口研报》今日导读

1、瑞芯微（603893）：①公司作为AloT算力平台，近期公布的半年度业绩预告超预期，实现扣非归母净利润8.30-8.90亿元，同比增长60.93%-72.56%；②核心驱动力在于以RK3588、RK3576为代表的高端SoC平台持续放量，受益于端侧AI浪潮及智能座舱等下游需求爆发；③公司汽车领域围绕智能座舱、AIBox、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯片6大产品线方向，持续丰富产品序列，下一代协处理器RK1860的研发工作，将于2026年推出；④申万宏源证券杨海晏将2026-28年瑞芯营收预测从58/71/85亿元上调至66/86/104亿元，将归母净利润预测从13/16/20亿元上调至17/22/25亿元；⑤风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险。

2、思源电气（002028）：①公司子公司烯晶碳能（GMCC）是全球领先的超级电容企业，在AIDC头部电源）开发超容产品的早期即深度介入配合，目前柜内产品已开始批量供货，现有产线正在扩产，预计Q4实现产能翻倍，新厂房也已启动建设；②华泰证券刘俊看好公司作为民营主网设备龙头，2026年整体订单规模预计达384亿元，同比增长33%，其中海外订单同比增速高达50%，占比提升至43%，今年6月公司接连公布6亿元开关类及4.8亿元变压器扩产计划，进一步验证了高压设备需求的旺盛；③刘俊预计公司2026-2028年实现归母净利润40.9/58.3/76.0亿元，同比增长29.9%/42.4%/30.5%，对应PE分别为29/20/16倍；④风险提示：电网投资不及预期、新业务开发不及预期。

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中高端SoC放量+下游端侧AI需求持续爆发，这家端侧算力平台公司业绩表现超预期，下一代新品将于年内发布

申万宏源证券杨海晏最新跟踪覆盖瑞芯微，公司作为AloT算力平台，近期公布的半年度业绩预告超预期。

中报业绩预告：预计2026年上半年实现营收28.70-29.10亿元，同比增长40.28%-42.24%；实现归母净利润8.50-9.10亿元，同比增长60.03%-71.33%；实现扣非归母净利润8.30-8.90亿元，同比增长60.93%-72.56%。

润端增速显著跑赢收入端，核心驱动力在于以RK3588、RK3576为代表的高端SoC平台持续放量。行业面临存储等原材料成上行压力下，公司凭借产品的高性能与规格兼容性，有效抵御波动。

2025年，公司创新推出端侧算力协处理器RK182X系列，可流畅支持3B/7B参数大模型本地运行，与SoC芯片形成“主脑+协处理器”的双轨体系，精准适配端侧AI多样化需求。公司快速推进下一代协处理器RK1860的研发工作，将于2026年推出。

由于中高端SoC与AI协处理器预计2026-28年延续高景气，拉高公司主力产品ASP与营收。杨海晏将2026-28年瑞芯微营收预测从58/71/85亿元上调至66/86/104亿元，将归母净利润预测从13/16/20亿元上调至17/22/25亿元。

注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE

一、受益于端侧AI浪潮及智能座舱等下游需求爆发

公司汽车领域围绕智能座舱、AIBox、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯片6大产品线方向，持续丰富产品序列，已累计推出数十款车载应用芯片，其与比亚迪、广汽、上汽、蔚来等建立起长期合作关系。

2026H1，RK3588、RK3576、RV11系列等AIoT算力平台继续高速增长；RK2118、RK2116系列音频产品在各汽车品牌、世界著名品牌客户等项目落地、量产；RK182X系列芯片顺利量产，产品线、客户数量继续增长，将在26H2开始放量；26H1发布的中端系列新产品RK3572、RK3538等顺利导入核心客户。

二、权激励绑定核心人才，三年考核锚定增长

公司此前发布股权激励草案，股权激励三年分期解锁，考核连续三年增速不低于20%，体现公司对未来成长的信心，同时聚焦核心研发骨干、高预留份额也利于吸纳高端人才。

1.

AIDC超容市场规模或为百亿级别，这家公司已成为头部电源厂合格供应商，率先开启扩产、四季度有望实现产能翻倍

事件：思源电气2026年上半年实现营业收入108.03亿元，同比增长27.14%，归母净利润14.87亿元，同比增长15.03%。其中Q2单季收入62.35亿元，同比增长18.30%，净利润9.37亿元，同比增长10.73%。

华泰证券刘俊认为，公司Q2增速受汇兑损失、海外订单交付节奏及储能EPC等低毛利业务收入确认占比较高影响，但这些短期干扰不改公司核心阿尔法优势。随着下半年海外高质量订单加速交付，公司业绩有望迎来更快释放。

刘俊预计公司2026-2028年实现归母净利润40.9/58.3/76.0亿元，同比增长29.9%/42.4%/30.5%，对应PE分别为29/20/16倍。

一、AIDC超容从选配走向标配，GMCC卡位头部电源厂引领国产替代

AIDC算力密度持续攀升。当机柜功率从130-200kW向600kW以上升级，供电架构由48V转向800V高压直流，超容凭借功率密度高、响应快、循环寿命长等特性，正从过去的选配方案变为不可或缺的标配器件。

公司子公司GMCC自2010年成立起便深耕干法电极技术，打破海外垄断，是国内首家实现干法电极产业化的企业。在AIDC头部电源厂开发超容产品的早期，GMCC即深度介入配合，率先通过审厂成为合格供应商。目前，GMCC柜内产品已开始批量供货，现有产线正在扩产，预计Q4实现产能翻倍，新厂房也已启动建设，有望在头部客户中斩获较高份额。

图 18: 无锡基地功率型储能器件产业基地项目

资料来源：惠高新玉祁发布、招商证券

资料来源：烯晶碳能官网、招商证券

二、电网主业高景气与出海强Beta共振

公司作为国内主网设备民营龙头，持续受益于全球电网投资上行与AI带来的电力设备超预期紧缺。华泰证券预计公司2026年整体订单规模可达384亿元，同比增长33%，其中海外订单同比增速高达50%，占比提升至43%。

今年6月，公司接连公布6亿元开关类及4.8亿元变压器扩产计划，进一步验证了高压设备需求的旺盛。公司长期对电网产品做加法，开关、线圈类及保护控制产品在国内和海外市场均已具备规模竞争力。

在电网主业之外，公司在储能领域采取差异化发展策略，年内连续拿下罗马尼亚合计4.5GWh订单，预计将提供较高增速的利润贡献。在IGCT等新型电力系统关键器件方向，公司与怀柔实验室设立合资公司，依托顶尖团队推动阀组产业化落地。