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市场简报：科技主线分化，全球波动加剧，聚焦业绩期

核心结论

• 市场表现：周二市场全天震荡调整，沪指失守4000点关口，全市场近4800只个股下跌。但结构性机会依然存在，半导体产业链（特别是硅片、算力芯片、先进封装）逆势走强。
• 资金偏好：资金持续涌入半导体相关ETF（已持续半个多月），同时通信、证券、医药等主题ETF也获青睐；而银行、化工等行业ETF则出现净流出。
• 宏观背景：全球金融市场波动在6-7月显著加大，核心原因是多风险事件集中兑现（美联储新主席、地缘政治、股权融资扩张、AI业绩验证期）。市场波动缓解的确定性时点或在月底前后（财报季与世界杯结束）。
• 市场变化：市场走势开始更受韩股影响；科技主线内部从“海外链”切换到“国产链”，从“AI硬件”切换到“半导体”。非科技股中，有消息催化的低位板块（如创新药、证券、机器人）开始轮动。
• 风险提示：需注意高位股在发布业绩后可能出现“利空出尽”或“业绩兑现”的走势（如三星电子、某光纤公司案例）。

关键信息

1. A股盘面：

• 强势方向：半导体产业链（硅片、算力芯片、先进封装）。
• 轮动方向：创新药、证券、机器人、商业航天、国产芯片（华为线）、养猪等。
• 资金数据：
• 净流入前列ETF：中证1000ETF（26.27亿）、创业板ETF（15.35亿）、科创半导体ETF（9.11亿）、证券ETF（8.51亿）、通信ETF（7.58亿）、红利ETF（4.51亿）等。
• 净流出前列ETF：港股通科技30ETF（-10.06亿）、科创50ETF（-4.92亿）、银行ETF（-4.28亿）、化工ETF（-3.75亿）、芯片ETF（-3.68亿）等。

1. 全球宏观与业绩期：

• 市场波动主因：美联储政策不确定性、地缘政治风险、股权融资扩张、AI盈利验证。
• 关键变量：美联储加息预期的变化，最重要的跟踪指标是美国经济数据能否走弱。
• 核心事件：美股二季度业绩期将是验证AI资本开支增长能否持续的关键。重点关注7月中下旬的业绩发布，包括台积电（7月16日）、特斯拉、谷歌（7月23日）、微软、Meta、高通（7月30日）、亚马逊、苹果（7月31日）等。

1. 黄金市场：

• 中国央行连续第20个月增持黄金，6月末储备达7544万盎司。
• 机构观点：下半年黄金市场在金融、货币、避险属性之间拉扯。金融属性（美联储利率预期）是最大不确定性。当前市场对加息的定价可能过于激进，若数据走弱导致预期修正，金价或迎来修复性反弹。中长期看，央行购金提供底部支撑。

潜在影响

• 科技股：市场主线从“海外链”转向“国产链”，意味着国产替代、自主可控逻辑（如先进封装、国产芯片）的吸引力增强。7月下旬的海外AI大厂财报将直接决定市场对AI资本开支的预期，并影响整个AI产业链的走势。
• 非科技股：指数若反弹，低位且有催化的板块（如机器人、创新药）可能出现快速、一致的短平快行情，值得提前关注。
• 业绩披露：进入业绩密集披露期，需警惕高位股“业绩兑现”风险（即利好出尽），尤其是那些估值已充分反映预期的公司。
• 市场风格：市场波动加剧背景下，高股息、红利策略的防御属性可能再次受到关注（从红利ETF获得净流入可见一斑）。

关注要点

• 业绩验证期：7月中下旬至8月初是美股及A股业绩密集披露期，需密切跟踪AI相关巨头（特别是云服务厂商）的资本开支指引和投资回报率。
• 宏观数据：美国经济数据（特别是就业、通胀）是影响美联储加息预期和全球风险偏好最核心的变量。
• 地缘政治：中东局势、俄乌问题等可能间歇性扰动市场情绪，尤其是对原油和黄金价格。
• 政策预期：国内“扩内需”政策窗口再次打开，关注下半年居民资产负债表修复情况，这将影响消费（地产、白酒）和出口链（新能源、化工、医药、家电）的走势。
• 资金流向：持续关注半导体、通信、证券等资金流入明显的板块，以及银行、化工等资金流出板块的动向，判断市场风格切换的可能性。
• 黄金配置：若金价后续因加息预期承压下行，3800-4000美元/盎司区域或进入中长期配置的布局区间。

关联个股（根据报告提及板块及ETF跟踪指数推导，非推荐）

• 半导体/国产芯片：可关注ETF（如科创半导体ETF、科创芯片ETF）成分股中的核心公司，以及华为产业链相关的先进封装、芯片设计公司。
• 通信/算力：可关注ETF（如通信ETF）成分股，以及算力芯片、光互联、服务器等环节的龙头公司（如表格中提及的Celestica、康宁、Rambus、Vertiv等，其业绩发布时间均在7月下旬）。
• 证券：可关注证券ETF成分股，在指数反弹预期下，券商板块通常具有高弹性。
• 黄金：可关注黄金ETF（如黄金ETF华安、黄金ETF国泰），以及A股黄金矿业公司。
• 其他轮动板块：可关注机器人、创新药、商业航天等有事件催化或近期开始轮动的板块。

PERSPECTIVE

7月7日，周二市场全天震荡调整，沪指失守4000点关口。盘面上，半导体产业链逆势走强，其中半导体硅片方向领涨，此外算力芯片、先进封装概念同样表现活跃，但全市场近4800只个股下跌。在当日行业主题ETF中，半导体相关ETF仍旧是现阶段资金的首选，此外通信、证券、医药相关ETF也颇受青睐，而银行、化工等行业ETF的净流出则相对靠前。

具体来看，首先是科技股，强势板块已经和之前大相径庭，即交换机（业绩）和先进封装（华为），再宽泛点说，便是从之前炒作海外链过渡到国产链，从AI硬件过渡到半导体。这一点也能从资金面看出点端倪，在过去半个多月，半导体相关ETF几乎每天都是净流入，在此之前被资金如此看好的则是通信ETF。其次是非科技股，虽然这两天市场证明了“一九”和“九一”无法直接切换，不过一旦指数反弹，大概率还会有类似上周五机器人板块那样的短平快的行情，特点就是快速一致，因此这两天有消息催化的低位板块还是有必要关注一下。

近日，盘面上有几点变化值得关注：一是，市场走势开始更受韩股影响，而不是美股；二是，科技主线回调后，创新药、证券、机器人、商业航天、国产芯片（尤其华为线）、养猪等板块，开始有轮动表现。此外，昨日三星电子发布的业绩利润是超机构预期的，但可能低于市场预期（还有人认为营收增速略有瑕疵），股价反馈是低开低走，属于买预期卖事实了。同样的，还有净利润预增近10倍光纤公司，发完业绩后，股价两跌停。往后需注意高位股发布业绩后是否会业绩兑现。

1、全球金融市场波动加剧

6月下旬开始，全球金融市场波动显著加大，韩国股市为典型代表。机构认为，波动加剧核心原因是因为6-7月多重风险集中兑现。

一是新任美联储主席沃什上任后弱化前瞻指引，市场自发波动放大；近期市场持续表现出对鹰派的担忧（非农低于预期后担忧加息的情绪有边际好转）。二是6-7月进入地缘政治与原油库存敏感期，美伊虽已签订谅解备忘录，但整体地缘形势波动尚未结束。三是海外股权融资大幅扩张，包括前期谷歌增发、多个大型公司IPO，股权融资快速扩张，带来资金面压力。四是AI盈利验证期来临，市场等待7月底海外大厂（AI相关公司）能否延续资本开支增速以及投资回报率是否匹配。

机构认为， $ \underline{\text{市场波动缓解}} $的确定性增加时点或任(月底前后（财报季与世界杯结束）；最重要的是跟踪美国经济数据能否 $ \underline{\text{}} $走弱，带动美联储加息预期回摆，这将是下一阶段宏观核心线索。

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$ \underline{\text{主AI Capex高增长是否难以为继，7月中下旬开始的美股业绩期将很快给出答案。}} $

3、连续获增持超1年半，若压制因素迎来边际改善，黄金价格或将迎来修复性反弹

媒体报道，中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），5月末黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），为连续第20个月增持黄金。

元/盎司，随后持续回落，6月底一度跌破4000美元关口，半年回撤近30%。综合三个维度的分析，下半年黄金市场将处于多重力量的拉扯之中。金融属性是最大的不确定性来源。当前市场对加息的定价可能已经过于激进，一旦通胀见顶或经济走弱，加息预期修正将推动金价反弹；但如果通胀持续超预期、美联储果真加息，金价仍有下行空间。货币属性是最可靠的底部支撑。央行购金的长期逻辑未变，调查显示购金意愿创历史新高，将在金价跌至关键点位时提供买盘支撑。避险属性是最难预测的扰动因素。中东协议的脆弱性和俄乌问题的走向将间歇性影响市场情绪，但难以形成趋势性驱动。

信达期货认为，综合判断，下半年黄金市场最大的机会来自预期差修复。当前市场已完全计价年内加息预期，如果后续数据证明加息预期被过度定价，金价将迎来修复性反弹。但短期在加息预期未被证伪前，金价或持续维持震荡偏弱判断，若美联储真转向加息，那么金价仍存在一定下行空间，中长期全球央行购金及黄金货币属性仍将对价格形成底部支撑。3800-4000美元区域已进入中长期配置价值逐步显现的区间，可关注加息承压下行企稳后的支撑位布局机会。

黄金是配置型资产，如何定投黄金ETF呢？紧盯国际金价，在金价低位的时候加大定投金额，在高位的时候缩小甚至暂停。选择ETF方面，选规模大、成交额大的，跟踪黄金期货的ETF。

比低位（内部压力增加），“扩内需”政策窗口再次打

通信设备/斗

②如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等），如果资产负债表未能得到修复，建议把握消费反弹的同时关注PPI出口链（新能源/化工/医药/家电）。

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