【风口研报·公司】这家直供国内晶圆厂的半导体零部件企业卡位核心耗材环节，已批量应用于芯片、存储等领域，......

核心结论

• 半导体零部件赛道：臻宝科技作为直供晶圆厂的本土半导体非金属零部件龙头，卡位刻蚀、薄膜环节核心耗材，产品已批量应用于先进制程芯片及存储领域，当前产能利用率超过100%，业绩有望持续高增长。
• MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）赛道：该领域属于“患者池大、渗透率极低”的百亿美元级慢病市场，首款获批药物Resmetirom在2025年创下9.6亿美元销售额，验证了商业化可行性。国内众生药业、海思科、华东医药等公司在该赛道具备差异化竞争实力。

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关键信息

1. 臻宝科技（688797）

• 行业地位：在直供晶圆厂的本土半导体零部件企业中，硅零部件、石英零部件收入份额均列第一（分别为4.5%和8.8%）。
• 应用领域：产品已批量供应于逻辑类14nm及以下技术节点、存储类200层及以上3D NAND闪存、20nm及以下DRAM先进工艺芯片制造。
• 产能情况：2025年产能利用率达105.8%。
• 财务数据：东北证券预计2026-2028年归母净利润分别为4.32/7.70/12.32亿元；2025年半导体行业收入同比增长43.5%。
• 在研技术：包括半导体静电卡盘（ESC）、氮化铝陶瓷加热器、碳化硅气体分配盘等高壁垒国产化程度低的卡脖子环节技术。

2. MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）赛道

• 市场规模：全球MASH患病人数从2019年的3.40亿人增至2024年的3.99亿人，预计2034年达5.33亿人。
• 获批药物情况：目前仅Resmetirom和司美格鲁肽获批。Resmetirom在2025年首个完整销售年度即达到9.6亿美元销售额，但截至2026年第一季度仅有约4.2万名患者接受治疗，市场渗透率提升空间巨大。
• 行业趋势：多家跨国药企（诺和诺德、罗氏、GSK、礼来等）围绕FGF21、GLP-1等靶点完成多笔超百亿美元交易，MASH已成为“心血管、肾脏及代谢疾病”战略的重要延伸。
• 国内公司临床进展：
• 众生药业：ZSP1601在MASH F2-F3患者IIb期研究中，100mg组48周应答率64.9%。
• 海思科：HSK31679 Ib期研究中，80mg组和160mg组“MASH改善且纤维化无恶化”比例分别为37.3%和30%。
• 华东医药：DR10624在sHTG II期研究中，甘油三酯中位降幅最高达74.5%，肝脏脂肪含量中位降幅最高达67%。

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潜在影响

• 半导体零部件：随着国产替代进程加速以及先进制程扩产需求，臻宝科技等本土龙头有望持续受益于下游晶圆厂的高景气度，其卡脖子技术的突破将进一步打开市场空间。
• MASH药物：在患者基数巨大、诊断率低、渗透率极低的背景下，MASH药物市场正从研发逻辑转向商业化逻辑。国内差异化资产不仅能满足本土需求，还具备出海潜力，有望在该百亿美元赛道中占据一席之地。

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关注要点

• 臻宝科技：产能扩建与新产品（如静电卡盘）的研发及验证进度；下游晶圆厂需求是否持续旺盛；公司毛利率及盈利能力的提升趋势。
• MASH赛道：后续非侵入性检测方法能否提升诊断率，推动患者入组；国内公司关键临床数据的读出及后续商业化进展；跨国药企在该领域的进一步并购与合作动态。

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关联个股

• 臻宝科技（688797）
• 众生药业
• 海思科
• 华东医药

【风口研报·公司】这家直供国内晶圆厂的半导体零部件企业卡位核心耗材环节，已批量应用于芯片、存储等领域，当前产能利用率超100%；药物资产稀缺的百亿美元代谢慢病赛道，国内相关公司具备差异化竞争实力

风口研报

2026.07.07 20:42 星期二

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《风口研报》今日导读

1、臻宝科技（688797）：①公司在直供晶圆厂的本土半导体零部件企业中，公司硅零部件、石英零部件收入份额均列第一，已从面板耗材企业转型为半导体非金属精密零部件平台，卡位刻蚀、薄膜环节的核心非金属耗材；②公司产品已批量供应于逻辑类14nm及以下技术节点先进工艺集成电路芯片制造、存储类200层及以上堆叠先进工艺3DNAND闪存芯片制造等领域，当前产能利用率达105.8%；③公司在研半导体静电卡盘（ESC）等国内半导体零部件领域卡脖子环节技术，国产化程度低，技术突破有望帮助公司扩充产品矩阵；④东北证券李玖预计2026-2028年归母净利润分别为4.32/7.70/12.32亿元，首次覆盖；⑤风险提示：下游需求不及预期、产能爬坡不及预期等。

2、MASH（众生药业、海思科、华东医药）：①MASH是一类与肥胖、Ⅱ型糖尿病、心血管疾病密切相关的进展性肝脏疾病，全球MASH患病人数由2019年的3.40亿人增至2024年的3.99亿人，预计2034年或达5.33亿人；②Resmetirom是MASH领域的首药，其在2025年首个完整的销售年度就达到了9.6亿美元的销售额，但截至2026Q1，只有42250名患者在接受治疗，市场渗透率具有很大的提升空间；③MASH是跨国药企“心血管、肾脏及代谢疾病”战略的重要延伸，2024-2026年，MASH领域发生多笔Lice

1.

这家直供国内晶圆厂的半导体零部件企业卡位核心耗材环节，已批量应用于芯片、存储等领域，当前产能利用率超100%

东北证券李玖最新跟踪全链条半导体零部件公司臻宝科技，公司份额本土第一，2025年产能利用率达105.8%，后续扩产满足下游旺盛需求。

公司已从面板耗材企业转型为半导体非金属精密零部件平台，直供晶圆厂而非设备厂，卡位刻蚀、薄膜环节的核心非金属耗材。

按弗若斯特沙利文口径，2024年直供晶圆厂的本土企业中，公司硅零部件、石英零部件收入份额均列第一，分别为4.5%和8.8%。

李玖预计2026-2028年归母净利润分别为4.32/7.70/12.32亿元，公司为在硅零部件、石英零部件领域份额领先，是国产半导体零部件中盈利质量领先的成长标的，首次覆盖。

一、本土半导体零部件龙头生产商

公司是国内半导体及显示面板制造设备核心零部件领先生产商，形成“原材料+零部件+表面处理”一体化业务平台，不断突破关键半导体材料制备技术和表面处理技术、拓展核心零部件产品品类，在硅零部件和石英零部件等细分领域处于本土厂商龙头位置。

公司产品已批量供应于逻辑类14nm及以下技术节点先进工艺集成电路芯片制造、存储类200层及以上堆叠先进工艺3DNAND闪存芯片制造、20nm及以下技术节点DRAM先进工艺存储芯片制造等领域。

公司在研半导体静电卡盘（ESC）、氮化铝陶瓷加热器、碳化硅气体分配盘和高致密涂层技术（GDCoating）均是国内半导体零部件领域卡脖子环节技术，国产化程度低，公司技术突破有望帮助公司扩充产品矩阵，进一步打开收入增长空间。

半导体放量提速，毛利结构抬升

2025年公司半导体行业收入6.56亿元、同比增长43.5%

其中半导体零部件收入6.13亿元、同比增长42.4%，是核心增长引擎。公司已从面板耗材企业转型为半导体非金属精密零部件平台，直供晶圆厂而非设备厂，卡位刻蚀、薄膜环节的核心非金属耗材

体占比上行，盈利质量同步改善：2025年综合毛利率49.85%，较2024年提升约2个百分点，三年累计提升7.4个

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药物资产稀缺的百亿美元代谢慢病赛道，海外首药卖出9.6亿美元验证真实支付能力，国内相关公司具备差异化竞争实力

MASH是一类与肥胖、Ⅱ型糖尿病、心血管疾病密切相关的进展性肝脏疾病。报告显示，全球MASH患病人数由2019年的3.40亿人增至2024年的3.99亿人，预计2034年或达5.33亿人。

国泰海通证券余文心认为，MASH是“患者池非常大、药物审批路径已经跑通、药物渗透率极低”的赛道。

目前在该领域获批的药物仅有Resmetirom和Semaglutide，其中Resmetirom是MASH领域的首药，其在2025年首个完整的销售年度就达到了9.6亿美元的销售额，但截至2026Q1，只有42250名患者在接受治疗，随着后续非侵入性检测方法带来的诊断率提升、F4人群的拓展以及疗效更好的新药上市，MASH药物市场渗透率具有很大的提升空间。

余文心认为，在患者基数大、诊断率低、长期服药需求存在的背景下，Resmetirom的销售放量验证了商业化可行性，也使MAS H市场由研发逻辑逐步转向商业化逻辑。国内重点公司包括众生药业、海思科、华东医药等。

为什么MASH资产非常稀缺？

MASH与脂肪酸累积、胰岛素抵抗、免疫信号异常、炎症细胞、氧化应激、肝星状细胞活化等有关联，过往单靶点的思路很难同时解决代谢、炎症、纤维化的问题

从临床开发的角度，临床前研究难度大，动物模型不能等价映射人类疾病，肝穿刺活检硬终点入组慢、周期长、观察和达成难度高，这些都构成了MASH药物开发的高壁垒，目前处于开发中后期的管线数量有限。

图2: 2019-2034E 全球 MASH 药物市场规模

资料来源：瑞博生物招股说明书援引弗若斯特沙利文报告

二、MNC加速布局，国内差异化资产具备出海可能

2024-2026年，MASH领域发生多笔License-in和M&A交易。2025年，GSK/Boston、Roche/89bio、Novo/Akero围绕FGF21发生三笔交易，交易总额超过100亿美元。2026年，Madrigal围绕Resmetirom引入GLP-1、DGAT-2、小核酸及PNPLA3siRNA资产，显示联合治疗生态逐步成形。

表2: MNC 主要活跃的 MASH 资产梳理

从跨国大型药企视角，MASH是“心血管、肾脏及代谢疾病”战略的重要延伸，与肥胖、降脂、心血管风险管理、糖尿病和肾病布局协同。当前中后期管线主要集中于GLP-1和FGF21，小核酸药物则用于探索此前较难成药的新靶点。

国内公司中，众生药业ZSP1601在181例MASHF2-F3患者IIb期研究中，100mg组48周应答率64.9%，安慰剂组32.5%；“纤维化改善≥1分且MASH无恶化”扣除安慰剂后率差29.50%。海思科HSK316791Ib期中，80mg组和160mg组“MASH改善且纤维化无恶化”比例为37.3%和30%，安慰剂组10%。华东医药DR10624在sHTGII期中甘油三酯中位降幅最高达74.5%，肝脏脂肪含量中位降幅最高达67%。