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诺德股份（600110）金融资讯简报

核心结论

诺德股份作为全球领先的高性能电解铜箔供应商，正迎来双重增长机遇。一方面，AI算力需求带动高端电子电路铜箔（HVLP系列）市场快速扩张，公司产品已向核心客户送样验证，有望实现产品升级与利润跃升；另一方面，锂电铜箔主业经历行业低谷后，供需格局结构性反转，加工费触底回升，公司作为极薄铜箔龙头，盈利能力正步入修复通道。预计公司2026-2028年归母净利润将实现高速增长。

关键信息

1. 高端电子电路铜箔突破：公司电子铜箔产品覆盖RTF（反转铜箔）、HVLP（超低轮廓铜箔）等全系列，精准匹配AI服务器、高频高速PCB等需求。其中，HVLP-1/2/3/4产品已向台系核心客户送样，正在性能验证阶段；RTF-3已实现小批量出货。
2. 产能灵活切换与扩张：公司总产能达14万吨，其中3万吨专门用于高端电子电路铜箔。锂电铜箔与电子电路铜箔前段工序共通，产能具备灵活切换弹性。公司已订购约10条后处理产线，以破解高端产能瓶颈，为电子箔放量做准备。公司计划至2030年实现全球30万吨/年的产能目标。
3. 锂电铜箔主业复苏：2026年全球锂电铜箔需求预计同比增长29%，而行业资本开支自2022年高点回落超70%，供需格局好转，行业需求产能率有望从2025年的82%回升至2026年的93%。加工费已触底回升，公司2025年出货量同比增长35.7%，毛利率也开始修复。
4. 盈利预测：中邮证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.0亿元、15.3亿元、21.7亿元，同比增长300.1%、156.6%、41.5%。公司2026年营业收入预计达163.84亿元，同比增长123.57%。
5. 客户与产品：公司是宁德时代、比亚迪等国内头部电池厂及LG、SKI等国际巨头的核心供应商，极薄化铜箔产品（3-6微米）已实现量产，良率行业领先。

潜在影响

1. 推动国产替代：公司在高端HVLP铜箔领域的突破，有望打破海外垄断，提升国内AI服务器、高速通信等领域供应链的自主可控能力。
2. 盈利能力跃升：高端HVLP产品的加工费远高于普通锂电铜箔（如HVLP 4代单吨利润可达10万元），若公司产品验证顺利并实现大规模量产，将显著改善其利润结构，预计电子电路铜箔单吨利润将从2026年的0.46万元提升至2027年的1.87万元。
3. 行业格局重塑：作为行业龙头，公司率先走出产能过剩周期，其产能弹性、技术优势和客户壁垒将巩固其市场地位，进一步拉开与中小企业的差距。

关注要点

1. HVLP产品验证与量产进度：HVLP系列产品在台系客户的性能验证结果及后续订单获取情况，是判断公司高端化战略能否成功落地的核心。
2. 高端产能释放节奏：新订购的后处理产线何时投产，以及产能能否顺利从锂电切换至电子箔，将直接影响高端产品的供应能力和业绩贡献。
3. 加工费回升持续性：锂电铜箔加工费的上涨幅度和持续性，是公司主业盈利修复的关键变量，需关注下游需求及行业扩产动态。

关联个股

• 诺德股份（600110） +4.93%

【风口研报·公司】电子铜箔产品精准匹配AI服务器等需求，这家公司HVLP1-4产品已向台系核心客户完成送样，总产能达14万吨且具备灵活切换弹性

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2026.07.07 11:06 星期二

诺德股份（600110）精要：

①公司电子电路铜箔产品覆盖RTF、HVLP等全系列，精准匹配AI服务器等需求，HVLP-1/2/3/4产品已向台系核心客户完成送样，正进入性能验证阶段；

②锂电铜箔与电子电路铜箔在前段溶铜、生箔等工序具备共通性，公司总产能达14万吨且具备灵活切换弹性，已下约10条后处理产线订单以破解高端产能瓶颈，为电子箔放量做好准备；

③锂电铜箔行业经历了2022年以来的产能过剩与加工费下行周期后，供需格局开始结构性反转，加工费触底回升，行业盈利逐步修复；

④中邮证券吴文吉预计公司2026-2028年分别实现归母净利润6.0/15.3/21.7亿元，同比增长300.1%/156.6%/41.5%，对应PE分别为45.76/17.84/12.60倍；

⑤风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧。

弾性

AI算力对高频高速PCB的巨大需求，正拉动上游高端电子电路铜箔市场加速增长。叠加锂电铜箔行业经历了2022年以来的产能过剩与加工费下行周期后，供需格局开始结构性反转，加工费触底回升，行业盈利逐步修复。

中邮证券吴文吉看好诺德股份，公司是全球领先的高性能电解铜箔供应商，锂电铜箔主业盈利已进入改善通道。公司在极薄化技术上持续突破，构建了从3μm到12μm的全系列产品矩阵，是头部电池厂核心供应商。

同时，公司积极拓展高端电子电路铜箔，产品覆盖RTF、HVLP等全系列，精准匹配AI服务器等需求。产能方面，公司四大基地稳定量产，总产能达14万吨，规划至2030年实现全球30万吨/年的目标，并已成功进入LG、SKI等海外客户供应链。

吴文吉预计公司2026-2028年分别实现归母净利润6.0/15.3/21.7亿元，同比增长300.1%/156.6%/41.5%，对应PE分别为45.76/17.84/12.60倍

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

一、高端电子电路箔迎来突破，产品升级与产能弹性打开成长空间

公司精准卡位这一趋势，电子电路铜箔产品覆盖RTF反转铜箔、HVLP超低轮廓铜箔等全系列。公司自主研发的RTF-3已实现小批量出货，HVLP-1/2/3/4产品已向台系核心客户完成送样，正进入性能验证阶段。RTF-3及HVLP-1/2产品已进入国内和台系多家头部厂商供应链体系。

表10：诺德锂电铜箔产品矩阵

数据来源：公司年报，东吴证券研究所

从加工费水平看，高端HVLP产品远高于普通锂电铜箔。东吴证券测算，公司电子电路铜箔单吨利润有望从2026年的0.46万元/吨提升至2027年的1.87万元/吨。

表15：不同类型铜箔加工费及单吨利润水平

居来源：三井金属，3DInCites，Solus，IPC，LOTTE，东吴证券研究所测算

产能方面，公司现有14万吨总产能中，有3万吨专门用于高端电子电路铜箔生产。由于锂电铜箔与电子电路铜箔在前段溶铜、生

箔等工序具备共通性，公司产能具备灵活切换弹性，公司已下约10条后处理产线订单以破解高端产能瓶颈，为电子箔放量做好准

锂电铜箔行业供需结构反转，公司作为极薄龙头量利双升

锂电铜箔行业正步入新一轮高增长周期。需求端，2026年全球锂电铜箔实际需求将同比增长29%至163万吨。供给端，经历前期激进扩产后，行业资本开支自2022年高点回落超70%，扩产意愿低迷。供需对冲下，行业需求产能率有望从2025年的82%回升至2026年的93%，加工费具备持续上涨基础。

公司锂电铜箔产品主打4.5μm、4μm、3μm极薄规格并实现稳定量产，良率行业领先。公司2025年铜箔出货量同比增长35.7%至7.24万吨，毛利率已触底回升。

图16: 诺德钢箔毛利率及单吨毛利触底回升

数据来源：公司年报，东吴证券研究所

客户端，公司与宁德时代、比亚迪等国内头部企业及LG、SKI等国际巨头建立稳定合作，并陆续与中创新航、楚能新能源、蜂巢能源等签订长单，为后续出货量增长提供确定性。