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金融资讯简报

核心结论

当前市场结构性行情中，科技主线出现高波动调整，调整结束的信号通常包括调整幅度10-15%、调整时间半个月至一个半月、成交额占比回落1个标准差。另一方面，创新药板块在经历估值回调后，产业趋势并未逆转，估值与产业进展的错配为板块修复打开了窗口，潜在重磅单品的国际化落地将成为后续估值提升的关键变量。

关键信息

1. 市场策略：结构性行情主线调整规律

• 华泰证券认为科技仍是中期核心，但当前强动量+高拥挤度意味着高波动，7月中下旬财报季前可能持续。
• 复盘A股典型结构性行情（如2017年“漂亮50”、2019年5G、2020年白酒、2021年新能源），主线休整期结束的信号包括：调整幅度10-15%；调整时间半个月至一个半月；成交额占比自高点回落1个标准差。
• 当前TMT/电子成交额占比仍处高位（44.4%/32.3%），拥挤度压力消化不充分，修复过程可能曲折。

1. 产业趋势：创新药修复窗口打开

• 尽管受宏观环境等因素影响，创新药板块短期估值回调，但产业趋势保持良好，BD（商务拓展）、临床数据读出和制药供应链订单仍在发展，国际化能力持续被验证。
• 市场主要担忧来自中美生物医药竞争博弈，导致风险偏好收缩。
• 截至2026年6月25日，港股创新药PS已从峰值的8.5倍回落至约4.9倍；中证创新药PS从7.0倍下行至约5.4倍，估值水平处于近一年半的相对低位。
• 创新药定价逻辑有望回归价值本身，商业化放量、BD持续性及潜在重磅单品国际化落地是后续估值修复的关键。

1. 个股/行业核心逻辑

• 乔锋智能：受益AI爆发及液冷扩产，产品适配中小型机床需求；已推出6款液冷专用机床；布局人形机器人、航空航天等领域。
• 财通证券：浙江唯一省属券商，立足区位优势；旗下资管、创新等业务表现强劲；参股公司超聚变IPO有望贡献可观利润。
• 密尔克卫：半导体行业周期修复，公司作为头部供应商受益于客户对“供应链稳定”的需求，高价值半导体物流业务有望扩张，盈利弹性将释放。
• 力鼎光电：深度绑定国内头部无人机客户，多倍率变焦镜头成销售主力；视觉镜头是机器人感知系统的关键光学入口。
• 科达利：通过设立子公司切入AI算法领域，补齐物理AI能力；布局机器人旋转关节、直线关节和灵巧手，人形机器人业务前景可期。
• 微导纳米：国内ALD设备龙头，AI算力与先进存储扩产驱动需求；深度绑定一线晶圆大厂；产品已延伸至先进封装领域。

潜在影响

1. 市场风格方面：科技股短期可能继续维持高波动，市场宽度有望回升，资金可能阶段性向估值相对低位、有业绩支撑的品种（如创新药、证券）扩散。
2. 创新药板块：估值修复窗口打开，产业趋势向好，若中报业绩超预期或出现重磅国际化合作，可能带动整个医药板块的估值反弹。
3. 特定行业：

• 高端制造（机床、机床）：AI算力投资直接拉动相关设备需求。
• 半导体：行业景气度上行，产业链上的物流、设备公司（如密尔克卫、微导纳米）的业绩弹性值得关注。
• 低空经济/机器人：成为多家公司（如力鼎光电、科达利）的第二增长曲线。

关注要点

1. 宏观与策略：关注7月中下旬中美财报季开启后的市场表现，以及TMT板块成交额占比回落的程度。
2. 创新药板块：重点关注中报业绩预告，以及潜在的BD合作、临床试验数据读出等催化剂。关注估值与产业进展的错配何时修复。
3. 个股业绩：关注文中提及的乔锋智能、财通证券、密尔克卫、力鼎光电、科达利、微导纳米等公司后续的订单和业绩兑现情况。

关联个股

皓元医药、诺思格、迪哲医药、贝达药业、百奥赛图、乔锋智能、财通证券、密尔克卫、力鼎光电、科达利、微导纳米

【风口研报·洞察】创新药BD产业趋势不改+临床数据逐步读出，行业修复窗口逐步打开，分析师认为潜在重磅单品国际化落地，将成为后续估值提升的关键变量；结构性行情中主

线调整规律

2026.07.06 22:00 星期一

il

宏观策略·机构观点

结构性行情中主线调整规律

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华泰证券方正韬认为，当前科技仍是中期核心，但强动量+高拥挤意味着高波动，7月中下旬中美财报季开启前或仍处于高波动状态。复盘A股典型的结构性行情，如2017年“漂亮50”、2019年5G、2020年白酒和2021年新能源，主线休整期结束的信号通常包括：

1）调整幅度10~15%；2） $ \underline{\text{调整时间半个月至一个半月}} $；3）成交额占比自高点回落1个标准差。

复盘1990s美股科网行情，纳指出现过8轮典型的阶段性调整，平均回撤幅度14.7%，平均持续35个交易日，最大回撤出现后平均32个交易日修复。

当前TMT/电子成交额占比仍位于44.4%/32.3%的高位，拥挤度压力消化仍不充分；此外，若后续叙事层面冲击被证实，类比21Q3新能源车渗透率二阶导放缓后的表现，修复过程可能更加曲折。

配置上，市场宽度有望回升，科技外建议关注创新药、证券和中报业绩预增的估值相对低位品种。

川

产业跟踪

创新药 | 产业趋势延续叠加估值回落，板块修复窗口逐步打开

近期创新药板块反弹带动医药关注度回升，核心逻辑在于基本面趋势与估值位置的再平衡。中金公司医药团队指出，尽管受宏观环境、大国关系扰动及流动性轮转影响，创新药板块此前进入短期估值回调阶段，但从产业趋势看，中国创新药BD、临床数据读出和制药供应链订单仍保持较好发展，license-out、New-Co等模式持续验证中国创新药的国际化能力。

市场此前主要担忧来自中美生物医药竞争博弈。随着生物安全法案、1260H清单、COINS法案、BNSA法案等陆续提出，市场风险偏好收缩。中金医药数据显示，截至2026年6月25日，港股创新药PS已从2025年10月初峰值的8.5倍回落至约4.9倍，处于近一年半约31.2%分位；中证创新药PS从峰值7.0倍下行至约5.4倍，处于约36.8%分位。当前估值水平与产业进展之间的错配，正成为板块修复的重要基础。

从基本面看，创新药定价逻辑有望逐渐回归价值本身，商业化放量、BD持续性、合作收入确认以及潜在重磅单品国际化实质性落地，将成为后续估值修复的关键变量。

进入7月后，中报业绩也有望成为重要催化。分析师梳理显示，创新药产业链结合行业景气度与订单趋势，有望延续一季度快速增长态势；部分创新药及创新医疗器械公司预计受益于创新品种持续放量或海外业务高增长。其业绩前瞻中，Q2有望实现20%以上收入增速的公司共14家，显示产业链景气并未因短期估值波动而逆转。

A股相关公司：指元医药、诺思格、迪哲医药、贝达药业、百奥赛图等。

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