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核心结论

本期《风口研报》聚焦两家受益于产业趋势升级的公司：

1. 密尔克卫：受益于半导体行业景气度上行，公司有望与头部客户签订提价长期协议，无需大规模资本开支即可释放盈利弹性。
2. 力鼎光电：以机器视觉和低空经济为新增长引擎，公司已从传统镜头出口商升级为高端光学解决方案龙头，盈利弹性凸显。

关键信息

关于密尔克卫（603713）：

• 随着半导体行业周期全面修复，企业经营重心从“压缩成本”转向“保障供应链稳定”，头部晶圆、封测企业愿意与高质量服务商签订长期框架协议并接受提价。
• 公司可一站式满足半导体企业的严苛交付标准。在仓储资源紧张背景下，公司具备动力进行客户分层，优先承接半导体等高毛利客户，无需大规模资本开支即可提升盈利能力。
• 申万宏源证券范晨轩看好公司高价值业务扩张，上调2026-28年归母净利润预测至8.47/10.39/11.55亿元，同比增长35.2%/22.7%/11.1%。

关于力鼎光电（605118）：

• 公司深度绑定国内头部专业无人机客户，2025年上半年其模组代工厂已成为公司第三大客户，专用于无人机的多倍率变焦镜头成为销售主力，带动产品结构升级。
• 在机器视觉领域，视觉镜头被认为是机器人感知链条中的关键光学入口，决定了有效信息获取质量。
• 华泰证券鲍学博首次覆盖，认为公司以安防为底盘，以低空经济和智能感知为新增长引擎，预计2026-28年归母净利润为3.80/5.09/6.73亿元，同比增长46.02%/34.01%/32.25%。

潜在影响

密尔克卫：

• 盈利弹性释放：通过客户结构优化，公司将低毛利化工订单替换为高毛利的半导体订单，可在不增加资本开支的情况下，显著提升仓储坪效和整体毛利率。
• 业绩持续增长：半导体业务的长期协议和高毛利属性，为公司打开了中长期盈利提升通道，分析师预计2026年业绩将实现超过35%的高速增长。

力鼎光电：

• 产品结构高端化：受益于无人机镜头规格升级和数量增加，公司收入结构从“海外传统市场”向“海外高端+国内低空”双轮驱动转型。
• 打开新增长空间：低空经济的产业化扩张和机器视觉市场的快速发展（2025-28年3D视觉市场规模复合增速预计达25.73%），为公司提供了长期成长动力。

关注要点

密尔克卫：

• 半导体客户拓展进度：关注公司能否持续导入高毛利的半导体客户，并签订长期框架协议。
• 客户结构替换效果：观察低毛利订单的缩减情况以及单位仓储坪效、综合毛利率的实际改善数据。

力鼎光电：

• 无人机客户深度绑定情况：关注与国内头部无人机客户的合作关系是否会进一步深化。
• 机器视觉业务进展：关注公司在3D视觉等领域的布局和订单落地情况。
• 业绩拐点确认：2025年公司归母净利润已实现48.31%的高增长，需关注2026年能否延续这一增长势头。

关联个股

• 密尔克卫 (603713)
• 力鼎光电 (605118)

【风口研报·公司】受益半导体景气上行，公司有望与头部晶圆、封测企业签订提价且长期协议，无需大规模新增资本开支即可实现盈利弹性释放；另有公司以机器视觉+低空经济为新增长引擎，升级为高端光学龙头

为新增长引擎，升级为高端光学龙头

风口研报

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2026.07.06 17:33 星期一

1.

《风口研报》今日导读

1、密尔克卫（603713）：①随着行业周期全面修复，半导体企业经营重心由“压缩成本”转向“保障供应链稳定”，头部晶圆、封测企业愿意与服务质量较高的服务商签订长期框架协议，主动接受服务提价；②公司可一站式满足半导体企业严苛交付标准，具备充足动力推进客户分层替换，优先承接半导体等高毛利战略客户，无需大规模新增资本开支即可实现盈利弹性释放；③申万宏源证券范晨轩看好半导体物流景气上行，公司高价值业务有望扩张，上调2026-28归母净利润至8.47/10.39/11.55亿元（原预测值为8.18/10.26/11.26亿元），同比增长35.2%/22.7%/11.1%；④风险因素：第三方危化品物流需求不及预期。

2、力鼎光电（605118）：①公司深度绑定国内头部专业无人机客户，去年上半年其模组代工厂跃升为公司第三大客户，且专用于无人机的多倍率变焦镜头成销售主力，带动产品结构升级；②在机器视觉领域，视觉镜头不是摄像头零件的简单延伸，而是机器人感知链条中决定有效信息获取质量、场景适应性与系统稳定性的关键光学入口；③华泰证券鲍学博看好公司以安防为能力底盘，以低空经济和智能感知为新增长引擎，预计2026-28年归母净利润3.80/5.09/6.73亿元，同比增长46.02%/34.01%/32.25%；④风险因素：下游需求波动风险。

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主题一

受益半导体景气上行，公司有望与头部晶圆、封测企业签订提价且长期协议，无需大规模新增资本开支即可实现盈利弹性释放

此前数年晶圆制造、封测、设备材料企业产能利用率不足、利润持续收缩，当前行业周期全面修复。

申万宏源证券范晨轩认为，密尔克卫作为国内危化品供应链领先企业，已将服务领域拓宽至芯片半导体等领域，看好公司通过服务壁垒构筑差异化优势，半导体客户占比及单位毛利的提高将带动业绩改善。

随着行业周期全面修复，半导体企业经营重心由“压缩成本”转向“保障供应链稳定”，头部晶圆、封测企业愿意与服务质量较高的服务商签订长期框架协议，主动接受服务提价。

公司可一站式满足半导体企业严苛交付标准，具备充足动力推进客户分层替换，优先承接半导体等高毛利战略客户，无需大规模新增资本开支即可实现盈利弹性释放。

范晨轩看好半导体物流景气上行，公司高价值业务有望扩张，上调2026-28归母净利润至8.47/10.39/11.55亿元（原预测值为8.18/10.26/11.26亿元），同比增长35.2%/22.7%/11.1%，对应PE分别为14/12/10倍。

一、半导体行业盈利周期反转，客户付费意愿显著提升

此前数年晶圆制造、封测、设备材料企业产能利用率不足、利润持续收缩，企业普遍压缩物流预算，优先选择低价基础物流方案，对增值服务投入意愿偏弱。

当前行业周期全面修复，半导体企业对货物损耗、交付时效、数据溯源容错度大幅降低，愿意支付更高服务费采购高标准定制化物流服务，经营重心由“压缩成本”转向“保障供应链稳定”。

头部晶圆、封测企业纷纷与服务质量较高的服务商签订长期框架协议，主动接受服务提价。公司半导体业务单客收入、长期合同占比同步抬升，高毛利业务增长获得下游需求端坚实支撑。

二、仓储资源供给偏紧，客户结构替换打开盈利上行空间

现阶段公司核心区位仓库资源持续紧张，产能受限背景下，公司具备充足动力推进客户分层替换，优先承接半导体等高毛利战略客户，逐步缩减低毛利、低附加值传统散货化工订单。

单位仓储坪效、综合毛利率将同步改善，无需大规模新增资本开支即可实现盈利弹性释放。

长期看，随着半导体客户持续导入，公司仓储资产结构、收入结构、利润结构同步优化，仓储紧张的短期约束转化为客户筛选、价值提升的长期红利，打开中长期盈利提升通道。

A

以机器视觉+低空经济为新增长引擎，分析师强call公司升级为高端光学龙头后的长期成长，盈利弹性有望逐步凸显

随着低空经济进入产业化扩张阶段，无人机镜头从“可选配件”升级为“高性能飞行平台核心感知部件”。

今日，华泰证券鲍学博首次覆盖力鼎光电，公司以安防为能力底盘，以低空经济和智能感知为新增长引擎，已从“传统镜头出口商”升级为“国内外双驱动的高端光学方案商”。

公司深度绑定国内头部专业无人机客户，去年上半年其模组代工厂跃升为公司第三大客户，且专用于无人机的多倍率变焦镜头成销售主力，带动产品结构升级。

此外，机器视觉领域，视觉镜头不是摄像头零件的简单延伸，而是机器人感知链条中决定有效信息获取质量、场景适应性与系统稳定性的关键光学入口。

鲍学博看好高端光学解决方案龙头长期成长，公司盈利弹性有望逐步凸显，预计2026-28年归母净利润3.80/5.09/6.73亿元，同比增长46.02%/34.01%/32.25%，对应PE为39/29/22倍。

一、2025年业绩拐点初现，无人机头部企业已成为公司重要客户

公司为定制化光学镜头龙头，2025年归母净利润2.60亿元，同比增长48.31%，利润端实现2019年以来最高同比增速，主要由无人机变焦主摄与避障镜头放量驱动。

并且，公司深度绑定国内头部无人机客户，国内收入占比从2024年的19.10%提升至25年的24.60%。

2025年上半年其模组代工厂跃升为公司第三大客户，专用于无人机的多倍率变焦镜头成销售主力，带动产品结构升级，收入结构从“海外传统市场”向“海外高端+国内低空双轮驱动”转型。

二、低空经济、机器视觉已成为光学镜头核心增量市场

光学镜头广泛应用于手机、数字安防、摄影等领域，近年来随着无人机、智能机器人等领域的兴起，再次为光学镜头市场注入新的发展动能。

无人机领域，根据中国海关统计数据，1-4月我国无人机（最大起飞重量250克~7千克）合计出口金额7.59亿美元，同比增长77.13%，光学镜头正处于“单机搭载数量增加”与“单颗镜头规格升级”的戴维斯双击阶段。

机器视觉领域，视觉镜头不是摄像头零件的简单延伸，而是机器人感知链条中决定有效信息获取质量、场景适应性与系统稳定性的关键光学入口。2025-28年我国3D视觉市场规模复合增速有望达到25.73%。