中文 Markdown 简报

核心结论

本期《风口研报》重点关注两家公司：三样新材 与 金风科技。核心逻辑在于半导体材料国产替代叠加涨价周期，以及风电行业在AI缺电、绿色船运燃料等新需求驱动下的盈利弹性释放。

关键信息

三样新材

• 产品涨价：年内氧化锆价格上涨27%，氧化铪价格上涨6%，后者单吨价格逼近千万元。
• 供给催化：受中国限制稀土对日出口影响，日本东曹（全球核心氧化锆供应商）于2026年6月宣布暂停对华供应氧化锆粉体。
• 产能扩张：公司2万吨锆铪分离项目预计于2026年底完成建设，建成后将新增250多吨氧氯化铪及11740多吨超高纯氧氯化锆。
• 业绩预测：华鑫证券卢昊预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.65亿元、5.01亿元、6.91亿元。

金风科技

• 行业Beta：全球AI算力需求激增，数据中心新增用电需求扩大，风电成为重要增量电源。
• 市占率与盈利修复：2025年国内风电市占率19.8%，其中海上风电市占率22.5%。行业价格战缓和，公司中标溢价能力显著，盈利弹性有望超预期。
• 绿色船用燃料：公司与马士基签订年产50万吨绿色甲醇供应协议，2026年开始保量保价交付。兴安盟生物质绿色甲醇项目一期25万吨已完成工艺验证，预计2026年开始贡献利润。
• 业绩预测：华泰证券刘俊预计公司2026-2028年归母净利润分别为45.89亿元、60.06亿元、71.01亿元，同比增长65.42% / 30.87% / 18.24%。

潜在影响

对三样新材的影响

• 国产替代加速：日系断供将加速国内半导体材料国产化进程，公司作为国内头部企业，有望大幅提升市场份额。
• 盈利能力提升：在量价齐升的背景下，尤其是高附加值的氧化铪产品，将显著增厚公司利润，若新产能顺利投产，将打开远期成长空间。

对金风科技的影响

• 盈利弹性释放：AI带来的新增电力需求为风电装机提供了强Beta（市场贝塔），叠加主机厂盈利修复，公司作为龙头，业绩有超预期可能。
• 第二增长曲线：绿色甲醇业务从订单兑现到利润贡献，将开辟公司除风电主业外的新增长极，并受益于全球船运减排收紧。

关注要点

1. 三样新材：需持续跟踪锆铪产品（尤其是氧化铪）的价格走势；重点项目“锆铪分离项目”的建设及投产进度；半导体下游需求的景气度变化。
2. 金风科技：需关注国内陆上及海上风电招中标价格及公司市占率变化；海外市场拓展进度；绿色甲醇项目的交付与盈利情况。

关联个股

• 603663 三样新材
• 002202 金风科技

【风口研报·公司】公司核心产品用于半导体高端材料领域，当前日系厂商断供、年内价格上涨近30%，公司年底有新增产能投产；这家海陆风龙头盈利弹性有超预期可能，同时绿色船运刚需燃料开始贡献利润

2026.07.05 15:43 星期日

🔥

《风口研报》今日导读

1、三样新材（603663）：①半导体行业的需求高增叠加上原材料涨价，氧化锆、氧化铪产品量价齐升，年内价格分别上涨27%和6%；②公司作为国内氧化锆行业头部企业有望扩大市场占有率，目前拥有氧氯化锆（氧化锆前驱体）产能2.5万吨/年和海绵锆产能0.5万吨/年；③公司锆铪分离项目进展顺利，建成后将新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆，预计将于2026年底完成建设；④华鑫证券卢昊预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.65、5.01、6.91亿元；⑤风险提示：产品价格不及预期等。

2、金风科技（002202）：①全球AI算力需求激增，数据中心建设或从北美向欧洲、东南亚、中东等地区扩散，新增用电需求与电力供给缺口扩大，风电或成为重要增量电源之一；②2025年，公司按吊装口径测算的国内市占率达19.8%（其中陆上19%，海上22.5%），海外市占率8.9%，在行业beta向上和主机厂盈利能力修复的背景下，公司盈利弹性有超预期可能；③船运减排政策全球收紧，公司与马士基签订了年产50万吨绿色甲醇供应协议，2026年开始保量保价交付吗，兴安盟的生物质绿色甲醇项目一期25万吨已于2025年10月工艺验证成功，二三期及巴彦淖尔产能亦在稳步推进；④华泰证券刘俊预计公司2026-2028年实现归母净利润45.89/60.06/71.01亿元，同比增长65.42%/30.87%/18.24%，对应PE分别为21.64/16.53/13.98倍；⑤风险提示：行业需求不及预期，政策落地不及预期。

:

公司核心产品用于半导体高端材料领域，当前日系厂商断供、年内价格上涨近30%，公司年底有新增产能投产

华鑫证券卢昊最新跟踪三样新材，当前半导体高景气度拉动锆铪产品量价齐升，公司作为国内氧化锆行业头部企业有望扩大市场占有率。

受到中国限制稀土对日出口影响，2026年6月全球氧化锆核心供应商日本东曹宣布暂停对华供应氧化锆粉体。

公司产品逐步覆盖核级海绵锆、电熔氧化锆、氧氯化锆等，并积极布局锆铪分离产线切入半导体高K介质材料赛道，建立了从锆原料到高端材料的全产业链布局。

此外，公司锆铪分离项目进展顺利，分离产线已经连续产出电子级氧氯化铪及氧氯化锆产品。预计投产后将进一步打开公司成长空间。

卢昊预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.65、5.01、6.91亿元。

一、半导体高景气度拉动锆铪产品量价齐升

以氧化锆和氧化铪为代表的high-k材料的介电常数可达20-25，远高于传统二氧化硅的3.9，这一特性使其能在等效物理厚度下实现更小的漏电流和更高的电容密度，有效解决器件微缩化带来的量子隧穿效应和漏电流问题。

半导体行业的需求高增叠加上原材料涨价，氧化锆、氧化铪产品量价齐升，年内价格分别上涨27%和6%，氧化铪产品单吨价格逼近千万元。考虑到锆铪上游供给侧增量释放面临较高的技术与周期壁垒，价格中枢具备逐步抬升的基础。

二、锆铪分离项目进展顺利

公司目前拥有氢氧化锆（氧化锆前驱体）产能2.5万吨/年和海绵锆产能0.5万吨/年。

公司2万吨锆铪分离项目预计将于2026年底完成建设，预计建成后将新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000

1.

AI缺电与风电“十五五”装机共振催生强劲beta，这家海陆风龙头盈利弹性有超预期可能，同时绿色船运刚需燃料开始贡献利润

全球AI算力需求激增，数据中心建设或从北美向欧洲、东南亚、中东等地区扩散，新增用电需求与电力供给缺口扩大，风电或成为重要增量电源之一。

华泰证券刘俊深度覆盖金风科技，公司是全球风电领军企业，国内陆风龙头地位稳固，海上风电与海外市场加速拓展。2025年，公司按吊装口径测算的国内市占率达19.8%（其中陆上19%，海上22.5%），海外市占率8.9%。在行业beta向上和主机厂盈利能力修复的背景下，公司凭借品牌、技术及先发优势，盈利弹性有超预期可能。

同时，公司正积极向绿色氢氨醇产业链延伸。2023年，公司与马士基签订了年产50万吨绿色甲醇供应协议，2026年开始保量保价交付。公司在兴安盟的生物质绿色甲醇项目一期25万吨已于2025年10月工艺验证成功，二三期及巴彦淖尔产能亦在稳步推进，绿氢氨醇有望成为公司“十五五”期间的业务新增长极。

刘俊预计公司2026-2028年实现归母净利润45.89/60.06/71.01亿元，同比增长65.42%/30.87%/18.24%，对应PE分别为21.64/16.53/13.98倍。

陆风价格修复与两海布局深化，驱动风电主业盈利弹性释放

国内风电整机环节已进入盈利能力修复阶段。自2024年10月行业自律公约签订以来，国内陆上风机中标价从最低点累计回升超10%，招标逻辑从“价格导向”转向“价值导向”。公司在央国企招标中获得非最低价中标的容量占比达83.2%，体现了显著的溢价能力。2025年，公司陆上风机中标均价已高于行业平均水平。

图表32：2024年以来金风科技海上风电重点项目

海上风电业务成为重要的盈利增长极。2025年，公司新增海上风电装机2.1GW，同比增长90%，国内市占率跃升至37.3%，位居第一。海上风电招标价格显著高于陆上，公司在深远海技术领域持续领先，已成功吊装全球最大的16MW漂浮式风电机组，并积累了丰富的深远海项目经验，构筑了长期护城河。

绿氢氨醇产业化先行

资料来源：European Commission, Global Maritime Forum, Transport & Environment, 华泰研究

在此背景下，以甲醇为代表的零碳燃料因其技术相对成熟、减排潜力大等优势，正成为船运深度脱碳的优先选择。在考虑碳排放成本后，绿色甲醇相比传统燃料油已具备平价潜力。

图表45：船舶减排技术路线的成熟度和优劣势对比

对比及应用发展研究》，郑可昕，2023：《Techno-economic assessment of advanced fuels and propulsion systems

公司依托风电低成本绿电优势，在绿氢制取环节已实现突破。据测算，公司内蒙古兴安盟风储氢项目的绿氢成本可降至约16元/kg，为下游绿色甲醇的生产提供了成本竞争力。公司绿氢氨醇项目布局已进入收获期：兴安盟项目一期25万吨已完成工艺验证，预计2026年开始贡献利润；公司在手绿色甲醇供应订单已达75万吨，并已开始提供生物甲醇现货，需求端得到验证。