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市场简报（7月2日）

核心结论

• 市场整体调整，风格开始切换：7月2日市场大幅调整，沪指跌超2%，创业板指大跌近6%。前期热门的半导体设备、算力硬件等科技股成为下跌主力，而中报业绩预增的板块逆势走强。市场关注点正从“谁最有弹性”转向“谁有业绩”。
• 科技股回调属历史常态：复盘历史上的科网行情和AI行情，调整幅度中位数约10%，调整时间中位数约27天。本轮调整的主要原因在于交易结构脆弱、流动性逆风等因素。
• 化工板块景气度高，值得关注：多家化工公司半年报业绩大幅预增，随着旺季来临，库存较低的中下游补库有望带动化工品价差修复，中长期看，政策约束供给端将提升行业估值中枢。

关键信息

1. 市场表现：7月2日市场低开低走，三大指数全线下跌。创新药、人形机器人、有色、先进封装等板块逆势活跃；半导体设备、算力硬件等前期热门板块跌幅居前。ETF方面，科创50、中证500、创业板等宽基ETF资金净流入领先，证券ETF也有大量资金流入。
2. 科技股调整分析：Meta宣布对外租售算力引发全球算力需求放缓担忧，是本次科技股大幅回调的导火索。历史复盘显示，历次科技行情（如1995-2000年科网行情，2022年以来的AI行情）的回调幅度和时间均有规律可循，调整幅度均值约11.4%，调整时间均值约36.9天。本轮调整的核心原因包括交易结构脆弱、业绩真空期和流动性逆风。
3. 化工板块业绩爆发：华峰化学与永和股份发布半年报业绩预告，净利润同比增长70%至111%不等，二季度环比均实现高增长。开源证券认为，随着原油价格波动率下降和旺季来临，化工品价差有望修复，行业盈利弹性可期。同时，在“能耗双控”向“碳排放双控”转型的政策约束下，化工行业估值中枢有望长期上移。
4. 机构观点：开源证券陈曦认为，5月中旬开始的蓝筹、小市值股下跌行情或接近尾声，当前蓝筹股处于历史极低估值、极高股息率、机构极低仓位的位置。

潜在影响

• 市场风格切换：随着中报窗口临近，资金将更加重视业绩的确定性与扎实度。部分缺乏业绩支撑、仅靠概念炒作的科技股可能面临持续压力，而业绩增长稳健、基本面扎实的公司将获得更多资金青睐。
• 科技股调整空间有限：从历史规律看，科技股的调整幅度和时间通常有限，当前可能已处于调整中后期。本轮调整后，需密切关注产业信息的后续发展，尤其是AI相关公司的业绩兑现情况。
• 化工行业景气度提升：化工板块的业绩预增和行业数据向好，预示着该行业基本面景气度正在提升。供给侧的政策约束将进一步巩固龙头企业的存量资产优势，相关公司估值中枢有持续上移的空间。

关注要点

• 中报业绩：一季报业绩高增长且非一次性因素的公司是重点筛选对象。需关注毛利率、经营性现金流、应收账款与存货等健康指标，以筛选出“业绩型公司”。
• 科技股上游原材料：资金向科技股的上游原材料（如氢氟酸、光刻胶、玻璃基板）靠拢的趋势明显，这些方向表现相对强势，是板块内资金承接意愿的体现。
• 化工板块的补库与价差修复：关注原油价格波动率的变化，以及随着旺季来临，中下游补库需求能否带动化工品价差持续修复。
• 蓝筹股的“跷跷板”效应：若蓝筹、小市值股的“跷跷板”行情接近尾声，意味着此前持续下跌的蓝筹股可能迎来阶段性修复机会。

关联个股

• 化工板块：
• 华峰化学：预计2026年上半年净利润同比增长70.85%-111.53%。
• 永和股份：预计2026年上半年净利润同比增长69.51%-102.68%。
• 化工ETF（如 516120, 159133） 重仓股包括：万华化学、盐湖股份、巨化股份、多氟多等。
• 科技板块：（原文未提供具体个股，信息不足）
• 其他：近期业绩确定性较强、估值处于低位的保险、券商板块。

【玩转ETF】历轮科技行情中，调整的时间与空间有多少？多家公司半年报业绩大幅预增，随着旺季来临产品价差或迎来持续修复，中长期来看该行业估值中枢有望持续上移

7月2日，周四市场全天震荡调整，三大指数低开低走，沪指跌超2%，创业板指大跌近6%。盘面上，创新药概念开盘走强，人形机器人概念涨幅居前，此外有色、先进封装、氟化工等板块同样逆势活跃，而前期热门的半导体设备、算力硬件则跌幅居前。在当日行业主题ETF中，连续霸榜多日的半导体相关ETF迎来分化，而昨日券商ETF资金净流入较多，其余流动性较高的行业ETF还包括煤炭、有色、通信、机器人等。

具体来看，首先是科技股，虽然近两日成为砸盘的主力，但像半导体上游的氢氟酸方向依然是强者恒强，也能明显看出资金对光刻胶、玻璃基板方向的承接意愿，共通点便是尽可能往上游原材料靠拢。其次是非科技股，医药股可以理解为前几个月的电力股，而昨天竞价同样有异动的还有机器人板块，叠加昨晚宇树IPO有新进展，如果今天指数不及预期的话，说不定会比医药股更受欢迎。

1、随着中报窗口临近，市场关注点可能转向业绩因子

昨日，科技继续回调，并且是大幅回调。导火索是7月1日晚上，Meta宣布对外租售算力，引发算力需求放缓担忧，全球科技股受此影响再度调整。

而中报业绩预增板块涨幅居前，盘面已有交易中报景气的迹象。接下来，随着中报窗口临近，市场关注点可能从“谁最有弹性”转向“谁有业绩”，谁的增长更扎实、确定性更强，或将成为资金筛选的新标准。

科技股方面，有部分产业链环节转化为利润，但昨天文章已经提过，当前AI相关公司，价格先行、业绩后验，后续要密切跟踪产业信息是否持续超预期。

非科技股方向，有机构前瞻中报业绩，认为老登股中，保险、券商的业绩确定性较强，老登股的反弹不会马上结束，但持续的时间也不会太长，需警惕反弹到位后的回调。锂电、储能板块兼具估值修复与业绩兑现逻辑，适合逢低跟踪。还有机构根据2026年净利润同比增速和2026年预期净利润上修程度角度，认为电子、有色金属、基础化工、石油石化，是当下景气度较高的方向。

第一，中报尚未披露前，一季报是最重要的已披露参考，但只能说明一季度已经兑现，不能简单外推全年。营收和利润高增长的公司可以优先筛选，但还要排除低基数、一次性收益和收入确认节奏的影响。

第二，业绩增长要有基本面支撑，不是一次性因素（靠卖股权、处置资产等）。比如某光通信公司增长主要受益于AI算力基础设施投入带动产品出货增长，这说明公司主营业务主要受益于AI高景气度。

第三，毛利率和现金流要健康。一般来说，毛利率稳定提升、经营现金流为正，说明盈利质量更有支撑。但不同行业的毛利率水平差异很大，不能简单横向比较；还要继续观察经营现金流与净利润是否匹配，以及应收账款、存货是否过快增长。这样筛出来的公司，才更接近真正的“业绩型公司”。

2、历轮科技行情中，调整的时间与空间有多少？

深度复盘95年至00年的科网行情，以及22年11月以来的AI行情中纳指的数轮回撤，寻找历史上科技行情当中调整的规律。

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本轮全球科技股调整的核心原因，依然在于交易结构的脆弱+盈利真空期（相比硬件，缺乏高频数据跟踪CSP的Capex计划和ROIC）+流动性逆风期（昨晚非农）

3、化工|多家公司半年报业绩大幅预增，随着旺季来临产品价差或迎来持续修复，政策约束供给端，中长期来看该行业估值中枢

家公司半年报业绩大幅预增，随着旺季来临产品价差或迎来持续修复，政策约束供给端，中长期来看该行业估值中枢上移

昨日晚间，又有两家化工领域公司公布业绩。华峰化学公告称，预计2026年半年度净利润为16.80亿元-20.80亿元，同比增长70.85%-111.53%。业绩变动主要系原材料价格上涨及需求波动推动产品价格上升，公司优化运营管理、加强市场拓展，募投项目效益逐步释放，整体盈利能力增强。公司二季度净利润预计10.11亿-14.11亿，一季度净利润6.69亿，据此计算，二季度净利润预计环比变动51%-111%。永和股份公告称，预计2026年半年度净利润为4.60亿元-5.50亿元，同比增长69.51%-102.68%。业绩变动主要系氟碳化学品业务受配额管理政策影响，供给端有序收紧，下游需求回暖，主要制冷剂产品价格高位运行；含氟高分子材料业务产销量增长，量价齐升。公司二季度净利润预计2.8亿-3.7亿，一季度净利润1.8亿，据此计算，二季度净利润预计环比变动55%-105%。

开源证券研报指出，上周卫星化学、恒逸石化发布半年报业绩预报，二者半年报业绩均实现大幅预增。短期来看，随着地家中突缓和，2026年6月以来原油价格、原油交易波动率已较前期大幅下降，随着旺季来临，库存水平较低的中下游或进一步补库，化工品价差或迎来持续修复，行业企业盈利弹性可期，建议加配化工板块。中长期来看，目前我国正处在从能耗双控向碳排放双控全面转变的关键阶段，政策强力约束化工供给端，存量化工产品盈利中枢或将长期提升，龙头企业存量资产优势显著，行业估值中枢有望持续上移。

“相关ETF：化工ETF富国（516120），最新申赎清单数据显示，该ETF万华化学、盐湖股份、巨化股份、多氟多位列前四。化工ETF天弘（159133），最新申赎清单数据显示，该ETF万华化学、盐湖股份、巨化股份、天赐材料位列前四。

机构观点 INSTITUTIONAL VIEWS

5月中旬开始的蓝筹、小市值股下跌或接近尾声

开源证券陈曦认为，美国蓝筹股近期表现很强，欧洲蓝筹股表现也不差，越南蓝筹股领涨；仅在中、日、韩，出现了明显的“AI涨、蓝筹跌”的情况。

“K型分化”更多的中、日、韩的资金行为，而不是基本面的问题。再看A股业绩好的蓝筹股，5月之后依旧下跌，与业绩差的蓝筹股差异不大。参考2013年底-2014年初、创业板上涨，大市值股下跌，还有2020年底-2021年初、大市值股上涨，小市值股下跌，“跷跷板”行情（一个风格大涨、其他风格大跌）持续时间大约为2个月，5月中旬开始的本轮“跷跷板”行情或将接近尾声。

此外近期完基ETF、特定行业的出售，或将临近尾声，因为宽基ETF规模已经接近回到起点。叠加4-5月的经济回落或将结束，只需要经济有见底迹象（不需要明显上行）。当前蓝筹股处于“历史极低估值+极高股息率+机构极低仓位”。

1、每日ETF净申赎情况

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注：由于交易所公布数据原因，部分缺失数据有可能会二次更新