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金融资讯简报

核心结论

本期研报聚焦于两只个股：彤程新材 和 新安股份。彤程新材的核心看点在于其光刻胶业务已从验证阶段进入订单放量阶段，营收实现爆发式增长，且当前产能利用率较低，未来业绩爬坡空间巨大。新安股份则受益于其硅基新材料在光纤、AI算力及机器人等新兴领域的应用拓展，以及草甘膦业务的景气度修复，预期业绩将迎来高增长。

关键信息

1. 彤程新材 (603650)

• 光刻胶业务放量：公司上海彤程电子工厂的光刻胶业务已从早期验证阶段逐步走向订单放量。2025年，公司ArF光刻胶营收实现了超过800%的突破性增长。
• 产能与利用率：公司已形成1000吨半导体光刻胶和18800吨高纯溶剂的产能。但在2025年前三季度，半导体光刻胶产量为141吨，对应的年化产能利用率仅为18.8%。分析师认为后续产能爬坡空间很大。
• 业务结构优化：公司电子化学品业务已成为增长新动能，2025年该业务收入同比增长23.8%，毛利率高于公司综合毛利率4.3个百分点，有效优化了公司业务结构。
• H股上市计划：公司已递交H股上市申请，若顺利推进，有望为电子材料业务提供更强资金支持。

2. 新安股份 (600596)

• 硅基新材料多点开花：公司有机硅产品中的D4是光纤预制棒包层的核心原料，已与国内外头部光纤企业合作多年。其有机硅终端应用还在AI算力、机器人电子皮肤、半导体封装等领域同步推进。
• 草甘膦业务景气修复：作为草甘膦核心供应商，在农药行业触底回升的背景下，公司草甘膦价格价差有望持续修复。
• 业绩预期高增长：根据分析师预测，公司2026年归母净利润预计同比增长326.1%，展现出强劲的复苏和增长势头。

潜在影响

• 对半导体产业链：彤程新材光刻胶的放量表明国产替代进程正在加速，尤其是先进制程所需的ArF光刻胶，有助于提升国内半导体产业链的自主可控能力。
• 对化工新材料产业：新安股份的案例显示，传统化工企业通过切入高附加值的硅基新材料领域（如光纤、机器人、AI算力等），能够打开新的成长天花板，并改善盈利能力。
• 对农药行业：新安股份草甘膦业务的景气度修复，预示着农药行业周期可能已触底，行业龙头有望率先受益于价格回升。

关注要点

• 彤程新材
• 光刻胶验证与放量进度：关注其半导体光刻胶项目的验证进展和新增商业化订单情况。
• 产能利用率提升：密切关注其上海工厂产能利用率能否快速提升，这是业绩增长的关键驱动力。
• H股上市进展：关注其H股上市的审批进度及对公司的资金支持效果。
• 新安股份
• 硅基新材料商业化落地：关注其机器人电子皮肤、半导体封装等前沿材料的商业化落地进展和订单获取情况。
• 草甘膦价格走势：关注草甘膦产品的市场价格及价差变化，这是其短期业绩弹性的主要来源。
• 光纤需求增长：关注全球及国内光纤光缆市场的需求增速，这将直接影响其D4产品的盈利能力。

关联个股

• 彤程新材
• 新安股份

风口研报

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2026.06.30 20:27 星期二

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《风口研报》今日导读

1、彤程新材（603650）：①公司当前上海彤程电子工厂光刻胶已从早期验证逐步走向订单放量，2025年公司ArF光刻胶营收实现超800%的突破性增长；②公司依托彤程电子建设上海彤程电子工厂，已形成1000吨半导体光刻胶、18800吨高纯溶剂产能，2025年前三季度半导体光刻胶产量141吨，对应年化产能利用率约18.8%；③群益证券赵旭东认为公司当前产能利用率仍低，后续爬坡空间大，预计2026-28年分别实现净利润6.6/8.2/9.7亿元，同比增长17%/24%/18%；④风险因素：验证不及预期。

2、新安股份（600596）：①目前有机硅系列产品中的D4已成为光纤预制棒包层主流生产工艺的核心原料，公司已与海内外头部光纤企业合作多年，未来随光纤需求高速增长，有望显著改善硅基基础产品盈利能力；②公司作为草甘麟核心供应商，在农药行业触底回升的大背景下，制剂转化率逐步提升，价格价差有望持续修复；③申万宏源证券周超看好公司草甘麟景气持续修复，硅基新材料多点开花，预计2026-28年归母净利润分别为6.26/9.02/11.46亿元，同比增长326.1%/44.2%/27%；④风险因素：硅基新材料商业化落地进度不及预期。

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主题一

2025年营收实现超800%突破性增长，分析师强call公司光刻胶已从验证走向订单放量，且产能利用率不到20%，后续爬坡空间大

受益于半导体本土替代加速、先进制程持续演进以及AI、HBM等需求驱动，国内光刻胶市场具备较大发展空间。

今日，群益证券赵旭东覆盖彤程新材，公司当前上海彤程电子工厂光刻胶已从早期验证逐步走向订单放量，且产能利用率仍低，后续爬坡空间大，看好公司半导体光刻胶持续放量。

2025年公司ArF光刻胶营收实现超800%的突破性增长，且公司在半导体光刻胶领域推进的研发项目及本土替代项目近200项，其中超30%的项目已经进入用户量产验证阶段或实现商用。

并且，公司依托彤程电子建设上海彤程电子工厂，已形成1000吨半导体光刻胶、18800吨高纯溶剂产能，2025年前三季度半导体光刻胶产量141吨，对应年化产能利用率约18.8%。

司光刻胶未来发展前景，预计2026-28年分别实现净利润6.6/8.2/9.7亿元，同比增长17%/24%/18%，对应PE分别

一、ArF光刻胶放量提速，上海工厂产能爬坡空间较大

从进展来看，2025年公司ArF光刻胶营收实现超800%的突破性增长，且公司在半导体光刻胶领域推进的研发项目及本土替代项目近200项，其中超30%的项目已经进入用户量产验证阶段或实现商用。

为进一步扩大产能规模，公司依托彤程电子建设上海彤程电子工厂，已形成1000吨半导体光刻胶、18800吨高纯溶剂产能，2025年前三季度半导体光刻胶产量141吨，对应年化产能利用率约18.8%。

赵旭东认为，公司光刻胶业务已从早期验证逐步走向订单放量，业务收入及盈利能力将继续提高。此外，公司已递交H股上市申请，若后续顺利推进，有望进一步增强电子材料业务的资金支持能力。

二、公司以特种橡胶材料起家，电子化学品业务成为成长新动能

公司以轮胎用特种橡胶助剂起家，长期深耕特种酚醛树脂、补强树脂、粘合树脂等产品，构成公司盈利和现金流基本盘。

2020年公司通过控股北京科华、北旭电子切入半导体及显示光刻胶领域，并延伸布局高纯溶剂EBR、CMP抛光垫、有机绝缘膜、发光材料等电子化学品。

2025年公司实现营收34.3亿元，同比增长4.9%，其中，自产电子材料产品收入约9.2亿元，同比增长23.8%，毛利率录得29.8%，高于公司综合毛利率4.3pcts，成为公司业务结构优化的主要动力。

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主题二

公司前瞻布局硅基新材料，已与海内外头部光纤企业合作多年，叠加AI算力+机器人电子皮肤+半导体封装等领域多点开花，今年业绩有望成倍增长

受光纤需求拉动，光纤光缆涂覆材料、芳纶、四氯化硅等相关上游材料均价未来均有望受益。

今日，申万宏源证券周超首次覆盖新安股份，公司前瞻布局硅基新材料领域，有机硅终端应用多点开花，终端转化率不断提升，有望充分受益光纤、液冷、机器人、能源存储等领域需求爆发。

目前有机硅系列产品中的D4已成为光纤预制棒包层主流生产工艺的核心原料，公司已与海内外头部光纤企业合作多年，未来随光纤需求高速增长，有望显著改善硅基基础产品盈利能力。

此外，公司作为草甘膦核心供应商，在农药行业触底回升的大背景下，制剂转化率逐步提升，价格价差有望持续修复。

周超看好公司草甘膦景气持续修复，硅基新材料多点开花，预计2026-28年归母净利润分别为6.26/9.02/11.46亿元，同比增长326.1%/44.2%/27%，对应PE为35/24/19倍。

前瞻布局硅基新材料领域，有机硅终端应用多点开花

目前公司终端品类达3500余种，围绕新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、AI算力、人形机器人等应用场景提供整体解决方案。

（1）光纤领域：D4稳定供应海内外头部光纤企业多年，规划4万吨四氯化硅产能有望充分受益光纤领域需求爆发。

(3) 机器人电子皮肤、半导体封装、高压电力硅橡胶等前沿材料商业化应用同步推进，有望成为硅基新材料平台型公司。

图 38：光纤组成示意图

图 39：光缆产品组成示意图

涂覆层

包层

芯层：SiO $ {2} $+Ge $ {x} $+F

包层：SiO $ _{2} $+F

涂覆层：丙烷酸酯

阳水材料

光纤

松套管填充物

莼芯填充物

聚乙烯外护套

松套管

聚乙烯内护套

加强芯

填充绳

钢带

涂覆铝带

资料来源：长飞光纤招股书，申万宏源研究

资料来源：长飞光纤招股书，申万宏源研究

二、国内草甘膦领军企业，行业周期筑底，景气持续修复

目前草甘膦供需格局趋于稳定，新增产能对供给影响有限，需求随转基因作物推广稳健增长，随美国、中国先后将磷系产品列为

公司拥有草甘麟产能8万吨，工艺处于业内领先水平，成功打通草甘麟-有机硅循环经济模式，后续伴随用药季阶段性结束需求回落，价格虽存在短期扰动，但不改景气向上趋势。

图 25: 草甘膦价格走势复盘（万元/吨）

资料来源：中农立华原药，申万宏源研究