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《风口研报》今日核心简报

核心结论

本期研报主要关注半导体材料和精密刀具两大方向。八亿时空正从液晶材料供应商向半导体光刻胶核心原料商转型，其光刻胶树脂业务即将进入规模化放量阶段，PSPI材料有望成为第二增长曲线。沃尔德在巩固刀具主业的同时，积极布局金刚石产业化项目，其金刚石微钻和散热材料受益于PCB行业升级和AI芯片散热需求，发展前景广阔。

关键信息

1. 八亿时空 (688181)

• 业务转型：公司是国内少数掌握TFT混合液晶核心技术并实现产业化的企业之一，混晶业务（第一大客户京东方，收入占比约61.4%）提供稳定现金流。
• 光刻胶树脂：公司已能独立开发KrF/ArF系列光刻胶树脂，关键指标达国际先进水平。2025年上虞基地百吨级产线稳定投产，并正加快二期建设，预计2026年底建成400吨/年产能。2025年光刻胶树脂业务已实现吨级出货及千万级营收，同比增长339%。
• PSPI材料：公司规划有200吨/年PSPI项目，并于2025年9月建成50吨/年产能。
• 业绩预测：光大证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.30/1.74/2.31亿元，同比增长60.94%/33.12%/32.80%，对应PE分别为53/40/30倍。

2. 沃尔德 (688028)

• 刀具主业：公司刀具业务涵盖精密切削刀具与精密精微刀具两块。精密切削刀具已向航空航天、人形机器人领域拓展；精密精微刀具在显示面板切割领域保持龙头地位。
• 金刚石微钻：针对PCB行业板材升级（向M9材料切换），公司研发的金刚石微钻已送样至多家PCB厂商验证，并得到部分客户认可。
• 金刚石散热：公司拟增发投入“金刚石功能材料产业化项目”，用于研发金刚石散热晶圆、复合冷板等材料，以应对AI芯片等高功率半导体产品的散热难题。
• 业绩预测：中邮证券预计公司2026/2027/2028年营收分别为9.2/11.1/13.3亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.4亿元。

潜在影响

1. 半导体材料国产替代加速：随着中国大陆半导体光刻胶市场规模预计从2024年的56亿元增长至2029年的115亿元，以及日本厂商逐步退出液晶材料领域，八亿时空作为国内少数掌握核心技术的企业，有望在这一轮国产替代浪潮中显著受益。
2. AI与高端制造需求拉动：AI芯片带来的高功率散热需求，以及PCB、显示面板等行业的升级，为沃尔德的金刚石产品（微钻、散热材料）提供了广阔的应用前景。其高端刀具在航空航天、人形机器人领域的商业化突破，也顺应了高端制造的发展趋势。

关注要点

1. 八亿时空：

• 客户验证进度：光刻胶树脂和PSPI产品能否顺利通过下游客户验证并形成稳定订单，是决定其新业务能否放量的关键。
• 产能利用率与良率：400吨/年光刻胶树脂产能建成后，其产能利用率和产品良率将直接影响公司的盈利能力。

1. 沃尔德：

• 金刚石业务进展：金刚石微钻的送样验证结果和订单获取情况，是短期内的核心看点。
• 技术迭代风险：金刚石功能材料项目尚在研发阶段，存在技术迭代和研发投入不及预期的风险。

关联个股

• 八亿时空 +12.57%
• 沃尔德 +8.06%

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《风口研报》今日导读

1、八亿时空（688181）：①半导体产业链景气度持续向上，光刻材料需求同步扩张，公司历经多年研发，已能独立开发KrF/ArF系列光刻胶树脂，2025年公司上虞基地百吨高端光刻胶树脂量产稳定投产，并正在加快二期建设，预计2026年底将建成400吨/年光刻胶树脂产能；②除光刻胶树脂外，公司半导体材料还布局PSPI。公司规划有200吨/年PSPI项目，并于2025年9月建成50吨/年PSPI产能；③公司建立了从单晶到混晶、具有完全自主知识产权的IPS-TFT产品体系，是国内少数掌握TFT混合液晶核心技术并实现产业化的企业之一；④光大证券赵乃迪预计公司2026-2028年实现归母净利润1.30/1.74/2.31亿元，同比增长60.94%/33.12%/32.80%，对应PE分别为53/40/30倍；⑤风险提示：下游需求不及预期、客户验证导入进度不及预期。

2、沃尔德（688028）：①公司刀具主业涵盖精密切削刀具与精密精微刀具两大板块，稳步拓宽产品下游应用场景；②公司布局金刚石产业化项目，金刚石微钻产品已送样至多家PCB厂商进行验证，得到部分客户认可；③金刚石导热扩散能力出众，公司拟增发投入相应项目，强化前沿新材料技术储备；④中邮证券万玮预计公司2026/2027/2028年营收分别为9.2/11.1/13.3亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.4亿元，首次覆盖；⑤风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险等。

1.

主题一

布局光刻胶树脂卡位光刻胶核心原料，这家公司KrF/ArF系列产品进入规模化放量前夜，半导体PSPI拓展第二增长曲线

半导体产业链景气度持续向上，光刻材料需求同步扩张。Frost&Sullivan预计，中国大陆半导体光刻胶市场规模将由2024年的56亿元增长至2029年的115亿元，其中KrF光刻胶由21亿元增至40亿元，ArF光刻胶由26亿元增至64亿元。

光大证券赵乃迪最新覆盖八亿时空，公司建立了从单晶到混晶、具有完全自主知识产权的IPS-TFT产品体系，是国内少数掌握TF T混合液晶核心技术并实现产业化的企业之一。

新业务方面，公司以上海、浙江上虞、河北沧州三地子公司为支点，分别承担半导体材料、OLED材料、医药中间体及原料药等研发与生产职能。其中上海子公司聚焦光刻胶原材料、PSPI等前端技术研发；浙江上虞基地承载光刻胶树脂等材料规模化生产。

赵乃迪预计公司2026-2028年实现归母净利润1.30/1.74/2.31亿元，同比增长60.94%/33.12%/32.80%，对应PE分别为53/40/30倍。

公司盈利预测与估值简表

一、光刻胶树脂卡位高端光刻胶核心原料，KrF/ArF系列产品进入规模化放量前夜

光刻胶由成膜树脂、光引发剂、溶剂及添加剂组成，其中成膜树脂决定薄膜机械强度、附着力、耐蚀性及化学稳定性，是国内光刻胶企业实现配方自主化的核心卡点之一。

公司历经多年研发，已能独立开发KrF/ArF系列光刻胶树脂。公司KrF光刻胶用PHS树脂在金属离子杂质控制、单体溶剂残留控制、树脂分子量分布等关键指标方面达到国际先进水平；同时在阴离子聚合技术层面取得进展，实现分子量分布小于1.2的产品规模生产。

产业化进展方面，2025年公司光刻胶树脂业务已实现吨级出货量及千万级营收，半导体材料业务营收1087万元，同比增长339%。产能方面，2025年公司上虞基地百吨高端光刻胶树脂量产稳定投产，并正在加快二期建设，预计2026年底将建成400吨/年

混晶基本盘提供现金流支撑，PSPI拓展第二增长曲线

液晶材料国产替代仍在推进。日本DIC、JNC等日系厂商通过出售业务及专利资产逐步退出液晶材料领域，为国产企业承接份额创造空间。公司目前拥有混合液晶产能200吨/年、液晶单体产能300吨/年，京东方长期为第一大客户，2025年公司来自京东方收入约5.33亿元，占比约61.4%。

除光刻胶树脂外，公司半导体材料还布局PSPI。公司规划有200吨/年PSPI项目，并于2025年9月建成50吨/年PSPI产能。光大证券预计，伴随光刻胶树脂和PSPI产品在客户端验证测试通过，公司半导体材料业务营收有望由2026年的0.40亿元增长至2028年的3.00亿元，毛利率由25.0%提升至42.3%。

1.

主题二

这家公司深度布局金刚石产业化项目，PCB领域微钻产品已送样、散热领域加速研发，受益本轮AI浪潮

中邮证券万玮最新跟踪覆盖沃尔德，公司刀具主业协同发展，产品涵盖精密切削刀具与精密精微刀具两大板块。

当前布局的金刚石产业化项目，前景广阔：

PCB行业正推进板材升级，从M7、M8切换为性能更强的M9材料。金刚石微钻硬度高、耐磨性能突出，耐用度和加工效率优势突出，是高端PCB微孔加工的理想耗材。

公司积极开展金刚石微钻在高端PCB微孔加工领域的应用研发，目前产品已送样至多家PCB厂商进行验证，送样产品得到部分客户认可。

金刚石散热领域，公司拟增发投入“金刚石功能材料产业化项目（一期）”、金刚石功能材料研发中心项目，研发方向包括“金刚石散热晶圆制备技术研发”“金刚石复合冷板材料研发”和“量子级金刚石晶体研发”，完善前沿核心技术储备。

万玮预计公司2026/2027/2028年营收分别为9.2/11.1/13.3亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.4亿元，首次覆盖。

精密切削刀具领域，公司稳步拓宽产品下游应用场景，深耕汽车、新能源装备、风电赛道之余，顺利完成航空航天、人形机器人相关新品研发并实现商业化突破。

在精密精微刀具板块，公司守住显示面板切割产品龙头地位，产品顺利通过国际头部面板厂商认证，伴随其OLED产线向国内转移，板块长期增长潜力充足。

二、布局金刚石产业化及研发项目

AI芯片等高功率半导体产品散热难题愈发突出，传统散热材料性能已逼近物理上限。

金刚石导热扩散能力出众，能够快速疏导芯片局部集中热源，避免热量堆积；同时材料绝缘性能优良、介电常数偏低，不会产生多余寄生电容，可保障芯片高频工况下信号传输稳定，完美适配AI芯片高频工作要求。

公司拟增发投入完善前沿核心技术储备，进一步提升自身研发创新水平。