金融资讯简报

核心结论

• 市场震荡调整，科技板块承压：6月23日A股深度回调，创业板指大跌3.84%，沪指一度跌近2%。科技股带头下挫，但上游原材料方向未受明显冲击，资金呈现“两手准备”态势。
• 功率半导体进入“供给驱动型”上行周期：摩根士丹利报告指出，全球功率半导体供给扩张有限、库存低、交期拉长，价格在2026年下半年仍有继续上行可能。国内厂商扬杰科技宣布全系列产品提价10%-15%。
• 非AI板块出清接近“至暗时刻”：方正证券认为，当前房地产、白酒、医药等“老登资产”下跌时间已超过历史可比周期，但至暗时刻过后可能仍需长时间磨底。
• ETF资金流向分化：半导体、通信及部分有色/稀有金属ETF获资金流入，而证券相关ETF连续第二日被大幅抛售，沪深300ETF遭巨额净流出。

关键信息

1. 市场表现与资金动向

• 当日行业主题ETF中，半导体和通信相关ETF流入较多，部分有色和稀有金属ETF也获青睐。
• 证券相关ETF连续第二日被大幅抛售，沪深300ETF（华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实）合计净流出超250亿元。
• 资金流向显示：科创芯片ETF国泰净流入约12亿元，通信ETF华夏净流入约8.3亿元，半导体设备ETF易方达净流入约6.2亿元；而证券ETF净流出约18亿元，券商ETF净流出约8.9亿元。

2. 功率半导体板块分析

• 涨价动态：海外英飞凌、意法半导体等已多轮调价；国内华润微、士兰微、宏微科技等曾发布提价安排；扬杰科技宣布全系列产品涨价10%-15%，7月1日执行。
• 需求端：下游工业领域强劲，汽车温和恢复，光伏偏弱。行情持续性看工业自动化、汽车电子国产化、AI电源管理等方向。
• 价格端：MOSFET和IGBT价格已改善。2026年4月，MOSFET价格同比上涨约1%，出货量同比增长约23%；IGBT价格同比上涨约1%，出货量同比增长约17%。
• 交期方面：多数低压MOSFET、高压MOSFET、IGBT交期延长，部分产品交期最高达52周，且价格上涨。
• 低压MOSFET：OnSemi、Infineon、Nexperia、Vishay等交期10–52周，价格上涨。
• 高压MOSFET：OnSemi、Infineon、Vishay等交期12–52周，多上涨。
• IGBT：OnSemi、Infineon交期12–52周，价格呈上涨趋势。
• 供给端：全球功率半导体资本开支已连续两年下降，2026年仅小幅恢复；国内未来三年功率分立器件（IGBT、MOSFET等）新增产能有限，部分公司转向AI电源管理（如PMIC）。
• 风险点：价格上涨可能无法持续（渠道补库后回落）、新能源汽车增速低于预期、光伏需求疲弱、重资产公司利润弹性受折旧费用影响。

3. 科技板块回调原因（兴业证券）

• 外部映射锚定逻辑松动；
• 抱团筹码松动（22日放量上涨并非单纯强势信号）；
• 流动性枯竭。
• 后市判断：AI产业向商业化落地过渡，上游拥挤，中下游尚处初期，资金面临重新衡量。短期震荡洗盘或成常态，高位科技板块大幅波动行情刚开始。

4. 非AI板块出清情况（方正证券）

• 当前房地产、白酒、医药等非AI方向下跌时间已超5年，超过历史上周期资源（3年半）、白酒（1年半）、TMT（3年半）、新能源（3年）的“至暗时刻”时长。
• 基金持仓下滑幅度：房地产、白酒减仓较为充分，医药减仓尚不充分。
• 提示：至暗时刻过去不代表反转，可能需长时间磨底，且领涨行业或发生变化。

潜在影响

• 功率半导体板块有望受益于涨价和供给紧张，相关公司盈利能力或改善，但需警惕需求不及预期风险。
• 市场风格切换或加速：科技股高位波动加大，资金可能向低估值、出清充分的非AI板块（如消费、医药、金融地产）进行再平衡，但反转时机未到。
• ETF资金流向显示避险与博弈并存：货币型ETF（如银华日利、华宝添益）关注度提升；证券板块持续遭抛售，反映市场对券商行情持续性存疑。
• 北向资金及外围市场扰动：日经、韩股大跌对A股情绪产生冲击，短期需关注海外风险传导。

关注要点

• 功率半导体后续涨价落地情况及下游需求验证（工业、汽车电子、AI电源）。
• 半导体、通信ETF资金能否持续流入，以及科技板块技术面反弹信号。
• 非AI板块（房地产、白酒、医药）持仓变化及基本面拐点信号。
• 证券板块抛压是否延续，以及市场是否形成新的结构性主线。
• 货币型ETF的规模变化，作为市场避险情绪的参考指标。

关联个股

• 功率半导体：扬杰科技、华润微、士兰微、宏微科技（国内涨价厂商）；英飞凌、意法半导体（海外龙头）。
• 半导体/芯片：中芯国际、北方华创、韦尔股份、卓胜微等。
• 有色金属/稀有金属：相关ETF持仓个股，如洛阳钼业、华友钴业等。
• 证券：中信证券、东方财富、银之杰（盘中表现活跃，但板块整体遭抛售）。
• 消费/白酒：贵州茅台、五粮液等（出清充分，但反转仍需等待）。
• 医药：恒瑞医药、药明康德等（减仓尚不充分，关注持仓变化）。

玩转ETF

6月23日，周二市场震荡调整，沪指一度跌近2%，创业板指低开低走跌3.84%。盘面上，医药板块开盘逆势走强，人形机器人概念表现活跃，此外证券板块盘中冲高回落，而有色金属板块则跌幅居前。在当日行业主题ETF中，除半导体和通信相关ETF流入较多外，部分有色和稀有金属ETF也获得了资金的青睐，而证券相关ETF则连续第二日被大幅抛售。

具体来看，尽管昨日科技股带头下挫，但像氧化锆、金刚石、氮化钼等尚在风口的上游原材料方向其实并没受到太大的冲击，并且盘中功率半导体方向还有过冲高，可见资金其实是做了两手准备。对于非科技股而言，很多资金看好大金融的理由之一是觉得银之杰等个股在周一下午和指数形成共振，但昨天长江证券、银之杰连板后，指数却仍是大跌的，可见在“易中天”是指数基本盘的这个前提没改变之前，其余板块可以套利但时机更重要。

1、产品涨价，交期最高达50周，机构称功率半导体正在进入-

近日，功率半导体板块持续走强。从行业层面看，今年以来，全球功率半导体涨价潮持续演绎。海外方面，英飞凌、意法半导体等头部厂商已先后对部分功率半导体产品进行多轮价格调整；国内方面，华润微、士兰微、宏微科技等厂商也曾对部分产品发布提价安排，但涨价范围和幅度因公司、品类而异。而就在昨日，扬杰科技也宣布全系列产品价格上调10%—15%，7月1日执行。

对于功率半导体的看法，摩根士丹利近日发布了一篇报告，核心结论是：功率半导体正在进入一轮“供给驱动型”上行周期，需求不是全面强复苏，但供给扩张有限、库存低、交期拉长，使功率器件价格在2026年下半年仍有继续上行可能。

具体看：

需求端：下游工业强，汽车温和恢复，光伏偏弱。本轮功率半导体行情如果持续，主要看工业自动化、汽车电子国产化、AI电源管理等方向，而不是传统光伏逆变器需求。

价格端：MOSFET和IGBT都已经出现价格改善。2026年4月，MOSFET价格同比上涨约1%，出货量同比增长约23%；IGBT价格同比上涨约1%，出货量同比增长约17%。虽然价格涨幅目前不大，但从趋势看，价格已经从此前下行周期中修复。除了车规IGBT客户外，分销商和其他终端客户接受涨价的意愿较强，原因是库存较低，并担心2026年下半年价格进一步上涨。

交期：整体看，多数低压MOSFET、高压MOSFET、IGBT交期都有延长迹象，部分产品价格上涨。例如，低压MOSFET方面，OnSemi、Infineon、Nexperia、Vishay等公司的交期可达到10–52周、12–52周、13–52周等区间，并且价格趋势为上涨。高压MOSFET方面，OnSemi、Infineon、Vishay、MCC等交期也较长，部分达到50周以上。IGBT方面，OnSemi、Infineon交期也出现延长和涨价迹象。

Exhibit 11: We see power semi lead time extending and selective products' pricing up MOSFET Company Lead time Trend Pricing

供给端：过去两年资本开支下降，是本轮上行的关键。本轮功率半导体周期最核心的驱动力是供给不足。全球领先功率半导体公司的资本开支已经连续两年下降，2026年只是小幅恢复。中国方面，报告预计未来三年功率分立器件，包括IGBT、MOSFET等，新增产能有限。原因之一是部分公司开始把资源转向AI电源管理，例如PMIC等方向，而不是继续大规模扩张传统功率分立器件产能。

此外，需要注意的风险点是，一是价格上涨无法持续，如果需求没有跟上，涨价可能只是短期渠道补库，后续价格仍可能回落。二是新能源汽车增速低于预期，功率半导体中汽车占比很高，如果EV批发增速再次走弱，汽车电子国产化逻辑会受到压制。三是如果光伏需求继续疲弱，会拖累一部分IGBT、MOSFET需求。四是行业里面的重资产公司，即使收入改善，也可能因为折旧、费用、产能爬坡影响利润弹性。

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昨日，受外围市场影响（23日，日经225指数收跌3.55%；韩国综指收跌9.99%，创3月以来最大单日跌幅），A股三大指数深度回调，其中，科技股权重较大的创业板指大跌近4%。

科技回调，兴业证券认为，有3个原因。其一，外部映射锚定的逻辑松动；其二，抱团筹码松动，主要体现在22日的放量上涨。行情高位，不能将放量等同于上涨动能强，需要结合具体情况进行分析。其三，流动性枯竭。往后看，AI产业正在向商业化落地的阶段过渡，同时上游交易拥挤，中下游产业尚处于发展初期。资金在“上游抱团的诱惑”与“中下游产业破局”之间，面临重新衡量。在这种情况下，“一刀切”的全面看多或看空，都难以应对当下的复杂环境。尤其昨日盘面巨震，资金的应对方式需要继续观察技术面反弹。

巨丰投顾高级投资顾问表示，短期大幅回调并非行情终结，而是快速上涨后的正常调整蓄势与估值修复。但需要明确的是，市场已经告别单边上涨阶段，正式进入多空博弈的平衡震荡期，高位科技板块的大幅波动行情才刚刚开启，短期较难重现连续拉升走势，反复震荡洗盘将成为常态。

当市场方向不明朗时，资金或会跟踪场内货币型ETF。比如，银华日利ETF（511880），T+0交易，当天买当天就能卖，不影响任何交易操作。银华日利更像“股票账户里的余额宝”，可提高闲置资金利用率。华宝添益ETF（511990），T+0回转交易，适合

机构观点 INSTITUTIONAL VIEWS

当前非AI板块出清如何

方正证券袁稻雨认为，当前非AI方向陆续迎来至暗时刻，历史上有四个时期可以对标。将当前分别是2011-2013年的周期资源、2012-2014年的白酒、2016-2018年的TMT、2022-2024的新能源。

从下跌时间与空间、持仓下滑幅度来看，当前的“老登资产”基本满足。

①高点以来的下跌时间：当前房地产，还是白酒、医药，下跌时间都已经超过5年，超过之前的周期资源（3年半）、白酒（1年半）、TMT（3年半）和新能源（3年）。

③主动权益基金持仓下滑幅度：基金持仓在至暗时刻下滑一半是基准情形，当前房地产、白酒基金减仓较为充分，医药截至今年Q1减仓并不充分。

另外，至暗时刻过去并不意味着反转将至，有可能要花很长时间磨底，等待真正的反转时刻，比如之前的周期资源和白酒。有可能在新的叙事来临之时，风格内部的领涨行业出现了翻天覆地的变化。

1、每日ETF净申赎情况

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注：由于交易所公布数据原因，部分缺失数据有可能会二次更新