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核心结论

本周市场整体风险有所降低，在无重大新变量出现前，市场预计仍将沿着惯性前进。科技股内部的扩散与轮动是当前主要特征，价值风格仍需要等待。键邦股份通过收购切入PCB自动化装备赛道，同时其核心产品赛克受益于高端应用场景放量，有望实现“助剂+装备”双轮驱动。

关键信息

1. 键邦股份收购案：公司拟通过现金收购及增资方式，获得鑫浩自动化和宇腾自动化各55%股权。两家公司均处于PCB自动化装备领域，分别聚焦直接成像曝光机、文字喷印机以及柔性线路板自动化设备、CCD视觉检测等。
2. 键邦股份基本面：

• 核心产品“赛克”作为稳定剂，广泛应用于绝缘漆、耐热漆包线等。公司现有赛克产能3.45万吨，占全球市场的60%、国内市场的80%。
• 下游需求受益于新能源汽车、人形机器人、商业航天、低空经济、AI算力等高端应用场景放量。
• 国投证券预测其2026-2028年归母净利润分别为2.00/2.47/4.64亿元，同比增长47.3%/23.4%/88.1%。

1. 市场周策略：

• 申万宏源证券：风险降级，市场可能沿惯性前进。赚钱效应聚焦少数科技赛道，短期扰动可能来自次新股的资金虹吸效应。
• 中泰证券：持续聚焦科技内部扩散，价值风格短期难以反转。政策层面支持“两创板”改革，消费数据转弱。
• 光大证券：美伊局势缓和，市场有望重拾动力。高景气方向仍是核心，但不应仅限于科技，出口链、资源品等也值得关注。

潜在影响

• 对键邦股份：收购PCB自动化设备公司，有望为公司开辟第二增长曲线，摆脱对单一化工主业的依赖，并可能提升市场对其的估值预期。
• 对PCB产业链：AI服务器、高端PCB扩产周期将带动高精度曝光、检测等设备需求，国产设备商有望受益于进口替代趋势。
• 对赛克下游产业链：新能源汽车、AI算力等高端应用需求放量，将直接拉动绝缘漆、耐热漆包线等材料需求，进而提升对上游稳定剂赛克的采购量。公司作为全球龙头，其定价权和产能规划值得关注。
• 对市场风格：短期内科技板块的强势格局可能延续，但需警惕内部轮动。出口链、资源品等基本面改善的板块可能逐步获得资金关注。

关注要点

• 键邦股份收购进展：收并购的具体对价、定价调整方案以及最终审批结果。
• 赛克新产能建设：公司未来建设新产能的规划和落地时间表。
• PCB行业景气度：AI服务器及高端PCB的扩产节奏是否持续。
• 市场资金动向：关注赚钱效应是否从少数科技赛道向外扩散，以及新上市公司（如长鑫）上市后对市场资金的虹吸效应。
• 外部风险因素：美伊局势后续演变，以及美联储政策动向对全球市场的影响。

关联个股

• 键邦股份（603285）：+7.61%

敢轮动

2026.06.21 20:31 星期日

风口研报

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《风口研报》今日导读

1、键邦股份（603285）：①公司本次拟收购的鑫浩自动化、宇腾自动化均处于PCB相关自动化装备赛道，前者聚焦直接成像曝光机和文字喷印机，后者覆盖柔性线路板自动化设备、CCD视觉检测、工装模具、生产线系统设计集成及非标自动化解决方案；②曝光工序是PCB生产的核心环节之一，伴随半导体及高端PCB扩产周期来临，高精度检测设备需求或同步提升；③公司核心产品赛克正作为稳定剂广泛应用于绝缘漆、耐热漆包线等场景，新能源汽车、人形机器人、商业航天、低空经济、AI算力等高端应用场景放量，有望进一步拉动赛克需求；④国投证券王华炳预计公司2026-2028年实现归母净利润2.00/2.47/4.64亿元，同比增长47.3%/23.4%/88.1%，对应PE分别为43.5/35.3/18.7倍；⑤风险提示：收并购中止风险、定价与对价调整风险。

2、周策略：①申万宏源证券：风险降级，市场可能仍沿着惯性前进；②中泰证券：持续聚焦科技内部扩散，价值风格仍需等待；③光大证券：美伊局势缓和，市场有望重拾动力。

主題

收购PCB曝光机、自动化装备标的，这家公司切入电子装备制造+助剂导入电子客户，需求放量龙头定价权凸显

键邦股份近期公告，拟通过全资子公司江苏键科智能科技有限公司以现金方式，通过收购与增资分别取得深圳市鑫浩自动化技术有限公司和深圳市浩瀚宇腾自动化技术有限公司55%股权。

国投证券王华炳指出，两家标的公司所处PCB相关自动化装备赛道，有望受益于AI服务器、高端PCB扩产与电子制造升级，行业景气方向或优于传统化工单一主业。

传统业务方面，公司长期专注高分子材料环保助剂，已形成赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等产品体系，其中赛克为核心产品，公司现有产能3.45万吨，分别占全球、国内市场的60%、80%。需求端受益新能源汽车、人形机器人、商业航天、低空经济、AI算力等高端应用场景放量。

王华炳预计公司2026-2028年实现归母净利润2.00/2.47/4.64亿元，同比增长47.3%/23.4%/88.1%，对应PE分别为43.5/35.3/18.7倍。

数据来源：Wind资讯。国投证券证券研究所预测

一、拟收购PCB自动化设备公司，电子装备业务有望成为第二增长曲线

酿无工序是PCB生产的核心环节之一，直接成像（DILDI）在精度、良率、厂量、灵活性上优于传统非林聚光，是中高端PCB制造的主流技术。伴随半导体及高端PCB扩产周期来临，高精度检测设备需求或同步提升，国产厂商有望凭借本地化服务和快速迭代推进进口替代。

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公司本次拟收购的鑫浩自动化、宇腾自动化均处于PCB相关自动化装备赛道。前者聚焦直接成像曝光机和文字喷印机，后者覆盖柔性线路板自动化设备、CCD视觉检测、工装模具、生产线系统设计集成及非标自动化解决方案。

二、赛克下游扩产潮来临，全球龙头定价权有望凸显

公司核心产品赛克除应用于PVC环保助剂、聚氨酯、阻燃剂等领域外，正作为稳定剂广泛应用于绝缘漆、耐热漆包线等场景。

需求端，新能源汽车、人形机器人、商业航天、低空经济、AI算力等高端应用场景放量，有望带动绝缘漆、耐热漆包线等材料需求增长，并进一步拉动赛克需求。绝缘漆方面，艾伦塔斯集团在国内的主要生产基地艾伦塔斯电气绝缘材料（珠海）有限公司扩建项目已于2023年12月取得环境影响评价文件批准决定，预计年增产各类高性能绝缘漆5.5万吨。

在下游集中投产背景下，公司亦存在赛克新产能建设规划，即现有建设项目完成投建后适时开启建设。未来助剂与电子制造装备双轮驱动有望打开中长期成长天花板并重塑估值。

1.

周策略：市场仍沿着惯性前进，科技内部扩散轮动

本周美伊风险缓和，市场反弹但结构仍极致分化。中泰证券判断价值风格短期难以反转，原因为当前政策层面信号清晰，陆家嘴论坛上，证监会表示将持续深化“两创板”改革。而本周公布的消费数据转弱。

申万宏源证券认为赚钱效应仍向少数科技赛道聚焦，在新变化出现前，市场可能仍沿着惯性前进。

光大证券则提示，高景气方向仍是配置核心，但并不仅限于科技领域，除了科技之外，出口链、资源品等板块基本面有望持续改善，未来或许值得重点关注。

一、申万宏源证券：风险降级，市场惯性前进

美伊冲突缓和下，美联储鹰派不会被无序外推，沃什美联储议息首秀风险降级，市场原有惯性未被破坏(科技赛道基金边际定价，赚钱效应向少数科技赛道聚焦)，在新变化出现前，市场可能仍沿着惯性前进。

短期市场有什么风险：基本面二阶导转负短期可能不会发生；资金面二阶导转负拐点待观察，可能的来源是市场畏高情绪逐步占据主导，中小投资者资金流入速度放缓。后续国内存储龙头上市，次新高估值高换手，产生资金虹吸效应可能是下一个短期扰动的来源。

中期，大波段行情向上空间打开，结构更加百花齐放也是方向。重点关注非银金融、新消费、出口链Alpha和战略资源中期也是大波段上涨行情的重要组成部分。

中泰证券：持续聚焦科技内部扩散，价值风格仍需等待

本周伴随市场担忧的风险逐步落地，科技风格再度回归。未来科技或依然是市场主线，价值风格短期难以反转。

政策层面信号清晰。6月17-18日召开的陆家嘴论坛上，证监会表示将持续深化“两创板”改革，扩大科创板第五套上市标准适用范围至人工智能领域。

本周公布的消费数据转弱，政策方面后续不排除有部分的小幅刺激政策出台，但力度和层级均不足以驱动市场风格的系统性切换。

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长鑫若上市后表现强势，将直接形成两条清晰的传导路径：一是直接拉动国产半导体设备板块的估值重估，二是带动科创50指数整体上行。

除芯片主线外，部分领域同样值得跟踪。电力设备与新能源方向中报业绩预期较好，基本面支撑仍在。有色金属受益于美元走弱趋势，但最强弹性集中在与AI产业链相结合的小金属品种，而非传统周期有色。

三、光大证券：美伊局势缓和，市场有望重拾动力

基本面及产业趋势支撑，叠加美伊局势整体出现缓和，市场有望震荡上行。

从趋势来看，二季度PPI中枢将会显著高于一季度，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行。另一方面，AI产业趋势方兴未艾，在基本面未有明显扰动背景下，股价仍有上行空间。

配置方向上，关注以硬科技为代表的三条景气主线。中长期来看，高景气方向仍是配置核心，但并不仅限于科技领域，除了科技之外，出口链、资源品等板块基本面有望持续改善，未来或许值得重点关注。

硬科技方面，关注电子、通信、国防军工等行业；出口链方面，关注电力设备、机械设备、轻工制造等行业；上游资源品方面，关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等行业。