📊 市场简报（2025年6月10日）

核心结论

6月10日A股市场整体震荡调整，深成指、创业板指均跌超2%，沪指失守4000点。个股分化严重，超3800只个股下跌。防御型资产（银行、红利低波、电力等）获得资金关注，银行板块逆势上涨1.91%。科技上游材料方向（电子特气、半导体材料）走强，而液冷服务器、数据中心电源等板块大幅调整。光伏板块海外需求保持增长，三季度有望迎来困境反转。资金面上，通信ETF、沪深300ETF等获净流入，科创芯片ETF、证券ETF则净流出显著。

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关键信息

• 指数表现：沪指失守4000点，深成指、创业板指均跌超2%，个股算术平均跌幅约1.3%。
• 防御型资产走强：银行板块涨1.91%，红利低波ETF、银行ETF等获资金净流入。
• 科技上游材料强势：电子特气方向领涨，电子树脂、六氟化钨等缺货涨价逻辑受追捧。
• 光伏板块异动：光伏概念午后拉升，海外需求保持增长，三季度盈利有望结构性改善。
• ETF资金流向：
• 净流入前五：通信ETF（+18.76亿）、沪深300ETF华泰柏瑞（+8.73亿）、创业板ETF易方达（+6.95亿）、中证A500ETF（+4.21亿）、银行ETF（+2.87亿）。
• 净流出前五：科创50ETF（-9.34亿）、科创芯片ETF（-6.86亿）、中证500ETF（-4.24亿）、证券ETF（-4.24亿）、港股互联网ETF（-3.96亿）。
• 行业对应点位：半数申万一级行业对应上证3600点以下，食品饮料、医药生物、交通运输等行业对应点位较低（分别约2750、3050、2950点）。

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潜在影响

1. 防御型资产配置价值提升：在指数高位震荡、个股分化加剧的环境下，银行、红利低波、电力等确定性强的资产可能持续获得稳健资金关注，尤其当国债收益率低位时，高股息资产的“类债”属性吸引力增强。
2. 科技股需要调整策略：半导体等前期强势板块已出现资金流出，机构建议从“持股待涨”转向“区间交易”，并关注光模块、PCB等有短期催化且机构共识度高的细分方向。
3. 光伏行业有望迎来拐点：出口退税取消并未影响出口量，4月光伏电池片出口量同比增63.36%，落后产能出清接近尾声，三季度头部公司盈利可能转正，板块或迎来困境反转。
4. “高切低”难成趋势：红利和内需方向基本面逻辑不足，更多是短期过渡板块，需等待低位板块出现右侧买入信号后再参与。

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关注要点

• 防御型ETF：银行ETF（512800）、红利低波ETF、电力/公用事业ETF（如电网设备ETF等），在市场波动加剧时具有避险属性。
• 科技上游材料：半导体材料（电子特气、六氟化钨）走强，资金从“光”转向“材料”逻辑，关注缺货涨价持续性。
• 光伏ETF：光伏ETF华泰柏瑞（515790）、光伏ETF天弘（159857），持仓以特变电工、阳光电源、TCL科技、隆基绿能为主，关注三季度盈利改善预期。
• 机器人ETF：机器人ETF（562500）资金面回暖，6月10日净流入2.12亿，可跟踪相关产业催化。
• 通信ETF：通信ETF（515880）单日净流入18.76亿，5G、通信设备方向仍有资金关注。

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关联个股

• 光伏：特变电工、阳光电源、TCL科技、隆基绿能（均为光伏ETF重仓股）
• 半导体材料：电子树脂、六氟化钨相关企业（原文未提供具体公司，可关注行业龙头如华特气体、雅克科技等）
• 光模块/PCB：机构建议逢低关注，相关个股包括中际旭创、沪电股份等（原文未列明具体公司）
• 银行：招商银行、工商银行、建设银行等（银行ETF重仓股）

> 风险提示：防御型ETF需区分短期避险与中期配置，若红利板块已连续大涨需警惕拥挤交易；科技板块建议区间交易，不追高；光伏反转仍需验证三季度实际盈利数据。

6月10日，周三市场全天震荡调整，深成指、创业板指均跌超2%，沪指失守4000点。盘面上，半导体材料股全线走强，电子特气方向领涨，大消费板块局部活跃，光伏概念午后异动，而液冷服务器、数据中心电源板块展开则大幅调整。在当日行业主题ETF中，除通信和半导体芯片相关ETF持续获净流入外，机器人相关ETF的资金面也迎来回暖，而证券、煤炭、医药等防御型行业却呈大幅净流出。

具体来看，首先是科技板块，昨天上游材料方向得到了进一步加强，并且从基本面的角度出发，最近关于AI泡沫破裂的担忧甚嚣尘上，而电子树脂和六氟化钨的催化恰恰是缺货和涨价的逻辑，因此在最近会比“光”更让资金心里踏实点。其次是非科技板块，在电力和煤炭相继出现调整后，暂时还没出现一个主心骨，像昨天走强的食品饮料、旅游等方向大概率还是轮动为主，后续可能也得等到电力、煤炭板块再度走强后，才有望避乱反正。

市场聚焦
MARKET
FOCUS

1、“逆风”环境下，这些ETF或受资金关

6月10日，A股盘面有一个很典型的现象：指数跌幅看起来并不算特别夸张，但个股分化很大，超3800只个股下跌。如果用全市场个股涨跌幅做算术平均，跌幅约在1.3%左右，这个数字比上证指数更能反映多数股票的真实体感。

在这种“逆风”环境下，进攻型资产（如高估值的成长股、科技股）的波动率会被无限放大，而以确定性为核心的防御型资产可能受到关注。比如，昨日一片绿油油中，银行板块却涨了1.91%。

所谓防御型ETF，并不是指它一定不会跌，而是指它的底层资产通常具备三个特征：一是现金流相对稳定，二是估值相对不高，三是分红或利息收益能够提供一定缓冲。对应到A股ETF里，主要包括红利ETF、红利低波ETF、银行/金融ETF、公用事业/电力ETF、煤炭等高股息资源类ETF，以及债券ETF、货币ETF等现金管理工具。

有哪几类防御型ETF？

以华创证券统计的申万银行指数口径看，截至6月8日，银行板块PB为0.51倍，处于近十年23.2%分位；股息率约4.96%。在国债收益率仍处低位、阶段性下行的背景下，高股息银行股的“类债”属性对稳健资金仍有吸引力。

②红利低波类ETF

红利低波类ETF兼具高股息和低波动两个特征：高股息提供分红缓冲，低波动约束降低组合弹性风险，二者叠加，使其在震荡市中更具防御属性。

③电力/公用事业ETF

水电等公用事业核心资产，商业模式稳定、现金流可预期，在市场波动阶段往往更容易体现防御属性。

不过，防御型ETF的跟踪需要区分三种情况：

第一，如果市场只是单日急跌，防御资产更多是短期避险工具，不宜因为一天表现好就盲目切换。第二，如果成长板块从高位反复震荡、成交开始降温，红利低波、银行、电力等ETF的配置价值会提升。第三，如果红利板块本身已经连续大涨、股息率被价格上涨明显压低，也要警惕拥挤交易。

2、半数左右申万一级行业对应3600点以下 微信扫码

图14: 半数左右申万一级行业对应 3600 点以下

3、光伏|海外需求保持增长，展望后市该行业供需格局有望持续修复，三季度相关板块或迎来困境反转，盈利出现结构性改善

近日，据媒体报道，中国光伏行业协会相关负责人认为，尽管出口退税政策调整，并非是从根本上解决内卷相关问题的唯一手段，但从中长期看，将倒逼企业从粗放式规模扩张，转向技术溢价提升与品牌价值塑造，推动行业向高效率、高可靠性、智能化方向转型升级。同时，能够有效弱化企业低价竞争的内在动因，促进行业自律，推动市场竞争由“价格战”转向“价值战”，构建良性竞争格局。

申万宏源表示，海外需求依然保持增长。海关数据显示，尽管自2026年4月1日起光伏产品出口退税正式取消，但当月光伏电池片出口量仍同比增长63.36%。三季度光伏板块盈利有望出现结构性改善。展望后市，落后产能被动退出叠加行业联合减产控产，低效产能出清已进入尾声，行业供需格局持续修复，价格与盈利中枢具备企稳回升基础。26年三季度头部公司将持续进行技改与贱金属的大规模导入，强化成本竞争力，部分头部组件企业有望率先实现盈利转正，三季度板块有望迎来困境反转。

“相关ETF：光伏ETF华泰柏瑞（515790），最新申赎清单数据显示，该ETF持仓特变电工、阳光电源、TCL科技、隆基绿能位列前四。光伏ETF天弘（159857），最新申赎清单数据显示，该ETF持仓特变电工、阳光电源、TCL科技、隆基绿能位列前三。

机构观点 INSTITUTIONAL VIEWS

市场波动背景下的行业配置思考

国盛证券杨柳认为，近期A股市场于高位出现波动放大的特征。

科技方向，半导体应由“持股待涨”转向“区间交易”，当资金从半导体撤出后，配置的首要思路就是切换到其他科技细分方向，建议逢低关注光模块与PCB。光模块仍是机构共识度较高的细分方向，PCB作为价值增幅最显著的下游零部件，对应短期景气催化方向。

而“高切低”难成趋势性行情，基本面逻辑看，无论是红利方向还是内需方向，都不具备成为趋势性行情的基础，更可能是景气趋势行情回调阶段的过渡板块。

当前阶段，尚未观察到低位板块出现类似的右侧买入信号，建议继续等待类似于双底突破或下沿企稳的信号后再参与相应方向。

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