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核心结论

• 杰普特（688025）：公司在光电检测设备、PCB钻孔设备及MPO等光纤核心器件领域实现全布局，新增长曲线逐步成型。申万宏源上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.30/9.05/12.67亿元，当前股价对应2026年PE约53倍。
• 茂莱光学（688502）：全球半导体设备景气延续，前道量检测、先进封装与光刻国产化共同拉动高端精密光学需求。公司精密光学零部件已进入批量生产，同时AI光互连业务取得北美客户订单，国金证券预计2026-2028年归母净利润分别为0.88/1.37/2.22亿元，同比增长90.71%/54.73%/62.30%。

关键信息

杰普特（688025）

• 业务布局：以MOPA激光器为核心，拓展光电检测设备、PCB超快激光钻孔设备以及MPO/FAU等光通信核心器件。光电检测设备已进入收获期，PCB钻孔领域打造“黄金枪”微加工设备系列，覆盖软硬板场景。
• 光通信业务：2025年推出MPO MMC光连接模块、光纤阵列单元等产品，拟定增建设光纤器件生产基地。市场对其光通信业务认知不充分，存在较大预期差。
• 财务预测：营业总收入2025年20.74亿元，2026年预计32.47亿元，同比增长56.6%；归母净利润2025年2.79亿元，2026年预计6.30亿元，同比增长125.9%。2026年毛利率预计38.6%，ROE预计22.1%。

茂莱光学（688502）

• 半导体业务：覆盖精密光学器件、镜头和系统，客户包括KLA、Camtek、Onto Innovation、上海微电子等。部分产品2025年上半年跨越研发样品验证阶段进入批量生产。光刻国产化方面，公司拟募资5.63亿元重点聚焦248nm与193nm深紫外光学器件及物镜镜头。
• AI光互连：已取得北美大型CSP客户约1亿元订单，用于机柜间光互连。同时为北美客户的CPO、OCS、OIO方案开发光学模组产品，预计未来1-2年潜在需求订单约2亿美元。
• 财务预测：营业总收入2025年6.91亿元，2026年预计10.12亿元，同比增长46.51%；归母净利润2025年0.46亿元，2026年预计0.88亿元，同比增长90.71%。2026年ROE预计6.77%，市盈率276.20倍。

潜在影响

• 杰普特：随着AI算力建设和CPO技术迭代，FAU、MPO等光通信核心器件需求爆发式增长，公司光通信业务有望成为中长期增长新引擎。同时，新能源产业高速发展持续打开激光器增量空间，光电检测和PCB钻孔设备受益于技术升级。
• 茂莱光学：全球半导体设备市场高景气，前道量检测和光刻设备中的高精密光学零部件需求同步释放。AI光互连从机柜间向CPO/OCS/OIO放量，公司作为具备半导体级制造能力的厂商有望受益。海外收入占比超60%，客户基础深厚。

关注要点

• 杰普特：单一类别定制化智能装备产品收入下滑的风险；光通信业务布局较晚，市场认知不充分的预期差能否兑现；募投项目产能释放节奏。
• 茂莱光学：核心技术迭代与客户验证不及预期；光刻国产化进度；AI光互连订单的持续性和确定性；高估值下的市场波动风险。

关联个股

• 杰普特（688025）
• 茂莱光学（688502）

【风口研报·公司】公司光电检测设备+PCB钻孔设备+MPO等光纤核心器件全布局，当前新增长曲线逐步成型；半导体量检测、光刻机、AI光互连催化精密光学需求，这家公司长期服务康宁、谷歌、Meta等头部公司

风口研报

1、杰普特（688025）：①公司围绕激光+技术延伸，公司设备光电检测设备进入收获期，PCB钻孔领域，公司打造“黄金枪”微加工设备系列，软硬板场景均已实现产品覆盖；②公司拟定增打造光纤器件生产基地，FAU光纤阵列单元、MPO高密度光纤连接器等核心器件，公司光通信业务布局晚于可比公司，市场认知不充分，具有较大预期差；③申万宏源证券王珂上调公司26-28年归母净利润分别为6.30、9.05、12.67亿；④风险提示：单一类别定制化智能装备产品收入下滑的风险等。

2、茂莱光学（688502）：①全球半导体设备景气延续，前道量检测、先进封装与光刻国产化共同拉动高端精密光学需求，公司部分产品已跨越研发样品验证阶段并进入批量生产；②光刻国产化则带来另一条增量路径，公司2025年发行可转债拟募资5.63亿元，重点聚焦248nm与193nm深紫外光学器件及物镜镜头，相关产品主要应用于深紫外光刻机照明、曝光及投影光学系统；③公司还于2026年4月以3000万元注册资本设立全资子公司，切入光电子器件与仪器制造业务，目前也已为北美客户的CPO、OC S、OIO方案开发相应光学模组产品；④国金证券樊志远预计公司2026-2028年实现归母净利润0.88/1.37/2.22亿元，同比增长90.71%/54.73%/62.30%，对应PE分别为276.20/178.51/109.98倍；⑤风险提示：核心技术迭代与客户验证不及预期。

公司光电检测设备+PCB钻孔设备+MPO等光纤核心器件全布局，当前新增长曲线逐步成型，分析师上调盈利预期

中力公除亚分工均取制跟踪覆血然自，公司国既成几技不延伸，AI设备及几器件开启新成长曲线。

新能源产业高速发展，动力电池、储能电池等产品的精密焊接、切割等工序，持续打开激光器的增量空间。公司以MOPA激光器为核心打造产品矩阵，成功实现进口替代和应用场景拓展。

设备领域，公司光电检测进入收获期，超快激光替代CO $ _{2} $钻孔成为趋势，公司打造“黄金枪”微加工设备系列，软硬板场景均已实现产品覆盖。

5G 基站 5G Base Station

• 多场景覆盖，灵活部署
• 精准连接，卓越性能
• 支持 5G 及未来通信技术
• 低延迟，高带宽

室外光缆组件

• 综合布线 Generic Cabling
• 结构清晰，易于管理
• 模块化设计，灵活扩展
• 资源共享，高效互联
• 适应极端环境，长期高可靠性

光纤收发器 Optical Transceiver

• 光引擎，有源光缆，交换设备
• 400G/800G/1.6T 网络传输
• CPO/OIO 应用
• 个人计算机 (PC) 间并行数据交换的应用

FAU 组件

资料来源：杰普特官方公众号、申万宏源研究

数据中心 Data Center

高效可靠的数据传输

模块化设计，易于扩展

优化资源利用，提升效率

冗余设计，保障业务连续性

光缆

公司在2025年推出MPOMMC光连接模块、光纤阵列单元等光通信核心产品，光通信业务布局限于可比公司，市场认知不充分，具有较大预期差，故目前估值显著低于可比公司。王珂上调公司26-28年归母净利润分别为6.30、9.05、12.67亿，当前股价对应26-28年PE分别为53、37、26X。

财务数据及盈利预测

备：光电检测进入收获期，PCB超快激光钻孔领域前瞻布局

1）光学装备：杰普特是光谱检测领域的优质供应商，目前公司模组检测聚焦3个细分路径：VCSEL模组检测、摄像头模组检测及XR检测，随着客户新技术渗透及相关产品的放量，未来光学检测设备有望实现稳定增长。

2）PCB钻孔：CCL材料变革带动设备迭代，超快激光替代CO2钻孔成为趋势；10–20μm精细线路时代到来，mSAP渗透率提升进一步拉动超快钻孔设备需求；杰普特打造“黄金枪”微加工设备系列，软硬板场景均已实现产品覆盖。

光通信：切入光通信MPO/FAU领域

行业端：光通信器件是光通信产业链的核心基础元件，当前AI算力高速建设与CPO光电共封装技术的快速迭代，直接带动FAU光纤阵列单元、MPO高密度光纤连接器等核心器件需求爆发式增长。

公司端：依托多年光学技术积淀，打造“核心器件+智能装备”的一体化经营模式，公司拟定增打造自动化水平高、空间结构布局合理、清洁环保的光纤器件生产基地，用于生产MPO、MMC、FAU等高密度光互联产品，光通讯有望成为公司中长期增长新引

半导体量检测、光刻机、AI光互连催化精密光学需求，这家公司长期服务康宁、谷歌、Meta等头部公司，精密光学零部件进入放量周期

全球半导体设备市场维持高景气。前道先进制程迭代与先进封装演进大幅抬高过程控制价值，前道量检测和光刻设备中的高精密光学零部件需求有望同步释放。

国金证券樊志远深度覆蓋茂葉光学，公司已形成“设计—镀膜—加工—装调”一体化能力，产品覆盖精密光学器件、精密光学镜头和先进光学系统，客户包括KLA、Camtek、Ontolnnovation、上海微电子等半导体装备厂商，部分产品已于2025年上半年跨越研发样品验证阶段并进入批量生产。

除半导体主线外，公司AR/VR检测领域深度合作Microsoft、Facebook等国际大厂，2025年收入同比增长152.31%。公司还于2026年4月以3000万元注册资本设立全资子公司，切入光电子器件与仪器制造业务，前瞻布局AI数据中心光互连。

樊志远预计公司2026-2028年实现归母净利润0.88/1.37/2.22亿元，同比增长90.71%/54.73%/62.30%，对应PE分别为276.20/178.51/109.98倍。

公司基本情况（人民币）

光学类零部件在半导体检测/量测设备原材料成本中占比约41.2%，包括光源、镜头、相机、探测器、光学传感器和光学元件等，直接影响设备检出与量测精度。

半导体量检测设备是公司半导体业务的重要下游。2025年公司半导体业务收入快速增长，部分量检测光学配套产品进入批量生产。产品层面，公司可提供半导体检测设备光学系统、晶圆缺陷检测紫外镜头、激光干涉系统等，具备从器件、镜头到光学系统的纵向供给能力。

光刻国产化则带来另一条增量路径。公司2025年11月发行可转债拟募资5.63亿元，重点聚焦248nm与193nm深紫外光学器件及物镜镜头，相关产品主要应用于深紫外光刻机照明、曝光及投影光学系统。随着高端产能逐步释放，公司有望进一步参与光刻机配套元器件国产替代。

图表28：光学系统是光刻机的核心组件

激光器

二、精密光学能力向AI光互连延伸

公司光互连业务并非全新业务，而是隶属于工业光学体系。截至2025年底，公司已累计取得北美大型CSP客户约1亿元订单，主要应用于机柜间光互连；目前也已为北美客户的CPO、OCS、OIO方案开发相应光学模组产品，预计未来1-2年潜在需求订单约2亿美元，远期需求空间仍较为可观。

图表32: AI 集群用光模块及 CPO 销售额在 2025 年达 165 亿美元

同时，公司长期服务康宁、谷歌、Meta、KLA、AMAT等客户，海外收入占比超过60%，客户基础较为深厚。若AI光互连从机柜间进一步向CPO、OCS、OIO放量，具备半导体级精密光学制造能力和海外客户导入基础的厂商有望迎来价值重估。